8月7日，消費(fèi)醫(yī)藥龍頭云南白藥（000538.SZ）發(fā)布公告，披露其第一大股東云南省國有股權(quán)運(yùn)營管理有限公司（下稱云南省國有股權(quán)管理公司）的增持動向。8月6日，后者通過集中競價交易方式增持云南白藥近79萬股，增持金額為4,001.68萬元，占公司總股本的比例約為0.0442%。

此外，云南省國有股權(quán)管理公司還公告自首次增持之日（2024年8月6日）起6個月內(nèi)計劃繼續(xù)增持公司股份，計劃累計增持金額（含本次披露的已增持金額）不低于人民幣5億元，不超過10億元。截至2024年8月6日收盤，國有股權(quán)管理公司持有云南白藥股份超4.5億股，占公司總股本的25.24%。

大股東乘勝追擊

云南白藥最近幾個月頗受關(guān)注。5月26日，云南白藥董事會近日收到了陳發(fā)樹及其子陳焱輝的書面辭職報告，宣布他們將不再擔(dān)任公司及公司控股子公司任何職務(wù)。該事件的背景是云南白藥前董事長王明輝及其他四名高管因涉嫌違法違紀(jì)被調(diào)查。

陳發(fā)樹，新華都百貨創(chuàng)始人及實(shí)控人，同時也是云南白藥的第二大股東和董事。自2009年起嘗試收購云南白藥股份，至2016年成功參與混改并成為核心股東。2019年，公司董事會改選中，陳發(fā)樹及其兒子陳焱輝均被任命為非獨(dú)立董事。截至目前，陳發(fā)樹及其一致行動人新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司分別持有云南白藥0.70%和24.25%股份。

種種跡象表明，陳發(fā)樹及其一致行動人新華都實(shí)業(yè)與云南白藥國資股東之間長期存在矛盾。2020年一些高管薪酬顯著增加，如王明輝年薪增至1255.64萬元，增幅3923.20%。此薪酬政策和高管任命引發(fā)了國資方的強(qiáng)烈反對，他們反復(fù)投出反對票，阻撓包括大額投資在內(nèi)的多項(xiàng)提案。

隨著陳發(fā)樹等三位董事的離職，新華都集團(tuán)推薦的游光輝和上官常川，以及云南省國有股權(quán)運(yùn)營管理有限公司推薦的郭昕被提名為非獨(dú)立董事候選人，表明云南白藥管理層結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷重大調(diào)整。而此時大股東持續(xù)增加持有云南白藥股份，也有進(jìn)一步增加對上市公司控制權(quán)的意圖。

挽救疲軟的股價

云南白藥在過去幾年的運(yùn)營和投資策略引起了外界的廣泛關(guān)注和批評。尤其是公司在證券投資和對外投資領(lǐng)域的活躍，例如對小米集團(tuán)（1810.HK）、伊利股份（600887.SH）和恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）的投資，以及2021年對上海醫(yī)藥（601607.SH）的112.29億元巨額投資。這些決策導(dǎo)致公司在2021年和2022年連續(xù)虧損，公允價值變動虧損累計超過25億元。

云南白藥“窩案”牽涉前董事長王明輝等五位前高管，是這次管理層變化的核心原因，這些人因涉及同一事項(xiàng)從2023年至2024年間先后被紀(jì)委監(jiān)委部門帶走調(diào)查。該調(diào)查可能與云南白藥收購萬隆控股有關(guān)，這是公司啟動混改后的第一起重大收購案例。萬隆控股主營放債業(yè)務(wù)，近年來頻繁出現(xiàn)債務(wù)違約問題，導(dǎo)致云南白藥在2022年遭受大額減值損失。

2023年三季度，云南白藥宣布退出全部二級市場證券投資，并計劃在2024年不再開展此類業(yè)務(wù)。這一策略調(diào)整帶來了業(yè)績回暖，2023年公司營業(yè)收入達(dá)391.11億元，同比增長7.19%；歸屬于母公司的凈利潤為40.94億元，同比增長36.41%。到了2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收107.74億元，同比增長2.49%，凈利潤17.02億元，同比增長12.12%，顯示公司在聚焦主業(yè)后的財務(wù)表現(xiàn)有所改善。

大股東持續(xù)增持也向二級市場釋放積極信號。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月7日收盤，云南白藥動態(tài)市盈率21.3倍，仍處于過去5年低位區(qū)間；隨著管理結(jié)構(gòu)的改善，云南白藥業(yè)務(wù)回歸主業(yè)，公司估值有望得到提升。