文 | 創(chuàng)業(yè)最前線(xiàn) 吳曉薇
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一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的A股上市公司突然連續(xù)漲停，只因或?qū)ⅰ昂认隆币槐?/p>
近日，主業(yè)為污水處理的環(huán)保公司國(guó)中水務(wù)公告，擬成為北京匯源控股股東。這一消息使得公司股價(jià)一舉拿下七連板。而這筆收購(gòu)仍處于初步籌劃階段，其中存在諸多不確定因素。
巧合的是，就在幾天后，匯源方面突然爆出執(zhí)行總裁咸曉芳被免職的消息，帶動(dòng)國(guó)中水務(wù)股價(jià)出現(xiàn)天地板。
這位被免職的“90后”總裁在任期間為匯源帶來(lái)了年輕化的產(chǎn)品策略，也交出了一些成績(jī)。
原總裁被免職之后，繼任者尚未可知，匯源的業(yè)績(jī)會(huì)否受到影響？在收購(gòu)關(guān)頭出現(xiàn)管理層動(dòng)蕩，這筆交易又能否順利完成？
01 一杯果汁助推國(guó)中水務(wù)拿下七連板
7月22日晚間，黑龍江國(guó)中水務(wù)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng):國(guó)中水務(wù)）公告，公司擬以支付現(xiàn)金的方式，間接收購(gòu)北京匯源食品飲料有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京匯源”）。
具體來(lái)看，國(guó)中水務(wù)擬收購(gòu)上海邕睿持有的諸暨文盛匯不低于23222.4萬(wàn)元注冊(cè)資本，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⒗塾?jì)持有諸暨文盛匯注冊(cè)資本不低于8.16億元，占標(biāo)的公司注冊(cè)資本的比例不低于51%，從而成為諸暨文盛匯的控股股東及北京匯源的控股股東。
事實(shí)上，國(guó)中水務(wù)早就看上了北京匯源這一資產(chǎn)。
據(jù)官網(wǎng)介紹，國(guó)中水務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的市政供水、污水處理、新型城鎮(zhèn)分布式供排水一體化、工程技術(shù)服務(wù)、綠色可持續(xù)能源以及項(xiàng)目建設(shè)等多個(gè)領(lǐng)域。
在2021年年報(bào)中，國(guó)中水務(wù)提到，近年來(lái)國(guó)內(nèi)包括污水處理在內(nèi)多個(gè)傳統(tǒng)環(huán)保板塊的行業(yè)集中度都發(fā)生了顯著變化，一、二線(xiàn)城市市政污水處理市場(chǎng)趨于飽和，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。
面對(duì)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，公司稱(chēng)將持續(xù)改善和優(yōu)化現(xiàn)有項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)水平和盈利能力，并適時(shí)整合和處置相關(guān)資產(chǎn)，不斷推進(jìn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
到了同年12月，公司公告稱(chēng)，擬以8.5億元的價(jià)格受讓上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司參與北京匯源重整設(shè)立的持股平臺(tái)公司31.481%的股份，受讓后公司間接持有北京匯源18.89%股份。
2023年4月和7月，國(guó)中水務(wù)再度加碼，兩度受讓上海邕睿所持諸暨文盛匯的股權(quán)，對(duì)北京匯源的間接持股比例上升至21.89%。
一系列的并購(gòu)?fù)顿Y為國(guó)中水務(wù)帶來(lái)了不菲的回報(bào)。
國(guó)中水務(wù)2023年年報(bào)顯示，參股公司諸暨文盛匯2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.45億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.09億元。國(guó)中水務(wù)在該項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)投資收益8283.63萬(wàn)元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的275.77%，成為公司扭虧為盈的最大貢獻(xiàn)者。
而隨著本次國(guó)中水務(wù)成為北京匯源的控股股東這一消息傳出，資本市場(chǎng)立刻有了強(qiáng)烈的反映。
截至2024年7月30日，國(guó)中水務(wù)股票連續(xù)十個(gè)交易日內(nèi)收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到100%以上，這其中，自7月22日至30日，公司股價(jià)錄得七連板。
隨后，國(guó)中水務(wù)發(fā)布《股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)暨風(fēng)險(xiǎn)提示公告》稱(chēng)，近期公司股票波動(dòng)幅度較大，市盈率較高，明顯偏離行業(yè)平均水平。并提示稱(chēng)，此次收購(gòu)諸暨文盛匯股權(quán)事項(xiàng)尚處于初步籌劃階段，相關(guān)事項(xiàng)最終能否實(shí)施及實(shí)施的具體進(jìn)度均具有重大不確定性。
毫無(wú)疑問(wèn)，投資者對(duì)于國(guó)中水務(wù)“用腳投票”的原因在于北京匯源。
02 重整匯源，欲三至五年上市
創(chuàng)立于上世紀(jì)90年代初的“匯源”可謂是家喻戶(hù)曉的飲料品牌，匯源果汁也曾連續(xù)多年保持國(guó)內(nèi)中高果汁市場(chǎng)份額第一的地位。
2007年2月，匯源果汁在港交所上市，創(chuàng)下港交所當(dāng)年最大IPO紀(jì)錄，市值一度突破300億港元。當(dāng)時(shí)，匯源是中高濃度果汁市場(chǎng)的霸主，市場(chǎng)份額達(dá)到45%。
2008年，聞風(fēng)而來(lái)的可口可樂(lè)有意以總價(jià)約179.2億港元，約合24億美元收購(gòu)匯源果汁的所有股份。
時(shí)任匯源果汁董事會(huì)主席朱新禮對(duì)這項(xiàng)收購(gòu)充滿(mǎn)期待，當(dāng)時(shí)他在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“匯源這次選擇最好的時(shí)機(jī)、價(jià)值最好的時(shí)候‘嫁出去’，是高價(jià)讓我做的這個(gè)決定。”
因雙方銷(xiāo)售渠道重合，匯源方面裁撤了不少渠道和銷(xiāo)售人員。但這筆并購(gòu)未能順利開(kāi)展下去，2009年，商務(wù)部因反壟斷終止了可口可樂(lè)公司控股中國(guó)匯源果汁集團(tuán)有限公司的交易。
元?dú)獯髠膮R源果汁也由此迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。此后，匯源果汁雖然仍在正常銷(xiāo)售，但匯源并沒(méi)有在產(chǎn)品、渠道、品牌層面有太大的動(dòng)作。
到了2018年，在未經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)、無(wú)簽訂協(xié)議，尚未對(duì)外披露的情況下，匯源果汁向匯源集團(tuán)旗下的關(guān)聯(lián)方北京匯源出借42.75億元貸款。
這一行為違反了港交所上市規(guī)則關(guān)于關(guān)聯(lián)交易申報(bào)、股東批準(zhǔn)及披露的條款，匯源果汁被港交所宣布停牌。
更為嚴(yán)重的是，這筆交易為匯源埋下了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雷。
當(dāng)時(shí)，“匯源體系”在上述交易投入的巨額資金是為了建設(shè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，而北京匯源作為“匯源體系”核心企業(yè)，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中承擔(dān)了較多融資功能，為關(guān)聯(lián)方融資提供了巨額擔(dān)保。
然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，匯源的上下游合作伙伴受到波及，關(guān)聯(lián)方債務(wù)違約，匯源發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)。
這個(gè)過(guò)程中，2019年4月，匯源果汁與天地壹號(hào)聯(lián)手的消息傳出，匯源果汁發(fā)布公告稱(chēng)，已與天地壹號(hào)飲料股份有限公司及廣州和智投資管理有限公司訂立投資合作框架協(xié)議，擬共同投資60億元成立合資公司。
但隨后雙方均發(fā)布聲明，合作未能成功。
2022年，北京市第一中級(jí)人民法院裁定批準(zhǔn)北京匯源的重整計(jì)劃，文盛資產(chǎn)作為重整投資人以諸暨文盛匯作為參與重整北京匯源的持股平臺(tái)，成為匯源控股股東。
重組后的北京匯源將持有“匯源果汁”這一核心商標(biāo)品牌和生產(chǎn)資產(chǎn)。
文盛資產(chǎn)官網(wǎng)有文章提及，匯源總負(fù)債規(guī)模約80億元，破產(chǎn)清算狀態(tài)下普通債權(quán)清償率在樂(lè)觀情況下僅為6.1%，以現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)償債將使債權(quán)人權(quán)益大幅受損。
作為匯源果汁的“白衣騎士”，當(dāng)時(shí)文盛資產(chǎn)投入16億元資金，除部分資金用于支付匯源破產(chǎn)費(fèi)用和償還小額債權(quán)外，90%以上資金將用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)升級(jí)強(qiáng)化。
文盛資產(chǎn)還表示，將為匯源果汁設(shè)計(jì)最佳的證券化方案，力爭(zhēng)三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市。
若本次國(guó)中水務(wù)順利成為諸暨文盛匯的控股股東及北京匯源的控股股東，匯源在A股“曲線(xiàn)上市”的目標(biāo)或?qū)⑼瓿伞?/p>
“國(guó)中水務(wù)并不差錢(qián)，更多地是要去增加體量和利潤(rùn)，振興公司多元化。而近兩年高品質(zhì)果汁有復(fù)蘇的跡象，這也是很多投資機(jī)構(gòu)看中匯源的核心原因?！睆V東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬對(duì)創(chuàng)業(yè)最前線(xiàn)說(shuō)。
03 “90后”總裁被免職，一切又陷迷霧中
在資本市場(chǎng)熱度正高的匯源，近日卻傳出匯源果汁“90后”總裁咸曉芳被免職的消息，為這筆并購(gòu)帶來(lái)了一些波折。
7月20日，咸曉芳還以“匯源果汁CEO”的身份，和鴻星爾克董事長(zhǎng)吳榮照就“國(guó)貨朋友圈”主題直播。
7月31日，據(jù)《新京報(bào)》報(bào)道稱(chēng)，“目前咸曉芳女士已被免去匯源果汁執(zhí)行總裁職務(wù)，屬公司正常人事變動(dòng)，公司主要高管無(wú)變動(dòng)。”
即便匯源方面稱(chēng)此舉為正常人事變動(dòng)，而國(guó)中水務(wù)方面目前暫未成為公司控股股東，人員變動(dòng)與之關(guān)系不大，但對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資者們來(lái)說(shuō)，這一消息無(wú)異于“晴天霹靂”。
7月31日，國(guó)中水務(wù)盤(pán)中創(chuàng)下3.33元/股階段新高后大跌9.54%，到了8月1日，公司股價(jià)低開(kāi)低走，收盤(pán)價(jià)觸及跌停。截至8月6日收盤(pán)，國(guó)中水務(wù)的股價(jià)為2.63元/股，市值約為42億元。
從咸曉芳的工作履歷來(lái)看，“90后”的她為匯源果汁注入了年輕化的色彩，且她在任內(nèi)還制定了以果汁賽道為根本，3年沖擊百億目標(biāo)的市場(chǎng)戰(zhàn)略。
從一定程度上看，咸曉芳似乎很了解年輕人對(duì)于果汁飲料的新需求，不光打造了匯源國(guó)產(chǎn)第一瓶西梅汁，還和網(wǎng)紅張沫凡一同直播帶貨，當(dāng)天售罄30萬(wàn)瓶，三個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)售額超過(guò)2630萬(wàn)元，再打造陽(yáng)光檸檬系列，成為單月銷(xiāo)售過(guò)億的大單品……
圖 / 匯源果汁官方微博
但事實(shí)上，咸曉芳快消行業(yè)的經(jīng)歷并不豐富。她在2018年5月曾在山東工商學(xué)院交流，并在演講中講述了自己如何在三年內(nèi)從一個(gè)專(zhuān)科院校畢業(yè)生蛻變?yōu)閰R源果汁高管。
2018年至2021年期間，她曾以匯源果汁氣泡果汁事業(yè)部執(zhí)行總裁、匯源果汁副董事長(zhǎng)兼市研委主任等身份出席相關(guān)活動(dòng)。
2022年3月，在匯源果汁官網(wǎng)發(fā)布的一篇文章中，咸曉芳已經(jīng)被稱(chēng)為“匯源果汁執(zhí)行總裁”。
咸曉芳曾透露，2022年下半年起，匯源將原有的385支SKU減少到78支，并自上而下地對(duì)組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。以“新團(tuán)隊(duì)、新產(chǎn)品、新品牌、新伙伴、新利潤(rùn)”破局果汁市場(chǎng)，以期在3年后實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收。
2022年8月，匯源在重組后首次公布銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，稱(chēng)2022年1-7月即便受到疫情影響，仍達(dá)成了同比增長(zhǎng)5.1%的成績(jī)。
2023年3月召開(kāi)的重整后的首輪經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)上，匯源果汁董事長(zhǎng)鞠新艷透露，2023年前兩月北京匯源銷(xiāo)售額近8億元，同比增長(zhǎng)20%，利潤(rùn)總額近1億元，同比增長(zhǎng)86%，其中100%純果汁業(yè)務(wù)增長(zhǎng)52%。
看起來(lái)匯源果汁正在重整旗鼓，而有著年輕化思路的咸曉芳出局之后，匯源果汁未來(lái)的產(chǎn)品策略或存變數(shù)。
在朱丹蓬看來(lái)，匯源是中國(guó)最早打造全產(chǎn)業(yè)鏈的飲料公司，它的品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)以及供應(yīng)鏈的完整度，應(yīng)該說(shuō)是同期最強(qiáng)的。
“然而，（匯源的）模式、團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品老化，沒(méi)有做好華南市場(chǎng)、華東市場(chǎng)，為其發(fā)展帶來(lái)了阻礙?！敝斓づ钫f(shuō)。
一方面，近年來(lái)匯源果汁在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額逐漸下滑。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2016年匯源果汁在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額為53.4%，2020年已降至15%左右。
根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2022年1月，匯源在國(guó)內(nèi)果汁飲料行業(yè)中市場(chǎng)份額跌至11.0%，排在可口可樂(lè)（中國(guó)）和味全食品之后。
另一方面，在目前果汁賽道中較為高端的NFC（非濃縮還原100%果汁）品類(lèi)中，盡管匯源在2015年就推出“鮮榨坊”系列NFC果汁，成為我國(guó)的第一款NFC果汁，但眼下有多家巨頭環(huán)伺。
圖 / 匯源果汁官方微博
如農(nóng)夫山泉對(duì)標(biāo)匯源果汁推出NFC果汁產(chǎn)品，喜茶的子品牌“喜小茶”，同樣選擇NFC果汁作為首款瓶裝飲料；可口可樂(lè)旗下果汁品牌innocent也拓展了相關(guān)產(chǎn)品線(xiàn)；零度工坊、褚橙、瑞幸咖啡都在持續(xù)加碼NFC果汁市場(chǎng)。
更不能忽視的是，國(guó)中水務(wù)初次認(rèn)購(gòu)匯源果汁股份時(shí)，就與文盛資產(chǎn)簽訂對(duì)賭協(xié)議。
文盛資產(chǎn)承諾，北京匯源經(jīng)審計(jì)的2023年至2025年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于11.25億元，即平均年扣非凈利潤(rùn)不低于3.75億元，文盛匯的業(yè)績(jī)將依據(jù)北京匯源業(yè)績(jī)按照持股比例折算。
若未完成業(yè)績(jī)承諾，承諾期內(nèi)累計(jì)扣非凈利潤(rùn)小于10億元，國(guó)中水務(wù)有權(quán)要求文盛資產(chǎn)回購(gòu)股份。
圖 / 《國(guó)中水務(wù)關(guān)于上海證券交易所2023年年度報(bào)告的信息披露監(jiān)管工作函的部分回復(fù)公告》截圖
國(guó)中水務(wù)在7月27日關(guān)于上交所監(jiān)管工作函的部分回復(fù)中提到，2023年匯源果汁的扣非凈利潤(rùn)為3.93億元，完成了約定的業(yè)績(jī)承諾。
但對(duì)賭協(xié)議仍有兩年的期限，失去了咸曉芳的北京匯源，能否穩(wěn)住業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)突圍？高管動(dòng)蕩之下，國(guó)中水務(wù)的這筆收購(gòu)又能否順利完成？創(chuàng)業(yè)最前線(xiàn)將持續(xù)關(guān)注。