過去三年，A股中藥板塊呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，國家支持政策在2022年激發(fā)出的投資熱情，在2023年已有消退跡象。如何保持中藥上市公司的價(jià)值與活力，成為目前亟需解答的問題。然而，近期天士力（600535）與華潤(rùn)三九（000999）聯(lián)手打造數(shù)字中藥新范式，構(gòu)建出A股市場(chǎng)“A+A”高質(zhì)量發(fā)展的新模式——不僅使兩家合作上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力得到相應(yīng)提升，更使所屬行業(yè)的價(jià)值得到充分釋放。

7月31日晚間，天士力發(fā)布公告表示公司正在籌劃股份轉(zhuǎn)讓事宜，可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變更，并于次日起停牌。8月4日晚間，天士力宣布將于次日復(fù)牌的同時(shí)帶來了一個(gè)重磅消息，其控股股東天士力生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“天士力集團(tuán)”）及其一致行動(dòng)人分別與華潤(rùn)三九、國新投資有限公司（下稱“國新投資”）簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，分別轉(zhuǎn)讓28%、5%的股份，交易作價(jià)分別為62.12億元、11.09億元。

此外，天士力集團(tuán)還承諾，在將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)三九后，其將放棄5%的表決權(quán)，使表決權(quán)比例降至12.50%。

值得注意的是，此次交易受讓方華潤(rùn)三九和國新投資均為國有控股企業(yè)。其中，華潤(rùn)三九的控股股東為華潤(rùn)醫(yī)藥控股，實(shí)際控制人為中國華潤(rùn)，中國華潤(rùn)由國資委直接持股90.02%；國新投資的控股股東、實(shí)際控制人為中國國新控股有限責(zé)任公司，是國資委監(jiān)管的中央企業(yè)。

而本次交易完成后，天士力也搖身一變?yōu)閲Y下屬企業(yè)，控股股東將由天士力集團(tuán)變更為華潤(rùn)三九，實(shí)際控制人也將變更為中國華潤(rùn)。這也標(biāo)志著，天士力集團(tuán)、天士力和華潤(rùn)三九在醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的合作將進(jìn)入新的發(fā)展階段。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合鞏固天士力研發(fā)龍頭地位，釋放市場(chǎng)活力

天士力成立于1994年，2002年在上交所上市，很快便憑借復(fù)方丹參滴丸成為中藥行業(yè)龍頭，后續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)展，主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦現(xiàn)代中藥、生物藥、化學(xué)藥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

根據(jù)天士力2023年年度報(bào)告，其擁有涵蓋98款在研產(chǎn)品的研發(fā)管線，包含41款1類創(chuàng)新藥；中藥管線布局25款產(chǎn)品，其中9款產(chǎn)品處于研發(fā)三期，包括安神滴丸、脊痛寧片、青術(shù)顆粒、安體威顆粒、香橘乳癖寧膠囊、蘇蘇小兒止咳顆粒、連夏消痞顆粒等1.1類中藥創(chuàng)新藥。

作為國內(nèi)現(xiàn)代中藥研發(fā)的龍頭企業(yè)，天士力建有“現(xiàn)代中藥創(chuàng)制全國重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”等4個(gè)國家級(jí)平臺(tái)，長(zhǎng)期保持研發(fā)強(qiáng)投入。WIND數(shù)據(jù)顯示，公司近5年來累計(jì)研發(fā)投入達(dá)45.03億元，占醫(yī)藥工業(yè)收入比例為13.32%，居中藥行業(yè)第一。

華潤(rùn)三九則堅(jiān)持“品牌+創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動(dòng)，在中藥方面持續(xù)加大研發(fā)投入，積極布局新藥開發(fā)項(xiàng)目。方正證券研報(bào)指出，華潤(rùn)三九通過外延并購激發(fā)公司活力，自2008年起，公司已成功發(fā)起超15次外延式并購作為新增貢獻(xiàn)，鞏固行業(yè)地位及進(jìn)入新領(lǐng)域。

毫無疑問，天士力強(qiáng)勁的研發(fā)實(shí)力和華潤(rùn)三九品牌營(yíng)銷稟賦應(yīng)該是中藥行業(yè)最理想的產(chǎn)業(yè)組合。天士力高度重視數(shù)字化發(fā)展，已經(jīng)在國內(nèi)領(lǐng)先展開應(yīng)用大數(shù)據(jù)、大模型、AI等最新技術(shù)提升研發(fā)效率。雙方將在數(shù)智中藥研發(fā)創(chuàng)新、智能制造技術(shù)裝備、藥品研發(fā)創(chuàng)新等領(lǐng)域開展深入合作，開展全球首個(gè)中醫(yī)藥研發(fā)多模態(tài)大模型“數(shù)智本草”的迭代升級(jí)，把中醫(yī)藥理論、臨床經(jīng)驗(yàn)與數(shù)字科技相結(jié)合，構(gòu)建數(shù)智中藥研發(fā)新范式。

通過與華潤(rùn)三九的合作，天士力的現(xiàn)代中藥研發(fā)龍頭地位將得到鞏固，研發(fā)后勁獲得更好保障，研發(fā)能力得到充分釋放。

相互賦能實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷渠道良好互補(bǔ)，產(chǎn)品加速放量推升未來業(yè)績(jī)

實(shí)際上，早在十多年多，華潤(rùn)集團(tuán)和天士力就已經(jīng)埋下了一段前緣。2012年，華潤(rùn)集團(tuán)曾借助天士力在天津的力量成功進(jìn)入天津市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)天士力旗下的天津天時(shí)力醫(yī)藥有限公司與華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)聯(lián)合成立華潤(rùn)天津醫(yī)藥有限公司。

而此次天士力和華潤(rùn)三九的結(jié)合，除了發(fā)揮各自所長(zhǎng)之外，還可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。比如，在營(yíng)銷渠道方面，借助華潤(rùn)三九在市場(chǎng)營(yíng)銷方面的優(yōu)勢(shì)，天士力能夠?qū)崿F(xiàn)新上市產(chǎn)品的快速放量，從而加快研發(fā)成果的市場(chǎng)兌現(xiàn)進(jìn)程。

方正證券研報(bào)指出，華潤(rùn)三九作為品牌OTC龍頭，依托“999”主品牌影響力，借助“1+N”戰(zhàn)略，陸續(xù)發(fā)展了多個(gè)深受消費(fèi)者認(rèn)可的品牌，并通過體系化的品牌運(yùn)作持續(xù)培育大單品，截至2023年公司已有39個(gè)年銷售額過億的產(chǎn)品。

天士力的營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)則主要體現(xiàn)在醫(yī)院端和學(xué)術(shù)營(yíng)銷，處方藥業(yè)務(wù)一直是天士力發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。這與華潤(rùn)三九形成了絕佳的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

天士力的院外OTC板塊有望在華潤(rùn)三九品牌和渠道的加持之下獲得較大提升。首先，已上市的品種如藿香正氣滴丸、穿心蓮內(nèi)酯滴丸等產(chǎn)品有望獲得新的增長(zhǎng)的動(dòng)力；其次，天士力在研產(chǎn)品非常豐富，未來一些雙跨品種如安神滴丸、安體威顆粒等也有望實(shí)現(xiàn)在院內(nèi)、院外市場(chǎng)齊發(fā)力。

業(yè)界人士指出，天士力與華潤(rùn)三九的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，開創(chuàng)了A股市場(chǎng)一個(gè)新的雙贏合作范式。華潤(rùn)三九和天士力將相互賦能，讓天士力創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)更加凸顯，創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者地位更加穩(wěn)固；并助力華潤(rùn)三九創(chuàng)新能力快速提升，助推華潤(rùn)三九成為中藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。擁有華潤(rùn)三九在資本、營(yíng)銷及政策資源方面的加持，天士力將能更快提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，獲得更好的發(fā)展前景。