界面新聞?dòng)浾?| 郭凈凈

8月2日，電力股華電國(guó)際(600027.SH，01071.HK)A股、H股雙雙大跌。當(dāng)日，華電國(guó)際A股盤中一度跌超8%，最終收跌6.58%至5.54元/股；其H股華電國(guó)際電力股份盤中一度大跌4.38%，最終收跌2.5%至3.9港元/股。

這是華電國(guó)際披露收購預(yù)案后的第一個(gè)復(fù)牌交易日，此前該公司股票披露收購事宜后自2024年7月19日開市起停牌。8月1日晚，華電國(guó)際發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，華電國(guó)際A股市場(chǎng)當(dāng)日成交額14.93億元，主力資金流出5.28億元，主力資金凈流出1.72億元。

“這是市場(chǎng)行為，個(gè)人覺得是主力資金‘借利好出貨’，正好遇到大盤調(diào)整。”有市場(chǎng)投資人士對(duì)界面新聞表示，近期包括龍頭股華能國(guó)際（600011.SH，00902.HK）在內(nèi)的電力股都波動(dòng)不小。有券商分析師也對(duì)界面新聞指出，“應(yīng)該是籌碼抱團(tuán)的影響。”

華電國(guó)際證券部人士對(duì)界面新聞稱，公司尚不清楚最新的股東持股變化。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，華電國(guó)際的最新股東變動(dòng)顯示：

• 截至7月18日，該公司第9大股東中銀金融資產(chǎn)投資有限公司持股數(shù)量較今年一季度末較少1825萬股，持股比例下滑0.18%；
• 第5大股東申能股份持股數(shù)量較一季度末減少1201.01萬股，持股比例下滑0.12%；
• 第2大股東香港中央結(jié)算有限公司持股數(shù)量較一季度末減少916.025萬股，持股比例下滑0.09%；
• 第7大股東中國(guó)工藝集團(tuán)有限公司較一季度末減持公司股票4.56萬股；
• 第8大股東基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一五零二二組合則較一季度末增持公司股票800.15萬股。

整體來看，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，8月2日，電力指數(shù)（802085.EI）收跌0.57%，涉及92只成分股中僅湖南發(fā)展(000722.SZ)等10只股價(jià)微漲，另外80余只走低，其中今日首日復(fù)牌的華電國(guó)際收跌6.58%居首。

界面新聞注意到，有投資者在股吧等平臺(tái)質(zhì)疑，華電國(guó)際此次股價(jià)大跌存在“打壓股價(jià)”嫌疑。對(duì)此，前述市場(chǎng)投資人士對(duì)界面新聞分析稱，“打壓股價(jià)去做定增的話，我覺得沒有依據(jù)，畢竟央企涉及市值管理，不太會(huì)也沒必要采取這種行為。”

根據(jù)8月1日披露的收購預(yù)案，華電國(guó)際擬通過發(fā)行普通股（A股）及支付現(xiàn)金方式購買控股股東中國(guó)華電集團(tuán)持有的華電江蘇能源有限公司（簡(jiǎn)稱“江蘇公司”）80%股權(quán)，福建華電福瑞能源發(fā)展有限公司持有上海華電福新能源有限公司（簡(jiǎn)稱“上海福新”）51%股權(quán)、上海華電閔行能源有限公司（簡(jiǎn)稱“上海閔行”）100%股權(quán)、廣州大學(xué)城華電新能源有限公司（簡(jiǎn)稱“廣州大學(xué)城”）55.0007%股權(quán)、華電福新廣州能源有限公司（簡(jiǎn)稱“福新廣州”）55%股權(quán)、華電福新江門能源有限公司（簡(jiǎn)稱“福新江門”）70%股權(quán)、華電福新清遠(yuǎn)能源有限公司（簡(jiǎn)稱“福新清遠(yuǎn)”）100%股權(quán)，以及中國(guó)華電集團(tuán)發(fā)電運(yùn)營(yíng)有限公司持有的中國(guó)華電集團(tuán)貴港發(fā)電有限公司（簡(jiǎn)稱“貴港公司”）100%股權(quán)等，并向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。其中，發(fā)行價(jià)格5.13元/股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日的上市公司股票交易均價(jià)的80%。

預(yù)案顯示，本次中國(guó)華電集團(tuán)擬向上市公司華電國(guó)際注入江蘇、廣東、上海和廣西等區(qū)域合計(jì)裝機(jī)規(guī)模約1597.28萬千瓦常規(guī)能源資產(chǎn)，約占中國(guó)華電集團(tuán)控制的非上市常規(guī)能源資產(chǎn)合計(jì)裝機(jī)規(guī)模約6235.04萬千瓦的25.62%，占華電國(guó)際現(xiàn)有控股裝機(jī)規(guī)模5844.98萬千瓦的比例為27.33%，注入后將顯著提高華電國(guó)際控股裝機(jī)規(guī)模至7442.26萬千瓦。

具體來看：

• 江蘇公司是中國(guó)華電集團(tuán)在江蘇省的核心子公司和江蘇省的主要發(fā)電供熱公司；目前擁有煤機(jī)裝機(jī)規(guī)模為629萬千瓦，燃機(jī)裝機(jī)規(guī)模為625.2萬千瓦，合計(jì)為1254.2萬千瓦（含擬承接的望亭分公司）。江蘇公司最近兩年未經(jīng)審計(jì)的模擬主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別是242.46億元、261.03億元，歸母凈利潤(rùn)分別是-18.59億元、3.72億元；截至2023年12月31日資產(chǎn)總計(jì)326.12億元、負(fù)債合計(jì)229.7億元。
• 上海福新負(fù)責(zé)投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理的中國(guó)博覽會(huì)會(huì)展綜合體天然氣分布式能源站項(xiàng)目位于上海國(guó)家會(huì)展中心，裝機(jī)規(guī)模為2.64萬千瓦。上海福新未經(jīng)審計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別是9126.01萬元、1.47億元，歸母凈利潤(rùn)分別是950.11萬元、2399.9萬元，截至2023年12月31日的資產(chǎn)總計(jì)是3.9億元、負(fù)債合計(jì)1.98億元。
• 上海閔行負(fù)責(zé)投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)上海華電莘莊工業(yè)區(qū)燃?xì)鉄犭娎浞植际饺?lián)供項(xiàng)目，裝機(jī)規(guī)模為18.74萬千瓦。上海閔行未經(jīng)審計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別是9.81億元、11.07億元，歸母凈利潤(rùn)分別是3409.14萬元、2397.22萬元；截至2023年12月31日，其資產(chǎn)總計(jì)12.51億元，負(fù)債合計(jì)9.01億元。
• 廣州大學(xué)城目前已建成運(yùn)營(yíng)廣州大學(xué)城分布式能源站和廣州萬博中央商務(wù)區(qū)分布式能源站項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)項(xiàng)目，裝機(jī)規(guī)模合計(jì)為18.53萬千瓦。廣州大學(xué)城未經(jīng)審計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別是3.92億元、5.03億元，歸母凈利潤(rùn)分別是3410.2萬元、374.06萬元；截至2023年12月31日的資產(chǎn)總計(jì)是6.74億元、負(fù)債總計(jì)2.92億元。
• 福新廣州裝機(jī)規(guī)模為133.86萬千瓦，為廣州市增城區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、新塘鎮(zhèn)、仙村鎮(zhèn)等周邊企業(yè)供應(yīng)電力、蒸汽等清潔能源。福新廣州未經(jīng)審計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年，該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.15億元、34.47億元，歸母凈利潤(rùn)分別是3750.34萬元、1.47億元；截至2023年12月31日的資產(chǎn)總計(jì)是24.56億元、負(fù)債總計(jì)是16.14億元。
• 福新江門負(fù)責(zé)投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)江門蓬江江沙分布式能源站項(xiàng)目，裝機(jī)規(guī)模為23萬千瓦。福新江門未經(jīng)審計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別是7.83億元、10.99億元，歸母凈利潤(rùn)分別是-6000.18萬元、3720.12萬元；截至2023年12月31日的資產(chǎn)總計(jì)是9.59億元、負(fù)債總計(jì)是7.71億元。
• 福新清遠(yuǎn)負(fù)責(zé)投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)廣東清遠(yuǎn)華僑工業(yè)園天然氣分布式能源站項(xiàng)目，裝機(jī)規(guī)模為7.5萬千瓦。福新清遠(yuǎn)未經(jīng)審計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別是0元、656.66萬元，歸母凈利潤(rùn)分別是-20.06萬元、-3696.03萬元；截至2023年12月31日的資產(chǎn)總計(jì)是6.04億元、負(fù)債總計(jì)是4.88億元。
• 貴港公司擁有煤機(jī)裝機(jī)規(guī)模為126萬千瓦，燃機(jī)裝機(jī)規(guī)模為12.81萬千瓦，合計(jì)為138.81萬千瓦（含擬承接廣西等區(qū)域公司）。貴港公司未經(jīng)審計(jì)的模擬主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別是22.93億元、30.05億元，歸母凈利潤(rùn)分別是-3.66億元、9155.95萬元；截至2023年12月31日的資產(chǎn)總計(jì)是31.36億元、負(fù)債總計(jì)是20.12億元。

目前，華電國(guó)際此次交易尚未定價(jià)。該公司稱，截至預(yù)案簽署日，標(biāo)的公司的審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值及交易價(jià)格尚未確定。

華電國(guó)際是五大發(fā)電集團(tuán)的主要平臺(tái)中，唯一的裝機(jī)均為傳統(tǒng)電源的公司。該公司稱，此次交易意圖打造中國(guó)華電集團(tuán)“旗艦常規(guī)能源上市公司”。

華電國(guó)際此次收購的8項(xiàng)資產(chǎn)均為火電業(yè)務(wù)。華電國(guó)際認(rèn)為，近年來火電企業(yè)盈利能力明顯改善，“目前注入火電資產(chǎn)正當(dāng)時(shí)，不僅將有利于提升上市公司持續(xù)盈利能力，也將有利于借助資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制促進(jìn)火電高質(zhì)量發(fā)展”。

華源證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前煤電板塊利潤(rùn)率已基本回歸至歷史合理區(qū)間，點(diǎn)火價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)張的空間有限。“未來，煤電板塊的進(jìn)一步表現(xiàn)，需由周期股向真正意義的穩(wěn)定收益型公用事業(yè)股轉(zhuǎn)變?！?/strong>

界面新聞了解到，目前，火電仍在提供電量和頂峰發(fā)電方面占據(jù)主導(dǎo)地位。截至2023年底，全國(guó)電力總裝機(jī)規(guī)模達(dá)29.2億千瓦，火電裝機(jī)規(guī)模約13.9億千瓦（占比47.6%）；2023年全國(guó)總發(fā)電量達(dá)9.46億千瓦時(shí)，火電發(fā)電量約6.27億千瓦時(shí)（占比66.3%）。雖然當(dāng)前火電裝機(jī)占比已不足50%，但發(fā)電量占比仍超60%。

不過，近年來，火電市場(chǎng)增速明顯放緩。近期中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布2024年上半年全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，上半年，全國(guó)火電14.1億千瓦，其中煤電11.7億千瓦，同比增長(zhǎng)2.5%，占總發(fā)電裝機(jī)容量的比重為38.1%，同比降低4.3個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前，華電國(guó)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)為建設(shè)、經(jīng)營(yíng)發(fā)電廠，包括大型高效的燃煤、燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組及多項(xiàng)可再生能源發(fā)電項(xiàng)目。華電國(guó)際的控股股東仍為中國(guó)華電集團(tuán)，實(shí)際控制人仍為國(guó)務(wù)院國(guó)資委；截至預(yù)案簽署日，中國(guó)華電集團(tuán)直接持有上市公司44.33%的股份，通過全資子公司華電香港間接持有上市公司0.84%的股份，合計(jì)持有上市公司45.17%的股份。

截至2023年12月31日，華電國(guó)際已投入運(yùn)行的控股發(fā)電企業(yè)共計(jì)45家，控股裝機(jī)規(guī)模為5844.98萬千瓦，主要包括燃煤發(fā)電控股裝機(jī)4689萬千瓦，燃?xì)獍l(fā)電控股裝機(jī)909.46萬千瓦，水力發(fā)電控股裝機(jī)245.90萬千瓦。截至2023年12月31日，該公司燃煤發(fā)電裝機(jī)約占華電國(guó)際控股裝機(jī)規(guī)模的80.22%，燃?xì)獍l(fā)電、水力發(fā)電等清潔能源發(fā)電裝機(jī)約占19.78%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年及2024年一季度，華電國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1044.22億元、1070.59億元、1173.76億元及309.52億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別是-49.65億元、9981.1萬元、45.22億元及18.62億元。截至2024年一季度末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率60.38%。

華電國(guó)際在預(yù)案中稱，本次交易完成后，上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)計(jì)將得到提升，符合上市公司及全體股東的利益。

與五大發(fā)電集團(tuán)其他平臺(tái)相比，華電國(guó)際雖然也屬于全國(guó)性火電龍頭，但其控股裝機(jī)分布集中度極高。當(dāng)前山東仍是華電國(guó)際煤電最主要的經(jīng)營(yíng)區(qū)域。華源證券研報(bào)分析指出，長(zhǎng)期以來，公司的發(fā)展歷史為公司打上深刻的“山東烙印”，目前山東裝機(jī)占比仍超過40%，“如果資產(chǎn)注入完成，公司江蘇機(jī)組占比將超過20%，成為公司第二大經(jīng)營(yíng)區(qū)域。”