文｜滿投財經(jīng)
美東時間7月30日盤后，芯片/顯卡制造商美國超微公司（AMD.US）公布了截至6月30日止的2024年二季度財報。單季度來看，公司2Q24實現(xiàn)收入58.4億美元，同比/環(huán)比分別上漲9%、7%。Q2毛利率為53%，同比/環(huán)比分別增加3%、1%。Non-GAAP凈利潤為11.3億美元，同比+19%。
對于熟悉顯卡的朋友來說，AMD一直是位居英偉達（NVDA.US）身后的老朋友，“A卡”作為英偉達之外的第二選擇同樣具有不少受眾。然而在AI時代開啟，英偉達化身算力先鋒“七巨頭”的同時，AMD卻似乎并未跟上英偉達的估值步伐。
截至7月31日，AMD年內股價累計跌幅為1.99%，遠遠落后于英偉達的累計漲幅136.35%，前總市值為2,235億美元，相較于英偉達市值2.88萬億美元相去甚遠。
明明歸屬同一賽道，其漲幅卻猶如天差地別，究其原因，AMD“行業(yè)第二”的位置既是公司受關注的亮點，亦是其難以擺脫的枷鎖。AMD近期業(yè)績表現(xiàn)如何？他對英偉達的追趕是否還順利？本文將對此進行淺析。
MI系列放量帶動營收增長，游戲業(yè)務修復尚需時間
拆分業(yè)務來看，AMD的業(yè)務與英偉達具有諸多相同之處，可大致分為數(shù)據(jù)中心、客戶端業(yè)務、游戲部門和嵌入式部門。如果將其按產(chǎn)品來規(guī)劃則是顯卡（GPU）、芯片（CPU）、算力三大環(huán)節(jié)。截至2024年2季度，數(shù)據(jù)中心業(yè)務是公司的主要收入來源，報告期內實現(xiàn)了28億美元的收入，同比增長115%。
在AI大時代，算力需求無限膨脹的背景下，限制數(shù)據(jù)中心收入的因素只會在供給端。AMD在將其在二季度的增長歸功于其新GPU——MI300系列的產(chǎn)品出貨加速的影響。根據(jù)公司財報披露，本季度MI300系列產(chǎn)品單季度營收首次突破10億美元。領先的云計算和企業(yè)供應商擴大了InstinctMI300X解決方案的需求，也帶動了有關第四代EPYC系列產(chǎn)品銷量兩位數(shù)百分比的增長。
有關GPU性能方面的對比這里不做過多贅述，但整體來看，AMD的新產(chǎn)品MI300X在顯存容量、內存帶寬、各精度算力與訓練性能方面都能與英偉達H100相媲美，這也是季度營收超預期的主要原因之一。公司也計劃效仿英偉達，在2024-2026年間繼續(xù)推出新的算力產(chǎn)品，新一代MI325X系列產(chǎn)品有望在24Q4推出；基于CDNA4架構的MI350系列產(chǎn)品有望在2025年發(fā)布，落實“技術才是第一生產(chǎn)力”。
在算力之外，AMD本季度在客戶業(yè)務，即PC電腦裝配業(yè)務上也有亮眼的表現(xiàn)。PC業(yè)務原先是AMD的主要核心業(yè)務，但隨著AI大時代的崛起，其收入占比也開始淪為二線。在2Q24，這個模塊的收入由于PC市場的回暖而出現(xiàn)了收入回升。數(shù)據(jù)統(tǒng)計機構IDC統(tǒng)計稱，2024年2季度全球PC出貨量為0.65億臺，同比增長了5.4%。
而對于游戲愛好者最熟悉的游戲業(yè)務來說，這部分的業(yè)務恐怕就很難令人滿意了。公司游戲板塊2Q24實現(xiàn)收入為6.48億美元，同比下降59%，營業(yè)利潤0.8億美元，同比下降66%，表現(xiàn)都不算好。另一項嵌入式部門的業(yè)務收入為8.61億美元，同比下降41%，表現(xiàn)同樣令人不滿。
拆分來看，AMD在2Q24其實屬于“一半海水、一般火焰”的狀態(tài)。數(shù)據(jù)中心和客戶端業(yè)務的強勁增長掩蓋了公司另外兩項業(yè)務的走弱。不過嚴格上來說，這更像是一個行業(yè)內的景氣流動，AI浪潮帶動了算力需求以及AI PC的增量，但傳統(tǒng)的游戲顯卡業(yè)務和嵌入式業(yè)務則因為性能需求瓶頸而處于清庫存的周期中。
從公司第三季度的營收指引來看，公司預計數(shù)據(jù)中心和客戶端業(yè)務維持強勁，嵌入式業(yè)務營收有望迎來回暖，而游戲業(yè)務則尚需要繼續(xù)承壓。公司預計三季度營收64億美元至70億美元，非GAAP毛利率為53.5%。
規(guī)模追趕道阻且長，但方向總歸是沒錯的
2005年，AMD以54億美元的價格收購ATI，開啟了自身的GPU顯卡業(yè)務，憑借本次收購，AMD成為高端顯卡/獨立顯卡領域的參賽者，開啟了和英偉達多年的相爭歷史。截至2023年4季度，AMD的獨立顯卡市場規(guī)模約為19%，排名世界第二，但位列第一的英偉達卻獨占了80%以上的市場，雙方差距明顯。
而在另一端，AMD同樣是CPU賽道的“行業(yè)老二”。伴隨著英特爾技術迭代的放緩以及AMD在CPU領域的技術追趕，截至2023年末，英特爾在CPU賽道端的市場占有率從巔峰的97%下降至69%，而位列行業(yè)第二的AMD則具有17.6%的市場份額，開始對英特爾形成威脅。
可以發(fā)現(xiàn)，無論是在CPU領域還是GPU領域，AMD雖然均處于行業(yè)第二的地位，但他與行業(yè)龍頭的差距遠比他和行業(yè)第三的差距要更大。華爾街的投資者能夠將其當作行業(yè)的次選來看待，卻很難想象AMD超越英特爾/英偉達，成為行業(yè)龍頭的可能性。而同時追趕兩端的龍頭寶座，對于AMD來說又顯得無比困難。
但總的來說，盡管距離龍頭的位置尚且很遠，但AMD所追趕的方向總是正確的。在AI時代到來后，AMD的數(shù)據(jù)中心業(yè)務數(shù)據(jù)成了當前公司規(guī)模最大的業(yè)務部門，盡管其規(guī)模只是英偉達的很小一部分，但在時代浪潮的推動下，企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)增長的確定性還是很高的。而反觀“老派”的英特爾，在AI時代下卻顯得有些力不從心，其估值規(guī)模也在2022年被AMD反超，至今差距已有2倍以上。
長期來看，AMD在GPU領域的地位能夠保證其在AI芯片端的訂單一直維持高增速，數(shù)據(jù)中心GPU和企業(yè)服務方面的業(yè)務也能夠持續(xù)保持樂觀，其2024年的業(yè)績想來會得到較好的增長。而能夠限制其業(yè)績的風險點，或許只有芯片供應鏈端短缺這類偏系統(tǒng)性的風險。
向后展望，AMD想要實現(xiàn)對英偉達的反超，無論是市值還是業(yè)務規(guī)模，都還有很長的路要走。但只要AMD能夠維持其戰(zhàn)略方向保持正確，至少其“行業(yè)第二”的位置還是非常穩(wěn)固的。就算沒法第一個吃肉，起碼喝湯還是管夠的。