文 | 侃見財經(jīng)

曾經(jīng)的“國民級果汁”匯源果汁，或許將在A股“重生”。

7月22日，國中水務發(fā)布公告稱，公司擬以支付現(xiàn)金的方式，間接收購北京匯源食品飲料有限公司。

此次收購完成之后，國中水務將成為北京匯源的控股股東。

那么，國中水務是什么背景？

根據(jù)相關資料顯示，黑龍江國中水務的主營業(yè)務為 污水處理業(yè)務、環(huán)保工程技術服務業(yè)務。公司主要產(chǎn)品及服務為自來水銷售、污水處理、工程技術咨詢服務、供熱等。

根據(jù)國中水務財報顯示，2021年至2023年，國中水務營收分別為3.84億、2.88億以及2.17億，凈利潤分別為-9055.30萬、-1.16億以及3003.86萬。

值得注意的是，2023年，國中水務通過投資北京匯源項目實現(xiàn)投資收益8283.63萬元，占公司當期歸母凈利潤的275.77%。

而這也是2023年國中水務扭虧的關鍵。

關于此次收購，國中水務表示，自2022年起已先后三次受讓上海文盛資產(chǎn)參與北京匯源重整設立的持股平臺諸暨文盛匯36.486%的股份，總計斥資9.3億元，受讓后間接持有北京匯源21.89%股份。

據(jù)悉，此前文盛資產(chǎn)承諾北京匯源在2023年至2025年期間的累計扣非凈利潤不低于11.25億元，也就是說，其業(yè)績平均年扣非凈利潤將不低于3.75億元。

此次交易完成之后，也意味著匯源果汁將“借殼”，重新回到資本市場。

受相關消息刺激，國中水務已經(jīng)15個交易日漲幅超過了125%，市值突破了40億元。

對于股價的異動，國中水務公司發(fā)布風險提示稱，經(jīng)自查，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。公司已披露的經(jīng)營情況、內外部環(huán)境未發(fā)生重大變化。也不存在應披露而未披露的重大信息。未發(fā)現(xiàn)需要澄清或回應的媒體報道、市場傳聞及熱點概念事項等。

我們認為，如果匯源能借此機會回歸A股市場，對于該品牌來說，是一個重大轉折。根據(jù)其多年的品牌積累，其如果順利借殼，那么其在A股市場也可能重塑當年的輝煌。

“高光”與“暗淡”

作為一家“國民級果汁品牌”，如果沒有當初的那一場收購，或許匯源會成長成為娃哈哈以及農(nóng)夫山泉這樣的巨頭。

但是一切沒有如果，命運的安排有時候，就是這樣難以抗拒。

而匯源的起伏背后，它的創(chuàng)始人朱新禮是一個繞不開的人物。

資料顯示，1992年，朱新禮放棄體制內工作，開始創(chuàng)業(yè)。在當時的時代背景下，朱新禮僅用了五六年時間，就把匯源從北京順義推向了全國。

到了上世紀九十年代，匯源就已經(jīng)成為了家喻戶曉的產(chǎn)品了。其中，那句 "有匯源，才算過年"成為了一代人的記憶。

到了2002年，匯源果汁的年銷售額便已高達12億元，占據(jù)了中國果汁市場23%的份額；2005年，朱新禮身家就達到42億元，在中國富豪榜上的位列第24位。

2006年7月，北京中國大飯店，達能高調宣布成為匯源果汁第二大股東。兩個月之后，匯源果汁向香港聯(lián)交所提交上市申請。

2007年，匯源果汁集團有限公司正式掛牌上市。當時匯源的募資額創(chuàng)下了當年港股IPO紀錄。上市當日，匯源果汁單日漲幅超過了66%，總市值一度超過了313億港元。

但誰也沒想到的是，僅僅16個月后，出售公司就提上日程。

當時可口可樂出價24億美元，而朱新禮也覺得這是一筆非常劃算的買賣。要知道，2018年匯源停牌前，在港股的市值不過54億港元，這其中還包括了朱新禮后來注入的大筆上游資產(chǎn)。

數(shù)年之后，朱新禮回想這筆交易，“假設我在2008年，把匯源三分之一的部分（匯源果汁）賣出去的話，（剩下的）匯源果業(yè)、匯源農(nóng)業(yè)，加上匯源鮮果、匯源果酒……我現(xiàn)在早是千億級公司了。”

不得不說，這場收購案之后，匯源果汁就走上了下坡路。

因為此前為了配合可口可樂的收購，朱新禮曾大面積的裁減了銷售體系，2009年，收購意外被否，匯源才緊急調整架構，增加銷售人員，年末時暴增到17000多人，其中銷售營銷人員就高達13000多人。

銷售人員的增加，并不意味著凈收入的增加。而此次變動，也讓匯源元氣大傷。

根據(jù)匯源果汁的財報顯示，2009年至2016年，匯源果汁營收規(guī)模雖然從28.5億上升至57.6億元，但卻陷入"增收不增利"的尷尬窘境，匯源果汁的扣非凈利潤長期處于虧損狀態(tài)。

匯源果汁也在歷年年報中坦言，"其他收入"主要來自于政府補貼、出售資產(chǎn)。戰(zhàn)略的搖擺不定以及管理的混亂，最終讓這家公司越來越難以為繼。自身業(yè)務不賺錢，到期債務卻"火燒眉毛"，朱新禮不得不借新債，還舊債。

而匯源的債務危機，最終導致了匯源退市。2021年1月，匯源果汁正式告別資本市場，股價最終定格在了2.02港元，總市值僅剩54億港元。

重回資本市場

2017上半年，匯源果汁總負債已高達133億元，資產(chǎn)負債率超52%，創(chuàng)出歷史新高。

盡管朱新禮一直在想辦法解決問題，但是始終都沒能有效地給出解決辦法。

2020年2月，匯源果汁迎來了人事巨震，創(chuàng)始人朱新禮父女退出上市公司董事會。一年以后，匯源果汁被港交所摘牌。

2022年6月24日，北京匯源重整計劃通過。文盛資產(chǎn)作為重整投資人投入16億資金，成為北京匯源控股股東。

到了2022年年底，有媒體報道，2022年12月23日，北京匯源注冊資本增加了7.47億元。資料還顯示，2022年12月26日，國中水務以8.5億元受讓了匯源18.89%股份，參與了本次匯源的重組。

根據(jù)相關信息顯示，重整之后匯源的估值達到了45億元。

文盛資產(chǎn)當時表示，將為匯源設計最佳的證券化方案，力爭三到五年內實現(xiàn)A股上市。據(jù)悉，文盛資產(chǎn)是一家以處置不良資產(chǎn)為主的企業(yè)，東方資管、中金公司、黑石中國均是其股東。

當時有觀點就表示，匯源上下游供應鏈完整，這也是匯源的核心價值，且匯源在消費者心中的品牌依舊具有影響力，因此三五年上市不是不可能。

2023年，國中水務通過間接持有北京匯源21.9%的股份，收獲了8283.6萬元的收益。而這也給了國中水務的相當大的信心。

實際上，重整之后匯源果汁情況出現(xiàn)相當大的好轉。根據(jù)相關公告顯示，2023年，北京匯源收入約27.5億元，毛利率提升了7個百分點至24.8%，實現(xiàn)凈利潤4.2億元，扣非后凈利潤為3.9億元。

按照A股上市同類上市公司參考，其大約是營收以及凈利潤體量大概為東鵬飲料的五分之一，上市后對應市值約為200億元左右。

根據(jù)國中水務公告，目前北京匯源則采用輕資產(chǎn)運營模式，以委托代工生產(chǎn)為主，其將80%的生產(chǎn)線回租給原匯源集團，并向其采購產(chǎn)成品。北京匯源2023年度對外采購總金額約18.1億元，其中產(chǎn)成品占比為96.7%。

侃見財經(jīng)認為，如果匯源果汁此次順利回到A股市場，那么憑借資本市場的加持，匯源果汁以往的包袱將會被甩掉。屆時，匯源果汁將走向“新生”，重新進入發(fā)展的快車道。