華夏能源網(wǎng)&華夏儲(chǔ)能（公眾號(hào)hxcn3060）獲悉，7月24日，永泰能源（SH：600157）發(fā)布公告稱，公司正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買儲(chǔ)能公司、優(yōu)質(zhì)煤炭資源（包括但不限于）等資產(chǎn)控股權(quán)事項(xiàng)。同時(shí)，公司股票自25日開(kāi)市起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

此次收購(gòu)資產(chǎn)控股權(quán)及停牌，顯示了其“護(hù)盤”的決心。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上說(shuō)，其股價(jià)在連續(xù)數(shù)日下跌后已經(jīng)跌至歷史性低點(diǎn)1.1元/股，離1元面值退市紅線僅差一步。

這已經(jīng)不是永泰能源首次處于退市邊緣了。早在2020年9月，永泰能源就因債務(wù)危機(jī)而被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱也被改為“*ST永泰”。但經(jīng)過(guò)三個(gè)月的重整工作，公司優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)。次年1月，公司退市風(fēng)險(xiǎn)警示被撤銷。

永泰能源是山西最大的民營(yíng)煤炭企業(yè)，同時(shí)積極布局電力及新能源相關(guān)業(yè)務(wù)，實(shí)控人為有著“煤炭大王”之稱的王廣西（詳見(jiàn)此前報(bào)道：《逐夢(mèng)下一個(gè)“寧德時(shí)代”：“煤炭大王”押注釩電池謀轉(zhuǎn)型》）。

幾經(jīng)商海沉浮的王廣西，一度在永泰能源背負(fù)近800億債務(wù)的危機(jī)關(guān)頭都最終化解了風(fēng)險(xiǎn)。如今瀕臨退市邊緣，“煤炭大王”還能再次力挽狂瀾嗎？

資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，現(xiàn)金流“家底”但為何難獲認(rèn)可

今年以來(lái)，隨著A股退市新規(guī)的出臺(tái)，已退市或處于退市邊緣的公司數(shù)量劇增，面臨“面值退市”的企業(yè)也創(chuàng)了新高，這對(duì)于優(yōu)化二級(jí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)功不可沒(méi)，但是否會(huì)導(dǎo)致“誤傷”？

那么先來(lái)看看，作為綜合性能源企業(yè)，永泰能源的真實(shí)表現(xiàn)如何：

在業(yè)績(jī)方面，主要受煤炭?jī)r(jià)格下跌影響，今年上半年多家煤炭上市公司越來(lái)越難賺錢了，甚至出現(xiàn)虧損。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，煤炭指數(shù)涵蓋的33只成分股中，有21家煤企公布了今年上半年業(yè)績(jī)，其中虧損企業(yè)數(shù)量達(dá)到10家，占比近半。

同屬煤炭板塊來(lái)自山西的企業(yè)中，潞安環(huán)能（SH：601699）、山西焦煤（SZ：000983）、山煤國(guó)際（SH：600546）和華陽(yáng)股份（SH：600348）利潤(rùn)均出現(xiàn)腰斬，美錦能源（SZ：000723）更是虧損了6.5億元至8.5億元。相比之下，永泰能源比它的山西同行日子要好過(guò)一些，不僅持續(xù)盈利，而且預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.54%—24.41%。

在資產(chǎn)方面，永泰能源無(wú)論是煤炭資產(chǎn)還是電力資產(chǎn)均比較優(yōu)質(zhì)。

電力資產(chǎn)板塊，永泰能源的裝機(jī)規(guī)模、地理位置和技術(shù)水平均處于行業(yè)前列。永泰能源披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，公司電力業(yè)務(wù)控股總裝機(jī)容量達(dá)918萬(wàn)千瓦、參股總裝機(jī)容量達(dá)400萬(wàn)千瓦。

永泰能源旗下電廠主要分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角地區(qū)和人口稠密的中原經(jīng)濟(jì)區(qū)，這些區(qū)域用電量大，電力業(yè)務(wù)需求和效益有保障。其中沙洲電力裝機(jī)總?cè)萘窟_(dá)326萬(wàn)千瓦，在江蘇省排名前五。華興電力燃機(jī)機(jī)組總裝機(jī)容量166萬(wàn)千瓦，規(guī)模位居同類型電廠全國(guó)第七。

在煤炭資產(chǎn)板塊，永泰能源是國(guó)內(nèi)焦煤細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，煤礦總產(chǎn)能規(guī)模達(dá)1710萬(wàn)噸/年，在山西地區(qū)擁有15座在產(chǎn)焦煤煤礦。2023年，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1297.23萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.58%，實(shí)現(xiàn)原煤銷售量1299.37萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.98%，毛利率為49.82%。

不過(guò)，即便永泰能源擁有較好的底層資產(chǎn)和業(yè)績(jī)，但近兩年在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)并不佳，處于被“低估”狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，自從2021年10月中旬以后，公司股價(jià)一直處于2元/股以下，自2022年下半年以來(lái)，公司股價(jià)一路下滑。

再來(lái)看負(fù)債方面，永泰能源早年由于擴(kuò)張而遺留的債務(wù)問(wèn)題，依然是不可忽視的負(fù)擔(dān)。盡管經(jīng)過(guò)上一輪重整，化解了危機(jī)，也挽救了瀕臨退市的局面，但債務(wù)規(guī)模并未減少，只是延期了。

截至2023年12月末，永泰能源已經(jīng)累計(jì)現(xiàn)金償還本金利息達(dá)479.20億元，但709億的有息負(fù)債中依然還有411億元有待償還。

查看過(guò)往三年的資產(chǎn)負(fù)債率，2022年、2023年至2024年一季度，分別為54.19%、52.17%和51.52%，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

而最為關(guān)鍵的現(xiàn)金流情況，尚且樂(lè)觀。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，永泰能源2023年全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為70.25億元，期末現(xiàn)金余額為11.67億，比上一年減少了約8.3億，但未轉(zhuǎn)負(fù)；截止2024年一季度，現(xiàn)金流余額為14.78億元。

但值得注意的是，永泰能源上市之初的總股本為5620.68萬(wàn)股，后經(jīng)過(guò)多次送轉(zhuǎn)股與增發(fā)，目前總股本高達(dá)222.2億股，擴(kuò)大了400多倍。這在二級(jí)市場(chǎng)是極為罕見(jiàn)的，因此讓股民頗為詬病。

目前，永泰能源控股股東永泰集團(tuán)持有其40.27億股，約占總股本的18.13%，但99.92%處于質(zhì)押狀態(tài)。

儲(chǔ)能投資能成為“救命稻草”嗎？

伴隨著股價(jià)下滑，永泰股份背后的機(jī)構(gòu)股東已經(jīng)開(kāi)始撤退了。

Wind及永泰能源財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年末，公司的持股機(jī)構(gòu)數(shù)為107家，但到了2023年一季度末，銳減至45家，而到了2024年一季度末，僅剩下22家。同時(shí)，股東人數(shù)也從2022年的43.02萬(wàn)減少至2024年一季度末的42.38萬(wàn)人。

為了提振股價(jià)、避免退市、增強(qiáng)股民持股信心，永泰能源也做了多方的努力。

首先，出手回購(gòu)。在宣布停牌的同日午間，還發(fā)布了一則回購(gòu)股份的公告，稱以“不低于5億元，不超過(guò)10億元（含）”的金額進(jìn)行股份回購(gòu)，回購(gòu)后的股份將被注銷。

華夏能源網(wǎng)&華夏儲(chǔ)能注意到，該回購(gòu)計(jì)劃是對(duì)6月25日回購(gòu)計(jì)劃的一個(gè)調(diào)整。彼時(shí)，永泰能源計(jì)劃進(jìn)行股票回購(gòu)的金額為“不低于1.5億元，不超過(guò)3億元”，回購(gòu)股份將用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。

這一調(diào)整意在向市場(chǎng)傳遞公司穩(wěn)定股價(jià)的決心，同時(shí)也向股民傳遞公司對(duì)股東利益的重視。但該公告發(fā)布后，永泰能源的股價(jià)并沒(méi)有明顯提升。

除此之外，永泰能源還計(jì)劃購(gòu)買儲(chǔ)能公司、優(yōu)質(zhì)煤炭資源等資產(chǎn)。

不過(guò)，就當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)向下、煤炭上市公司業(yè)績(jī)承壓的情況下，購(gòu)買的煤炭資源能夠?yàn)楣擅竦男判膸?lái)多少提振，目前還很難預(yù)測(cè)。

相對(duì)而言，新能源資產(chǎn)比較受歡迎。那么，收購(gòu)儲(chǔ)能資產(chǎn)能成為提振股價(jià)的最后一絲希望嗎？

值得一提的是，永泰能源早在2021年就開(kāi)始布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，并宣稱力爭(zhēng)十年內(nèi)讓公司新能源業(yè)務(wù)超過(guò)現(xiàn)有傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)。目前，永泰能源的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)包括火儲(chǔ)聯(lián)合調(diào)頻、抽水蓄能和釩液流電池等，尤其是在釩液流電池領(lǐng)域，公司具有一定的優(yōu)勢(shì)。

據(jù)了解，永泰能源是目前市場(chǎng)上唯一擁有全釩液流電池全產(chǎn)業(yè)鏈布局的玩家。

在材料端，公司旗下的匯宏礦業(yè)擁有比較優(yōu)質(zhì)釩礦資源；在技術(shù)上，控股子公司德泰儲(chǔ)能已經(jīng)與長(zhǎng)沙理工大學(xué)合作取得儲(chǔ)能專利技術(shù)，基本涵蓋了從電池系統(tǒng)到電堆結(jié)構(gòu)、改性電極、交換膜等全釩液流電池核心應(yīng)用范圍。

不久前，永泰能源表示，今年下半年，一期300MW/年全釩液流電池產(chǎn)線將達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)值預(yù)計(jì)可達(dá) 12 億元以上；而到2030年，有望拿下30%的全釩液流電池市場(chǎng)份額。

全釩液流電池業(yè)務(wù)前景雖好，但“遠(yuǎn)水”似乎難解目前面值退市的“近渴”。

另外，永泰能源并未在公告中公布收購(gòu)儲(chǔ)能標(biāo)的的具體情況。不過(guò)，無(wú)論是購(gòu)買抽水蓄能公司還是全釩液流電池公司股權(quán)，其收益率如何，能否為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)上的回報(bào)，也存在極大的不確定性。

整體來(lái)看，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)可控，化債仍存壓力，14天內(nèi)能否等來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？留給永泰能源的機(jī)會(huì)不多了。