文 | 清揚(yáng)君
近日，屈臣氏集團(tuán)重提IPO計(jì)劃，這一消息引起了市場的廣泛關(guān)注。
據(jù)媒體報(bào)道，日前，屈臣氏第二大股東淡馬錫控股副首席執(zhí)行長謝松輝對外透露：“屈臣氏集團(tuán)上市計(jì)劃仍存在，具體時間將由公司董事局及管理層決定。”
屈臣氏集團(tuán)自1841年成立以來，憑借其多樣化的產(chǎn)品線和獨(dú)特的直營店模式，在亞洲和歐洲地區(qū)成功擴(kuò)展了約16,500家店鋪，成為全球知名的零售商。
2014年首次啟動IPO
早在2013年底，屈臣氏就曾計(jì)劃在香港和倫敦兩地上市，集資最多780億港幣。彼時，線下零售如火如荼，屈臣氏取得了快速發(fā)展。
公開信息顯示，2013年屈臣氏的收入表現(xiàn)強(qiáng)勁，達(dá)到了1491.47億港幣，并保持了23%的增長率，占和記黃埔（現(xiàn)已重組為長江實(shí)業(yè)）整體收益總額的36%；息稅前利潤117.71億元，占和記黃埔整體的18%。
屈臣氏作為和記黃埔旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對于擅長資本運(yùn)作的李嘉誠而言，將屈臣氏分拆上市自然成為了一個水到渠成、合乎邏輯的選擇。
然而，讓人沒有想到的是，2014年3月21日，和記黃埔突然宣布，由全球知名投資機(jī)構(gòu)淡馬錫認(rèn)購屈臣氏控股24.95%股權(quán)，收購價格為440億港幣。而這筆生意，被稱為“賤賣”。其原因是，當(dāng)時屈臣氏的整體估值，在1920億港幣到3120億港幣之間。而屈臣氏最終的交易估值約1764億元港幣，大大低于市場預(yù)期。
為何出現(xiàn)這種情況呢？
當(dāng)時，正值李嘉誠大舉擴(kuò)展歐洲版圖之際。比如，作為占據(jù)香港零售超市市場七成份額的巨頭百佳超市，也是屈臣氏旗下的產(chǎn)業(yè)，但在2013年被李嘉誠評估出售。李嘉誠的這一舉動在許多香港人眼中，被解讀為李氏家族對兩地經(jīng)濟(jì)前景持審慎態(tài)度，并正加速資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的布局。針對外界關(guān)于倫敦上市的傳聞，李嘉誠曾有所提及，指出根據(jù)英國相關(guān)法規(guī)，若公司總部遷往英國，將更便于獲取在當(dāng)?shù)厣鲜械馁Y格。
李嘉誠的這一表述隨后遭到了英國媒體的解讀，認(rèn)為他或許正考慮將屈臣氏集團(tuán)的總部從香港遷至英國。此消息在香港社會引發(fā)了軒然大波，眾多民眾的心目中，李嘉誠的形象經(jīng)歷了劇烈的轉(zhuǎn)變，從往昔備受尊敬的商界領(lǐng)袖跌落至飽受質(zhì)疑的境地，被部分輿論指責(zé)為可能為了自身利益而犧牲本土福祉的“逐利商人”。
或迫于輿論壓力，李嘉誠暫緩了IPO上市，選擇了低價出售股權(quán)。
重啟IPO
作為投資機(jī)構(gòu)，新加坡主權(quán)基金淡馬錫在退出投資時，必然會采取一系列的策略和措施來確保其投資的回報(bào)和資產(chǎn)的保值增值。比如IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等。但通常能帶來較高資本增值的就是IPO。這是淡馬錫最為理想的變現(xiàn)方式，也是淡馬錫極力促成的方式。
目前，輿論風(fēng)波已逐漸平息。然而，屈臣氏正面臨增長瓶頸的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，加之經(jīng)濟(jì)增速放緩和消費(fèi)者購物習(xí)慣（網(wǎng)購）的變化，屈臣氏亟需借助資本的力量來減輕未來市場中的不確定性風(fēng)險。
財(cái)報(bào)顯示，2022年屈臣氏的銷售業(yè)績出現(xiàn)顯著下滑，全年銷售額為175.79億港元，較上一年度下降了23%，這一數(shù)字甚至低于了疫情初期受沖擊最為猛烈的2020年水平。同時，公司的EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）也遭受重創(chuàng)，錄得10.9億港元，同比大幅下跌了59%。更為嚴(yán)峻的是，毛利率持續(xù)承壓，已滑落至1%的低位。
2023年，在中國市場，屈臣氏集團(tuán)保健及美容產(chǎn)品的全年收益總額為164.53億港幣（約合人民幣151.45億元），同比下滑6%；EBITDA為10.42億港幣（約合人民幣9.59億），同比下滑4%。
與此同時，在經(jīng)營領(lǐng)域，屈臣氏近年來因價格欺詐、虛假宣傳以及售后服務(wù)不到位等問題頻繁曝光，導(dǎo)致不少消費(fèi)者對其逐漸失去了以往的信任與青睞。
盡管今年3月份，屈臣氏發(fā)布換帥公告，宣布將任命陳志豪、聶薇4月1日為屈臣氏中國聯(lián)席董事總經(jīng)理；5月1日起，倪文玲憑借其豐富的管理經(jīng)驗(yàn)與卓越的領(lǐng)導(dǎo)能力，正式就任屈臣氏集團(tuán)首位女CEO之職。但是，隨著電商和社交媒體的興起，傳統(tǒng)零售業(yè)面臨著巨大的壓力，屈臣氏數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍需加速步伐，以應(yīng)對市場變化。而短期內(nèi)，這種歷經(jīng)數(shù)年都未達(dá)到理想狀態(tài)的改革，估計(jì)短期內(nèi)也無法實(shí)現(xiàn)。
在此情況下，屈臣氏的上市之路或許并沒有想象中那么快。
一方面，大環(huán)境不好。近2年來，資本市場低迷，上市破發(fā)成為新常態(tài)，企業(yè)上市估值低成為新常態(tài)，屈臣氏也難逃市場規(guī)律。另一方面，屈臣氏正在遭遇增長瓶頸，而企業(yè)高估值主要是看未來預(yù)期。屈臣氏短期內(nèi)無法突破增長瓶頸，估值低也就不難理解。
屈臣氏上市意愿的迫切，可能主要源自于兩大因素：一是第二大股東淡馬錫面臨的套現(xiàn)壓力；二是屈臣氏對未來市場潛在風(fēng)險的擔(dān)憂，特別是擔(dān)心可能遭遇難以預(yù)測且影響重大的黑天鵝事件，諸如全球范圍內(nèi)戰(zhàn)爭的爆發(fā)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)的席卷等。即便是這樣，屈臣氏短期內(nèi)上市也要考慮上述諸多原因，并進(jìn)行綜合評估。
大家認(rèn)為呢？