文｜全球財說 潘妍

近期，順豐再次向港交所遞交招股書。此前，順豐曾于2023年8月首次遞交，但由于未能在規(guī)定時間通過聆訊或上市，上市申請自動失效。

早在2017年2月,順豐控股借殼鼎泰新材實現(xiàn)A股上市，若此次可以在港交所成功上市，順豐控股將成為國內(nèi)第一家實現(xiàn)“A+H”兩地上市的快遞公司。

創(chuàng)始人王衛(wèi)曾經(jīng)也對登陸資本市場表示不屑，但激烈的行業(yè)競爭下，上市便意味著增加一個獲得資金支持的渠道，可以為快遞行業(yè)激烈的價格競爭提供更多彈藥。

時移勢易，除順豐控股外，如今王衛(wèi)還擁有3家港股上市公司，分別是順豐同城、順豐房托、嘉里物流。

順豐控股謀求額多地上市的背后，是快遞巨頭當(dāng)國內(nèi)進入存量市場競爭后，加速國際化步伐的必行之路，即便營收規(guī)模遠超國內(nèi)同行，但在國際市場上依舊任重道遠，這從全球快遞業(yè)巨頭UPS的最新業(yè)績中便可以窺得一二。

國內(nèi)市場競爭不斷

國家郵政局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，中國快遞業(yè)務(wù)量同比增長23.1%至801.6億件?？此婆畈l(fā)展的背后，卻是各大快遞公司“量增價跌”的窘迫現(xiàn)狀。2024年上半年，中國快遞單票收入為8.15元/件，同比下滑12.46%。

根據(jù)各家快遞公司發(fā)布的2024年6月物流業(yè)務(wù)經(jīng)營簡報顯示，韻達、圓通、申通6月單票收入分別為2元、2.25元、2.01元，分別同比下降13.79%%、4.85%、9.05%。

即便是主營中高端時效件的順豐也未能幸免。6月份，順豐控股單票收入為15.77元，同比下降3.96%，這一數(shù)據(jù)在1月份為17.00元。

同時，順豐控股毛利率也在下滑，由2020年15.90%降至2023年12.60%。而在A股上市之初的2017年，其毛利率曾達到20.07%。公開數(shù)據(jù)顯示，2023年中通、圓通、韻達的毛利率分別為30.36%、10.16%、9.66%?？梢?，順豐的毛利率優(yōu)勢已不太明顯。

有部分觀點認為，快遞行業(yè)的低價競爭更像是無奈之舉，不具有持續(xù)性。如何在價格維度之外找到自己的優(yōu)勢，未來將會成為企業(yè)的競爭重點。

事實上，近幾年中國各大快遞公司均從各個渠道謀求更多資金，在支撐價格戰(zhàn)的同時尋求差異化競爭。

2021年申通快遞曾發(fā)布定增方案擬募集35億元，后逾期失效；圓通速遞則較為幸運，同年完成定向增發(fā)募資37.9億元；2023年韻達股份公開發(fā)行24.5億元可轉(zhuǎn)債。

順豐控股也不例外，自2017年借殼上市以來，先后發(fā)行多輪定增、可轉(zhuǎn)債，融資超330億元。

最近一次定增發(fā)生在2021年，募集資金達到200億元。此次募資主要用于加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是空運領(lǐng)域。包括飛機購置及航材購置維修、中轉(zhuǎn)場建設(shè)項目、速運設(shè)備自動化升級項目，新建湖北鄂州民用機場轉(zhuǎn)運中心工程項目等。

其中，鄂州機場是順豐控股最大手筆的投資，項目總投資達320.63億元，旨在打造“覆蓋全國、輻射亞洲、延伸歐美”的航線網(wǎng)絡(luò)。

目前，順豐控股擁有全亞洲最大的航空貨運機隊，截至2023年末，順豐控股航空機隊已經(jīng)達到103架，其中自營飛機有86架。

得益于完善的航空運輸網(wǎng)絡(luò)，順豐控股在“時效快遞”領(lǐng)域打造出一條強大的護城河。2023年，順豐“時效快遞”業(yè)務(wù)在中國市場份額已達63.9%，占領(lǐng)著絕對優(yōu)勢。

不過，近年其余快遞公司也開始進行時效升級。早在2017年的時效性指標排名中，順豐首次在“運輸時限”上輸給了EMS。此后，三通一達也相繼推出自己的時效件產(chǎn)品，直擊順豐腹地。此外，圓通、京東也先后拿下貨運航空牌照組建機隊。

這些都意味著，在時效服務(wù)維度，順豐控股的王牌已逐漸失色，也正在被同行步步緊逼。

拓展海外勢在必行

目前，國內(nèi)快遞市場進入存量時代，拓展海外已成為行業(yè)共識。順豐、京東、菜鳥、“三通一達”等快遞企業(yè)爭相加速布局海外倉，以及海外末端配送網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

順豐控股CEO王衛(wèi)曾明確表示，順豐港股上市是出于國際化的考慮。

“很多企業(yè)在經(jīng)營流動，順豐在國際化上要抓住機遇，不能比友商走得慢。如果拿到機會就有很好的發(fā)展，否則我們發(fā)展步伐肯定會慢于其他友商”。

在招股書中，順豐控股對上市理由的表述為“進一步推進國際化戰(zhàn)略、打造國際化資本運作平臺、提升國際品牌形象、提高綜合競爭力”。同時募資用途中有一項為“加強順豐控股的國際及跨境物流能力”。

拓展全球市場，順豐控股首先選擇的布局重點為東南亞市場。

招股書顯示，“中國-東南亞貿(mào)易鏈”作為亞洲規(guī)模最大、增速最快的貿(mào)易鏈之一，貿(mào)易量占2023年亞洲洲內(nèi)跨境物流支出的26.6%，預(yù)計2023年至2028年的復(fù)合年增長率達8.8%。

2021年9月，順豐控股收購東南亞快遞巨頭嘉里物流51.5%股權(quán)后，次月便將供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)更名為供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)，主要包括公司的供應(yīng)鏈、國際業(yè)務(wù)板塊，以及嘉里物流板塊。

順豐控股由此駛向“出?！笨燔嚨?，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)營收額由2020年134.16億元增至2022年899.17億元。尤其是2022年，在其余板塊發(fā)展不順的情況下，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)的營收增幅達124.91%，成為帶動順豐控股營收的最大變量。

但是，這一高增長趨勢在2023年戛然而止，供應(yīng)鏈及國際服務(wù)業(yè)務(wù)在2023年成為唯一呈負增長的業(yè)務(wù)板塊，營收同比減少31.74%至599.79億元。

順豐控股給出的解釋是，由于國際空海運需求及運價從2022上半年的歷史高位大幅回落至三年前市場常態(tài)化水平，從而影響2023年公司國際貨運及代理業(yè)務(wù)收入。

供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)的滑坡，直接造成順豐控股借殼上市以來首次營收負增長，2023年順豐控股營業(yè)收入同比下降3.11%至2587.05億元。

除此之外，在不斷加碼基建建設(shè)以及收并購的過程中，順豐控股的負債端壓力不可忽視。

以順豐控股發(fā)布的最新一季報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月末，順豐控股貨幣資金達418.23億元，交易性金融資產(chǎn)116.77億元。但同一時間，順豐控股的總負債達到了1229.15億元，近乎2017年剛上市時的5倍。

其中，短期借款在三個月的時間中由182.22億元快速增至246.03億元、一年內(nèi)到期的非流動負債93.09億元、長期借款118.97億元、應(yīng)付債券192.59億元。此外，順豐控股還有合計229.99億元的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款。

雖然，順豐控股在招股書中表示“已經(jīng)度過資本支出的高峰期”，似乎是在有意淡化“上市圈錢”的意圖。但順豐控股未來若要在國際化布局上放開手腳，勢必需要通過二級市場來補充彈藥。

如何成為國際巨頭？

在順豐控股推進國際化的過程中，電商件業(yè)務(wù)仍是關(guān)鍵一步。

據(jù)國家郵政局發(fā)布的《全球快遞發(fā)展報告（2023）》顯示，亞太市場需求旺盛，規(guī)模最大。受傳統(tǒng)電商強力拉動和新型電商高速發(fā)展的雙重影響，亞太地區(qū)快遞業(yè)務(wù)包裹發(fā)展迅猛。其中，全球最具潛力的新興市場之一的東南亞市場，2022年包裹業(yè)務(wù)量超過100億件，業(yè)務(wù)收入約800億元。

可見，順豐控股想在海外市場站住腳跟，仍舊避不開電商快遞領(lǐng)域，但順豐控股曾在主打性價比的電商件領(lǐng)域栽過不小的跟頭。

早在2020年4月，順豐控股創(chuàng)立“豐網(wǎng)速運”，以加盟模式切入電商件領(lǐng)域。但事實證明，精耕于中高端領(lǐng)域的順豐似乎并不擅長追求性價比的電商件。在2020年財報會議上，王衛(wèi)曾表示，2021年豐網(wǎng)日均單量要達到800萬單，然而2022年全年豐網(wǎng)日均件量僅在300萬單左右。

于是，2023年5月“豐網(wǎng)速運”賣身給極兔速遞，作價11.83億元。

關(guān)于出售“豐網(wǎng)”，順豐在出售公告中順豐控股表示，可以更聚焦國內(nèi)中高端快遞、國際快遞、全球供應(yīng)鏈服務(wù)、數(shù)字化供應(yīng)鏈服務(wù)等核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。

但這并不意味著，順豐控股放棄了電商件市場。順豐表示，將持續(xù)打造電商類快遞產(chǎn)品，主打的“電商標快”產(chǎn)品穩(wěn)健增長，可以滿足客戶在中高端經(jīng)濟型快遞市場的多元化需求。

另一方面，電商平臺擁有自己在跨境電商物流的馬前卒。

以阿里系為例，2024年3月，菜鳥宣布實現(xiàn)全球25個國家跨境大提速。針對中東五國特別上線新集運服務(wù)，當(dāng)?shù)叵M者可在7-13天內(nèi)收到跨境包裹。根據(jù)阿里方面的財報信息顯示，在國際物流領(lǐng)域，菜鳥日均跨境包裹量已超500萬件。

此外，在順豐控股重點發(fā)展的東南亞地區(qū)，漸漸也走上 “內(nèi)卷”之路。

以發(fā)源于東南亞的極兔為例，隨著電商平臺Shopee自建物流Shopee Express，Lazada選擇與菜鳥合作，印尼快遞市場價格戰(zhàn)越拉越激烈，導(dǎo)致極兔2023年在“大本營”東南亞地區(qū)單票收入出現(xiàn)下滑。

事實上，對于正在攻克國際市場的順豐控股來說，除國內(nèi)快遞巨頭外，對標對象或是說競爭對手還包括聯(lián)合包裹（UPS）、德國郵政敦豪（DHL）、聯(lián)邦快遞（FedEx）等闖蕩江湖多年的國際物流巨頭。

從國際快遞業(yè)務(wù)看，目前近9成的國際快遞市場業(yè)務(wù)已被“國際三巨頭”所壟斷，國內(nèi)快遞企業(yè)在國際市場并無話語權(quán)。無論是規(guī)模體量、多元服務(wù)，或是市場價值，都存有一定差距。目前，即便華爾街并不看好UPS，但其市值仍超1000億美元，折合人民幣超7000億元，而順豐控股市值為1700億元左右。

可見，順豐控股需要成功登陸港交所，但即便實現(xiàn)兩地上市，國內(nèi)巨頭走向國際的路途仍十分遙遠，未來所面臨的挑戰(zhàn)也必將是只增不減。