界面新聞?dòng)浾?| 李科文
界面新聞編輯 | 謝欣
7月22日，仙樂健康發(fā)布了2024年半年度業(yè)績預(yù)告。業(yè)績預(yù)告顯示，2024年上半年，仙樂健康實(shí)現(xiàn)凈利潤1.47億元至1.62億元，同比增長45%至60%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.44億元至1.58億元，同比增長45%至60%。
仙樂健康是國內(nèi)大型營養(yǎng)健康食品合同研發(fā)生產(chǎn)商（CDMO）之一。簡而言之，仙樂健康主營業(yè)務(wù)是保健品代工。
此次仙樂健康凈利潤大增，靠的是兩年前飽受質(zhì)疑的12億海外收購標(biāo)的——Best Formulations。
2022年，仙樂健康通過向特定人群增發(fā)股票逆市收購美國營養(yǎng)補(bǔ)充劑CDMO企業(yè)Best Formulations。當(dāng)時(shí)，針對該收購，深交所下發(fā)了關(guān)注函詳細(xì)追問。仙樂健康回復(fù)稱，看中其歐洲的市場地位，幫助切入美國市場。
關(guān)鍵在于對標(biāo)的公司Best Formulations的收購估值是否合理。
據(jù)仙樂健康當(dāng)時(shí)披露的標(biāo)的公司Best Formulations資產(chǎn)估值報(bào)告，截至2021年12月31日，Best Formulations總資產(chǎn)6606.14萬美元、總負(fù)債4498.81萬美元、凈資產(chǎn)2107.33萬美元和歸屬母公司所有者權(quán)益2107.33萬美元。
截至2022年3月31日，Best Formulations總資產(chǎn)7930.92萬美元、總負(fù)債5684.66萬美元、凈資產(chǎn)2246.26萬美元和歸屬母公司所有者權(quán)益2246.26萬美元。
以2021年12月31日為估值基準(zhǔn)日，采用市場法進(jìn)行估值，標(biāo)的公司Best Formulations 80%股東權(quán)益價(jià)值范圍為2.06億美元至2.82億美元；對應(yīng)標(biāo)的公司凈資產(chǎn)80%的金額為1685.86萬美元，估值的增值率范圍在1121.93%至1572.74%之間。
當(dāng)時(shí)，對于這樣的增值率，交易協(xié)議中并沒有設(shè)置對標(biāo)的公司的業(yè)績承諾情況。而如今，仙樂健康業(yè)績的大增似乎打消了此前對收購Best Formulations的疑慮。
不過，需要注意的是，當(dāng)前Best Formulations有新產(chǎn)線待投放，如若投產(chǎn)進(jìn)度或投放后產(chǎn)能消化不及預(yù)期，對整體營收和利潤將造成不利影響。
事實(shí)上，作為“賣水人”的仙樂健康，蹭上了全球保健品市場格局分散、但穩(wěn)定增長的紅利。其中，特別是美國和中國市場，一個(gè)體量最大，一個(gè)增速最快。
歐睿數(shù)據(jù)顯示，2023年全球保健品市場規(guī)模達(dá)3218億美元，2018至2023年年復(fù)合增長率達(dá)到4%。其中，美國作為全球最大的保健品市場，擁有龐大且穩(wěn)定的消費(fèi)群體，2023年市場規(guī)模達(dá)到940億美元，2018年至2023年年復(fù)合增長率達(dá)到1.9%；中國市場以571億美元規(guī)模位列第二，增速領(lǐng)先，2018年至2023年年復(fù)合增長率達(dá)到6.9%。
期間，仙樂健康的營收也隨之穩(wěn)定增長，且高于行業(yè)增速。2018年至2023年，仙樂健康實(shí)現(xiàn)營收15.95億、15.8億、20.67億、23.69億、25.07億和35.82億，同比增長率分別為19.91%、-0.99%、30.85%、14.62%、5.84%和42.87%。
截至2023年，中國、美洲、歐洲和其他地區(qū)營收占比分別為51.67%、29.15%、14.77%和4.41%。
其中，國內(nèi)業(yè)務(wù)是仙樂健康的根基。中國保健品市場格局分散，呈長尾效應(yīng)。特別是，保健品屬于特殊食品，需注冊或備案獲得批文后產(chǎn)品才可生產(chǎn)銷售。因此，長尾品牌生產(chǎn)規(guī)模小，自建產(chǎn)線成本較高。仙樂健康這類代工企業(yè)，能幫助長尾品牌以低成本快速進(jìn)入市場。雙方各自賺產(chǎn)業(yè)鏈上不同分工的錢。
出海則是仙樂健康未來的擴(kuò)展方向。在上市之前，仙樂健康也進(jìn)行過相同操作。2016年仙樂健康收購了德國Ayanda公司。Ayanda成立于1992年，是歐洲五大軟膠囊制造商之一，在歐洲營養(yǎng)健康食品行業(yè)擁有良好知名度和市場占有率。仙樂健康收購這家公司，也是看中其歐洲的市場地位。
但仙樂健康的盈利能力卻不盡如人意，凈利潤一直停滯不前。2018年至2023年，仙樂健康實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為2.03億、1.43億、2.57億、2.32億、2.12億和2.81億，同比增長率分別為94.85%、-29.87%、80.58%、-9.92%、-8.43%和32.39%。
2018年至2023年，仙樂健康歸屬于母公司普通股股東的投資回報(bào)率（ROE）分別為29.79%、10.44%、12.47%、10.24%、8.77%和11.99%。