記者｜張喬遇

近日，物美集團(tuán)創(chuàng)始人張文中再度發(fā)力資本市場(chǎng)，推動(dòng)其控股的麥德龍供應(yīng)鏈有限公司（簡(jiǎn)稱：麥德龍）正式向香港交易所遞交上市申請(qǐng)，此次上市由瑞銀集團(tuán)與招商證券國(guó)際攜手擔(dān)任聯(lián)席保薦人。此前，張文中作為控股股東，多次攜多點(diǎn)DMALL沖港股，近日已提交備案通知書。

麥德龍是一家食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商，主要業(yè)務(wù)為食品快消供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，包括食品服務(wù)及配送解決方案、福利禮品解決方案、零售商配送解決方案及商品批發(fā)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按照2023年的收入計(jì)，麥德龍五大食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商的市場(chǎng)份額為0.8%，為中國(guó)第二大食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑@已是麥德龍重組更名后的二次赴港上市。值得注意的是，麥德龍供應(yīng)鏈高度依賴于物美集團(tuán)的業(yè)務(wù)支持，尤其是零售商配送解決方案的收入構(gòu)成中，物美集團(tuán)的貢獻(xiàn)占比高達(dá)六成以上，意味著物美集團(tuán)的銷售情況出現(xiàn)波動(dòng)，將對(duì)麥德龍供應(yīng)鏈的業(yè)績(jī)產(chǎn)生直接影響。

重組后二次遞表

張文中1994年創(chuàng)立物美集團(tuán)（物美科技集團(tuán)有限公司及其附屬公司），首次涉足零售業(yè)，以連鎖超市為主要業(yè)務(wù)。隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，物美集團(tuán)逐漸發(fā)展成為一個(gè)以商業(yè)流通產(chǎn)業(yè)為主的集團(tuán)公司。

2003年，物美集團(tuán)旗下的子公司北京物美商業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：物美商業(yè)）曾在香港聯(lián)交所掛牌交易

然而，物美商業(yè)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。2006年底，創(chuàng)始人張文中因涉嫌行賄、挪用公款被刑事拘留，并在2009年以詐騙罪等罪名被判處12年有期徒刑。2015年，物美集團(tuán)通過(guò)其子公司物美科技安排了近31億元的資金，對(duì)物美商業(yè)進(jìn)行了要約收購(gòu)，最終于2016年1月7日成功在香港聯(lián)交所退市。

張文中對(duì)物美集團(tuán)重返資本市場(chǎng)的決心依舊，近年來(lái)通過(guò)分拆重組麥德龍和推動(dòng)多點(diǎn)DMALL的上市計(jì)劃。其中，零售云解決方案服務(wù)商——多點(diǎn)數(shù)智有限公司（多點(diǎn)DMALL），自2022年起就已多次向港交所發(fā)起上市沖擊，近日已完成港股上市備案，意味著多點(diǎn)Dmall已取得進(jìn)行香港上市聆訊的前置要求，上市進(jìn)程正加速推進(jìn)。

麥德龍的歷史可追溯至2019年7月24日，彼時(shí)在開曼群島注冊(cè)成立為獲豁免有限公司，名為WM International Holding Corporation Limited，其曾更名為物美科技有限公司，作為營(yíng)運(yùn)附屬公司的控股公司。

2019年8月15日，物美科技注冊(cè)成立“通福商貿(mào)”，主要業(yè)務(wù)系用物美品牌來(lái)經(jīng)營(yíng)食品快消品供應(yīng)鏈。至2020年，物美科技通過(guò)附屬公司W(wǎng)M Holding HK從德國(guó)跨國(guó)公司Metro AG及其他各自股東處收購(gòu)麥德龍中國(guó)業(yè)務(wù)實(shí)體的控股權(quán)，并隨后進(jìn)行了麥德龍中國(guó)與物美供應(yīng)鏈的深度資源整合，以麥德龍中國(guó)品牌在中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)拓展零售及食品快消品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

麥德龍是一家知名的國(guó)際零售和批發(fā)公司，這次收購(gòu)讓物美科技同時(shí)獲得了麥德龍品牌的零售業(yè)務(wù)和食品快消品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，物美科技曾?021年3月籌備赴港上市，但卻不了了之。根據(jù)招股書披露，原因?yàn)殍b于當(dāng)時(shí)的市況，其決定優(yōu)先將時(shí)間及資源重新集中于業(yè)務(wù)發(fā)展，并終止過(guò)往嘗試。

隨后，張文中對(duì)公司進(jìn)行了業(yè)務(wù)重組，將集團(tuán)旗下以物美及麥德龍中國(guó)實(shí)體品牌經(jīng)營(yíng)的零售業(yè)務(wù)進(jìn)行出售，專注食品快消供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

2024年6月12日，物美科技更名為麥德龍供應(yīng)鏈有限公司。IPO前，麥德龍供應(yīng)鏈最大的股東為物美集團(tuán)創(chuàng)始人張文中，張文中通過(guò)其控制的若干公司北京京西硅谷科技、北京中勝華特科技、物美集團(tuán)、物美南方科技等一共擁有麥德龍已發(fā)行股本約73.31%。

2021年至2023年（報(bào)告期），麥德龍分別為超過(guò)52000名及超過(guò)88000名客戶提供食品服務(wù)及配送解決方案及福利禮品解決方案。截至2023年末，麥德龍?jiān)谥袊?guó)就物美集團(tuán)的100家麥德龍門店以及366家物美超市門店以及304家物美便利店提供零售商配送解決方案。

6成收入靠物美集團(tuán)貢獻(xiàn)

值得一提的是，麥德龍零售商配送解決方案的客群主要是物美集團(tuán)。主要向物美集團(tuán)的麥德龍門店以及物美超市門店及物美便利店提供零售商配送解決方案。

截至2023年12月31日，麥德龍?jiān)谥袊?guó)覆蓋了100家麥德龍品牌門店，以及物美品牌的366家超市和304家便利店。2021年至2023年，麥德龍來(lái)自五大客戶的收入合共分別占公司同年總收入的63.7%、64.7%及64.0%。大部分為第一大客戶物美集團(tuán)貢獻(xiàn)，來(lái)自物美集團(tuán)的收入占比分別高達(dá)61.5%、62.3%和62.0%。

然而，雙方關(guān)聯(lián)不止于此。麥德龍還于2024年與物美集團(tuán)訂立美通卡合作框架協(xié)議（下稱：美通卡合作框架協(xié)議），據(jù)此，麥德龍向客戶出售美通卡。美通卡為物美集團(tuán)發(fā)行的預(yù)付卡，可用于向公司或物美科技及其聯(lián)系人經(jīng)營(yíng)的門店購(gòu)買商品。美通卡合作框架協(xié)議的初始年期自IPO開始直至2026年12月31日，經(jīng)雙方同意可續(xù)簽。

截至2024年6月18日，麥德龍?jiān)谥袊?guó)擁有52塊土地的土地使用權(quán)，總占地面積約為140萬(wàn)平方米。此外，在中國(guó)擁有60棟樓宇。這些自有物業(yè)主要用于麥德龍的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，并出租給物美集團(tuán)及若干第三方租戶。

重度“綁定”物美的麥德龍業(yè)績(jī)也將受到物美銷售情況的影響，任何物美銷售情況的波動(dòng)都可能直接影響到麥德龍供應(yīng)鏈的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

2021年至2023年，麥德龍的收入分別為278.20億元、271.02億元和248.58億元；凈利潤(rùn)分別為3.32億元、-4.71億元和2.53億元?？鄢齼?yōu)先股產(chǎn)生的贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)后的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.08億元、4.12億元和4.30億元。

可以看到，報(bào)告期麥德龍收入持續(xù)下滑，凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)，其中2023年收入同比下滑8.3%。主要原因在于2023年公司零售商配送解決方案及福利禮品解決方案收入減少，而這部分客群主要為物美集團(tuán)。

2023年，物美門店數(shù)量同比減少約15%，公司對(duì)物美集團(tuán)銷售收入同比下滑8.77%。同時(shí)，麥德龍當(dāng)期還戰(zhàn)略性采納會(huì)員機(jī)制，暫時(shí)影響了尚未成為會(huì)員的消費(fèi)者的購(gòu)買。