記者｜張喬遇

近日，物美集團(tuán)創(chuàng)始人張文中再度發(fā)力資本市場(chǎng)，推動(dòng)其控股的麥德龍供應(yīng)鏈有限公司（簡(jiǎn)稱：麥德龍）正式向香港交易所遞交上市申請(qǐng)，此次上市由瑞銀集團(tuán)與招商證券國(guó)際攜手擔(dān)任聯(lián)席保薦人。此前，張文中作為控股股東，多次攜多點(diǎn)DMALL沖港股，近日已提交備案通知書(shū)。

麥德龍是一家食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商，主要業(yè)務(wù)為食品快消供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，包括食品服務(wù)及配送解決方案、福利禮品解決方案、零售商配送解決方案及商品批發(fā)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按照2023年的收入計(jì)，麥德龍五大食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商的市場(chǎng)份額為0.8%，為中國(guó)第二大食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，這已是麥德龍重組更名后的二次赴港上市。值得注意的是，麥德龍供應(yīng)鏈高度依賴于物美集團(tuán)的業(yè)務(wù)支持，尤其是零售商配送解決方案的收入構(gòu)成中，物美集團(tuán)的貢獻(xiàn)占比高達(dá)六成以上，意味著物美集團(tuán)的銷售情況出現(xiàn)波動(dòng)，將對(duì)麥德龍供應(yīng)鏈的業(yè)績(jī)產(chǎn)生直接影響。

重組后二次遞表

張文中1994年創(chuàng)立物美集團(tuán)（物美科技集團(tuán)有限公司及其附屬公司），首次涉足零售業(yè)，以連鎖超市為主要業(yè)務(wù)。隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，物美集團(tuán)逐漸發(fā)展成為一個(gè)以商業(yè)流通產(chǎn)業(yè)為主的集團(tuán)公司。

2003年，物美集團(tuán)旗下的子公司北京物美商業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：物美商業(yè)）曾在香港聯(lián)交所掛牌交易

然而，物美商業(yè)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。2006年底，創(chuàng)始人張文中因涉嫌行賄、挪用公款被刑事拘留，并在2009年以詐騙罪等罪名被判處12年有期徒刑。2015年，物美集團(tuán)通過(guò)其子公司物美科技安排了近31億元的資金，對(duì)物美商業(yè)進(jìn)行了要約收購(gòu)，最終于2016年1月7日成功在香港聯(lián)交所退市。

張文中對(duì)物美集團(tuán)重返資本市場(chǎng)的決心依舊，近年來(lái)通過(guò)分拆重組麥德龍和推動(dòng)多點(diǎn)DMALL的上市計(jì)劃。其中，零售云解決方案服務(wù)商——多點(diǎn)數(shù)智有限公司（多點(diǎn)DMALL），自2022年起就已多次向港交所發(fā)起上市沖擊，近日已完成港股上市備案，意味著多點(diǎn)Dmall已取得進(jìn)行香港上市聆訊的前置要求，上市進(jìn)程正加速推進(jìn)。

麥德龍的歷史可追溯至2019年7月24日，彼時(shí)在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立為獲豁免有限公司，名為WM International Holding Corporation Limited，其曾更名為物美科技有限公司，作為營(yíng)運(yùn)附屬公司的控股公司。

2019年8月15日，物美科技注冊(cè)成立“通福商貿(mào)”，主要業(yè)務(wù)系用物美品牌來(lái)經(jīng)營(yíng)食品快消品供應(yīng)鏈。至2020年，物美科技通過(guò)附屬公司W(wǎng)M Holding HK從德國(guó)跨國(guó)公司Metro AG及其他各自股東處收購(gòu)麥德龍中國(guó)業(yè)務(wù)實(shí)體的控股權(quán)，并隨后進(jìn)行了麥德龍中國(guó)與物美供應(yīng)鏈的深度資源整合，以麥德龍中國(guó)品牌在中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)拓展零售及食品快消品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

麥德龍是一家知名的國(guó)際零售和批發(fā)公司，這次收購(gòu)讓物美科技同時(shí)獲得了麥德龍品牌的零售業(yè)務(wù)和食品快消品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，物美科技曾?021年3月籌備赴港上市，但卻不了了之。根據(jù)招股書(shū)披露，原因?yàn)殍b于當(dāng)時(shí)的市況，其決定優(yōu)先將時(shí)間及資源重新集中于業(yè)務(wù)發(fā)展，并終止過(guò)往嘗試。

隨后，張文中對(duì)公司進(jìn)行了業(yè)務(wù)重組，將集團(tuán)旗下以物美及麥德龍中國(guó)實(shí)體品牌經(jīng)營(yíng)的零售業(yè)務(wù)進(jìn)行出售，專注食品快消供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

2024年6月12日，物美科技更名為麥德龍供應(yīng)鏈有限公司。IPO前，麥德龍供應(yīng)鏈最大的股東為物美集團(tuán)創(chuàng)始人張文中，張文中通過(guò)其控制的若干公司北京京西硅谷科技、北京中勝華特科技、物美集團(tuán)、物美南方科技等一共擁有麥德龍已發(fā)行股本約73.31%。

2021年至2023年（報(bào)告期），麥德龍分別為超過(guò)52000名及超過(guò)88000名客戶提供食品服務(wù)及配送解決方案及福利禮品解決方案。截至2023年末，麥德龍?jiān)谥袊?guó)就物美集團(tuán)的100家麥德龍門(mén)店以及366家物美超市門(mén)店以及304家物美便利店提供零售商配送解決方案。

6成收入靠物美集團(tuán)貢獻(xiàn)

值得一提的是，麥德龍零售商配送解決方案的客群主要是物美集團(tuán)。主要向物美集團(tuán)的麥德龍門(mén)店以及物美超市門(mén)店及物美便利店提供零售商配送解決方案。

截至2023年12月31日，麥德龍?jiān)谥袊?guó)覆蓋了100家麥德龍品牌門(mén)店，以及物美品牌的366家超市和304家便利店。2021年至2023年，麥德龍來(lái)自五大客戶的收入合共分別占公司同年總收入的63.7%、64.7%及64.0%。大部分為第一大客戶物美集團(tuán)貢獻(xiàn)，來(lái)自物美集團(tuán)的收入占比分別高達(dá)61.5%、62.3%和62.0%。

然而，雙方關(guān)聯(lián)不止于此。麥德龍還于2024年與物美集團(tuán)訂立美通卡合作框架協(xié)議（下稱：美通卡合作框架協(xié)議），據(jù)此，麥德龍向客戶出售美通卡。美通卡為物美集團(tuán)發(fā)行的預(yù)付卡，可用于向公司或物美科技及其聯(lián)系人經(jīng)營(yíng)的門(mén)店購(gòu)買商品。美通卡合作框架協(xié)議的初始年期自IPO開(kāi)始直至2026年12月31日，經(jīng)雙方同意可續(xù)簽。

截至2024年6月18日，麥德龍?jiān)谥袊?guó)擁有52塊土地的土地使用權(quán)，總占地面積約為140萬(wàn)平方米。此外，在中國(guó)擁有60棟樓宇。這些自有物業(yè)主要用于麥德龍的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，并出租給物美集團(tuán)及若干第三方租戶。

重度“綁定”物美的麥德龍業(yè)績(jī)也將受到物美銷售情況的影響，任何物美銷售情況的波動(dòng)都可能直接影響到麥德龍供應(yīng)鏈的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

2021年至2023年，麥德龍的收入分別為278.20億元、271.02億元和248.58億元；凈利潤(rùn)分別為3.32億元、-4.71億元和2.53億元?？鄢齼?yōu)先股產(chǎn)生的贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)后的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.08億元、4.12億元和4.30億元。

可以看到，報(bào)告期麥德龍收入持續(xù)下滑，凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)，其中2023年收入同比下滑8.3%。主要原因在于2023年公司零售商配送解決方案及福利禮品解決方案收入減少，而這部分客群主要為物美集團(tuán)。

2023年，物美門(mén)店數(shù)量同比減少約15%，公司對(duì)物美集團(tuán)銷售收入同比下滑8.77%。同時(shí)，麥德龍當(dāng)期還戰(zhàn)略性采納會(huì)員機(jī)制，暫時(shí)影響了尚未成為會(huì)員的消費(fèi)者的購(gòu)買。