文｜WEMONEY研究室 文心

7月上旬，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于Iyunbao Technology Ltd.（愛(ài)云保技術(shù)有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書(shū)》稱(chēng)，愛(ài)云保技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“愛(ài)云?；騣云?！保M發(fā)行不超過(guò)4389萬(wàn)股普通股并在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所或紐約證券交易所上市。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)有2家保險(xiǎn)中介公司成功赴美上市，還有4家保險(xiǎn)中介公司擬上市，保險(xiǎn)中介沖擊上市的熱情不減。

自2007年泛華保險(xiǎn)登陸納斯達(dá)克以來(lái)，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)中介的上市進(jìn)程頻頻受阻。從2020年開(kāi)始，慧擇、天睿祥、水滴相繼登入資本市場(chǎng)；2023年9月，車(chē)車(chē)科技也通過(guò)SPAC的方式成功登入美股。在今年2月，有家保險(xiǎn)和致?？萍家蚕嗬^在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市。

但事實(shí)上，保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)上市難言輕松，即使上市之后，目前的市場(chǎng)表現(xiàn)只能說(shuō)差強(qiáng)人意，并不能緩解中介行業(yè)最近更加嚴(yán)重的關(guān)于生存與發(fā)展的焦慮。

當(dāng)下，保險(xiǎn)中介的業(yè)務(wù)模式也從單一的銷(xiāo)售渠道，正在經(jīng)歷角色定位迭代和轉(zhuǎn)化，上市潮的背后保險(xiǎn)中介又有何新故事？

1.保險(xiǎn)中介掀起上市熱潮？

愛(ài)云保已先后完成了三輪融資。2018年5月，i云保成功獲得由宜信領(lǐng)投的1.3億人民幣A輪融資，次年，又由灃源資本領(lǐng)投完成了2億人民幣的A+輪融資，2020年，順利完成B輪融資。

官網(wǎng)顯示，其是專(zhuān)注于賦能保險(xiǎn)從業(yè)者的保險(xiǎn)科技服務(wù)平臺(tái)，運(yùn)用人工智能、大數(shù)據(jù)等科技，為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)從業(yè)人員提供“科技+服務(wù)”的解決方案。愛(ài)云保主要為保險(xiǎn)代理人服務(wù)。

今年以來(lái)，已有兩家保險(xiǎn)科技公司上市。3月28日，“專(zhuān)注于使用人工智能驅(qū)動(dòng)的技術(shù)為保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)提供增值服務(wù)”的有家有保（北京）科技有限公司通過(guò)U-Bx Technology Ltd.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“有家保險(xiǎn)”）在美國(guó)納斯達(dá)克實(shí)現(xiàn)上市，發(fā)行股數(shù)200萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)5美元。

4月2日，致?？萍加邢薰镜目毓晒蓶|Zhibao Technology Inc.成功在美國(guó)納斯達(dá)克IPO上市，股票代碼為“ZBAO”。致?？萍即舜伟l(fā)行價(jià)為4美元，發(fā)行150萬(wàn)股，募集資金600萬(wàn)美元，市值為1.25億美元。致?？萍汲闪⒂?015年，總部位于上海，是一家數(shù)字保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，以“科技+保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)”重新定義保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)，是保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的先行者。

此外，還有4家保險(xiǎn)公司正在IPO路上，沖刺美股或者港股。

3月29日，四川恒光保險(xiǎn)代理有限公司的實(shí)質(zhì)控股股東Hengguang Holding Co.,Limited在美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)更新招股書(shū)，計(jì)劃在美國(guó)納斯達(dá)克上市，其股票代碼為HGIA。

恒光保險(xiǎn)成立于2004年，作為一家保險(xiǎn)代理公司，于2016年獲得中國(guó)全國(guó)保險(xiǎn)代理資質(zhì)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)代理牌照。2019年推出數(shù)字化銷(xiāo)售應(yīng)用“恒快?！?，2020年9月率先在恒快寶推出車(chē)險(xiǎn)一鍵系統(tǒng)。截至 2022年6月，在中國(guó)16個(gè)省份擁有54家分支機(jī)構(gòu)。

4月3日，眾淼創(chuàng)新科技（青島）股份有限公司Zhongmiao Innovation Technology (Qingdao) Co., Ltd. 再次向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板掛牌上市。這是繼其于2023年5月25日遞表失效后的再一次申請(qǐng)。眾淼創(chuàng)新科技于2023年8月7日獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行上市備案通知書(shū)(國(guó)合函〔2023〕1056號(hào))，擬發(fā)行不超過(guò)4059.50萬(wàn)股境外上市普通股。

眾淼創(chuàng)新科技為企業(yè)及家庭保險(xiǎn)用戶(hù)分銷(xiāo)涵蓋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人壽及健康保險(xiǎn)、意外保險(xiǎn)、汽車(chē)保險(xiǎn)等各種保險(xiǎn)產(chǎn)品，公司的服務(wù)涵蓋保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的主要階段，包括包括協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及產(chǎn)品選擇、確認(rèn)保單、保費(fèi)付款、保險(xiǎn)理賠。

5月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于Yuanbao Inc.(元保有限公司)境外發(fā)行上市備案通知書(shū)》。元保公司擬發(fā)行不超過(guò)64,500,000股普通股并在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所或紐約證券交易所上市。據(jù)了解，元保通過(guò)人工智能、大數(shù)據(jù)等科技手段，在智能客服對(duì)話(huà)機(jī)器人、智能營(yíng)銷(xiāo)機(jī)器人、智能質(zhì)檢、保險(xiǎn)條款自動(dòng)解析、在線(xiàn)理賠等多場(chǎng)景應(yīng)用，提高了保險(xiǎn)服務(wù)的智能化、有效性、便捷性。元保憑借科技賦能保險(xiǎn)行業(yè)數(shù)字化發(fā)展的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2021年-2023年，連續(xù)三年入圍“胡潤(rùn)全球未來(lái)獨(dú)角獸榜單”。

6月18日，保險(xiǎn)服務(wù)提供商益盛鑫科技實(shí)控公司在美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）披露招股書(shū)，擬在納斯達(dá)克IPO，計(jì)劃以4-6美元的價(jià)格發(fā)行股票130萬(wàn)股，籌集600萬(wàn)美元。其提出“提供互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)綜合技術(shù)服務(wù)和網(wǎng)銷(xiāo)工具支撐，打造互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)O2O營(yíng)銷(xiāo)閉環(huán)”。

2.背后的痛點(diǎn)

保險(xiǎn)中介曾經(jīng)歷很長(zhǎng)一段時(shí)間IPO“空窗期”，至今沒(méi)有在A股上市的公司。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，保險(xiǎn)市場(chǎng)整體保費(fèi)規(guī)模增速為9.14%。而我國(guó)保險(xiǎn)中介市場(chǎng)規(guī)模從2018年的4828億元增長(zhǎng)到2022年的8125億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為13.9%。

波士頓咨詢(xún)預(yù)估專(zhuān)業(yè)中介渠道的保費(fèi)規(guī)模還將保持高速增長(zhǎng)，未來(lái)五年增速預(yù)計(jì)會(huì)在市場(chǎng)整體增速的1.5倍上下。

保險(xiǎn)中介公司選擇此時(shí)上市也是順勢(shì)而為。另一方面，目前不少保險(xiǎn)科技公司仍處于虧損狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)模式可持續(xù)性、成長(zhǎng)環(huán)境等有諸多質(zhì)疑。從已經(jīng)上市的企業(yè)看出，“破發(fā)”成為常態(tài)，有業(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)科技企業(yè)出海上市背后，資本退出是重要原因。

資本市場(chǎng)不看好的原因，也在于目前保險(xiǎn)中介公司仍是以單一的傭金收入模式為主，雖然不少公司在積極謀求轉(zhuǎn)型，但還需要經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)。從已上市的企業(yè)財(cái)報(bào)可以看出，缺少“核心護(hù)城河”。

2023年財(cái)報(bào)顯示，水滴的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為23.4億元、總收入占比為88.93%；泛華的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為27.6億元、總收入占比為86.25%；慧擇的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為11.45億元、總收入占比為95.73%；致?？萍嫉谋ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為4567.27萬(wàn)元、總收入占比為32.16%。

從上述財(cái)報(bào)可以看出，上述企業(yè)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)總收入占比都超過(guò)85%以上，這些頭部保險(xiǎn)中介的營(yíng)收結(jié)構(gòu)主要依賴(lài)銷(xiāo)售，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)多元化的發(fā)展，一旦受到?jīng)_擊，勢(shì)必會(huì)拖累其業(yè)績(jī)。

這種單一的業(yè)務(wù)模式正式問(wèn)題所在，保險(xiǎn)中介平臺(tái)太過(guò)于依賴(lài)第三方流量平臺(tái)，當(dāng)前早已不是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)起步的階段，不像彼時(shí)可以低價(jià)吃到互聯(lián)網(wǎng)流量的紅利。在流量昂貴的時(shí)代，還要面臨內(nèi)容同質(zhì)化、轉(zhuǎn)化率低等問(wèn)題。特別是像百度、公眾號(hào)、抖音等這些大的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)掌控流量的背景下，保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)基本上沒(méi)有流量紅利。

以水滴保險(xiǎn)為例，早從2021年下半年開(kāi)始，當(dāng)水滴公司發(fā)現(xiàn)狂砸銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用已經(jīng)并不能帶來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)時(shí)，他們果斷地選擇了在謀求新業(yè)務(wù)“開(kāi)源”的同時(shí)，重點(diǎn)通過(guò)大幅削減營(yíng)銷(xiāo)及市場(chǎng)費(fèi)用進(jìn)行“節(jié)流”，虧損得以大幅收窄。

財(cái)報(bào)顯示，水滴公司的運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用主要分為四部分，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、一般和行政費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用。

2024年一季度，水滴公司總運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用為6.58億元，較上年同期的5.96億元增長(zhǎng)10.5%，環(huán)比增長(zhǎng)4%。銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用也有所增長(zhǎng)，為1.82億元，2023年同期為1.73億元，同比增長(zhǎng)了5.2%。具體到銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用項(xiàng)下，“用戶(hù)獲取和品牌建設(shè)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用”占據(jù)支出“大頭”，即第三方流量渠道的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，僅僅一個(gè)季度就增加了0.18億元，向第三方的外包銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣服務(wù)費(fèi)用增加了580萬(wàn)元。這意味著，水滴公司對(duì)第三方流量渠道的依賴(lài)性進(jìn)一步加強(qiáng)。此外，今年一季度其對(duì)研發(fā)的投入力度卻大大降低了，僅有0.56億元，較上年同期大幅縮減28.8%。

事實(shí)上，各家保險(xiǎn)中介公司的研發(fā)費(fèi)用均長(zhǎng)期低于營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。顯然，保險(xiǎn)中介平臺(tái)以科技立身的說(shuō)法，還要用“真金白銀”去檢驗(yàn)。

不僅如此，過(guò)分依靠流量，并沒(méi)有帶來(lái)絕對(duì)的市場(chǎng)份額和盈利，從報(bào)告期業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，恒光控股、圓心科技、致?？萍?家遞表企業(yè)在盈虧平衡線(xiàn)徘徊或持續(xù)虧損，僅眾淼創(chuàng)科實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利。

包括互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司在內(nèi)的保險(xiǎn)中介，想要獲得市場(chǎng)和投資者的認(rèn)可，需要加大研發(fā)的長(zhǎng)期投入和科技賦能，在產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等方面真正建立起護(hù)城河。