文|天下網(wǎng)商

62歲的物美創(chuàng)始人張文中，再度向港交所發(fā)起沖擊。

6月28日，麥德龍供應(yīng)鏈有限公司向港交所遞交招股書，準(zhǔn)備上市。

麥德龍供應(yīng)鏈?zhǔn)怯晌锩揽萍冀?jīng)過重組后成立的新企業(yè)。麥德龍供應(yīng)鏈原名為“物美科技”，業(yè)務(wù)主要包括食品快消供應(yīng)鏈服務(wù)及零售業(yè)務(wù)。2021年，物美科技曾向港交所發(fā)起沖擊，但最終未能成功。

此后，物美科技剝離了實(shí)體零售商超業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)移到了物美集團(tuán)，只保留了麥德龍商業(yè)和物美Sourcing兩大核心版塊，并更名為“麥德龍供應(yīng)鏈”，以供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)在港交所尋求上市。

張文中是中國零售行業(yè)的領(lǐng)軍人物，1994年他在北京創(chuàng)辦物美超市，2003年物美商業(yè)在港交所上市成為“民營零售第一股”，銷售額曾占據(jù)北京35%的零售市場份額，被稱為“中國沃爾瑪”。張文中也一度被外界譽(yù)為“中國超市之父”、“中國沃爾瑪之父”。

但在2006年，物美發(fā)展的最佳時(shí)期，張文中身陷冤獄，物美的發(fā)展一度停滯。直到2013年張文中重獲自由，特別是2018年冤案平反后，張文中似乎又回到了當(dāng)初意氣風(fēng)發(fā)的階段。

此后，張文中帶領(lǐng)物美先后收購百安居中國、華潤萬家、麥德龍中國等企業(yè)，還控股了新華百貨，參股了重慶百貨等企業(yè)，同時(shí)孵化了多點(diǎn)DMALL等新業(yè)務(wù)，進(jìn)一步鞏固了物美的零售業(yè)態(tài)。

盡管當(dāng)下也面臨挑戰(zhàn)，但張文中仍在奮力沖刺。不久前，他在演講中表示，世界上只有一種英雄主義，永遠(yuǎn)直面殘酷的現(xiàn)實(shí)，但同時(shí)保持樂觀向上的奮斗心態(tài)。

年?duì)I收200億，最大客戶是物美集團(tuán)

在中國的零售市場上，麥德龍一直是個(gè)特殊的存在。

1996年，來自德國的超市品牌麥德龍正式進(jìn)入中國市場，與之同時(shí)期進(jìn)入的海外超市品牌，還有家樂福、沃爾瑪?shù)热缃窦矣鲬魰缘某小?/p>

但不同于家樂福、沃爾瑪提供個(gè)人消費(fèi)的零售大賣場模式，麥德龍采用了綜合式“現(xiàn)購自運(yùn)”的商業(yè)模式，即顧客在倉儲(chǔ)式商場內(nèi)自選商品，支付后取走，并且只有單位、企業(yè)法人或者小零售商、餐飲企業(yè)等“會(huì)員”顧客才能進(jìn)場消費(fèi)。

相較其他零售玩家，麥德龍也是較早重視供應(yīng)鏈價(jià)值的零售品牌，且具備整合全球供應(yīng)鏈的能力。為此，麥德龍入駐中國后，就提供有三文魚、原裝進(jìn)口高檔紅酒等“尖貨”產(chǎn)品，由此也吸引了酒店、餐廳等眾多B端客戶前來采購。

但中國零售市場還是以C端大眾為主，麥德龍的B端模式開展不久后，就放寬了大眾顧客的入場條件，甚至還試水過便利店、O2O電商等模式。不過，由于C端市場拓展不利加之高層人事變動(dòng)等原因，麥德龍沒能抓住中國消費(fèi)市場快速增長的紅利期。

最終在2019年，麥德龍中國被物美以119億元人民幣的價(jià)格，收購了80%的股權(quán)。麥德龍中國也由此成為了物美體系的一員。

如今的麥德龍供應(yīng)鏈，成為了一家食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商，定位是為企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶以及零售商提供安全優(yōu)質(zhì)商品及高效便利的解決方案，主要業(yè)務(wù)分別為食品服務(wù)及配送解決方案、福利禮品解決方案、零售商配送解決方案和商品批發(fā)。

從麥德龍供應(yīng)鏈公布的招股書來看，2021—2023年，營收分別為278.20億元、271.02億元、248.58億元。其中大部分收入由零售商配送解決方案業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，在2021—2023年，該業(yè)務(wù)收入分別為166.34億元、164.14億元和149.32億元，占同期總收入的59.8%、60.6%及60.1%。

零售商配送服務(wù)的主要客戶，其實(shí)就是物美集團(tuán)。

招股書顯示，物美集團(tuán)是麥德龍供應(yīng)鏈最大客戶。2021年至2023年，公司自物美集團(tuán)處取得的收入分別為170.96億元、168.86億元、154.05億元，分別占全年總收入的61.5%、62.3%及62.0%。

高度依賴物美集團(tuán)，不是一件好事。

如今，線下零售渠道正面臨難關(guān)，永輝、華潤、聯(lián)華等頭部商超業(yè)績處于下滑態(tài)勢，社區(qū)團(tuán)購、直播電商、即時(shí)配送等線上渠道搶走了部分市場，山姆、開市客等會(huì)員制倉儲(chǔ)批發(fā)賣場又吸引了大批人流，綜合零售玩家的日子并不好過。

據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)發(fā)布《2023中國連鎖TOP100》顯示，綜合零售和超市增長壓力較大，銷售額和門店數(shù)同比實(shí)現(xiàn)增長的企業(yè)占比不到三成。在這份報(bào)告中，物美集團(tuán)以648.9億元的銷售排名第6，而銷售規(guī)模同比下滑7.2%。

物美集團(tuán)的銷售額也影響了麥德龍供應(yīng)鏈的生意，2023年麥德龍供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胪认陆?.3%，第一大核心業(yè)務(wù)零售商配送解決方案同比下滑9%。

在招股書中，麥德龍供應(yīng)鏈也直接給出了收入下滑原因，主要是由于物美集團(tuán)門店數(shù)量減少約15%，同時(shí)物美集團(tuán)采用會(huì)員機(jī)制后，影響了非會(huì)員消費(fèi)者的購買。此外，近年來大環(huán)境的變化，消費(fèi)者商超購物的需求也在下降。

這也意味著，今后物美集團(tuán)的發(fā)展態(tài)勢要實(shí)現(xiàn)盈利能力的改善挑戰(zhàn)重重，而這都將直接影響麥德龍供應(yīng)鏈的營收。

供應(yīng)鏈，是個(gè)好生意嗎？

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按收入計(jì)，中國食品快消供應(yīng)鏈行業(yè)的市場規(guī)模由2018年的70366億元人民幣增至2023年的99007億元人民幣，復(fù)合年增長率為7.1%，預(yù)計(jì)在2023年至2028年間將以7.4%的復(fù)合年增長率持續(xù)增長。到2028年，市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到141497億元人民幣。

從市場趨勢來看，食品快消供應(yīng)鏈每年都在增長，市場仍有不少增量空間，這意味著麥德龍供應(yīng)鏈有望在未來獲得更多增長。

而從競爭趨勢來看，當(dāng)前中國食品快消供應(yīng)鏈行業(yè)呈高度分散狀態(tài)。

據(jù)弗若斯特沙利文資料，按照2023年收入計(jì)，前5大食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商的市場份額為0.8%。其中麥德龍供應(yīng)鏈為中國第二大食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商，與第一大服務(wù)商的市場份額占比相同，同為0.2%。

在供應(yīng)鏈投入上，目前麥德龍供應(yīng)鏈擁有2個(gè)中央配送中心、16個(gè)區(qū)域配送中心、4個(gè)生鮮加工中心及100個(gè)本地履約中心，總樓面面積約501600平方米。

供應(yīng)鏈行業(yè)的特點(diǎn)是，通過足夠多的倉庫和運(yùn)輸干線，以此實(shí)現(xiàn)規(guī)?；当尽｛湹慢埞?yīng)鏈也在招股書中提到，增長戰(zhàn)略包括在理想和合適的地點(diǎn)開設(shè)和運(yùn)營配送中心。

從業(yè)務(wù)來看，目前麥德龍供應(yīng)鏈為物美集團(tuán)的100家麥德龍門店，366家物美超市門店和304家物美便利店提供零售商配送解決方案，不用擔(dān)心缺少業(yè)務(wù)渠道，這也為麥德龍供應(yīng)鏈帶來了不錯(cuò)的利潤。

雖然麥德龍供應(yīng)鏈的收入連年下滑，但整體毛利率維持得還不錯(cuò)。

招股書顯示，2021—2023年，麥德龍供應(yīng)鏈毛利分別為25.2億元、26.3億元及26.6億元，毛利率為9.1%、9.7%及10.7%。近三年凈利潤為3.32億元、-4.71億元、2.53億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.08億元、4.12億元、4.30億元。

反之，麥德龍供應(yīng)鏈的增長也取決于物美集團(tuán)的增長，除非麥德龍供應(yīng)鏈與更多外部商超合作。

但麥德龍供應(yīng)鏈想要拓展外部客戶并非易事，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也已經(jīng)進(jìn)入了這個(gè)領(lǐng)域。

公開信息顯示，菜鳥與大潤發(fā)、歐尚等全國連鎖商超展開了合作，為零售企業(yè)提供城配服務(wù)。京東控股的達(dá)達(dá)集團(tuán)則與百聯(lián)集團(tuán)、家家悅、佳樂家、美食林等數(shù)十家連鎖百強(qiáng)和區(qū)域龍頭超市達(dá)成了合作。

目前來看，麥德龍供應(yīng)鏈的增量市場大概率來自于物美體系內(nèi)，比如張文中控股的新華百貨，參股的重慶百貨。

公開信息顯示，截至2023年末，新華百貨各業(yè)態(tài)共運(yùn)營344家實(shí)體經(jīng)營店鋪，其中百貨及購物中心12家，超市店鋪243家，電器及通信店鋪89家；重慶百貨共開設(shè)各類商場、門店281個(gè)，其中百貨業(yè)態(tài)50個(gè)，超市業(yè)態(tài)152個(gè)，電器業(yè)態(tài)41個(gè)，汽貿(mào)業(yè)態(tài)38個(gè)。

這兩大百貨公司，各自都是地域性零售龍頭企業(yè)，網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模也在某個(gè)區(qū)域內(nèi)呈現(xiàn)密集型分布，這為運(yùn)營配送提供了較好的條件。如果今后麥德龍供應(yīng)鏈能拿下這兩家零售企業(yè)的市場，也能撐起不少營收。

由此看來，相較零售終端業(yè)務(wù)，供應(yīng)鏈?zhǔn)莻€(gè)模式更好、增量空間更大的生意。在張文中的零售版圖中，麥德龍供應(yīng)鏈也將扮演重要的角色。