界面新聞?dòng)浾?| 馮賽琪

近日，一條“期貨高頻交易降速，期貨公司到各大期貨交易所柜臺(tái)的光纖延長30公里”的消息在期貨圈流傳。

界面新聞?dòng)浾邚亩嗝麡I(yè)內(nèi)人士處獨(dú)家獲悉，近期在實(shí)際操作時(shí)，的確存在高頻交易訂單回報(bào)的延遲。業(yè)內(nèi)人士直言，這是交易所對(duì)期貨公司高頻交易的限制。

訂單回報(bào)時(shí)間增加300微秒，僅對(duì)高頻交易有影響

有量化機(jī)構(gòu)人士向界面新聞?dòng)浾呓忉?，此舉會(huì)增加數(shù)據(jù)傳輸、交易下單的延遲，進(jìn)而影響高頻交易。

“交易所增加延遲這件事情基本上是確認(rèn)了的。”從事期貨高頻交易的楊先生向界面新聞?dòng)浾弑硎?，自己一直在上海期貨交易所交易，“之前我們訂單回?bào)的時(shí)間大概是500微秒左右，從7月5日開始，突然增加到800微秒。和小作文里面?zhèn)鞯氖且粯拥?，大概就是增加?00微秒的一個(gè)延遲吧?！?/span>

楊先生說，這是他們通過后臺(tái)日志復(fù)盤，從系統(tǒng)記錄的時(shí)間戳計(jì)算得出來的。一般來講，萬分之三秒的網(wǎng)絡(luò)延遲，除了做高頻交易的，普通投資者根本感受不到?！案鶕?jù)我的伙伴們統(tǒng)計(jì)，中金所增加30微秒，其他交易所增加300微秒，基本上來說時(shí)間是大差不差的?！?/span>

對(duì)于時(shí)間延遲一事，界面新聞獲悉，某頭部期貨公司向客戶的回復(fù)是：“交易所統(tǒng)一加長了30km的報(bào)盤線，全市場都是?！?/span>

而市場流傳的小作文提到，各期貨交易所通過延長光纖的方式增加延遲。

楊先生向記者解釋，做期貨高頻交易，訂單發(fā)送有一套流程：“從我現(xiàn)在使用的這臺(tái)電腦把訂單發(fā)送到期貨公司，由期貨公司發(fā)送到公司的交易柜臺(tái)，通過柜臺(tái)把訂單發(fā)送到報(bào)盤機(jī)，再從報(bào)盤機(jī)把訂單發(fā)送到交易所的撮合引擎?！?/span>

“從報(bào)盤機(jī)到撮合引擎這一鏈路都是由交易所負(fù)責(zé)維護(hù)，交易所可以在這兩個(gè)中間增加光纖線路的長度，達(dá)到增加時(shí)間延遲的目的?！睏钕壬寡裕绻康氖菫榱嗽黾友訒r(shí)，其實(shí)有很多方案，包括通過軟件設(shè)置來延遲時(shí)間等等。

“反正延遲是已經(jīng)擺在面前了的，至于是真的通過光纖還是通過其他的方式，這個(gè)就不得而知?！睏钕壬硎尽６衅谪浌救耸勘硎?，延長光纖確有其事，只是延長的長度不確定。

就此，界面新聞向多家期貨交易所求證，截至發(fā)稿時(shí)間，均沒有收到明確答復(fù)。

提成本、強(qiáng)監(jiān)管，推進(jìn)高頻交易降速

實(shí)際上，近期，期貨交易所對(duì)期貨公司包括高頻交易在內(nèi)的程序化交易限制動(dòng)作頻出，釋放了強(qiáng)監(jiān)管的信號(hào)，進(jìn)一步推動(dòng)了程序化交易降頻、降速，調(diào)整量化交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以“增本”促“降速”。

界面新聞注意到，今年5月下旬開始，大商所、鄭商所、上期所、中金所、上期國際能源中心、廣期所等多家期貨交易所調(diào)整了部分期貨合約申報(bào)費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，尤其是針對(duì)程序化交易，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)顯著提高。這一調(diào)整被市場認(rèn)為是針對(duì)期貨公司程序化交易的收緊信號(hào)。

例如，大商所公告稱，自2024年6月3日交易時(shí)（即5月31日晚夜盤）調(diào)整棕櫚油、豆粕、豆油、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、玉米、線型低密度聚乙烯期貨合約的申報(bào)費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，申報(bào)費(fèi)收取方式及其余期貨合約申報(bào)費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等維持不變。

此次大商所全面提高了信息量（注：信息量=下單筆數(shù)+撤單筆數(shù)）大于4000筆的交易申報(bào)費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，每筆收費(fèi)最高調(diào)整幅度達(dá)7.5倍。

7月4日，為進(jìn)一步加強(qiáng)異常交易行為管理，規(guī)范交易指令使用，上期所就修訂《上海期貨交易所異常交易行為管理辦法》（下稱《異常交易行為管理辦法》）向社會(huì)公開征求意見。

此次修訂的主要內(nèi)容為取消立即成交否則自動(dòng)撤銷指令（FOK）和立即成交剩余指令自動(dòng)撤銷指令（FAK）產(chǎn)生的異常交易行為豁免。

具體修改了兩處。一是刪除《異常交易行為管理辦法》第九條第一款中關(guān)于立即成交否則自動(dòng)撤銷指令（FOK）和立即成交剩余指令自動(dòng)撤銷指令（FAK）產(chǎn)生的自成交、頻繁報(bào)撤單、大額報(bào)撤單等行為不構(gòu)異常交易行為的相關(guān)表述。

二是修改了第九條第三款的表述，改為“實(shí)施申報(bào)費(fèi)收費(fèi)的合約上符合交易所公布情形產(chǎn)生的頻繁報(bào)撤單行為不構(gòu)成異常交易行為”，具體情形將由交易所以通知的方式來公布。

中山大學(xué)教授韓乾向界面新聞表示，這次修訂主要是針對(duì)高頻交易的一項(xiàng)措施，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)高頻交易量造成較大影響。

高頻交易的特點(diǎn)快速交易執(zhí)行、大量訂單、頻繁撤單和修改訂單等特點(diǎn)與自成交、頻繁報(bào)撤單和大額報(bào)撤單等行為有一定的關(guān)聯(lián)。高頻交易操作不當(dāng)，可能導(dǎo)致不正常的市場波動(dòng)，對(duì)其他市場參與者造成不公平影響。

近期，證券市場的程序化交易監(jiān)管規(guī)章制度已經(jīng)向前推進(jìn)一步。5月15日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱《管理規(guī)定》），自2024年10月8日起正式實(shí)施，明確了交易監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)防控、系統(tǒng)安全、高頻交易特別規(guī)定等一系列監(jiān)管安排。

近日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，下一步，要指導(dǎo)證券交易所盡快出臺(tái)程序化交易管理實(shí)施細(xì)則，細(xì)化完善具體安排；指導(dǎo)證券交易所盡快公布和實(shí)施程序化異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，劃定程序化交易監(jiān)控“紅線”；加強(qiáng)與香港方面溝通協(xié)調(diào)，抓緊制定發(fā)布北向資金程序化交易報(bào)告指引，對(duì)北向投資者適用與境內(nèi)投資者相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；明確高頻量化交易差異化收費(fèi)安排；持續(xù)強(qiáng)化交易行為監(jiān)測監(jiān)管，對(duì)利用程序化交易特別是高頻量化交易從事違法違規(guī)行為的，堅(jiān)決依法從嚴(yán)打擊、嚴(yán)肅查處。