界面新聞記者 | 龐宇
民爆行業(yè)頭部公司廣東宏大（002683.SZ）和雪峰科技（603227.SH）的“A吃A”并購交易引發(fā)關(guān)注。
據(jù)雪峰科技公告，7月2日，公司控股股東新疆農(nóng)牧業(yè)投資（集團）有限責(zé)任公司（下稱“新疆農(nóng)牧投”）與廣東宏大簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，新疆農(nóng)牧投以9.80元/股的價格轉(zhuǎn)讓其持有21%雪峰科技股份給廣東宏大，總轉(zhuǎn)讓價款22.06億元。本次權(quán)益變動后，新疆農(nóng)牧投直接持有雪峰科技股份比例從34.13%降至13.13%，廣東宏大直接持有雪峰科技股份的21.00%。
這起“A吃A”行業(yè)并購情況較為特殊，廣東宏大與雪峰科技均隸屬于不同的省級地方國資。本次交易后，雪峰科技實際控制人由新疆國資委變更為廣東省環(huán)保集團有限公司，后者為廣東省屬國資企業(yè)。
不過在“官宣”后，這兩家公司的股價表現(xiàn)明顯背離。
7月3日，雪峰科技開盤后即“一字板”漲停，報收6.82元/股，總市值73.1億元；廣東宏大則高開低走，收盤時跌2.25%，報20元/股，總市值152億元。
兩家公司投資者為何會對這起并購持不一樣的看法？
界面新聞注意到，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價頗高。9.8元/股的轉(zhuǎn)讓價格，較本次框架協(xié)議簽署前的雪峰科技最新收盤價6.2元/股，溢價達58%。近3個月來，雪峰科技股價最高也僅為7.71元/股。對于這22億股權(quán)受讓款，廣東宏大表示將通過自有資金和自籌資金進行支付。
廣東宏大在公告中表示，本次收購順應(yīng)了民爆行業(yè)產(chǎn)業(yè)整合的政策導(dǎo)向。借助此次產(chǎn)業(yè)整合機會，雙方將在技術(shù)創(chuàng)新、規(guī)模生產(chǎn)等多方面實現(xiàn)資源優(yōu)勢互補，通過擴大規(guī)模優(yōu)勢與競爭優(yōu)勢，進一步鞏固市場地位，優(yōu)化產(chǎn)能布局。同時，廣東宏大的業(yè)務(wù)能力和行業(yè)地位將得到進一步提升。
數(shù)據(jù)顯示，最近兩年民爆行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)提升。2023年，全國民爆行業(yè)生產(chǎn)總值437億元，同比增長11%。2023年前20家生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)總值占比已經(jīng)高達80.7%?！丁笆奈濉泵裼帽ㄎ锲沸袠I(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》曾提出，到2025年前10家民爆企業(yè)行業(yè)生產(chǎn)總值占比將大于60%，目標形成3-5家大型民爆一體化企業(yè)。這預(yù)示著，在政策的引導(dǎo)下，行業(yè)將進一步加大整合力度。
中國爆破器材行業(yè)協(xié)會報告顯示，2023年，在工業(yè)炸藥產(chǎn)量方面，廣東宏大排名第3位，雪峰科技排名第11位。
目前，廣東宏大擁有工業(yè)炸藥產(chǎn)能49.4萬噸，位居全國前三，產(chǎn)能遍布全國各地，包括廣東、內(nèi)蒙、甘肅、遼寧、黑龍江、西藏、新疆等地區(qū)。2023年，公司炸藥生產(chǎn)41.63萬噸，較上年同期增長5.60%，產(chǎn)能釋放率達84.27%。若疊加雪峰科技截至2023 年末已擁有的工業(yè)炸藥產(chǎn)能11.75萬噸/年和電子雷管產(chǎn)能1890萬發(fā)/年，其產(chǎn)能將顯著提升。
從體量來看，廣東宏大的總資產(chǎn)規(guī)模是雪峰科技的2倍有余。
2023年，廣東宏大的資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額及營業(yè)收入分別為162.59億元、64.70億元及115.43億元，雪峰科技的對應(yīng)數(shù)值分別為76.53億元、44.86億元及70.21億元，這三項財務(wù)指標分別占廣東宏大的47.07%、69.33%及60.83%。根據(jù)《重組管理辦法》的規(guī)定，廣東宏大本次收購雪峰科技預(yù)計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
從盈利能力來看，雪峰科技業(yè)績較為穩(wěn)健，該公司主要業(yè)務(wù)板塊包括民爆板塊和能化板塊，2021年-2023年分別實現(xiàn)凈利潤1.46億元、6.66億元及8.54億元，而廣東宏大這三年對應(yīng)凈利潤分別為4.8億元、5.61億元及7.16億元。這意味著本次交易后，廣東宏大凈利潤規(guī)模將翻倍。
值得一提的是，民爆行業(yè)龍頭公司正頻繁依靠收購進行擴張。例如，江南化工（002226.SZ）收購北方爆破科技有限公司等公司后，去年又宣布以現(xiàn)金方式收購陜西北方民爆集團有限公司100%股權(quán)。
還有一個備受關(guān)注的整合案例是，去年4月中國葛洲壩集團易普力股份有限公司（下稱“易普力”）完成重組南嶺民爆（002096.SZ，現(xiàn)更名為：易普力）并借殼上市。
易普力和南嶺民爆均為民爆行業(yè)排名靠前的企業(yè)。易普力原是中國能建（601868.SH）下屬工業(yè)制造板塊的子公司，南嶺民爆通過向易普力原股東發(fā)行股份的方式換股取得易普力股份。重組后，南嶺民爆實際控制人由湖南省國資委變更為國務(wù)院國資委。而南嶺民爆也在本次重組后，成為民爆行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模第一的上市公司。