文｜債市觀察 李非林
“民營商超第一股”步步高(002251.SZ)的重整，終于有了重要進(jìn)展。
7月1日晚，步步高公告稱其與十四家子公司的重整計(jì)劃獲得湘潭中院裁定批準(zhǔn)，步步高還同步披露了裁定批準(zhǔn)后的重整計(jì)劃。
而重整計(jì)劃獲得裁定批準(zhǔn)，則意味著步步高正式進(jìn)入了重整計(jì)劃執(zhí)行階段。
01、引入17家重整投資人
步步高1995年3月創(chuàng)立于湖南湘潭，總部位于湖南長沙，創(chuàng)始人是1968年出生的湖南湘鄉(xiāng)人王填。
步步高從超市開始做起，一步步發(fā)展壯大，并于2008年上市，被稱為“民營超市第一股”，登陸深交所后，在資本的加持下，2019年，步步高營收創(chuàng)歷史新高197.25億元，凈利潤1.82億元。
但近年來，因受傳統(tǒng)零售行業(yè)轉(zhuǎn)型、債務(wù)規(guī)模較大、部分對(duì)外投資短期無法形成現(xiàn)金流及收益造成“短貸長投”（即將短期借款用于長期用）等因素疊加疫情和房地產(chǎn)融資政策的影響，步步高陷入債務(wù)和經(jīng)營雙重困境。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，繼2021年首虧之后，2022年步步高進(jìn)一步大幅虧損，2022年歸母凈利潤為-25.44億元，同比下滑1281.4%，虧損額超過過去十年的凈利潤總和。
其實(shí)其營收在2020年就下降了20%，2022年更是較2019年的巔峰時(shí)期下降超55%，直接回到了2011年的水平。
步步高曾在2023年回復(fù)年報(bào)問詢函時(shí)稱，由于消費(fèi)復(fù)蘇緩慢、傳統(tǒng)零售行業(yè)轉(zhuǎn)型，以及公司重資產(chǎn)投入較大等原因，公司遭遇階段性流動(dòng)資金緊張。
而這種情況下，重整就成為了步步高走出困境的重要選擇。
此次裁定批準(zhǔn)的重整計(jì)劃顯示，步步高及其十四家子公司債權(quán)清償方案為：職工債權(quán)不作調(diào)整，全額清償；稅款債權(quán)不作調(diào)整，全額清償；有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)，在優(yōu)先受償范圍以現(xiàn)金和留債清償；普通債權(quán)以現(xiàn)金、轉(zhuǎn)增股票等方式清償。
在重整過程中，步步高通過引入25億元投資款，改善流動(dòng)性。重整完成后，在步步高經(jīng)營狀況如期改善的情況下，留債利息按2.15%計(jì)算，并按10年清償，解決“短貸長投”問題；此外，普通債權(quán)方面，每家債權(quán)人超過10萬元的債權(quán)部分，將以步步高資本公積金轉(zhuǎn)增股票按照9.69元/股的抵債價(jià)格進(jìn)行以股抵債，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)債務(wù)削減。
不過，步步高方面表示，本次重整中轉(zhuǎn)增股本所涉及的除權(quán)（息）相關(guān)事宜尚未確定，待進(jìn)一步充分論證后，待除權(quán)（息）安排明確就會(huì)及時(shí)發(fā)布公告。
除了改善流動(dòng)性、削減大幅債務(wù)，步步高還引入了17家重整投資人并于4月25日簽訂了《重整投資協(xié)議》。其中，成都白兔有你文化傳播有限公司（簡稱“白兔集團(tuán)”） 在此次資產(chǎn)重整中，將投入超過4億元，是此次參與步步高資產(chǎn)重整的投資人中出資金額最大的一家。除白兔集團(tuán)外，還包括另3家產(chǎn)業(yè)投資人—中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司、湘潭電化產(chǎn)投控股集團(tuán)有限公司、物美科技集團(tuán)有限公司+北京博雅春芽投資有限公司，以及深圳招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司等13家財(cái)務(wù)投資人。
對(duì)于此重整計(jì)劃，步步高表示，若公司及其十四家子公司順利執(zhí)行完重整計(jì)劃，將有利于其優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升持續(xù)經(jīng)營及盈利能力，大幅提高凈資產(chǎn)規(guī)模，將會(huì)對(duì)其2024年度相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生重大影響。
02、欠364萬貨款被申請(qǐng)重整
步步高的重整，始于一筆364萬元的貸款。申請(qǐng)重整的債權(quán)人為步步高的供應(yīng)商龍牌食品。
具體來看，龍牌食品和步步高分別于2022年5月27日、7月12日簽署《購銷合同》及《綜合服務(wù)協(xié)議》《合同申報(bào)簡表》等相關(guān)附件協(xié)議，約定龍牌食品向步步高提供貨品，由步步高在相關(guān)門店銷售。
龍牌食品依約向步步高提供了貨品，并和其完成相關(guān)結(jié)算手續(xù)，確認(rèn)了應(yīng)當(dāng)支付的貨款，但步步高未如約向龍牌食品支付。
截至2023年3月16日，步步高拖欠龍牌食品貨款共計(jì)364.22萬元。
根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定，在債務(wù)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力的情況下，債權(quán)人可以向法院提出重整申請(qǐng)。
2023年7月7日，步步高收到湘潭中院送達(dá)的《通知書》，稱龍牌食品以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請(qǐng)對(duì)步步高進(jìn)行重整。
龍牌食品認(rèn)為，步步高雖然已無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，但作為湖南消費(fèi)零售業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)之一，具有重生和挽救的可能。
重整不同于破產(chǎn)清算，是以挽救債務(wù)人企業(yè)、恢復(fù)公司持續(xù)盈利能力為目標(biāo)的司法程序。
湘潭中院認(rèn)為，步步高不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力，符合破產(chǎn)重整條件。步步高股份在超市、百貨業(yè)務(wù)領(lǐng)域深耕多年，在湖南、廣西等地零售市場占有較大市場份額，門店位于所在城市的核心商圈或具有良好發(fā)展?jié)摿Φ纳虡I(yè)中心，地理位置優(yōu)越，具有一定的市場競爭優(yōu)勢。預(yù)重整期間，各項(xiàng)工作有序推進(jìn)，投資人招募進(jìn)展順利，可認(rèn)定具有重整價(jià)值和拯救可能性。
5月24日，步步高公告了其與十四家子公司的重整新進(jìn)展，稱召開了第二次債權(quán)人會(huì)議，并將就重整計(jì)劃（草案）進(jìn)行審議表決。6月25日步步高公告?zhèn)鶛?quán)人會(huì)議表決結(jié)果，除瀘州步步高外，其他十四家公司各表決組均表決通過《重整計(jì)劃（草案）》。6月28日，經(jīng)瀘州步步高有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組再次表決，《重整計(jì)劃（草案）》獲表決通過。
03、湘潭國資入主，胖東來爆改商超
事實(shí)上，資金遇困以來，步步高曾多次主動(dòng)接觸湖南國資，并且得到了國資的援助。
2022年6月14日，興湘集團(tuán)、湖南麓谷發(fā)展集團(tuán)分別與步步高、步步高集團(tuán)簽訂《意向協(xié)議》，共計(jì)將向后兩者提供流動(dòng)性資金支持20億元。
興湘集團(tuán)由湖南省國資委100%股份，作為省屬國有資本運(yùn)營平臺(tái)，興湘集團(tuán)參與了湘電股份等多家湖南核心國資控股上市公司的改革與重組，堪稱當(dāng)?shù)刭Y本運(yùn)作與國資改革主力軍。
在簽約儀式上，王填介紹，受國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的戰(zhàn)略調(diào)整，同時(shí)疊加疫情常態(tài)化等不利因素影響，步步高在近期確實(shí)出現(xiàn)了經(jīng)營流動(dòng)性緊張的局面，此次簽約將幫助企業(yè)爬坡過坎。
簽約儀式第二天，步步高公告稱，王填的持股比例由69.96%變?yōu)?7.45%，依然是公司控股股東步步高集團(tuán)的第一大股東。
另外，在上述簽約儀式的幾天后，步步高董事會(huì)通過決議，向興湘集團(tuán)借8.27億元經(jīng)營款，借款期限不超過3年。
就在2023年1月9日，步步高盤前突然披露停牌公告，原因是公司正在籌劃控制權(quán)變更。經(jīng)過五個(gè)交易日的停牌籌劃，步步高于當(dāng)年1月15日公告稱，步步高集團(tuán)擬將所持公司10%股份以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓給湘潭產(chǎn)投投資，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為5.18億元。
湘潭產(chǎn)投投資主要出資方為湘潭電化產(chǎn)投控股集團(tuán)有限公司，由湘潭市國資委全資所有。股份轉(zhuǎn)讓后，湘潭產(chǎn)投投資持有8639萬公司股份，占步步高總股本的10%。步步高集團(tuán)放棄剩余23.06%公司股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，湘潭產(chǎn)投投資成為步步高控股股東，湘潭市國資委成為公司實(shí)際控制人。
簽約儀式第二天，步步高公告稱，王填的持股比例由69.96%變?yōu)?7.45%，依然是公司控股股東步步高集團(tuán)的第一大股東。
另外，在上述簽約儀式的幾天后，步步高董事會(huì)通過決議，向興湘集團(tuán)借8.27億元經(jīng)營款，借款期限不超過3年。
就在2023年1月9日，步步高盤前突然披露停牌公告，原因是公司正在籌劃控制權(quán)變更。經(jīng)過五個(gè)交易日的停牌籌劃，步步高于當(dāng)年1月15日公告稱，步步高集團(tuán)擬將所持公司10%股份以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓給湘潭產(chǎn)投投資，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為5.18億元。
湘潭產(chǎn)投投資主要出資方為湘潭電化產(chǎn)投控股集團(tuán)有限公司，由湘潭市國資委全資所有。股份轉(zhuǎn)讓后，湘潭產(chǎn)投投資持有8639萬公司股份，占步步高總股本的10%。步步高集團(tuán)放棄剩余23.06%公司股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，湘潭產(chǎn)投投資成為步步高控股股東，湘潭市國資委成為公司實(shí)際控制人。
簽約儀式第二天，步步高公告稱，王填的持股比例由69.96%變?yōu)?7.45%，依然是公司控股股東步步高集團(tuán)的第一大股東。
另外，在上述簽約儀式的幾天后，步步高董事會(huì)通過決議，向興湘集團(tuán)借8.27億元經(jīng)營款，借款期限不超過3年。
就在2023年1月9日，步步高盤前突然披露停牌公告，原因是公司正在籌劃控制權(quán)變更。經(jīng)過五個(gè)交易日的停牌籌劃，步步高于當(dāng)年1月15日公告稱，步步高集團(tuán)擬將所持公司10%股份以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓給湘潭產(chǎn)投投資，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為5.18億元。
湘潭產(chǎn)投投資主要出資方為湘潭電化產(chǎn)投控股集團(tuán)有限公司，由湘潭市國資委全資所有。股份轉(zhuǎn)讓后，湘潭產(chǎn)投投資持有8639萬公司股份，占步步高總股本的10%。步步高集團(tuán)放棄剩余23.06%公司股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，湘潭產(chǎn)投投資成為步步高控股股東，湘潭市國資委成為公司實(shí)際控制人。