界面新聞記者 | 尹靖霏

在面值退市的風(fēng)險下，因破產(chǎn)重整而歸來的ST明誠（600136.SH）前路似乎并不明朗，重整投資人的淘金之旅暗藏風(fēng)險。

7月1日，ST明誠股價大跌4.64%，報1.44元/股，此前這家上市公司在6月24日剛剛“摘星”。該股在6月25日停牌，6月26日復(fù)牌，此后連續(xù)3個交易日持續(xù)下跌，6月27日下挫3.75%，次日再跌1.95%，7月1日再次暴跌5.3%，目前市值近30億元。

一位上市公司董秘對界面新聞表示：“1元退市規(guī)則，可能引發(fā)市場的踩踏行為，ST明誠股價大跌或也受到此種因素的影響。”

前路未卜

ST明誠成立于1992年，1998年在上交所上市。歷經(jīng)三次資產(chǎn)重組、數(shù)次更換實控人后，2015年2月該公司收購強(qiáng)視傳媒，2015年5月當(dāng)代集團(tuán)通過間接增資3億元成為該上市公司實際控制人。2016年公司切入到體育行業(yè)，開始“影視+體育”兩條腿走路，起初該戰(zhàn)略還能見效，2015年至2017年公司均能實現(xiàn)盈利。然而，此后受到影視行業(yè)周期的影響，加之疫情的沖擊，自2019年以來該公司開始持續(xù)虧損。疫情過后，其現(xiàn)金流短缺引發(fā)借款合同糾紛，ST明誠陷入訴訟和仲裁的泥潭之中。

2023年1月3日，ST明誠預(yù)重整程序啟動；當(dāng)年10月13日，經(jīng)過公開招募和遴選程序，湖北聯(lián)投城市運營有限公司等4家公司成為公司重整投資人；11月10日，湖北省武漢市中級人民法院裁定批準(zhǔn)終止公司重整程序，進(jìn)入重整計劃執(zhí)行階段；2023年底，*ST明誠執(zhí)行重整計劃，控股股東正式變更為湖北聯(lián)投旗下控股公司，實控人則變更為湖北省國資委。

2023 年通過破產(chǎn)重整程序，公司的逾期債務(wù)得到化解，資產(chǎn)負(fù)債率從年初的 239.31%下降至 32.38%，公司凈資產(chǎn)大增，2023 年末歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)為3.74億元。該公司稱，公司資本結(jié)構(gòu)得到顯著改善，各項償債類財務(wù)指標(biāo)也隨之改善；同時，也擺脫了大額利息費用及違約金負(fù)擔(dān)，公司流動性得到明顯改善。

然而，歷經(jīng)破產(chǎn)重整后，ST明誠舊傷未愈。

今年年初，年審機(jī)構(gòu)僅上任一個月就辭任。1月26日，*ST明誠公告，天職國際會計師事務(wù)所因事務(wù)繁重，可能無法按時完成其2023年度財務(wù)報表審計工作。3月9日，ST明誠兩位董事同時辭職。

2024年該公司業(yè)績依舊處于虧損狀態(tài)。公司2024年一季度歸母凈利為-74.39萬元，扣非后歸母凈利為-110.68萬元。

盡管剛剛“摘星”，該公司依舊有再度掉落退市風(fēng)險警示區(qū)的可能。

6月24日，ST明誠表示，公司自2019年度起歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤持續(xù)為負(fù)，且2024年一季度營業(yè)收入為1,085.29萬元，同比減少91.50%。根據(jù)規(guī)則，公司存在 2024 年年報營業(yè)收入低于3億元且凈利潤為負(fù)，從而觸及退市風(fēng)險警示的風(fēng)險。

淘金變淘沙？

2023年10月13日，ST明誠引入1名產(chǎn)業(yè)投資者，和3名財務(wù)投資者成為公司重整投資人。只是這場淘金之旅前景并不明朗。

產(chǎn)業(yè)投資者為地方國資湖北聯(lián)投城市運營有限公司（湖北聯(lián)投）。財務(wù)投資者有3名，分別是地方AMC國厚資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱國厚資產(chǎn)）和深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（招商平安資產(chǎn)），以及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)北京久銀投資控股股份有限公司（以下簡稱久銀控股，833998.N）。

• 湖北聯(lián)投背后控股股東為湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集團(tuán)有限公司（下稱湖北聯(lián)投集團(tuán)），而湖北聯(lián)投集團(tuán)成立于2008年9月，實際控制人為湖北省國資委。其官網(wǎng)顯示，作為省屬大型國有控股公司，聯(lián)投集團(tuán)由湖北省和武漢城市圈九市國資委為主要出資人，6家省內(nèi)央企（武鋼集團(tuán)、東風(fēng)汽車、葛洲壩集團(tuán)、三峽集團(tuán)、湖北中煙、湖北煙草）為股東。公司注冊資本65.6億元。旗下業(yè)務(wù)涉及產(chǎn)業(yè)新城、園區(qū)運營、地產(chǎn)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)金融、數(shù)字產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與新基建等領(lǐng)域，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3200億元。
• 久銀控股（833998.NQ）官網(wǎng)顯示，該機(jī)構(gòu)是開展私募證券投資、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、其他類型業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)管理集團(tuán)。目前公司管理基金規(guī)模超201億元，是國內(nèi)實現(xiàn)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上市的少數(shù)幾家資產(chǎn)管理公司之一。截至2023年末，該私募機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)2.99億元，歸母凈利虧損0.32億元。
• 最近幾年，參與困境企業(yè)甚至上市公司破產(chǎn)重整，是AMC比較看重的業(yè)務(wù)機(jī)會，國厚資產(chǎn)和招商平安資產(chǎn)是在這一領(lǐng)域中較為活躍的地方AMC。招商平安資產(chǎn)更是以困境資產(chǎn)收購重組業(yè)務(wù)為特色。

作為武漢80家上市公司中的一員，ST明誠破產(chǎn)重整中，地方國資發(fā)揮著重要作用。作為產(chǎn)業(yè)投資者，湖北聯(lián)投是核心重整投資人。

彼時，4家重整投資人擬以6.01億元，獲得公司6.12億股的轉(zhuǎn)增股票，每股股價為0.98元/股。

按照重整計劃，湖北聯(lián)投認(rèn)購4.08億股，占總股本比例為20%，成為實控人。即湖北聯(lián)投拿出了近4億元，國厚資產(chǎn)拿出約4700萬元，招平資產(chǎn)投入約9400萬元，久銀控股拿出近5900萬元。

與重整計劃相比，截至2024年一季度末，湖北聯(lián)投、招平資產(chǎn)、久銀控股持有的股份并未發(fā)生變化。截至7月1日收盤，ST明誠報收于1.44元/股。表面上看，按照當(dāng)時投入成本0.98元/股計算，其3家重整投資人賬面浮盈近47%。

然而，一旦公司收盤價連續(xù)20個交易日低于1元紅線，按照相關(guān)規(guī)則ST明誠將會被強(qiáng)制退市。這意味著重整投資人合計投入的數(shù)億元或打水漂。

此外，部分債權(quán)投資人也損失慘重。按照重整計劃，針對普通債權(quán)，彼時100萬元以下全額清償：100萬元以上以股抵債，每100元債權(quán)可分得“股票8.68股+約5.81份信托受益權(quán)份額”，按10.84元/股抵償債務(wù)，共計8.46億股。

上市公司按照10.84元/股的價格將股票抵給債權(quán)者，用以償還部分債務(wù)。然而，當(dāng)前股價也僅為1.44元/股，且公司還面臨退市風(fēng)險。一旦ST明誠退市，債權(quán)者也損失慘重。

截至2024年一季度，該公司賬上貨幣資金達(dá)1.78億元，其經(jīng)營性凈現(xiàn)金流僅為約900萬元。作為剛?cè)胫鞯暮眹Y，又是否會回購公司股份？