文｜市值觀察 泰羅

編輯｜小市妹

據(jù)媒體報道，老鋪黃金股份有限公司于6月20日開啟招股、至25日結(jié)束，并計劃于2024年6月28日正式以“6181”為股票代碼在港交所主板掛牌上市。

老鋪黃金成立于2016年，公司主打的產(chǎn)品就是足金黃金產(chǎn)品和足金鑲嵌產(chǎn)品（即足金鑲嵌鉆石或其他寶石）。而產(chǎn)品最大的賣點便是古法工藝生產(chǎn)。

所謂古法工藝生產(chǎn)就是指，運用錘揲、鏨刻、鏤空、花絲、鑲嵌及燒藍等工藝，將現(xiàn)代設(shè)計與中國古典文化相結(jié)合，打造出帶有啞光、紋樣復(fù)古的黃金飾品。

作為國內(nèi)首家主打“古法黃金”概念的公司，老鋪黃金的產(chǎn)品主攻高端市場，全部店鋪均為自營模式，且主要開在消費能力高的一線或新一線城市的高端商業(yè)中心，店鋪裝修上也是盡顯奢華與高級。截至2024年5月6日，老鋪黃金在全國開設(shè)了32家自營門店，其中2家是新開。

2021年至2023年，老鋪黃金的營收分別為12.65億元、12.94億元和31.78億元；凈利潤分別為1.14億元、0.95億元和4.16億元。

不過，一直宣傳“古法手工工藝”的老鋪黃金在產(chǎn)品生產(chǎn)上卻并非是完全自主生產(chǎn)，而是有相當大比例的委外加工。

招股說明書顯示，2021-2023年，老鋪黃金的外包加工費分別為1720萬元、1520萬元和4210萬元；外包生產(chǎn)的產(chǎn)量分別占老鋪黃金總產(chǎn)量的36%、32%和41%。

如此高比例的委外生產(chǎn)，這高端古法工藝到底“高端”在哪里？

雖然“高端”產(chǎn)品的生產(chǎn)老鋪黃金沒有完全親力親為，但是針對高端古法工藝收取的產(chǎn)品溢價卻一點不低。

黃金飾品相較其他寶石類飾品來講有一個非常大的特點，即其定價基本可以拆解為“黃金價格+手工費”，由于黃金價格公開透明，所以黃金飾品單克價格的不同就是體現(xiàn)在工藝復(fù)雜度以及品牌知名度上。

而筆者通過各家黃金飾品淘寶官方旗艦店上的產(chǎn)品了解到，以2023年11月24日的滬金主力合約結(jié)算價以及不同產(chǎn)品價格來計算，老鋪黃金的手工費占比竟然高達47.55%，遠高于其他可比公司手工費占比。

這也就不難解釋為何老鋪黃金毛利率一直保持著超40%的高水平，高出行業(yè)平均近20個百分點了。

只不過，這樣以高手工費的模式真的具有可持續(xù)性嗎？

老鋪黃金超4成產(chǎn)品為委外加工，公司宣稱的“古法工藝”或許并不具備獨特性或者技術(shù)壁壘。

消費者青睞黃金，不僅是因為其裝飾作用，更重要的是其保值增值的貴金屬屬性。如此，老鋪黃金這樣以工藝名義大幅提升產(chǎn)品手工費的業(yè)務(wù)模式，持續(xù)性究竟如何還需不斷觀察。