記者 錢伯彥
全球央行貨幣政策理應(yīng)趨向協(xié)同、密切配合，但當(dāng)前各經(jīng)濟(jì)體之間面臨的挑戰(zhàn)大相徑庭，貨幣政策分化加劇。
6月20日，瑞士央行和英格蘭銀行先后公布了最新的利率決議。繼3月成為首個開啟降息周期的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，瑞士央行此次宣布再度下調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點(diǎn)至1.25%；英格蘭銀行則決定繼續(xù)將基準(zhǔn)利率維持在5.25%的高位。
瑞士央行認(rèn)為，與上一季度相比，潛在的通脹壓力再次下降。隨著政策利率降低，瑞士央行能夠維持適當(dāng)?shù)呢泿艞l件。5月，瑞士居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長1.4%，漲幅和4月持平。瑞士央行預(yù)測2024年的年均通貨膨脹率為1.3%，2025年為1.1%，2026年為1.0%。
英格蘭銀行則表示，貨幣政策仍需要在足夠長時間內(nèi)保持限制。5月，英國CPI按年率增長2.0%，比4月放緩0.3個百分點(diǎn)，三年來首次回到該國央行2%的通脹目標(biāo)。但剔除能源、食品、酒精和煙草的核心通脹率為3.5%，英國央行密切關(guān)注的服務(wù)業(yè)通脹率為5.7%，兩者依然處在較高水平。
貨幣政策的分歧也體現(xiàn)在其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體上，最具標(biāo)志性的無疑是美國與歐元區(qū)兩大經(jīng)濟(jì)體的利率路徑不再保持同步。
6月6日，歐洲央行宣布下調(diào)歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率各25個基點(diǎn)，其中與消費(fèi)者直接相關(guān)的存款機(jī)制利率降至3.75%。6月12日，美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在5.25%-5.5%的區(qū)間不變，美歐利差進(jìn)一步擴(kuò)大。
目前市場主流的判斷是，美聯(lián)儲今年將僅降息一次，而非年初預(yù)期的六次，幅度為25個基點(diǎn)；預(yù)計(jì)歐洲央行在年內(nèi)還將降息兩次，累計(jì)幅度在40個基點(diǎn)左右。
此外，日本央行在今年3月宣布加息10個基點(diǎn)，將關(guān)鍵利率上調(diào)至0%-0.1%左右，這是日本自2007年以來首次加息，也標(biāo)志著日本退出了堅(jiān)持了8年之久的負(fù)利率時代。市場預(yù)期日本年內(nèi)還將加息兩次，累計(jì)幅度在40個基點(diǎn)左右。
天風(fēng)證券分析師宋雪濤用“圍城”一詞來形容當(dāng)前各大央行面臨的挑戰(zhàn)：美國艷羨日歐通脹的持續(xù)放緩，而日歐覬覦美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長，英國則面臨持續(xù)“滯脹”的挑戰(zhàn)，各自貨幣政策都面臨不同的掣肘?？偟膩碚f，當(dāng)前全球央行貨幣政策分叉依然是為了應(yīng)對各自經(jīng)濟(jì)體通脹趨勢的不同。
中國社會科學(xué)院金融研究所副所長、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張明認(rèn)為，當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速不及美國，通脹率低于美國，失業(yè)率高于美國?？紤]到歐洲央行與美聯(lián)儲的貨幣政策目標(biāo)都是讓核心CPI同比增速保持在2%左右，因此，相比于美國，歐洲央行通過降息來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的訴求與緊迫性更為強(qiáng)烈。
4月，國際貨幣基金組織（IMF）以《分化中保持韌性》作為最新一期全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告的主題。IMF在報(bào)告中預(yù)計(jì)美國今年的經(jīng)濟(jì)增長率為2.7%，比去年高出0.2個百分點(diǎn)，明年為1.9%。同時，IMF預(yù)計(jì)歐元區(qū)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速將分別為0.8%和1.5%，與2023年0.4%的增速相比有所提升，但不及美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁。
從通脹來看，5月，美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和核心CPI同比增速分別為3.3%和3.4%，明顯高于歐元區(qū)同期2.6%和2.9%的CPI和核心CPI增速。
其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行面臨的情況也比較棘手。例如，日本面臨著持續(xù)加大的日元貶值壓力以及由于貶值帶來的輸入性通脹壓力、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性；瑞士面臨瑞士法郎對歐元升值的壓力，導(dǎo)致從歐元區(qū)鄰國進(jìn)口商品價(jià)格的下跌，對瑞士整體價(jià)格造成下行壓力，并加大以出口為重點(diǎn)的瑞士工業(yè)的壓力。英國除了高通脹外，還面臨著失業(yè)率抬升、工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)乏力、以及信貸擴(kuò)張緩慢的情況，在更為明顯的“滯脹”環(huán)境中，外界認(rèn)為英格蘭央行應(yīng)果斷降息以維系住經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能，避免二次衰退。
倫敦大學(xué)學(xué)院名譽(yù)教授克里斯·吉爾斯在英國《金融時報(bào)》撰文表示，對于體量較小的新興經(jīng)濟(jì)體，由于美國利率變動會造成資本外流，使得這些國家的央行會選擇追隨美聯(lián)儲，而制定不適合本國經(jīng)濟(jì)的貨幣政策。但歐元區(qū)則不同，因?yàn)槠渚薮蟮慕?jīng)濟(jì)體量，可以明確制定自己的貨幣政策。
但歐洲央行內(nèi)部對此看法不以為然。奧地利央行行長羅伯特·霍爾茨曼 （Robert Holzmann）表示：“如果美聯(lián)儲今年不降息，我很難想象我們會降息三四次?！笨肆_地亞央行行長Boris Vujcic也表示：“我們與美聯(lián)儲之間（的利差）存在的時間越長，其影響可能就越大?！?/p>
安聯(lián)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)顧問穆罕默德·埃里安認(rèn)為，歐美兩大經(jīng)濟(jì)體之間的利率路徑分歧將對兩國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響。弱勢的歐元不僅將帶來輸入性通脹，使得歐洲央行控制通脹變得更加困難，同時，歐元貶值提高了歐洲產(chǎn)品在出口市場上的競爭力，疊加美國主導(dǎo)的全球供應(yīng)鏈重塑，在美國大選年還可能加強(qiáng)該國的貿(mào)易保護(hù)主義傾向。
對于中國而言，張明表示，歐美貨幣政策分化及其背后的結(jié)構(gòu)性特征可能給中國經(jīng)濟(jì)帶來潛在影響。首先，美國經(jīng)濟(jì)保持韌性與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速改善，意味著中國出口行業(yè)的外部需求將保持向好態(tài)勢。其次，今年下半年主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策將會陸續(xù)放松，這意味著中國面臨的短期資本流動格局有望進(jìn)一步改善。事實(shí)上，今年上半年，中國國際收支表的證券投資項(xiàng)下就迎來了短期外國資本的重新流入。再次，隨著美聯(lián)儲可能在9月前后步入降息周期，美國長期利率與美元指數(shù)有望雙雙回落，這意味著人民幣對美元匯率將會企穩(wěn)甚至反彈。