文 | 子彈財(cái)經(jīng) 吳曉薇

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股價(jià)和批價(jià)還在下跌，茅臺(tái)坐不住了。

雖緊急號(hào)召經(jīng)銷商“團(tuán)結(jié)一心、不要低價(jià)跟風(fēng)，共同維護(hù)市場(chǎng)”已有幾日，但茅臺(tái)的市場(chǎng)批價(jià)和股價(jià)都沒(méi)有明顯回升。

事實(shí)上，茅臺(tái)酒的批價(jià)從2021年下半年見頂之后就一直在震蕩回調(diào)，今年以來(lái)也時(shí)常傳出批價(jià)下跌的消息。

與往常不同的是，端午節(jié)前后的這一輪價(jià)格的加速下跌，源于“擼茅圈”黃牛們的恐慌。

1、茅臺(tái)終于坐不住了

據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」觀察，自6月初以來(lái)，貴州茅臺(tái)經(jīng)歷了總市值10個(gè)交易日蒸發(fā)超1343億元，這一數(shù)值超過(guò)了A股絕大部分個(gè)股的總市值。

截至6月20日收盤，貴州茅臺(tái)股價(jià)為1500.10元/股，總市值為1.88萬(wàn)億元。

以投資蘋果和貴州茅臺(tái)聞名的知名投資人段永平發(fā)聲稱，茅臺(tái)價(jià)格再掉一段時(shí)間也不意外，但還是那句老話，10年后回頭看這個(gè)股價(jià)，很可能像現(xiàn)在看10年前的股價(jià)。

在二級(jí)市場(chǎng)上的市值暴跌，源自近期茅臺(tái)酒的批價(jià)加速下滑。

事實(shí)上，此次茅臺(tái)批價(jià)的下跌并非突發(fā)，而是一種延續(xù)和加速。今年以來(lái)，茅臺(tái)批價(jià)持續(xù)下挫，于4月跌破2600元。當(dāng)時(shí)，跌價(jià)的消息也曾傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)影響了公司股價(jià)。

盡管隨后茅臺(tái)批價(jià)有過(guò)短暫回升，但到了本應(yīng)是白酒旺季的端午假期，茅臺(tái)批價(jià)卻跌破了2500元。隨后，茅臺(tái)的批價(jià)開始了加速下滑。

據(jù)今日酒價(jià)微信號(hào)，6月20日，2024年散瓶飛天茅臺(tái)的批價(jià)為2260元。

在茅臺(tái)酒批價(jià)出現(xiàn)下滑并加速下滑的過(guò)程里，茅臺(tái)完成了重要的人事更替。

4月29日，貴州茅臺(tái)一紙公告宣告掌舵三年的丁雄軍離任，由茅臺(tái)系“老人”、貴州習(xí)酒投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司黨委書記、董事長(zhǎng)張德芹接任。

丁雄軍在任時(shí)，對(duì)于茅臺(tái)批價(jià)下跌的情況較為淡定，他表示，堅(jiān)定相信市場(chǎng)的力量，所有的價(jià)格實(shí)際上還是價(jià)值的體現(xiàn)。

“任何一個(gè)商品的價(jià)格，包括茅臺(tái)酒的價(jià)格，一定是按照價(jià)格法等法律法規(guī)，按照生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本、品牌定位、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還有供求關(guān)系等因素來(lái)依法制定。”丁雄軍表示。

在茅臺(tái)批價(jià)突然加速下跌之時(shí)，酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青曾對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」記者預(yù)測(cè)，張德芹下一步的招數(shù)就是動(dòng)員受過(guò)貴州茅臺(tái)發(fā)展恩惠的茅臺(tái)酒傳統(tǒng)經(jīng)銷商出手，用真金白銀買低價(jià)茅臺(tái)酒拉升貴州茅臺(tái)市場(chǎng)成交價(jià)。

而隨著近期茅臺(tái)批價(jià)和股價(jià)的持續(xù)下跌，茅臺(tái)終于坐不住了。

據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，近日有部分省區(qū)召開茅臺(tái)經(jīng)銷商聯(lián)誼會(huì)，就穩(wěn)定茅臺(tái)酒市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行溝通。會(huì)議號(hào)召經(jīng)銷商團(tuán)結(jié)一心、不要低價(jià)跟風(fēng)，共同維護(hù)市場(chǎng)。

不過(guò)對(duì)于出貨量，茅臺(tái)方面表示，公司有自己的發(fā)貨節(jié)奏，年初就已經(jīng)制定了（計(jì)劃），也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行一定的調(diào)整。

那么，茅臺(tái)酒的批價(jià)為什么會(huì)下挫？

2、供需不平衡

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，無(wú)論是端午之后還是今年以來(lái)的批價(jià)下跌，都是自2021年以來(lái)的持續(xù)回調(diào)。

國(guó)投證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，茅臺(tái)批價(jià)自2021年下半年開始到達(dá)頂峰，在3500-4000元之間，隨后的幾年里，茅臺(tái)批價(jià)則持續(xù)在震蕩下滑。

圖 / 國(guó)投證券研報(bào)

而復(fù)盤近15年來(lái)的飛天茅臺(tái)批價(jià)，大致可分為“二起三落”共5個(gè)階段。

“一起”在2008-2011年，原因在于基建驅(qū)動(dòng)，飲用、投資需求雙增。

“一落”發(fā)生在2012-2016年，主要是行業(yè)深度調(diào)整，需求萎縮和庫(kù)存壓力下飛天茅臺(tái)跌至出廠價(jià)附近。

“二起”發(fā)生在2016-2021年，由于地產(chǎn)行業(yè)繁榮而產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，飛天茅臺(tái)的金融屬性凸顯。

“二落”在2021-2022年，原因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格見頂，需求回落。

“三落”出現(xiàn)在2024年3月以來(lái)，主要是由于市場(chǎng)需求復(fù)蘇偏弱導(dǎo)致。

這意味著，茅臺(tái)酒的批價(jià)下跌，并不是新鮮事了。

長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，降價(jià)最本質(zhì)的原因就是供需的不平衡。

從行業(yè)整體情況來(lái)看，在2024貴州白酒企業(yè)發(fā)展圓桌會(huì)議上，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)宋書玉表示，強(qiáng)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)已成事實(shí)，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇已成事實(shí)，品類競(jìng)爭(zhēng)加劇已成事實(shí)。白酒產(chǎn)業(yè)受到消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能不足、持續(xù)消化能力不足，白酒產(chǎn)業(yè)仍將處于去庫(kù)存周期。

國(guó)泰君安研報(bào)認(rèn)為，茅臺(tái)批價(jià)變化整體上由供需結(jié)構(gòu)和金融屬性共同推動(dòng)，其價(jià)格是一種重要信號(hào)，對(duì)于股價(jià)和估值具有支撐作用，白酒目前呈現(xiàn)低現(xiàn)實(shí)與低預(yù)期結(jié)合的特征。

在這個(gè)低預(yù)期的存量市場(chǎng)中，茅臺(tái)卻在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。自2018年到2023年，茅臺(tái)酒的實(shí)際產(chǎn)能從49,671.69噸增加至57,204.11噸。

而擴(kuò)產(chǎn)會(huì)在一定程度上削弱了次新酒的稀缺性，當(dāng)次新酒逐漸變成老酒后，因產(chǎn)量大導(dǎo)致稀缺性不強(qiáng)，會(huì)直接影響到未來(lái)的市場(chǎng)成交價(jià)。

與此相對(duì)的是茅臺(tái)較低的開瓶率。業(yè)內(nèi)素有“老酒收藏第一人”之稱的曾宇曾發(fā)聲表示：“茅臺(tái)的開瓶率不到一半，社會(huì)庫(kù)存那么大，還要增加產(chǎn)能?！?/p>

有專業(yè)人士稱，近年來(lái)，越來(lái)越多人開始購(gòu)買茅臺(tái)收藏，市面上的開瓶率下降，每年銷售出的茅臺(tái)中有一部分是存起來(lái)的。時(shí)間越長(zhǎng)，市場(chǎng)存量越大，這個(gè)時(shí)候價(jià)格也就不再如當(dāng)初穩(wěn)固。

而從收藏市場(chǎng)來(lái)看，這一情況更加明顯。

近日，在北京保利拍賣2024年春拍會(huì)“保利 茅臺(tái)會(huì)—貴州茅臺(tái)酒專場(chǎng)”上，原本共計(jì)132件的茅臺(tái)拍品，最終成交僅為11件，流拍率接近92%，總計(jì)成交金額也僅為21.459萬(wàn)元。

而在半年前的2023年秋拍會(huì)茅臺(tái)專場(chǎng)上，還有多個(gè)拍品以超20萬(wàn)元的價(jià)格實(shí)現(xiàn)成交。

社會(huì)存量大、消費(fèi)疲軟，經(jīng)銷商庫(kù)存高企，這讓茅臺(tái)渠道壓力倍增，也因如此，茅臺(tái)在2023年底使出了漲價(jià)的招數(shù)，以保利潤(rùn)。

這也造成了茅臺(tái)如今出廠價(jià)上漲、終端價(jià)下跌的撕裂現(xiàn)狀。

3、加速下跌：黃牛的踩踏式拋售

事實(shí)上，本次端午后茅臺(tái)酒批價(jià)的加速下跌，是黃牛們恐慌時(shí)踩踏式拋售的結(jié)果。

國(guó)泰君安研報(bào)稱，茅臺(tái)批價(jià)下跌主因需求偏弱的背景下黃牛和電商平臺(tái)博弈激烈，該部分庫(kù)存低價(jià)成交導(dǎo)致短期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)幅度較大。

有煙酒店老板對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」記者表示，茅臺(tái)的黃牛也有層級(jí)之分，通常大一點(diǎn)的黃牛有自己的檔口，收集了消費(fèi)者原價(jià)（1499元）買來(lái)的散裝茅臺(tái)之后，會(huì)加價(jià)供給各個(gè)渠道。

“像我們這種煙酒店沒(méi)有拿貨資格，只能從消費(fèi)者或者這些黃牛手里收酒，有的電商店鋪也是從他們手里收來(lái)的?！鄙鲜鰺熅频昀习灞硎荆袝r(shí)候這些黃牛也會(huì)從煙酒店回收酒。

另有酒商對(duì)記者表示，有的黃牛也會(huì)從茅臺(tái)的一級(jí)經(jīng)銷商那里收酒，因?yàn)橐患?jí)經(jīng)銷商拿貨就是出廠價(jià)，即使用1499元的價(jià)格賣給黃牛也既有利潤(rùn)空間，又能盤活資金。

因此，大黃牛成了流通環(huán)節(jié)的重要一環(huán)。而隨著618電商平臺(tái)開始大促活動(dòng)，平臺(tái)給出了購(gòu)買兩瓶飛天茅臺(tái)補(bǔ)貼400元券，并加設(shè)了20天的發(fā)貨條件，這讓電商上的店家從黃牛手里求酒的需求不再迫切。

另一方面，補(bǔ)貼后的飛天茅臺(tái)售價(jià)低于了市場(chǎng)價(jià)，電商商家利潤(rùn)壓縮，也讓其從黃牛手里收酒的價(jià)格變得更低。

平時(shí)大量囤貨的黃牛們賺錢的關(guān)鍵在于高周轉(zhuǎn)率和價(jià)格差，周轉(zhuǎn)時(shí)間被拉長(zhǎng)，既加大了黃牛們的庫(kù)存壓力，也加大了他們的資金壓力，一些黃牛為了保住資金，不得不低價(jià)出貨，這就導(dǎo)致了茅臺(tái)酒的批價(jià)出現(xiàn)了踩踏式的下滑。

更有甚者，直接跑路了。據(jù)信風(fēng)報(bào)道，在電商平臺(tái)搶購(gòu)茅臺(tái)的黃牛正在大范圍“跑路”，收取一批貨款但不發(fā)貨。其中不乏“擼茅圈”的一些大黃牛，比如“寧波四海酒業(yè)”“廣州國(guó)源”等，維權(quán)群人數(shù)就超了兩百人。

“擼茅圈”的形成源自于飛天茅臺(tái)建議零售價(jià)和市場(chǎng)價(jià)之間存在價(jià)差。

1499元的飛天茅臺(tái)在市場(chǎng)上極為稀缺，消費(fèi)者在線上可以從京東、天貓、蘇寧、i茅臺(tái)等各大電商渠道抽簽搖號(hào)，在線下的家樂(lè)福、沃爾瑪、物美等商超憑消費(fèi)積分或滿足其他設(shè)定門檻可以排隊(duì)預(yù)約限購(gòu)。

此外，貴州省內(nèi)多個(gè)企業(yè)電商平臺(tái)，如貴高速、機(jī)場(chǎng)云商等，也可以通過(guò)購(gòu)買搭售的當(dāng)?shù)靥厣r(nóng)產(chǎn)品的方式買到1499元的飛天茅臺(tái)。

有“擼茅黨”給「子彈財(cái)經(jīng)」記者算了一筆賬，買1400元的特產(chǎn)可以獲得1400積分，換取兩瓶原價(jià)飛天茅臺(tái)酒的購(gòu)買資格。兩瓶酒2998元，加上運(yùn)費(fèi)60元，一共需要4458元。

而現(xiàn)在飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)價(jià)是2200元左右，這樣一來(lái)不但不賺錢，還虧本了。“現(xiàn)在不求賺錢了，拿回本金就行?！?/p>

圖 / 電商平臺(tái)截圖

而如今，有電商平臺(tái)的飛天茅臺(tái)給出了2200元的價(jià)格，這讓煙酒店等小黃牛已經(jīng)不敢再收酒?！吧蟼€(gè)月我們收酒價(jià)格在2400左右，現(xiàn)在已經(jīng)不敢再收了，不知道會(huì)不會(huì)再跌下去。”

4、價(jià)格不那么容易止跌

值得注意的是，盡管茅臺(tái)方面號(hào)召經(jīng)銷商團(tuán)結(jié)一心、不要低價(jià)跟風(fēng)，共同維護(hù)市場(chǎng)的消息在6月17日傳開，但市場(chǎng)批價(jià)并沒(méi)出現(xiàn)明顯回升。

今日酒價(jià)微信號(hào)顯示，近期2024年散裝飛天茅臺(tái)批價(jià)僅在6月16日小幅回升至2290元，隨后則降至2275、2260元。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，會(huì)議對(duì)經(jīng)銷商的號(hào)召短期之內(nèi)可能起到一定的作用，但是并不一定馬上推動(dòng)批發(fā)價(jià)回升，因?yàn)轱w天茅臺(tái)批價(jià)的下跌是消費(fèi)信心不足導(dǎo)致的。

“在這樣的宏觀環(huán)境之下，維持這個(gè)價(jià)格挺難的，我估計(jì)還是要靠市場(chǎng)化的調(diào)節(jié)。”楊德龍說(shuō)。

那么，經(jīng)歷了批價(jià)風(fēng)波之后，茅臺(tái)會(huì)否受到影響，之后批價(jià)又將走勢(shì)如何？

肖竹青認(rèn)為，茅臺(tái)酒的出廠價(jià)是1169元，目前市場(chǎng)行情價(jià)依然是高溢價(jià)在流通。只要不跌破1169元，市場(chǎng)行情價(jià)對(duì)貴州茅臺(tái)上市公司業(yè)績(jī)并沒(méi)有影響。

他提到，從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，貴州茅臺(tái)酒產(chǎn)能有限，長(zhǎng)期供不應(yīng)求的局面不會(huì)改變，茅臺(tái)酒市場(chǎng)行情價(jià)格震蕩，會(huì)擴(kuò)容一批新的消費(fèi)者入手收藏茅臺(tái)酒。

“上一輪茅臺(tái)酒價(jià)格震蕩時(shí)，出手收藏的投資人都獲得了不菲的收益，茅臺(tái)酒的市場(chǎng)剛需依然存在。”肖竹青說(shuō)。

但在盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚看來(lái)，現(xiàn)在的關(guān)鍵是整個(gè)市場(chǎng)的紊亂，所以價(jià)格不是那么容易就能夠止跌。

江瀚認(rèn)為，隨著消費(fèi)者對(duì)白酒市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)逐漸深入，他們對(duì)茅臺(tái)酒的需求正在回歸理性。因此，茅臺(tái)的市場(chǎng)價(jià)值回歸成為必然。這并不意味著茅臺(tái)的品牌價(jià)值會(huì)大幅下降，而是其價(jià)格將逐漸與其真實(shí)價(jià)值相符。

他進(jìn)一步提到，當(dāng)前茅臺(tái)的降價(jià)其實(shí)并不是壞事。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，茅臺(tái)的價(jià)格回歸對(duì)市場(chǎng)是一種健康的調(diào)整，它促使消費(fèi)者重新審視茅臺(tái)的本質(zhì),對(duì)于消費(fèi)者而言，茅臺(tái)的消費(fèi)回歸理性意味著他們可以以更加合理的價(jià)格購(gòu)買到。

“過(guò)去的高價(jià)炒作不僅讓茅臺(tái)的價(jià)格脫離了其實(shí)際價(jià)值，也讓許多消費(fèi)者感到壓力。如今，隨著價(jià)格的回落，更多的消費(fèi)者可以享受到茅臺(tái)帶來(lái)的真正的優(yōu)質(zhì)白酒的體驗(yàn)?！苯珜?duì)「子彈財(cái)經(jīng)」記者補(bǔ)充道。

楊德龍也提到，批價(jià)下跌對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化茅臺(tái)的銷售可能會(huì)形成一定的影響，作為行業(yè)標(biāo)桿，也可能影響高端白酒的銷售。這也是由于之前價(jià)格漲的太多，有一些非理性的成分，價(jià)格回歸屬于正?，F(xiàn)象。

而從整體來(lái)看，白酒行業(yè)未來(lái)仍有發(fā)展空間，特別是有品牌價(jià)值的白酒，未來(lái)依然存在著較大幅度的需求。

面對(duì)眼下的情況，肖竹青建議貴州茅臺(tái)管理層控量保價(jià)。之后茅臺(tái)的批價(jià)將會(huì)如何變化，公司又會(huì)否出臺(tái)更多措施，「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文