文|侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)
“江西豬王”正邦科技，涅槃“重生”了。
6月12日，正邦科技復(fù)牌后撤銷(xiāo)了退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)從“*ST正邦”再度改為“正邦科技”。
過(guò)去幾年，受豬肉價(jià)格持續(xù)低迷的影響，正邦科技“日子”一直十分艱難，龐大的負(fù)債和巨額的虧損一度讓其走到了破產(chǎn)的邊緣。
2022年，由于正邦科技的資產(chǎn)負(fù)債率攀升至148.31%，凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)為了負(fù)值，因而公司被“ST”。
戴帽后的正邦科技，更加舉步維艱，面對(duì)嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，正邦科技不得不進(jìn)行債務(wù)重整，并引入了同為江西大型豬企的雙胞胎集團(tuán)。
重整過(guò)后，雙胞胎集團(tuán)將取得正邦科技的控制權(quán)，并將其自身生豬養(yǎng)殖、飼料等業(yè)務(wù)資產(chǎn)置入正邦科技。對(duì)于正邦科技而言，能夠完成債務(wù)重，脫離困境，則是頭等大事。
不過(guò)，當(dāng)下生豬養(yǎng)殖行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈。且牧原、溫氏、新希望等豬企都已經(jīng)完成了逆勢(shì)擴(kuò)張，這對(duì)于剛剛摘帽的正邦科技而言，未來(lái)的挑戰(zhàn)并不算小。
“劫”后重生
萬(wàn)事萬(wàn)物，皆為周期。
2020年，受非洲豬瘟的影響，豬肉價(jià)格全線(xiàn)“暴漲”，養(yǎng)豬行業(yè)開(kāi)啟最強(qiáng)豬周期，當(dāng)時(shí)不少其他行業(yè)巨頭開(kāi)始跨界養(yǎng)豬，除了網(wǎng)易，阿里以及京東，就連萬(wàn)科也“橫插”了一腳。
作為“江西豬王”的正邦科技，行業(yè)的紅利自然也是沒(méi)有錯(cuò)過(guò)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020年正邦科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收491.7億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)57.44億，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增速分別達(dá)到了驚人的100.53%和248.75%。
業(yè)績(jī)的暴漲，帶來(lái)了股價(jià)的暴漲。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，正邦科技股價(jià)從2019年最低的不到3元，僅用了一年的時(shí)間就攀升至2020年最高的25.98元，漲幅超過(guò)了850%，市值突破了2400億元。
但回頭來(lái)看，在業(yè)績(jī)以及股價(jià)的飆漲下，正邦科技開(kāi)始負(fù)債擴(kuò)張，這也是導(dǎo)致其陷入困境的根本原因。為了搶奪周期紅利，正邦科技加入擴(kuò)張大軍，并在內(nèi)部定下了“四搶”戰(zhàn)略——搶母豬、搶仔豬、搶養(yǎng)殖指標(biāo)、搶人才，為此甚至不惜高額舉債支付前期用人、用地、養(yǎng)豬成本。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，在2017年最強(qiáng)豬周期還未開(kāi)始之前，正邦科技的資產(chǎn)負(fù)債率為59.67%；而到2021年正邦科技大舉負(fù)債擴(kuò)張之后，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至92.6%。在豬企輪番擴(kuò)張的大背景下，整個(gè)生豬行業(yè)供過(guò)于求，2021年豬肉價(jià)格開(kāi)始“跳水式”下行，最強(qiáng)豬周期就此終結(jié)。
正邦科技也因此遭到了“反噬”，先是凈利潤(rùn)巨虧，2021和2022年分別虧損188.2億和133.9億；再是負(fù)債率激增，2022年正邦科技的資產(chǎn)負(fù)債率攀升至148.38%。
在負(fù)債和虧損的雙重壓力下，正邦科技一度走到了破產(chǎn)的邊緣。2022年，正邦科技的凈資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。此外，到2023年第三季度，正邦科技的貨幣資金只剩下4.882億，而同期正邦科技的短期借款高達(dá)128.5億。
迫不得已下，正邦科技只能引入同為江西豬企的雙胞胎集團(tuán)，以求實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組。
不過(guò)好在正邦科技的重組比較順利。
2023年12月12日，正邦科技和雙胞胎集團(tuán)簽署了關(guān)聯(lián)交易的框架協(xié)議，未來(lái)三年，正邦科技的全部采購(gòu)和銷(xiāo)售工作逐漸由雙胞胎集團(tuán)負(fù)責(zé)，公司將由雙胞胎集團(tuán)進(jìn)行管理。此外，本次重整完成后的2年內(nèi)，雙胞胎集團(tuán)將逐步啟動(dòng)自身生豬養(yǎng)殖、飼料等業(yè)務(wù)資產(chǎn)置入正邦科技的重組程序。
從目前來(lái)看，被雙胞胎集團(tuán)接手的正邦科技可謂是“劫”后重生。從債務(wù)來(lái)看，今年一季度，正邦科技的資產(chǎn)負(fù)債率已驟降至50.43%。
否極泰來(lái)
近期，豬肉價(jià)格開(kāi)始回暖，生豬養(yǎng)殖行業(yè)逐步復(fù)蘇。
據(jù)媒體消息，目前生豬養(yǎng)殖行業(yè)正在經(jīng)歷從傳統(tǒng)豬周期向新豬周期轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，行業(yè)集中度的提升或?qū)?lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，非理性“追漲殺跌”行為減少。
從具體的生豬價(jià)格來(lái)看，截至6月11日，豬肉平均批發(fā)價(jià)格為24.6元/公斤，近一個(gè)月豬價(jià)漲幅約為23%。
雖然最近的豬價(jià)已經(jīng)有了明顯回升，但對(duì)比以往的價(jià)格走勢(shì)不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在豬價(jià)只是恢復(fù)到了正常的價(jià)格水平，而豬企則是處在微微盈利的階段，未來(lái)是否能夠重回高光時(shí)刻，還需豬價(jià)進(jìn)一步上行。
隨著豬價(jià)走勢(shì)越加平穩(wěn)，養(yǎng)殖成本控制得越好，豬企的競(jìng)爭(zhēng)力則越強(qiáng)。
但控制成本對(duì)于正邦科技而言，并非強(qiáng)項(xiàng)。根據(jù)相關(guān)媒體測(cè)算，2023年全年正邦科技的平均養(yǎng)殖成本依舊在20元/公斤以上，以此計(jì)算，對(duì)比行業(yè)“一哥”牧原股份，其2023年全年的生豬養(yǎng)殖平均完全成本約15元/kg，溫氏股份2023年全年的生豬養(yǎng)殖平均完全成本約為16.5元/kg，正邦科技在成本控制方面的確略有不足。
值得注意的是，雙胞胎集團(tuán)生豬養(yǎng)殖成本則較低，大約在15元至16元/kg，同牧原股份基本處在同一水平。債務(wù)重組之后，其大概率能夠拉低正邦科技生豬養(yǎng)殖的成本，從這個(gè)角度而言，未來(lái)正邦科技的競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)有明顯的提升，但最終能否達(dá)到預(yù)期效果，當(dāng)下不確定性依舊存在。
當(dāng)然，除了成本控制之外，由于近幾年頭部豬企的逆勢(shì)擴(kuò)張，也導(dǎo)致了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，這是正邦科技要面臨的另外的難題。
財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，正邦科技的營(yíng)收為14.42億。而同期的牧原股份、溫氏股份和新希望的營(yíng)收為262.72億、218.48億和239.08億。由此可見(jiàn)，從規(guī)模上，正邦科技與其他幾家相比差距還是比較明顯的。目前正邦科技的體量還不到牧原股份、溫氏股份和新希望的十分之一。盡管雙胞胎集團(tuán)將相關(guān)業(yè)務(wù)置入正邦科技，但其想要迎頭趕上也并非易事。
綜合而言，盡管正邦科技未來(lái)的挑戰(zhàn)依舊存在，但是其已經(jīng)走出了低谷，未來(lái)隨著生豬價(jià)格的上漲，以及雙胞胎集團(tuán)的加持，正邦科技大概率會(huì)否極泰來(lái)，重新回到頭部行列。