界面新聞記者 | 紀瑤

目前，全球主要市場經(jīng)濟增長有所改善但節(jié)奏不一。

相較此前強勁態(tài)勢，美國經(jīng)濟增長有所放緩，歐元區(qū)正重新加速復蘇，亞洲部分出口主導國家表現(xiàn)優(yōu)異。

即將步入下半年，全球市場將如何變幻？景順資產(chǎn)管理認為，降息節(jié)奏是未來最重要影響因素之一。當前，部分經(jīng)濟體已開啟寬松步伐，而美聯(lián)儲降息預期卻一再推遲，6月的議息會議展現(xiàn)鷹派姿態(tài)，這或?qū)е赂鞯貐^(qū)市場表現(xiàn)進一步分化。

聚焦亞洲地區(qū)，得益于“春斗”薪資增長，提振消費和經(jīng)濟活動，日本經(jīng)濟增長預計得到進一步改善；隨著房地產(chǎn)穩(wěn)定措施和制造業(yè)出口助推，中國經(jīng)濟預計將繼續(xù)保持活力。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭在近期舉辦的景順2024年中全球投資展望線上媒體交流會上，從宏觀觀點、市場觀點及市場啟示三個方面對下半年全球投資進行了分析。

趙耀庭觀察到，全球經(jīng)濟增長處于低于趨勢增長的溫和狀態(tài)。由于全球經(jīng)濟增長、通脹及貨幣政策走向趨勢的分化，市場主旋律和投資風向每隔幾個月便會輪動。

目前，抗通脹表現(xiàn)呈現(xiàn)出分化，中國等地區(qū)長期處于較低通脹，歐美處于高通脹環(huán)境，美國和歐洲抗通脹節(jié)奏不同。歐洲通脹率下降速度快于其他國家或地區(qū)，當前歐洲央行已宣布降息。這一定程度上意味著全球緊縮政策高峰期已過，全球?qū)捤芍芷陂_始，金融條件總體放寬有利于包括高收益?zhèn)约肮善钡蕊L險資產(chǎn)的表現(xiàn)。

美國抗通脹步伐慢于歐洲。美國第一季度的通脹壓力高于預期，近月CPI數(shù)據(jù)顯示，通脹減弱。當下歐洲央行已經(jīng)開始降息，美聯(lián)儲降息是遲早的。今年下半年，最需關注的貨幣政策數(shù)據(jù)點是抗通脹的進展。

貨幣政策方面，趙耀庭預計在年底之前美聯(lián)儲將降息兩次，但首次降息時間不太可能早于9月份。最近聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議的點陣圖顯示，今年可能只有一次降息，少于三月份預期的三次。然而，未來2年半的降息次數(shù)預期并未改變，仍為9次。這表明美聯(lián)儲啟動降息的時間有所推后，但次數(shù)不會顯著變化。未來兩年半時間內(nèi)，美聯(lián)儲會大幅下調(diào)政策利率。

美國市場更青睞強勁的經(jīng)濟，美聯(lián)儲第一次降息的時間并不重要。市場將不斷重新定價抗通脹進程、首次降息時間、經(jīng)濟增長及其分化，這些也都是導致市場主旋律和投資風向每隔兩三個月便輪動的主要原因。

趙耀庭還解釋了當前美聯(lián)儲鷹派姿態(tài)蘊含的風險，以及未來美聯(lián)儲降息對對全球市場的影響。

美聯(lián)儲降息預計會對全球外匯市場產(chǎn)生最大的影響，尤其是對日元，目前，美元和日元間的利差非常大。

美聯(lián)儲降息會對風險資產(chǎn)帶來影響，當前美股表現(xiàn)強勁得益于經(jīng)濟基本面整體改善和高利率。而降息之后，美國經(jīng)濟增長將放緩。美國債券市場并不穩(wěn)定，美聯(lián)儲降息必然會對美國債券市場產(chǎn)生影響。

而目前，美聯(lián)儲展現(xiàn)鷹派姿態(tài)是亞洲市場面臨的一個風險之一。亞洲市場并不面臨經(jīng)濟通脹問題，經(jīng)濟增長乏力時，應該通過降息提振。但亞洲市場需要尋求匯率平衡，避免貨幣貶值。假如未來一段時間內(nèi)美聯(lián)儲不降息，以現(xiàn)在的利率抗通脹，那么對于亞洲市場來講是一個風險。

值得注意的是，鷹派姿態(tài)后，美股仍創(chuàng)下新高。趙耀庭認為，未來降息后的緊縮環(huán)境下，伴隨著美國經(jīng)濟基本面的改善，美股仍有上漲空間，尤其是AI相關產(chǎn)業(yè)鏈。

看好中國及新興市場。趙耀庭表示，中國市場股票當前估值相對于歷史市盈率非常有吸引力。從中國企業(yè)盈利的角度來看，盈利預期上調(diào)。隨著企業(yè)盈利重新加速增長，預計未來外國投資者會更加有信心。從明年的盈利增長來看，目前中國股票的估值較低，盈利預期有些過于保守。

此前AH股反彈較快，當下震蕩是重新調(diào)整，也給予投資者時間以評估未來基本面的驅(qū)動因素。未來是否還會繼續(xù)上漲取決于政府對房地產(chǎn)限購政策是否做出改變，還有未來如何吸納市場供應等。預計未來一段時間將看到中國進一步的財政和貨幣刺激政策，力度可能不及去年，仍會推動經(jīng)濟增長。

日本經(jīng)濟未來有較可持續(xù)的增長動力。一方面，日本的通脹在過去幾十年中保持在較低水平；另一方面，日本股票的估值目前非常具有吸引力。日本央行最近發(fā)布聲明，宣布維持基準利率不變。但尤其是在日元疲軟的情況下，日本央行是否會出手干預值得留意。還需關注日本央行的購債計劃及其對債券市場的影響。

印度方面，從投資角度來看，更青睞印度債券。印度股票估值和美股估值一樣，均處于高水平。整體而言，印度經(jīng)濟基本面正在改善，GDP增長強勁，加之人口紅利等因素，印度將在全球經(jīng)濟增長中扮演重要角色。