今日（2024年6月14日）光模塊板塊表現(xiàn)活躍，5G通信ETF（515050）午后延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，截至13：58，強(qiáng)勢(shì)大漲3.40%，持倉(cāng)股新易盛漲超14%，中際旭創(chuàng)、天孚通信漲超10%，劍橋科技10cm漲停！
圖片來(lái)源：Wind
目前來(lái)看，下游蘋(píng)果、微軟、等大廠(chǎng)AI建設(shè)火熱，帶動(dòng)算力需求提升，市場(chǎng)對(duì)明年800G、1.6T需求預(yù)期積極，原400G主流客戶(hù)向800G方案升級(jí)，800G核心大客戶(hù)配合B系列芯片等AI計(jì)算芯片進(jìn)行1.6T網(wǎng)絡(luò)的批量部署，在位龍頭廠(chǎng)商25年業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增長(zhǎng)。
二、行情分析
海外AI龍頭廠(chǎng)商N(yùn)V在5.22財(cái)報(bào)后連續(xù)大漲，NV宣布lackwell平臺(tái)全面投產(chǎn)，即將迎來(lái)下一波業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。6.3的Computex大會(huì)上，NV發(fā)布未來(lái)產(chǎn)品路線(xiàn)圖，AI芯片與配套網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品進(jìn)入一年一代的迭代周期。在AI發(fā)展加速的背景下，配套光模塊也有望快速?gòu)?00G向1.6T和3.2T升級(jí)，同時(shí)導(dǎo)入LPO、硅光、CPO等不同方案。隨著產(chǎn)品迭代周期縮短，產(chǎn)品技術(shù)壁壘提高，利好技術(shù)能力出眾的頭部廠(chǎng)商，行業(yè)格局有望持續(xù)集中。
海外云廠(chǎng)商資本開(kāi)支指引超預(yù)期，光模塊景氣度與下游需求有望持續(xù)成長(zhǎng)。隨著海外云廠(chǎng)商發(fā)布最新季報(bào)以及指引，各廠(chǎng)商或通過(guò)資本開(kāi)支上調(diào)或通過(guò)發(fā)展路徑規(guī)劃給出未來(lái)指引，海外云廠(chǎng)商長(zhǎng)期且大額投入AI發(fā)展的決心非常堅(jiān)定。海外云廠(chǎng)商作為光模塊主要需求方，長(zhǎng)期上行的Capex指引以及對(duì)AI的投入傾斜將成為遠(yuǎn)期需求成長(zhǎng)的有力支撐。
根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，1.6T需求確定性持續(xù)增強(qiáng)，頭部廠(chǎng)商有望于24H2開(kāi)始出貨，25年全年出貨量預(yù)計(jì)在500w只左右。800G目前持續(xù)拉貨中，全年訂單持續(xù)兌現(xiàn)，相關(guān)公司二季度業(yè)績(jī)確定性高，同比有望實(shí)現(xiàn)高增。25年800G需求有望不降反增，使用800G的客戶(hù)將會(huì)增多（除NV谷歌外，國(guó)內(nèi)外更多客戶(hù)導(dǎo)入800G），使用800G的場(chǎng)景將增加（NV下場(chǎng)以太網(wǎng)，數(shù)據(jù)中心內(nèi)以太網(wǎng)有望成為新增量）。25年1.6T為新增量疊加800G景氣度持續(xù)，相關(guān)公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。
業(yè)內(nèi)人士建議關(guān)注光模塊的配置價(jià)值：1）業(yè)績(jī)成長(zhǎng)兌現(xiàn)度高的科技品類(lèi)：不同主體需求同步擴(kuò)張，帶來(lái)1.6T產(chǎn)業(yè)鏈邏輯持續(xù)驗(yàn)證的同時(shí)、800G需求預(yù)期不降反增，往后看1-2年，在科技賽道中，光模塊核心供應(yīng)商有望持續(xù)受益于高景氣驅(qū)動(dòng)的業(yè)績(jī)高確定性?xún)冬F(xiàn)，核心品種屬性凸顯。2）全球AI資產(chǎn)中估值較低：基于目前市場(chǎng)對(duì)明年全球高速光模塊需求量的中性預(yù)期，相關(guān)龍頭個(gè)股2025年的備考業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的P/E倍數(shù)均不到20x，公司的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性和相對(duì)估值水平的安全邊際占優(yōu)。
相關(guān)產(chǎn)品：
5G通信ETF（515050）及聯(lián)接基金（008086/008087）：在光模塊、光通信、英偉達(dá)、蘋(píng)果等概念上的暴露度均超30%。指數(shù)當(dāng)前PE和PB估值處于歷史較低水平，具備較高的投資性?xún)r(jià)比；盈利能力突出，預(yù)期指數(shù)未來(lái)盈利高速增長(zhǎng)。