界面新聞?dòng)浾?| 陸柯言

界面新聞編輯 | 宋佳楠

于上周登陸港股的宜搜科技股價(jià)現(xiàn)快速下滑。

截至6月12日收盤，宜搜科技報(bào)15.62港元/股，跌8.01%，市值51.38億港元。而在過去五天，該公司股價(jià)上漲了83.76%。

這家以搜索業(yè)務(wù)起家的公司成立于2005年，此后因不敵百度、搜狗等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遂而轉(zhuǎn)戰(zhàn)網(wǎng)文市場(chǎng)。過去一年，其九成的收入都來自于數(shù)字閱讀及數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)。

該公司曾兩度沖擊港股均受挫，今年搭上AIGC的快車，成功在港股上市。一位不愿具名的港股分析師對(duì)界面新聞表示，此輪宜搜科技大漲主要受惠于港股IPO常見的套路回?fù)軝C(jī)制。

一般情況下，在港股市場(chǎng)有新股發(fā)售時(shí)，國際配售占所有發(fā)行股份的90%，公開發(fā)售占所有發(fā)行股份的10%。但如果出現(xiàn)超額認(rèn)購情況，上市公司和承銷商可以根據(jù)新股申購倍數(shù)來調(diào)整比例，即回?fù)軝C(jī)制。

宜搜科技此次IPO獲113.59倍超額認(rèn)購，因此觸發(fā)了回?fù)軝C(jī)制——當(dāng)新股認(rèn)購超100倍時(shí)，公開發(fā)售比例將增至50%。但由于國際配售部分未獲足額認(rèn)購，公開發(fā)售比例最終調(diào)整為13.2%。

這種機(jī)制能夠滿足更多小投資者的需求。若市場(chǎng)供給量相對(duì)較少，但需求旺盛，供需不平衡自然會(huì)推高股票價(jià)格。今年5月在港股上市的另外兩支新股EDA集團(tuán)及汽車街都因此大漲。

然而連漲三天后，宜搜科技股價(jià)開始回歸冷靜。查看招股書會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家公司的基本面有待進(jìn)一步觀察和分析。

宜搜科技旗下?lián)碛袛?shù)字閱讀平臺(tái)、數(shù)字營(yíng)銷、網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行以及其他數(shù)字內(nèi)容四大業(yè)務(wù)，數(shù)字閱讀及其相關(guān)的數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了絕大部分營(yíng)收。

作為核心業(yè)務(wù)，截至2023年年末，宜搜系列閱讀App的累計(jì)注冊(cè)用戶人數(shù)為4470萬，2023年月活為2600萬，同比小幅增加1.5%。根據(jù)易觀公布的報(bào)告，宜搜小說App在2023年的中國數(shù)字閱讀行業(yè)位列第五，次于番茄免費(fèi)小說、掌閱、七貓免費(fèi)小說和QQ閱讀。

盡管用戶數(shù)在增加，但該公司的基本財(cái)務(wù)指標(biāo)卻并未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

2021至2023年，宜搜科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.33億元、4.56億元和5.59億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.9%，然而同期凈利潤(rùn)分別為5001萬元、4445萬元、2501萬元，三年內(nèi)縮水近一半。

由于七貓、番茄等免費(fèi)閱讀APP的攻勢(shì)猛烈，2021至2023年間，宜搜科技數(shù)字閱讀平臺(tái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，分別為2.18億元、2.45億元和2.49億元。其中，以廣告收入為主的免費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)營(yíng)收微增，但付費(fèi)閱讀收入逐年下滑，從2021年的321.7萬元下滑至2023年的195.1萬元。

相比之下，數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快。不過，網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行業(yè)務(wù)在2023年收入為1055.3萬元，僅占總收入的1.9%。而數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)極其依賴流量成本。2021年至2023年，宜搜科技的互聯(lián)網(wǎng)流量成本分別為1.85億元、1.85億元、2.66億元，這也是該公司目前最大的成本投入，2023年占其營(yíng)業(yè)成本接近90%。

宜搜科技在數(shù)字閱讀領(lǐng)域面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大多來自互聯(lián)網(wǎng)大廠，例如七貓免費(fèi)小說所屬公司為七貓文化，后者由百度持股51%；番茄小說和QQ閱讀則分別來自字節(jié)跳動(dòng)與騰訊。大廠有著豐富的內(nèi)容應(yīng)用生態(tài)，導(dǎo)流成本相對(duì)較低，但對(duì)于搜索業(yè)務(wù)起家的宜搜科技而言，流量成本走高難以避免。

此外，宜搜科技將自身定位為渠道平臺(tái)，并未花高昂成本購買原創(chuàng)內(nèi)容，這也導(dǎo)致了付費(fèi)用戶的減少。2021至2023年，公司月度付費(fèi)人數(shù)和每用戶平均收益都在下滑。

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力之下，這家公司選擇另辟蹊徑：AIGC。在招股書中，該公司強(qiáng)調(diào)將利用AI來保持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，例如為用戶推薦更個(gè)性化和智能化的閱讀內(nèi)容推薦，以及為廣告商提供更精準(zhǔn)的人群觸達(dá)，甚至嘗試用AIGC來創(chuàng)造內(nèi)容。

多年來，這家公司努力在夾縫中找到生存空間，也做到了微幅增長(zhǎng)，但要持續(xù)打動(dòng)資本市場(chǎng)，顯然需要在AIGC領(lǐng)域拿出更具說服力的故事。