文|創(chuàng)業(yè)最前線 左星月
編輯|王亞靜
美編|李雨霏
審核|頌文
6月3日，國(guó)科天成科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)科天成”）發(fā)布公告稱(chēng)，深交所同意公司首次公開(kāi)發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)。
此次IPO，國(guó)科天成擬發(fā)行4485.65萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25%，預(yù)計(jì)募集資金5億元，將全部用于與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的投資項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
公開(kāi)資料顯示，2023年4月21日，國(guó)科天成便已經(jīng)首發(fā)上會(huì)。經(jīng)過(guò)一年多的等待后，國(guó)科天成終于在5月30日創(chuàng)業(yè)板上市的注冊(cè)申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)同意，公司將刊登招股資料，啟動(dòng)發(fā)行工作。
據(jù)悉，國(guó)科天成的兩位實(shí)際控制人羅玨典、吳明星是從“聯(lián)想之星CEO特訓(xùn)班”結(jié)緣，并共同創(chuàng)業(yè)。如今上市在即，但公司仍存在毛利率不穩(wěn)定、研發(fā)費(fèi)用率不敵同行等諸多問(wèn)題。
1、“聯(lián)想之星CEO特訓(xùn)班”走出來(lái)的上市公司
如果說(shuō)創(chuàng)業(yè)可以進(jìn)行手把手教學(xué)，那么中國(guó)科學(xué)院與聯(lián)想控股共同創(chuàng)立的“聯(lián)想之星”可謂是一個(gè)既能提供創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)，又能提供早期投資的平臺(tái)。
聯(lián)想之星成立于2008年，目前管理著11支、總額近50億元的早期投資基金，已投資400個(gè)項(xiàng)目。其中，國(guó)科天成的實(shí)際控制人和聯(lián)想之星就頗有淵源。
2012年-2013年，國(guó)科天成實(shí)際控制人之一羅玨典就職于天津聯(lián)想之星創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)想之星”，現(xiàn)更名“堆龍德慶星帆企業(yè)管理有限公司”）并擔(dān)任投資經(jīng)理。
2012年10月，國(guó)科天成的另一實(shí)際控制人吳明星入選“聯(lián)想之星CEO特訓(xùn)班”，培訓(xùn)班為期一年。其間，吳明星與羅玨典結(jié)識(shí)并逐步建立合作關(guān)系。
2014年1月，國(guó)科天成的前身天成有限正式成立，注冊(cè)資本為100萬(wàn)元。其中，羅玨典出資40萬(wàn)元、吳明星出資30萬(wàn)元、劉懷英出資30萬(wàn)元。
據(jù)悉，劉懷英出資的30萬(wàn)元的實(shí)際持有人為吳明星。直到2020年8月，股權(quán)代持的情況才徹底解除。
成立不久后，聯(lián)想之星也投資入股了國(guó)科天成。2014年12月，聯(lián)想之星及其關(guān)聯(lián)公司星聯(lián)同道以54元/注冊(cè)資本的價(jià)格，分別新增注冊(cè)資本5.56萬(wàn)元。
2021年1月，天成有限改制為股份有限公司，股本為9750萬(wàn)元。股改后，公司又進(jìn)行了三輪增資，將股本增長(zhǎng)至1.35億元。
截至招股書(shū)簽署之日，國(guó)科天成的控股股東、實(shí)際控制人仍為羅玨典、吳明星，合計(jì)擁有公司38.62%股份的表決權(quán)。其中，羅玨典直接持有公司10.92%股份、其擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的晟易天成持有公司7.20%股份；吳明星直接持有8.21%股份，其擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的科創(chuàng)天成持有公司6.55%股份；羅玨典、吳明星的一致行動(dòng)人晟大方霖持有公司5.74%股份。
值得注意的是，公司明確，由于沒(méi)有親屬關(guān)系的羈絆，一旦國(guó)科天成的各個(gè)一致行動(dòng)人出現(xiàn)分歧，需要以羅玨典或羅玨典委派的董事的意見(jiàn)為準(zhǔn)。
目前，聯(lián)想之星與國(guó)科天成仍然關(guān)系密切。天眼查資料顯示，持有國(guó)科天成3.94%股份的達(dá)孜星麟，其實(shí)際控制人王明耀是聯(lián)想之星總經(jīng)理、主管合伙人。
2、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，毛利率不穩(wěn)定
國(guó)科天成主要從事紅外熱成像等光電領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售與服務(wù)業(yè)務(wù)，擁有武器裝備科研生產(chǎn)單位二級(jí)保密資格、武器裝備科研生產(chǎn)許可證書(shū)、裝備承制單位注冊(cè)證書(shū)、武器裝備質(zhì)量體系認(rèn)證證書(shū)等軍工資質(zhì)。
除光電業(yè)務(wù)外，國(guó)科天成還開(kāi)展了遙感數(shù)據(jù)應(yīng)用、信息系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和衛(wèi)星導(dǎo)航接收機(jī)研制等其他業(yè)務(wù)作為補(bǔ)充。
國(guó)科天成主要為客戶提供制冷型紅外機(jī)芯、整機(jī)、電路模塊等紅外產(chǎn)品，銷(xiāo)售制冷型探測(cè)器、鏡頭等零部件，并接受客戶委托提供紅外成像等光電領(lǐng)域的研制開(kāi)發(fā)服務(wù)。
近年來(lái)，國(guó)科天成的業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)。2021年-2024年一季度，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為3.28億元、5.30億元、7.02億元和1.06億元，同比增長(zhǎng)66.37%、61.58%、32.49%和26.78%。
同期，國(guó)科天成歸母凈利潤(rùn)分別為7461.80萬(wàn)元、9749.52萬(wàn)元、1.27億元和1076.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)56.34%、30.66%、30.05%和31.03%。
不過(guò)，「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之時(shí)，公司仍面臨著毛利率波動(dòng)、產(chǎn)品價(jià)格下滑的問(wèn)題。
招股書(shū)顯示，2021年-2023年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），國(guó)科天成主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為44.75%、38.05%和40.47%。其中，2022年的毛利率大幅下滑，2023年雖然有所增長(zhǎng)，但是和2021年相比仍然存在差距。
事實(shí)上，國(guó)科天成的毛利率早有下滑之勢(shì)。2019年和2020年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為54.95%和48.90%，2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2019年下滑14.48個(gè)百分點(diǎn)。
而這與公司產(chǎn)品售價(jià)的下跌不無(wú)關(guān)系。
招股書(shū)顯示，公司不少產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格在持續(xù)走低。2022年，除1280型制冷型整機(jī)外，其余產(chǎn)品售價(jià)都在降低；2023年，640型制冷型機(jī)芯、640型制冷型整機(jī)的售價(jià)有所增長(zhǎng)，其余產(chǎn)品的售價(jià)也均在下降。
對(duì)于公司產(chǎn)品價(jià)格走低、毛利率波動(dòng)的問(wèn)題，國(guó)科天成表示，主要是因?yàn)楣静扇∫猿杀緦?dǎo)向?yàn)橹鞯撵`活定價(jià)策略，同時(shí)國(guó)內(nèi)制冷型探測(cè)器市場(chǎng)供給有限而下游市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛所致。
面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)科天成在招股書(shū)中坦言，與同行業(yè)上市公司相比，公司在資金實(shí)力、生產(chǎn)能力等方面處于一定劣勢(shì)地位。
國(guó)科天成進(jìn)一步表示，如果未來(lái)我國(guó)制冷紅外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下降，或者公司毛利率較低的非制冷型紅外產(chǎn)品收入占比增加等情形，公司紅外產(chǎn)品和零部件業(yè)務(wù)的毛利率可能會(huì)有所下降，進(jìn)而導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。
3、研發(fā)費(fèi)用率不敵同行，自主生產(chǎn)能力存疑
提高研發(fā)創(chuàng)新能力，生產(chǎn)出比同行質(zhì)量、創(chuàng)新度更好的產(chǎn)品，或許是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的方法之一。
那么，國(guó)科天成做得如何？
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)人員數(shù)量分別為28人、37人、46人，逐年增長(zhǎng)。
然而，公司的研發(fā)費(fèi)用率卻跟不上行業(yè)平均水平。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別2064.73萬(wàn)元、2911.10萬(wàn)元、4972.58萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.30%、5.50%、7.09%。
同期，可比上市公司的研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為15.71%、27.56%、33.20%，遠(yuǎn)高于國(guó)科天成的研發(fā)費(fèi)用率。
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，研發(fā)投入不敵同行的國(guó)科天成的核心零部件還是依賴(lài)第三方供應(yīng)商。
招股書(shū)顯示，探測(cè)器是紅外熱像儀的核心部件之一，國(guó)科天成采購(gòu)的探測(cè)器以InSb制冷型為主，主要用于制冷型機(jī)芯及整機(jī)、探測(cè)器等紅外產(chǎn)品和零部件業(yè)務(wù)，以及部分光電研制業(yè)務(wù)。
但報(bào)告期內(nèi)，國(guó)科天成生產(chǎn)和銷(xiāo)售所需的探測(cè)器仍主要通過(guò)外購(gòu)方式取得。2021年以來(lái)，國(guó)科天成主要采購(gòu)Z0001生產(chǎn)的國(guó)產(chǎn)InSb探測(cè)器。
報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)Z0001InSb探測(cè)器采購(gòu)金額分別為8418.45萬(wàn)元、3.25億元和2.94億元，占同期InSb探測(cè)器采購(gòu)總額的比例分別達(dá)88.23%、99.87%和98.23%，占同期制冷型探測(cè)器采購(gòu)總額的比例分別為74.11%、90.86%和89.11%。
國(guó)科天成直言，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)Z0001InSb探測(cè)器采購(gòu)占比較高，使用Z0001InSb探測(cè)器的產(chǎn)品與服務(wù)收入、毛利占比亦相對(duì)較高，因此現(xiàn)階段公司對(duì)Z0001存在較明顯依賴(lài)。
值得一提的是，2021年6月，國(guó)科天成與Z0001簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，約定在2021年6月-2026年6月戰(zhàn)略合作期間，公司對(duì)其制冷型探測(cè)器擁有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。
國(guó)科天成表示，如果未來(lái)公司與Z0001的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，或者出現(xiàn)Z0001拒絕或者減少對(duì)公司探測(cè)器供貨等不利情形，短期內(nèi)公司難以建立具備相同供應(yīng)能力或同等價(jià)格水平的InSb探測(cè)器采購(gòu)渠道，進(jìn)而會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
雖然公司已于2023年研制出T2SL制冷型探測(cè)器和非制冷型探測(cè)器，并開(kāi)始購(gòu)置設(shè)備用于自建量產(chǎn)線，但是報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)和銷(xiāo)售所需的探測(cè)器仍主要通過(guò)外購(gòu)方式取得，自研產(chǎn)品尚不能支撐起公司的全部需求。接下來(lái)，公司還需在研發(fā)上多下功夫。