文|侃見財(cái)經(jīng)
15年13次漲價(jià)的涪陵榨菜，還是沒能逃過業(yè)績(jī)下滑的命運(yùn)。
根據(jù)其此前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2023年全年其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.5億元，同比下滑3.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.266億，同比下滑8.04%。拉長(zhǎng)周期來看，這是近年來涪陵榨菜首次出現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙降”的情況，情況不容樂觀。
受到業(yè)績(jī)下滑的影響，涪陵榨菜的股價(jià)也在不斷走低。
截至6月6日收盤，涪陵榨菜股價(jià)報(bào)收13.58元/股，總市值為157億，近期股價(jià)震蕩回落，而且和曾經(jīng)的最高點(diǎn)42.47元/股相比，如今涪陵榨菜的股價(jià)已經(jīng)跌去了接近七成。
曾幾何時(shí)，涪陵榨菜可是被稱為“榨菜茅”——無論是業(yè)績(jī)還是股價(jià)，表現(xiàn)都相當(dāng)穩(wěn)定。
但從最新的業(yè)績(jī)來看，涪陵榨菜的增長(zhǎng)期已然過去，如今更是出現(xiàn)了業(yè)績(jī)瓶頸，再加上過去多次的漲價(jià)透支了未來繼續(xù)漲價(jià)的空間，現(xiàn)在的涪陵榨菜想要打破瓶頸、重回增長(zhǎng)區(qū)間，恐怕沒有那么容易了。
難打破的增長(zhǎng)瓶頸
作為曾經(jīng)的“榨菜茅”，涪陵榨菜如今可謂是受到了銷售端和生產(chǎn)端的雙面夾擊。
在銷售端，涪陵榨菜已經(jīng)出現(xiàn)賣不動(dòng)的情況——其主打產(chǎn)品榨菜2023年銷量為11.33萬噸，同比減少3.82%。
為什么榨菜會(huì)賣不動(dòng)了？過度漲價(jià)無疑是主要的原因——在2023年的業(yè)績(jī)說明會(huì)中，涪陵榨菜就提到了2021年底公司對(duì)價(jià)格進(jìn)行了調(diào)整，榨菜的提價(jià)逐步傳導(dǎo)至2022年，短期內(nèi)對(duì)銷售造成了一定的影響。
據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，自2008年以來，涪陵榨菜已經(jīng)累計(jì)提價(jià)13次，其中2021年11月更是對(duì)各類產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)3%—19%。
作為榨菜領(lǐng)域的龍頭，雖然涪陵榨菜擁有定價(jià)權(quán)，但畢竟榨菜只是一種差異化不太明顯的大眾消費(fèi)品，不像貴州茅臺(tái)那樣有那么高的黏性，持續(xù)的漲價(jià)必然會(huì)導(dǎo)致用戶流失，從現(xiàn)在回頭看，涪陵榨菜更像是在“自食惡果”。
在生產(chǎn)端，涪陵榨菜則受到了原材料漲價(jià)的沖擊。在財(cái)報(bào)中，涪陵榨菜表示受干旱天氣影響，涪陵及周邊地區(qū)的榨菜原料青菜頭出現(xiàn)減產(chǎn)，青菜頭收購(gòu)價(jià)格較去年同期上漲約 40%；而據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，受市場(chǎng)供需的影響，2021年涪陵榨菜的主要原材料青菜頭及榨菜半成品，分別同比上漲約80%、42%，原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)涪陵榨菜的利潤(rùn)也形成了擠壓。
根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年涪陵榨菜的毛利率為50.72%，相比2022年的53.15%下滑了2.43個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為33.74%，相比2022年的35.27%下滑了1.53%。從具體的產(chǎn)品來看，涪陵榨菜的三大產(chǎn)品——榨菜、泡菜和蘿卜，在2023年的毛利率分別為54.78%、26.11%和25.01%，相較于2022年分別下滑了1.76%、7.8%和16.33%。
實(shí)際上，榨菜的原材料價(jià)格雖然大幅上漲，但因?yàn)楦⒘暾ゲ艘呀?jīng)通過加強(qiáng)與榨菜合作社合作、保持合理原料窖池容量等方式平抑原料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，再加上有漲價(jià)作為對(duì)沖，所以毛利率下滑并不明顯。但可以看到泡菜和蘿卜這兩個(gè)產(chǎn)品，毛利率下滑相當(dāng)嚴(yán)重，這顯然給了正在積極多元化轉(zhuǎn)型的涪陵榨菜蒙上了一層陰影。
新的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪？
作為傳統(tǒng)的佐餐小料，涪陵榨菜想要打破增長(zhǎng)困境并不容易。
首先，從營(yíng)銷費(fèi)用來看，在2021年激增了29.07%后，近兩年涪陵榨菜的營(yíng)銷費(fèi)用都呈現(xiàn)著下滑的態(tài)勢(shì)。
2022、2023年，涪陵榨菜的營(yíng)銷費(fèi)用分別為3.654億和3.275億，同比分別下滑23.07%和10.38%。一般情況下，營(yíng)銷費(fèi)用和營(yíng)收都是呈正相關(guān)的走勢(shì)，如今涪陵榨菜的營(yíng)銷費(fèi)用卻在大幅下滑，想打破增長(zhǎng)困境自然更難了。
其次，再看多元化方面，當(dāng)一家企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)瓶頸后，多元化往往是最好的選擇，但涪陵榨菜的多元化并不成功。
2023年，涪陵榨菜的榨菜產(chǎn)品營(yíng)收為20.76億，占收入的比例為84.73%，雖然相較于2022年85.34%的收入占比有所下滑，但當(dāng)下榨菜產(chǎn)品仍是涪陵榨菜的主力產(chǎn)品。其實(shí)，在今年甚至更早之前，涪陵榨菜就已經(jīng)在著力推出新產(chǎn)品，例如像飯菜、榨菜醬等品類，此外涪陵榨菜甚至還進(jìn)軍了預(yù)制菜領(lǐng)域，為了尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，涪陵榨菜可以說是不惜一切了。
不過，想要成功開拓出新產(chǎn)品并不容易。雖然涪陵榨菜在榨菜領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但在傳統(tǒng)的佐餐開味菜中卻并非如此，畢竟像老干媽這樣的老牌企業(yè)擁有更大的話語權(quán)，涪陵榨菜想要打開這個(gè)市場(chǎng)，勢(shì)必需要經(jīng)歷一番挑戰(zhàn)。
或許是察覺到了涪陵榨菜前景堪憂，許多的資金已經(jīng)開始從涪陵榨菜中撤離。由于2023年四季度數(shù)據(jù)尚未更新，先選用三季度數(shù)據(jù)，涪陵榨菜三季度的基金持倉(cāng)家數(shù)為24家，累計(jì)持有數(shù)量為5.53億股，相較于去年同期減少了3991.37萬。
而從股價(jià)來看，涪陵榨菜的股價(jià)也在不斷走低。截至6月6日收盤，涪陵榨菜股價(jià)報(bào)收13.58元/股，總市值為157億，近期股價(jià)震蕩回落，而且和曾經(jīng)的最高點(diǎn)42.47元/股相比，如今涪陵榨菜的股價(jià)已經(jīng)跌去了接近七成。
很顯然，現(xiàn)在資本市場(chǎng)對(duì)于涪陵榨菜已經(jīng)越來越失望，尤其是在2023年業(yè)績(jī)“雙降”之后，涪陵榨菜的未來充滿了不確定性。