文|華夏能源網(wǎng)
進(jìn)入調(diào)整期的光伏產(chǎn)業(yè)，正處于煎熬之中，冒出一個火星就點燃一點希望。
5月22日，已連續(xù)低迷兩年的光伏股突然迎來一次集體大漲，漲幅最高的達(dá)到20%，漲超11%的達(dá)到10家，金剛光伏（SZ：300093）、東方日升（SZ：300118）、鈞達(dá)股份（SZ：002865）、晶澳科技（SZ：002459）、愛旭股份（SH：600732）等10余股漲停。
這與前一天中國光伏行業(yè)協(xié)會組織的一次座談會有關(guān)。在工業(yè)和信息化部電子信息司指導(dǎo)下，中國光伏行業(yè)協(xié)會召開了光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會，針對行業(yè)六方面問題提出發(fā)展意見，利好消息傳遞到資本市場。
這其中，最值得關(guān)注的一條即“鼓勵行業(yè)兼并重組，暢通市場退出機(jī)制?！?/p>
光伏行業(yè)處于新一輪洗牌期，市場退出問題倍受關(guān)注。只有暢通退出機(jī)制讓該死掉的公司早日死掉，讓大量低端過剩產(chǎn)能早日出清，光伏行業(yè)才能早日見底，結(jié)束調(diào)整期迎來新一輪增長期。
如何解讀行業(yè)協(xié)會座談會釋放的信號？行業(yè)并購與重組的時機(jī)成熟了嗎？推動重組，對于光伏等能源行業(yè)穿越行業(yè)周期有怎樣的價值？
為什么要鼓勵重組？
在此前持續(xù)三年的光伏上行周期中，全產(chǎn)業(yè)鏈瘋狂擴(kuò)張。僅2023年上半年，就有60家企業(yè)發(fā)起了近2000億元規(guī)模的再融資用于擴(kuò)產(chǎn)。
但很快，行業(yè)開始為非良性競爭而付出代價。今年一季度，盡管新增光伏裝機(jī)同比提升36.89%，但光伏企業(yè)的業(yè)績集體出現(xiàn)倒退，虧損嚴(yán)重。據(jù)媒體報道，百家光伏公司今年一季度合計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為137.58億元，同比下降73.01%。其中，約30%的上市公司虧損。
第二季度以來，行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險進(jìn)一步暴露，全產(chǎn)業(yè)鏈成本倒置虧錢，大量企業(yè)停產(chǎn)、項目停工，不少企業(yè)陷入了破產(chǎn)危機(jī)。
按照通威集團(tuán)董事局主席劉漢元的預(yù)測，如希望繼續(xù)發(fā)展至一個穩(wěn)定、飽和市場，行業(yè)需要“出清三分之一以上到一半的落后產(chǎn)能”。
這就是光伏行業(yè)協(xié)會提出“鼓勵兼并重組，暢通市場退出機(jī)制”的大背景，反映的也是整個行業(yè)的心聲。
朝希資本管理合伙人惠亨玉在接受華夏能源網(wǎng)采訪時表示，行業(yè)協(xié)會對市場退出機(jī)制提出意見，是為了讓落后產(chǎn)能盡快出清，讓先進(jìn)產(chǎn)能得到資本市場和新鮮血液的供給而暢通循環(huán)。
除鼓勵兼并重組、暢通市場退出機(jī)制之外，這次座談會對行業(yè)現(xiàn)狀多個方面也提出了相應(yīng)的規(guī)范性意見。
具體來說，針對低效的招商引資造成了產(chǎn)能同質(zhì)建設(shè)和過剩，協(xié)會提出的解決辦法是建設(shè)全國“統(tǒng)一大市場”；對低價競爭導(dǎo)致劣幣驅(qū)逐良幣的問題，協(xié)會明確了要“打擊惡性競爭”。同時，還將進(jìn)一步提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻（提升關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)，拉高未來光伏行業(yè)準(zhǔn)入門檻），建立有效的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)措施，并保障國內(nèi)光伏市場穩(wěn)定增長，探索通過示范項目支持先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用。
惠亨玉認(rèn)為，從二級市場的反應(yīng)來看，此次整頓信號對于行業(yè)、資本市場“有較強(qiáng)的共振效應(yīng)”，“結(jié)合協(xié)會公布的信息來看，光伏行業(yè)正在出清的路上?！?/p>
此前，政府部門及行業(yè)協(xié)會在紓解行業(yè)困境方面多次及時出手調(diào)控，收到了良好效果。
例如，在2020年下半年，光伏玻璃價格瘋漲，一度四個月內(nèi)價格翻番，后工信部牽頭，光伏行業(yè)協(xié)會、建筑玻璃與工業(yè)玻璃行業(yè)協(xié)會、建材集團(tuán)有限公司以及主要的玻璃企業(yè)和組件企業(yè)舉行閉門會議，此后修訂了《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》，到2021年第二季度光伏玻璃的價格實現(xiàn)了回落；
2022年10月，多晶硅價格暴漲時，工信部、市場監(jiān)管總局、國家能源局三部門也曾約談多晶硅主要企業(yè)，多晶硅的價格在次年得以回落。
兼并重組如何進(jìn)行？
在證監(jiān)會自今年開年以來的嚴(yán)監(jiān)管風(fēng)暴中，光伏股未能幸免。
華夏能源網(wǎng)注意到，截止目前已有8家A股光伏企業(yè)曝出“披星戴帽”，包括聆達(dá)、愛康已鎖定退市、中利、陽光、天龍、航高、嘉寓、紅太陽，再加上眾多已提示退市預(yù)警的企業(yè)，大量光伏企業(yè)走到了退市和破產(chǎn)重整的邊緣。這些問題資產(chǎn)將如何收場？
惠亨玉告訴華夏能源網(wǎng)，“在以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)之下，因為牽扯到上市公司、地方政府、股民利益等方方面面，直接退市帶來的損傷不小。對于那些流動性很低的‘僵尸’企業(yè)，重整或者借殼更為合適?！?/p>
盡管由于技術(shù)壁壘不強(qiáng)，光伏及相關(guān)制造業(yè)的企業(yè)間并購并不是很活躍，但從光伏行業(yè)發(fā)展史上來看，比較成功的重組與并購案還是在同行業(yè)內(nèi)部時有發(fā)生。
“一種是大吃小，一種是借殼?！被莺嘤癖硎?，行業(yè)間的并購，有的可以借此完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈，或者能讓一些相對優(yōu)質(zhì)的，卡在上市排隊關(guān)卡的企業(yè)得到資本市場的支持，其背后的股東和資本也能實現(xiàn)退出。
2015年，江蘇協(xié)鑫通過重整*ST超日實現(xiàn)了協(xié)鑫集成的借殼上市，就是一個典型的重組案例。
協(xié)鑫通過重整打造了旗下首家A股上市公司協(xié)鑫集成（SZ：002506），同時業(yè)務(wù)也延伸進(jìn)入電池組件環(huán)節(jié)；而超日被借殼之后恢復(fù)上市，讓持有該股的幾萬名股民避免了退市帶來的價值毀滅。
曾參與協(xié)鑫重整的惠亨玉回顧稱，“這是一個多方共贏的結(jié)果，這種并購更具社會價值?！?/p>
兼并重組的另一個價值是，能吸引到一些更具資金實力的跨界企業(yè)帶動光伏行業(yè)生產(chǎn)力的提升。
以2023年5月完成的收購案——水泥巨頭紅獅集團(tuán)并購亞洲硅業(yè)為例，如果能向光伏產(chǎn)業(yè)上下游引入一些有實力的跨界龍頭來整合資源，幫助那些面臨暫時困境的企業(yè)度過難關(guān)，不被“錯殺”，這是很有價值的。
“這個路徑對于那些面臨新舊動能轉(zhuǎn)化的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來說，是快速進(jìn)入新能源產(chǎn)業(yè)、提升新質(zhì)生產(chǎn)力的最好方式?！被莺嘤癖硎?。
從行業(yè)產(chǎn)能角度而言，無論哪種方式，重組兼并的兩重價值在于整合存量、控制增量?！捌鋵嵾€是避免過剩，避免大家盲目沖進(jìn)來。落后的產(chǎn)能不要再增加，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)能則要保住?！被莺嘤裾f。
大兼并時機(jī)成熟了嗎？
二級市場上一輪并購潮，發(fā)生在2014年至2018年期間。
惠亨玉向華夏能源網(wǎng)回顧稱，彼時的環(huán)境有兩方面利好，一是市場資金面比較寬裕，表外資金規(guī)模高達(dá)幾萬億，市場對于并購的認(rèn)知也相對正向；二是企業(yè)和市場都信奉“通過并購去產(chǎn)生第二增長曲線”，所以大多數(shù)上市公司在并購復(fù)牌之后都普遍實現(xiàn)了連續(xù)上漲。
具體到光伏行業(yè)，在2011～2012年間受眾所周知的歐美“雙反”打壓影響，行業(yè)陷入困境，大量光伏企業(yè)破產(chǎn)倒閉。此后，隨著2013年國內(nèi)光伏市場的啟動，光伏再次成為投資熱點。
不過，隨著光伏板塊中一些非理性因素，疊加監(jiān)管等多方面綜合原因，2020年之后并購趨冷并逐年下滑。
而今，“鼓勵兼并重組”的口號喊出來，大規(guī)模兼并重組的時機(jī)是否成熟了？
對此，惠亨玉認(rèn)為，從并購意愿來看，目前行業(yè)內(nèi)除了少數(shù)幾家龍頭企業(yè)實現(xiàn)盈利，大部分都存在較大程度的虧損，一些潛在的并購方更多處于“心有余而力不足”的狀態(tài)，所以同行并購有一定機(jī)會但也存在一定難度。
此外，盡管地產(chǎn)、家電、鋼鐵等行業(yè)巨頭都在躍躍欲試尋找進(jìn)入光伏行業(yè)的機(jī)會，但在“建立全國大市場”的政策背景下，光伏及相關(guān)能源產(chǎn)業(yè)的準(zhǔn)入門檻，也有望進(jìn)一步提高，“并不是跨界企業(yè)想做就能做的行業(yè)了”。
因此，光伏行業(yè)的重組，“還需要一定的市場情緒以及重組規(guī)則的落地?！被莺嘤裾J(rèn)為。
在工信部及行業(yè)協(xié)會積極引導(dǎo)之下，行業(yè)前景如何，何時見底？
通威董事局主席劉漢元在不久前對行業(yè)趨勢作出預(yù)判，認(rèn)為行業(yè)在今年四季度“會有起色”，再過一年后“迎來好轉(zhuǎn)的確定性更強(qiáng)”。
惠亨玉也預(yù)判，光伏協(xié)會此次座談之后，行業(yè)會進(jìn)入一段觀察調(diào)整期。如無實際效果，也有可能會出臺更嚴(yán)厲的指導(dǎo)措施。在政策底出現(xiàn)之后，市場底也就不遠(yuǎn)了。