文｜趕碳號(hào)

公元2024年6月6日，對(duì)于所有光伏人與投資者來說，似乎又是無數(shù)個(gè)悲傷的日子中的一天。這一天，光伏龍頭概念股遭遇爆錘，具體來說，是在上午11：15，依舊以隆基綠能為首。

然而，當(dāng)我們?cè)谑潞蠡仡^看，這一切看上去還是有那么一點(diǎn)詭異。

2024年6月6日盤中跳水的光伏概念股；來源：東財(cái)Chioce

01、百億再融資，與一次詭異的光伏跳水

未來，如果有人要寫光伏史，當(dāng)他把目光停留在2024年6月6日這一天時(shí)，似乎應(yīng)該特別留意一下。

從今天起，美國(guó)針對(duì)產(chǎn)自越南、馬來西亞、泰國(guó)和柬埔寨等東南亞四國(guó)的光伏產(chǎn)品為期兩年的關(guān)稅豁免，正式到期。這也就意味著，從今天開始，包括東南亞四國(guó)在內(nèi)、所有出口美國(guó)的光伏產(chǎn)品，均將恢復(fù)征收14.25%的201關(guān)稅。

另外，在這一天，具體來說是中午11：15，以隆基綠能為代表的光伏概念股，集體跳水。如果把他們中間的一些代表性公司的當(dāng)日K線圖放到一起，就會(huì)驚奇地發(fā)現(xiàn)，這仿佛是一場(chǎng)集體行動(dòng)。仿佛有人約定好時(shí)間，在6月6日11：15，集體砸盤！

在今天，隆基綠能、晶澳科技、鈞達(dá)股份、通威股份等光伏概念股的當(dāng)日K線走勢(shì)出奇地一致。如果將四家公司的日K線放到一起，估計(jì)都有可能會(huì)重疊——就像機(jī)器復(fù)刻出來的一樣。當(dāng)然，不排除這的確可能是量化的結(jié)果。

不過，晶科能源、天合光能、阿特斯三家頭部一體化企業(yè)沒有跟隨上述走勢(shì)。

事后，趕碳號(hào)采訪了頭部垂直一體化企業(yè)，以及部分重倉(cāng)光伏概念股的公募與私募機(jī)構(gòu)，得到的答案五花八門。

一家在隆基綠能倉(cāng)位很重的私募基金向趕碳號(hào)表示，類似走勢(shì)，或?yàn)榱炕瘷C(jī)構(gòu)所為。

趕碳號(hào)認(rèn)為，此事可能并不那么簡(jiǎn)單。因?yàn)椋槍?duì)東南亞四國(guó)為期兩年的關(guān)稅豁免在6月6日到期這件事，本來就是一個(gè)確定性的利空。

針對(duì)東南亞產(chǎn)能正在進(jìn)行的“雙反”（美國(guó)針對(duì)中國(guó)企業(yè)進(jìn)行的所謂“反傾銷”、“反補(bǔ)貼”），同樣也是一個(gè)確定性的利空——既非開始于這一天，也非在這一天有一個(gè)最終裁決出來。

6月6日中午11：15時(shí)許，隆基綠能股價(jià)劇烈跳水，最終下跌6.02%，報(bào)收于17.18元，并創(chuàng)下自2020年6月22日以來的歷史新低。

雖然，最近一兩年，百萬股東們?cè)诼』砩显缫呀?jīng)找不到當(dāng)年“光伏茅”的影子。但是，如此恐慌性的下跌，仍屬罕見。受隆基影響，整個(gè)光伏板塊迅速走低。

那么，隆基綠能，究竟是這次光伏股災(zāi)的受害者、被作空的對(duì)象，還是始作俑者者呢？

趕碳號(hào)的疑惑隨著隆基綠能在6月6日晚間的一紙公告有了進(jìn)一步的答案：

“為滿足公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，進(jìn)一步拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本，保持公司資金籌措、管理及運(yùn)用的靈活性，公司擬公開發(fā)行人民幣100億元公司債券”。

在當(dāng)下如此的資本市場(chǎng)環(huán)境中，坐擁500多億現(xiàn)金的光伏大哥，要發(fā)債了，不多，只有100億。

02、隆基綠能東南亞關(guān)廠，為何成了行業(yè)利空？

光伏企業(yè)海外擴(kuò)產(chǎn)情況；來源：天風(fēng)證券等

當(dāng)然，單是一筆百億的再融資，也不足以嚇退已然跌到地板價(jià)的其它光伏概念股。人們都在擔(dān)心正在進(jìn)行中的美國(guó)針對(duì)東南亞四國(guó)光伏產(chǎn)能的“雙反”調(diào)查，隆基首當(dāng)其沖。

當(dāng)天，幾家頭部一體化企業(yè)負(fù)責(zé)人在接受趕碳號(hào)采訪時(shí)表示，今天光伏概念股的集體跳水，可以視作是光伏行業(yè)近期利空的再一次集中釋放。

本來，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)卷到不行，光伏裝機(jī)增速不及預(yù)期，光伏人每天都活在降價(jià)、裁員、停產(chǎn)、退市、討薪的各種負(fù)面消息里。

但是無論如何，光伏企業(yè)想要平安過冬，在這場(chǎng)大洗牌中幸存下來，至少還有海外市場(chǎng)可以依仗——用海外市場(chǎng)賺到的錢，特別是美國(guó)市場(chǎng)賺到的錢，補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的虧空。但是現(xiàn)在，以美國(guó)為目標(biāo)市場(chǎng)的東南亞產(chǎn)能，出現(xiàn)了問題！

第一個(gè)曝出問題來的，其實(shí)也是隆基綠能——硬是憑一己之力，將一場(chǎng)正常的海外產(chǎn)能調(diào)整，演化成了整個(gè)行業(yè)的利空。

6月4日，據(jù)接近隆基的消息人士透露，隆基綠能在馬來西亞的組件工廠本周開始將逐步關(guān)停，而上周早些時(shí)候，隆基越南電池片工廠的五條生產(chǎn)線，也已全部停工。聽聞此消息，本已焦慮不已的光伏人，一下子炸了鍋。

面對(duì)媒體質(zhì)疑，隆基綠能統(tǒng)一回應(yīng)，目前行業(yè)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，公司持續(xù)對(duì)全球光伏市場(chǎng)和政策等關(guān)鍵因素進(jìn)行洞察和研判。為了實(shí)現(xiàn)敏捷智造模式的廣泛推廣，公司持續(xù)推動(dòng)全球基地工廠的數(shù)字化升級(jí)和技術(shù)改造，因此出現(xiàn)不同區(qū)域基地的生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整。

值得注意的是，每次一出現(xiàn)負(fù)面輿情、都會(huì)在第一時(shí)間“辟謠”的隆基綠能，在公開回應(yīng)中并沒有正面否認(rèn)上述傳聞。這才是最要命的！

因?yàn)樵?月30日發(fā)布的2023年年報(bào)中，隆基綠能對(duì)于東南亞產(chǎn)能和海外戰(zhàn)略，還進(jìn)行了如下表述：

“公司積極拓展海外產(chǎn)能布局，馬來西亞2.8GW組件、越南3.35GW電池等項(xiàng)目按期逐步投產(chǎn)，馬來西亞6.6GW硅棒項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)?！?/p>

多家頭部一體化企業(yè)向趕碳號(hào)表示，隆基綠能此次關(guān)停掉的東南亞產(chǎn)能，本來是P型產(chǎn)能的正常關(guān)停。即使沒有美國(guó)針對(duì)東南亞四國(guó)的“雙反”，這些產(chǎn)能也會(huì)關(guān)停，要么原地升級(jí)，要么異地選址新建N型產(chǎn)能。但是，隆基綠能“曖昧”的態(tài)度，加深了市場(chǎng)憂慮。

來源：隆基綠能科技股份有限公司關(guān)于提供擔(dān)保的進(jìn)展公告

這主要是因?yàn)?，隆基綠能僅是在今年一季度，至少在美國(guó)市場(chǎng)就賺了4.7個(gè)億的凈利潤(rùn)。

隆基在美國(guó)本土的5GW組件廠剛剛開始供貨，且隆基在該項(xiàng)目中的權(quán)益比并不高。隆基綠能東南亞產(chǎn)能的關(guān)停。從某種意義上可以理解為，隆基將從此失去在美國(guó)市場(chǎng)賺錢的主陣地！

03、再次迎戰(zhàn)“雙反”，中國(guó)光伏已無所畏懼

今年6月6日以后，美國(guó)將對(duì)包括東南亞四國(guó)在內(nèi)的所有進(jìn)口光伏組件，無差別征收14.25%的201關(guān)稅。

和201相比，只針對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)的所謂“雙反”稅（反傾銷、反補(bǔ)貼）才更為致命。

今年2月23日，韓華等八家美國(guó)光伏制造企業(yè)向美國(guó)貿(mào)易代表提交正式請(qǐng)?jiān)笗?。這些企業(yè)在美國(guó)太陽(yáng)能工廠的投資總額達(dá)數(shù)十億美元，主要包括：韓華、第一太陽(yáng)能、Heliene、Suniva、Silfab、Crossroads Solar、Mission Solar 和奧信太陽(yáng)能（Auxin Solar）。

今年4月24日，美國(guó)太陽(yáng)能制造貿(mào)易委員會(huì)聯(lián)盟 (Alliance)代表上述企業(yè)，正式向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì) (ITC) 和美國(guó)商務(wù)部 (Commerce) 提交請(qǐng)?jiān)笗?，要求?duì)美國(guó)從柬埔寨、馬來西亞、泰國(guó)和越南進(jìn)口的晶體硅光伏電池，征收反傾銷和反補(bǔ)貼稅 ，無論這些電池是否組裝成組件。

如果美國(guó)商務(wù)部確定有合理理由相信或懷疑該產(chǎn)品以低于公平價(jià)格出售或可能以低于公平價(jià)格出售，以及如果 ITC 確定有合理跡象表明，相關(guān)進(jìn)口產(chǎn)品對(duì)國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池和組件行業(yè)造成實(shí)質(zhì)性損害或威脅，則美國(guó)商務(wù)部將對(duì)該產(chǎn)品征收反傾銷/反補(bǔ)貼稅。

在初步裁定后，美國(guó)商務(wù)部可能會(huì)征收高額關(guān)稅（包括追溯關(guān)稅），其可能等于或超過申請(qǐng)中指稱的幅度：柬埔寨126.07%、馬來西亞81.24%、泰國(guó)70.35% 和越南 271.45%。

該請(qǐng)?jiān)笗赋?，總部位于柬埔寨、馬來西亞、泰國(guó)和越南的中資企業(yè)的太陽(yáng)能產(chǎn)能迅速增長(zhǎng)，對(duì)美國(guó)太陽(yáng)能制造商造成了重大損害。美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）預(yù)計(jì)在在45 天內(nèi)做出初步裁定，商務(wù)部預(yù)計(jì)將在2025年春季做出最終裁定，具體取決于調(diào)查的進(jìn)展情況。

自4月24日開始，以45天來推算，預(yù)計(jì)是在6月10日左右做出初裁。

最近一段時(shí)間，中國(guó)光伏已經(jīng)是風(fēng)聲鶴唳，草木皆兵。上圖是最近市場(chǎng)中流傳頗廣的一份我國(guó)光伏企業(yè)東南亞產(chǎn)能的關(guān)停情況匯總。

據(jù)了解，其中一些企業(yè)的產(chǎn)能的確處于關(guān)?；蚣磳㈥P(guān)停狀態(tài)，但除了像隆基綠能這樣主動(dòng)把海外的P型關(guān)停的以外，也有企業(yè)希望通過釋放這樣的信號(hào)，讓美國(guó)的經(jīng)銷商、安裝商間接感受到市場(chǎng)壓力。即使未來要加征所謂的“雙反稅”，也是在美國(guó)經(jīng)銷商與中國(guó)光伏企業(yè)之間取得某種合理利潤(rùn)的平衡。

目前，中國(guó)東南亞輸美的光伏組件毛利率在40%左右。但如果開征的“雙反稅”高于40%，中國(guó)企業(yè)肯定不愿意虧本賺吆喝。

另外，即使加征相應(yīng)的“雙反稅”，也是以實(shí)際出貨作為衡量的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。中國(guó)企業(yè)針對(duì)東南亞業(yè)務(wù)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)早有預(yù)見，一般都會(huì)在合約中對(duì)于此類不可抗力有相關(guān)約定，一旦發(fā)生將會(huì)重新擬定新的采購(gòu)供貨協(xié)議。

一位頭部光伏企業(yè)負(fù)責(zé)人向趕碳號(hào)表示，從目前的中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系判斷，美國(guó)針對(duì)東南亞四國(guó)的“雙反”調(diào)查既然已經(jīng)開始，肯定會(huì)搞點(diǎn)事情出來，而不會(huì)無疾而終。從時(shí)間上，終裁也不會(huì)拖很久，很可能在今年的第三季度或者第四季度就會(huì)有結(jié)果。

不過，中國(guó)光伏企業(yè)已經(jīng)遠(yuǎn)非當(dāng)年的弱不禁風(fēng)，對(duì)于美國(guó)針對(duì)中國(guó)光伏的搞東搞西，有著豐富的斗爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)。目前，東南亞主要光伏企業(yè)均已積極應(yīng)訴。

另外一家頭部企業(yè)負(fù)責(zé)人向趕碳號(hào)表示，美國(guó)針對(duì)東南亞四國(guó)的“雙反”調(diào)查，對(duì)中國(guó)光伏的影響不宜過度放大。即使是那些已經(jīng)在東南亞四國(guó)有產(chǎn)能布局的頭部企業(yè)，影響其實(shí)也沒有市場(chǎng)傳聞的那么大，所謂美國(guó)一“雙反”，我國(guó)在東南亞就要關(guān)廠，這完全是無稽之談。

同樣，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)光伏有一定影響，但不是決定性的外部因素。目前，我國(guó)光伏全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能在1000GW左右，而美國(guó)的新增裝機(jī)容量約在50GW左右，其中第一太陽(yáng)能、韓華等企業(yè)就占了40%，其余市場(chǎng)份額，除了東南亞產(chǎn)能以外，還有印度、歐洲等企業(yè)共同參與。畢竟，單靠美國(guó)本土的產(chǎn)能還不能滿足其市場(chǎng)需求。這才是美國(guó)市場(chǎng)的基本盤。

尾 聲

對(duì)方的打壓始終步步為營(yíng)，先是針對(duì)中國(guó)本土，現(xiàn)在是東南亞，未來會(huì)不會(huì)針對(duì)在美國(guó)的中國(guó)工廠呢？

多災(zāi)多難又自立自強(qiáng)的中國(guó)光伏，如果一直以肉身投餒虎，終非長(zhǎng)久之計(jì)。自古有云，和平從來不是上天的恩賜，打鐵全靠自身硬。

自身如何才能更硬氣？趕碳號(hào)發(fā)自內(nèi)心地呼吁，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)招商無序亂象能夠得到有效制止制，無底線低價(jià)中標(biāo)現(xiàn)象能夠得到有效改善，國(guó)內(nèi)的光伏裝機(jī)能夠平穩(wěn)增長(zhǎng)。

中國(guó)光伏企業(yè)其實(shí)并不需要太多的呵護(hù)，只需要真正的市場(chǎng)化。讓市場(chǎng)來配置資源，讓市場(chǎng)來優(yōu)勝劣汰，而這，才是真正的公平。