文|巨潮 老魚兒

編輯|楊旭然

自從進(jìn)入2024年以來，公牛集團(tuán)的股價(jià)就走出了一個(gè)明顯的上升曲線。截至今天收盤，本年度已經(jīng)有近30%的漲幅。

尤其是從4月26日開始，公牛集團(tuán)重回千億市值。截至現(xiàn)在，走勢(shì)仍然非常平穩(wěn)。

公牛集團(tuán)股價(jià)表現(xiàn)（上市至今）

“穩(wěn)”不僅對(duì)于公牛集團(tuán)的投資者來說重要，對(duì)于公牛集團(tuán)的實(shí)控人阮氏兄弟來說也非常重要?；仡櫣＜瘓F(tuán)的歷程，無論是業(yè)績(jī)還是市值，幾乎沒有太偏離過自己的價(jià)值軌道。

2024年3月25日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》。按照榜單計(jì)算，截至2024年1月15日，公牛集團(tuán)阮立平和阮學(xué)平兄弟倆，以分別375億元的財(cái)富值，第一次穩(wěn)穩(wěn)坐上家居建材行業(yè)首富的寶座。

公牛集團(tuán)董事長(zhǎng)阮立平曾經(jīng)說過，我們要走很遠(yuǎn)，所以一點(diǎn)都不著急。實(shí)際上阮氏兄弟就是靠著不著急和慢慢走，熬走了大大小小的同行，也把自己熬成了如今整個(gè)家居行業(yè)的首富。

跑贏同行

行業(yè)財(cái)富蒸發(fā)嚴(yán)重。

單從此次2024年富豪榜實(shí)際財(cái)富值來看，這是阮氏兄弟進(jìn)入排行榜以來的最差數(shù)值。

2020年2月6日，公牛集團(tuán)上市。憑借著輝煌的10個(gè)漲停，公牛集團(tuán)很快進(jìn)入了千億市值，也幫助阮氏兄弟在那一年首次進(jìn)入了胡潤(rùn)的富豪榜排名。

此后，阮氏兄弟就成了富豪榜的?？停⑶以趲啄觊g，每人的財(cái)富數(shù)穩(wěn)定在450億元左右。唯獨(dú)到了2024年的這次排名，阮氏兄弟財(cái)富值一下子跌去了15%。

財(cái)富數(shù)字只是數(shù)字，關(guān)鍵是數(shù)字背后的市值具有財(cái)富的指向性。

公牛集團(tuán)在國(guó)內(nèi)插座市場(chǎng)近乎壟斷

2023年以來，公牛集團(tuán)股價(jià)幾乎處于一路下行趨勢(shì)，全年市值基本在千億以下，但同行業(yè)其他企業(yè)市值的降幅更大。所以，此次阮氏兄弟能憑借最差財(cái)富值登頂家居建材行業(yè)首富，還是要靠同行襯托。

根據(jù)《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》顯示，在建材家居方面中國(guó)共有20位富豪上榜，比去年減少了5位。2020—2023年連續(xù)四年位居家居建材首富的歐派家居董事長(zhǎng)姚良松，以315億元財(cái)富值退居了第三名，財(cái)富縮水超過30%。而再往前的首富——紅星美凱龍創(chuàng)始人車建新更是已經(jīng)遺憾出榜。

其他諸如三棵樹洪杰后退了1009位，箭牌家居謝岳榮下滑991位，聯(lián)塑集團(tuán)黃聯(lián)禧和左笑萍夫婦下滑955個(gè)名次。這些下滑的家居大佬們，大部都遭遇了企業(yè)市值和業(yè)績(jī)的“雙殺”。

截至2023年，歐派家居、顧家家居已經(jīng)連續(xù)兩年增速在個(gè)位數(shù)或者剛到雙位數(shù)的水平。三棵樹、美凱龍等更是深陷泥潭。

今年一季度，三棵樹實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為虧損0.77億元。而在2023年全年，扣非凈利潤(rùn)大降80%，為0.44億元。由于踩雷了房地產(chǎn)，2021年至2023年，公司計(jì)提的資產(chǎn)減值（含信用減值）合計(jì)達(dá)16.58億元。

2023年美凱龍營(yíng)業(yè)收入約115.15億元，同比減少18.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，也巨虧了約22.16億元。

和其他企業(yè)不同的是，公牛集團(tuán)也無法撼動(dòng)資本市場(chǎng)的滾滾洪流，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直妥妥當(dāng)當(dāng)。

公牛集團(tuán)在全國(guó)市場(chǎng)都有強(qiáng)大控制力

根據(jù)年報(bào)顯示，公牛集團(tuán)2023年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 156.95億元，同比增長(zhǎng) 11.46%，歸母凈利潤(rùn) 38.70 億元，同比增長(zhǎng) 21.37%。2024年一季度公司主營(yíng)收入38.03億元，同比上升14.06%；歸母凈利潤(rùn)9.29億元，同比上升26.27%；扣非凈利潤(rùn)8.18億元，同比上升26.73%。

公牛集團(tuán)董事長(zhǎng)阮立平在投資者會(huì)議上表示，這幾年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確實(shí)不是很好，不光是2023年。公牛集團(tuán)的業(yè)務(wù)這些年雖然增長(zhǎng)沒有特別快，但“發(fā)展還是比較穩(wěn)健的。”

跑贏時(shí)代

渠道布局打得很厚。

家居建材行業(yè)為何會(huì)整體急速下墜，背后顯然是房地產(chǎn)黃金時(shí)代的落幕。深處其中的個(gè)體，足夠穩(wěn)才能跑贏時(shí)代的震蕩。

從公開數(shù)據(jù)來看，公牛集團(tuán)的穩(wěn)有目共睹。

2016年以來，除了2020年這個(gè)特殊的年份，公牛集團(tuán)營(yíng)收增速?gòu)奈吹陀谶^雙位數(shù)，凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)基本也都處于高速增長(zhǎng)的狀態(tài)。

公牛集團(tuán)的穩(wěn)，基于三點(diǎn)。

第一，是在阮氏兄弟的帶領(lǐng)下，公牛集團(tuán)總能踩在時(shí)代的鼓點(diǎn)之上。

阮立平曾經(jīng)表示，公牛集團(tuán)的發(fā)展，每一個(gè)階段都牢牢地抓住了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。比如1995年創(chuàng)業(yè)的時(shí)候做排插，就是抓住了中國(guó)家電業(yè)快速發(fā)展的這趨勢(shì)；2007年開始做墻壁開關(guān)，這是中國(guó)房地產(chǎn)快速發(fā)展的一個(gè)階段；2014 年開始做照明，做其他一些跟房地產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的家裝業(yè)務(wù)，這是抓住了家庭裝修升級(jí)的趨勢(shì)。

第二，是阮氏兄弟的“不著急”思想，把業(yè)務(wù)底盤——渠道布局打得很厚。

核心的電連接產(chǎn)品，公牛集團(tuán)已經(jīng)擁有75萬多家五金渠道售點(diǎn)、25 萬多家數(shù)碼渠道售點(diǎn)，廣泛布局終端網(wǎng)點(diǎn)。

后期新進(jìn)的智能電工照明產(chǎn)品，公牛集團(tuán)2023年開始從0到 1 建設(shè)照明品牌沐光無主燈的渠道。到目前已經(jīng)擁有了超過12萬家的裝飾渠道售點(diǎn)。

基于這樣的渠道優(yōu)勢(shì)，公牛集團(tuán)在面對(duì)各類對(duì)手的時(shí)候心里都不慌。2015年，雷軍信心滿滿要給中國(guó)人提供插線板藝術(shù)品。小米插座一經(jīng)發(fā)布，第一天銷量達(dá)到了24.7萬只。等公牛集團(tuán)反應(yīng)過來，調(diào)整產(chǎn)品策略并利用生產(chǎn)成本、價(jià)格和渠道優(yōu)勢(shì)，很快就扭轉(zhuǎn)了局面。

第三，是及時(shí)的產(chǎn)品升級(jí)。

基于和小米競(jìng)爭(zhēng)的啟示，阮氏兄弟開啟了產(chǎn)品在智能化、高端化、時(shí)尚化方面的升級(jí)。打開公牛集團(tuán)的網(wǎng)站，會(huì)發(fā)現(xiàn)秦嵐、彭昱暢、雷佳音、劉雯都是公牛產(chǎn)品的代言人。

同時(shí)，公牛集團(tuán)將智能電工照明業(yè)務(wù)視為發(fā)展的重點(diǎn)，逐漸開發(fā)了墻壁開關(guān)和燈、浴霸等產(chǎn)品，另外還有智能門鎖、晾衣機(jī)等智能化升級(jí)的家居品。

升級(jí)以及擴(kuò)圍后的產(chǎn)品矩陣，可以在公牛原有渠道的幫助下快速成長(zhǎng)。到2023年，智能電工照明產(chǎn)品已經(jīng)成為公牛集團(tuán)第一大業(yè)務(wù)板塊，也成為公牛集團(tuán)“克服房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的挑戰(zhàn)”的重要助力。

還能再穩(wěn)嗎？

質(zhì)疑的聲音總會(huì)有。

阮立平曾表示，公司會(huì)在原有業(yè)務(wù)層達(dá)到頂峰之前，提前布局一些新的業(yè)務(wù)，并且這些新業(yè)務(wù)跟原有業(yè)務(wù)是相關(guān)聯(lián)的，以便業(yè)務(wù)可以很好地協(xié)同發(fā)展。這樣風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比較小，所以總體發(fā)展會(huì)比較穩(wěn)健。

如今照明市場(chǎng)穩(wěn)固之后，2021年公牛集團(tuán)又開始進(jìn)軍做新能源，圍繞充電樁業(yè)務(wù)在不斷地完善布局，同時(shí)也在布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。公牛集團(tuán)的新能源產(chǎn)品主要包括汽車充電樁和儲(chǔ)能產(chǎn)品，2023年?duì)I收同比增長(zhǎng)高達(dá)148.64%，看似增長(zhǎng)迅速。不過，由于基數(shù)較低，目前還無法顯示出真正實(shí)力。

某平臺(tái)公牛充電樁產(chǎn)品展示

阮立平相信該業(yè)務(wù)順應(yīng)了“雙碳”這個(gè)發(fā)展大趨勢(shì)。但仍引來了一些質(zhì)疑的聲音。

根據(jù)年報(bào)來看，目前公牛集團(tuán)在新能源業(yè)務(wù)渠道拓展上，在C端渠道重點(diǎn)拓展新能源汽貿(mào)店、汽車美容裝潢店等專業(yè)分銷商，截至報(bào)告期末，累計(jì)開發(fā)終端網(wǎng)點(diǎn) 1.7 萬余家，初步建成了遍及城鄉(xiāng)的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。B端渠道重點(diǎn)圍繞覆蓋機(jī)關(guān)事業(yè)單位、企業(yè)、物業(yè)、充電場(chǎng)站等場(chǎng)景的客戶開發(fā)，累計(jì)開發(fā)運(yùn)營(yíng)商客戶1500余家。

有投資者判斷，這樣的渠道和公牛原有的“渠道”大相徑庭，相當(dāng)于另起爐灶，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，充電樁市場(chǎng)看似規(guī)模不斷擴(kuò)大，但開拓的難度比之前的照明業(yè)務(wù)要大得多。

年報(bào)顯示，公牛集團(tuán)對(duì)新能源汽車充電槍、充電樁產(chǎn)品的描述是：在天貓市場(chǎng)線上，銷量在第三方品牌中穩(wěn)居領(lǐng)先位置。

這樣的描述足夠好，但問題在于定語太多，這意味著產(chǎn)品的市場(chǎng)空間會(huì)相對(duì)小。

第一是限定了“線上”，而充電槍和充電樁的主要購(gòu)買渠道顯然不在線上。

第二是限定了“三方品牌”，而大部分新能源車主更青睞原廠品牌。因?yàn)楝F(xiàn)在很多新能源車廠商，送充電樁已經(jīng)是標(biāo)配。即便車企不送充電樁，用戶為了安全起見，也更傾向于購(gòu)買車企附帶的充電樁，而不是公牛這種第三方品牌。這個(gè)新車保養(yǎng)維修是一個(gè)道理。

而且即便是作為第三方品牌，公牛也已經(jīng)是后入局者，面對(duì)的是一個(gè)越來越穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)格局。

根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)，中國(guó)充電樁行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)出高度集中的特點(diǎn)，主要市場(chǎng)份額被數(shù)家運(yùn)營(yíng)商占據(jù)，其中特來電、星星充電、云快充、國(guó)家電網(wǎng)和小桔充電位列市占率TOP5，這五家企業(yè)的合計(jì)市占率達(dá)到68.68%。

進(jìn)一步拓展到前十和前十五名的運(yùn)營(yíng)商，CR10和CR15的市場(chǎng)占有率分別達(dá)到86.20%和94.06%，顯示了市場(chǎng)在運(yùn)營(yíng)端的集中度相當(dāng)高，競(jìng)爭(zhēng)格局較為清晰。

在這種沒有了傳統(tǒng)的渠道優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)中，公牛的競(jìng)爭(zhēng)力無法和主營(yíng)業(yè)務(wù)一樣強(qiáng)勢(shì)。不過，有難度也要進(jìn)入。

一方面這是企業(yè)和資本擴(kuò)張的必然，另外一方面，固守原有的成熟業(yè)務(wù)也存在一些風(fēng)險(xiǎn)——2020年時(shí)公牛集團(tuán)曾因市場(chǎng)壟斷被罰了2.94億元。

除了新能源方面的投入，2023 年，公牛集團(tuán)還成立了國(guó)際事業(yè)部，籌劃全面進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)。整體上看，向外不斷尋找曲線是企業(yè)發(fā)展的必由之路，也是阮氏兄弟所擅長(zhǎng)的。

阮立平在公開路演曾經(jīng)說過一句豪情萬丈的話語，似乎是其不斷擴(kuò)展過程中內(nèi)心的寫照，也是其不斷拓展商業(yè)疆域的動(dòng)力源泉：

行業(yè)領(lǐng)袖，是可以掀開天花板的。