文｜小食代 何丹琳

在交出“開(kāi)局緩慢”的一季度成績(jī)單后，全球最大食品公司雀巢正在努力證明自己，以提振市場(chǎng)信心。

小食代留意到，上周四，雀巢集團(tuán)首席執(zhí)行官馬克·施奈德（Mark Schneider）和摩根大通消費(fèi)品研究主管Celine Pannuti進(jìn)行了一場(chǎng)爐邊談話。在友好溝通的氛圍和娓娓道來(lái)的語(yǔ)調(diào)中，許多犀利的問(wèn)題像“飛刀”般拋出，從投資人對(duì)股價(jià)低迷不滿，到為什么不賣掉冷凍食品業(yè)務(wù)。

在逐一回應(yīng)的同時(shí)，施奈德在上述對(duì)話中還提到了中國(guó)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，他對(duì)咖啡和寵物食品等高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)的最新看法，以及當(dāng)下雀巢管理產(chǎn)品組合（包括未來(lái)收購(gòu)）的思路等。

下面，小食代就帶大家一起來(lái)“收聽(tīng)”一下現(xiàn)場(chǎng)對(duì)話。

“非常有信心”

“我想向你們保證，在第一季度預(yù)料之中的緩慢開(kāi)局之后，我們現(xiàn)在明顯加快了步伐。這歸功于我們所推動(dòng)的一系列事情。當(dāng)中最值得注意的是，我們持續(xù)對(duì)品牌的投入，推動(dòng)了更高水平的創(chuàng)新?！笔┠蔚卤硎荆送猓赋驳墓?yīng)鏈、VMS和雀巢健康科學(xué)業(yè)務(wù)的復(fù)蘇也步入正軌。

財(cái)報(bào)顯示，今年第一季度，雀巢總銷售額減少5.9%，至221億瑞士法郎（2023年同期：235億瑞士法郎），有機(jī)增長(zhǎng)率為1.4%，定價(jià)貢獻(xiàn)率達(dá)到3.4%，實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)（注：RIG，即由銷量而非價(jià)格拉動(dòng)的增長(zhǎng)）為負(fù)2.0%。

展望2024年，雀巢此前表示，預(yù)計(jì)將在第二季度迎來(lái)拐點(diǎn)，RIG“轉(zhuǎn)正”。施奈德稱，這一工作正如期推進(jìn)，“我認(rèn)為我們完全有能力兌現(xiàn)我們?cè)谝患径入娫挄?huì)議上提出的目標(biāo)，即在第二季度從負(fù)的RIG，轉(zhuǎn)向明顯的、正向的、強(qiáng)勁的RIG，然后穩(wěn)步向前。”

值得注意的是，今年一季度，雀巢大中華大區(qū)是唯一RIG正增長(zhǎng)的大區(qū)，表現(xiàn)堪稱“一枝獨(dú)秀”。財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)，雀巢大中華大區(qū)收入為12.33億瑞郎，約折合101.40億元人民幣，有機(jī)增長(zhǎng)率為3.7%，其中定價(jià)貢獻(xiàn)率為1.5%，實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)率（RIG）為2.1%。

“2022和2023年，我們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)沒(méi)有像在全球其他地區(qū)那樣遇到食品通脹問(wèn)題。因此，2023年中國(guó)也是極少數(shù)持續(xù)保持RIG增長(zhǎng)的市場(chǎng)?！笔┠蔚隆包c(diǎn)贊”道。

與此同時(shí)，他指出，中國(guó)的情況是，在疫情之后，人們?cè)A(yù)期市場(chǎng)會(huì)迅猛復(fù)蘇，而復(fù)蘇確實(shí)出現(xiàn)了，但速度比當(dāng)時(shí)預(yù)期的要慢?！拔覀兓旧弦部吹竭@種情況在我們的行業(yè)中上演?！?/p>

“我們正在非常努力地解決我們?cè)谥袊?guó)遇到的一些品類挑戰(zhàn)（，同時(shí)抓住一些品類機(jī)遇）?！彼f(shuō)，雀巢正在取得內(nèi)部進(jìn)展，“我們正在分品類推進(jìn)，從嬰兒配方奶粉到業(yè)務(wù)的其他部分。例如，我們正在努力抓住咖啡機(jī)會(huì)，以最大限度地利用這一重要的戰(zhàn)略機(jī)遇。”

“我對(duì)中國(guó)團(tuán)隊(duì)及其工作非常有信心。”施奈德表示，就雀巢的增長(zhǎng)而言，中國(guó)繼續(xù)發(fā)揮著積極作用。

盡管釋放了RIG將在二季度“轉(zhuǎn)正”等積極信號(hào)，但資本市場(chǎng)似乎仍顯得信心不足。小食代留意到，在過(guò)去一年里，雀巢的股票下跌了超過(guò)11%。

“我們的股價(jià)表現(xiàn)顯然令人失望，我們完全承認(rèn)這一點(diǎn)?！笔┠蔚略诒粏?wèn)到股價(jià)表現(xiàn)糟糕時(shí)說(shuō)道，“讓我以個(gè)人名義向大家表態(tài)，我們也被股價(jià)高度激勵(lì)著。正如你們所知道的，從我的年度（薪酬）報(bào)告可以看到，我擁有大量公司股票。

“所以，股價(jià)的每一次波動(dòng)，都與我切身相關(guān)。這是迄今為止我擁有的最有價(jià)值的資產(chǎn)?！边@位CEO表示，“因此，我想向大家保證，團(tuán)隊(duì)的重點(diǎn)是確保我們的行動(dòng)符合股東的最佳利益?！?/p>

“意外事件”背后

雀巢頻頻出現(xiàn)影響業(yè)績(jī)的“意外因素”，也令投資人十分關(guān)切。

“作為一家大公司，雀巢一直是‘卓越運(yùn)營(yíng)的燈塔’，應(yīng)該具有良好的（風(fēng)險(xiǎn)意外）防御性（defensiveness）。而在過(guò)去幾年中，屢屢有一些被認(rèn)為是意外的事情，使得雀巢的業(yè)績(jī)?nèi)鏡IG數(shù)據(jù)低于預(yù)期，包括VMS業(yè)務(wù)的供應(yīng)緊張、（飲用水在法國(guó)卷入）食品安全問(wèn)題等——它們是彼此不相關(guān)的獨(dú)立事件，但投資者想知道，這背后是否存在（企業(yè)）文化原因，還是因?yàn)槠髽I(yè)太大而無(wú)法管理造成的？”Celine Pannuti犀利提問(wèn)道。

對(duì)此，施奈德表示，首先要注意到，有些問(wèn)題是與市場(chǎng)大環(huán)境相關(guān)的?！笆聦?shí)上，在經(jīng)歷了兩年嚴(yán)重的通貨膨脹之后，我們行業(yè)中的幾乎每個(gè)人都在銷量上付出了代價(jià)。我很清楚，你必須通過(guò)漲價(jià)來(lái)應(yīng)對(duì)通脹，而消費(fèi)者也對(duì)此做出了反應(yīng)，沒(méi)有人能避免卷入其中?！?/p>

“因此，在過(guò)去五到六個(gè)季度里，RIG的數(shù)據(jù)有所起伏。這是行業(yè)的一部分。鑒于這實(shí)際上是50年一遇的（高通脹）事件（造成的后果），我認(rèn)為并不適合將其作為指責(zé)公司或行業(yè)的論據(jù)。我認(rèn)為我們有充分的理由相信它不會(huì)頻繁發(fā)生?！彼f(shuō)。

“當(dāng)然，我們公司確實(shí)存在一些一次性的問(wèn)題，人們思考它們背后是否存在共同的邏輯，這是可以理解的。但我認(rèn)為，我們已經(jīng)列出了每個(gè)問(wèn)題背后的時(shí)間線和原因。很明顯，它們之間沒(méi)有關(guān)聯(lián)，同時(shí)發(fā)生真的是巧合。這并非我們的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或文化突然之間出現(xiàn)了問(wèn)題?！笔┠蔚卤硎?、

他指出，雀巢管理團(tuán)隊(duì)和董事會(huì)花了很多時(shí)間來(lái)了解問(wèn)題的根本原因什么，采取了哪些措施來(lái)解決問(wèn)題，以及采取了哪些措施來(lái)確保它們不會(huì)再次發(fā)生。同時(shí)，公司還致力于向投資者完全透明地說(shuō)明相關(guān)情況和進(jìn)展，并確保不會(huì)忽視對(duì)卓越運(yùn)營(yíng)的關(guān)注。

“顯然，我們現(xiàn)在的工作是通過(guò)良好的RIG增長(zhǎng)，以及一段無(wú)任何意外事件的時(shí)期，來(lái)說(shuō)服我們的所有投資者。我認(rèn)為我們的結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)能力可以處理好這些問(wèn)題，所以我并不擔(dān)心公司規(guī)模（會(huì)帶來(lái)運(yùn)營(yíng)困難）?！彼f(shuō)。

剝離？

在審視這家食品巨頭龐大的產(chǎn)品組合時(shí)，一些表現(xiàn)不盡如人意的業(yè)務(wù)成為了投資人眼中“拖后腿”的存在。

“在您成為CEO之前，這個(gè)問(wèn)題就已經(jīng)提出了：雖然冷凍食品提供了很好的現(xiàn)金流，占美國(guó)銷售額的20%，但它真的適合繼續(xù)留在雀巢的產(chǎn)品組合里嗎？”Celine Pannuti又拋出了一個(gè)重要問(wèn)題。財(cái)報(bào)顯示，一季度，雀巢北美地區(qū)冷凍食品銷售下滑。

對(duì)此，施奈德進(jìn)行了長(zhǎng)篇的“辯護(hù)”。

他認(rèn)為，這項(xiàng)業(yè)務(wù)2023年以來(lái)的確遇到了麻煩，但同時(shí)也具備未來(lái)的發(fā)展?jié)摿??！爸匾氖?，要從多年的視角?lái)看待它，我認(rèn)為我們也看到了超乎尋常的表現(xiàn)。這種表現(xiàn)不僅僅是由疫情推動(dòng)的，同時(shí)也受到美國(guó)年輕消費(fèi)者重新燃起的興趣所推動(dòng)，因?yàn)槔鋬鍪称返谋憷院涂韶?fù)擔(dān)性是很難被超越的?！?/p>

“與此同時(shí)，我認(rèn)為人們?cè)絹?lái)越意識(shí)到，特別是在關(guān)于加工食品的爭(zhēng)論之后，冷凍實(shí)際上是一種非常小心謹(jǐn)慎（sensitive）的食品處理方式。你保留了食物的基本營(yíng)養(yǎng)特性，只需進(jìn)行最少的加工，并且它們可負(fù)擔(dān)、控制份量，有了所有這些，我認(rèn)為人們開(kāi)始重新發(fā)現(xiàn)這個(gè)品類了。”他說(shuō)。

“這一切甚至在疫情之前就已經(jīng)開(kāi)始，然后你會(huì)看到疫情推動(dòng)了該品類巨大的增長(zhǎng)。在疫情過(guò)后，它開(kāi)始正常化，但又面臨通貨膨脹問(wèn)題，尤其影響低收入消費(fèi)者（，因此增長(zhǎng)受價(jià)格影響）。”施奈德表示。

他認(rèn)為，放眼這個(gè)較長(zhǎng)的周期，在雀巢的冷凍食品業(yè)務(wù)的主要市場(chǎng)美國(guó)，該公司已經(jīng)具備了規(guī)模，擁有成功的雄心，并推出了一些關(guān)鍵創(chuàng)新?！艾F(xiàn)在，一方面，在冷凍食品中，價(jià)格很重要。另一方面，這是一個(gè)對(duì)創(chuàng)新非常敏感的領(lǐng)域，人們想要更多選擇，他們喜歡嘗鮮。”

他舉例道，雀巢正在上架更多適用于空氣炸鍋的預(yù)制菜。“我認(rèn)為這真的非常重要?？諝庹ㄥ伋蔀樵絹?lái)越普遍的家用設(shè)備，它使得人們用冷凍食品制作餐食有了更大范圍的選擇和更多可能性。很明顯，我們的團(tuán)隊(duì)正在利用這一新趨勢(shì)，很多相應(yīng)的創(chuàng)新產(chǎn)品在一季度和二季度都已經(jīng)上架?！?/p>

此外，對(duì)于冷凍披薩和零食，施奈德認(rèn)為，定價(jià)確實(shí)阻礙了雀巢的競(jìng)爭(zhēng)力?！拔艺J(rèn)為這就是我們調(diào)整價(jià)格點(diǎn)的地方，以在接下來(lái)推動(dòng)實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)。我們對(duì)此非常有信心?！彼f(shuō)。

投資人的目光還放在了另一個(gè)業(yè)務(wù)上：飲用水。

來(lái)自摩根大通的主持人追問(wèn)道：“雀巢早前已經(jīng)出售了北美地區(qū)低價(jià)值的飲用水業(yè)務(wù)，但盡管如此，我們?nèi)匀豢吹竭@個(gè)業(yè)務(wù)存在問(wèn)題，食品安全、供應(yīng)鏈、投資回報(bào)率低于集團(tuán)其他業(yè)務(wù)。所以很難理解您為什么會(huì)繼續(xù)在那里投入？飲用水業(yè)務(wù)的未來(lái)會(huì)怎樣？”

“當(dāng)你從資本配置的角度來(lái)判斷一項(xiàng)業(yè)務(wù)，特別是當(dāng)它受到某些問(wèn)題的困擾時(shí)，不要那么簡(jiǎn)單輕易地得出結(jié)論，而是要從縱向的角度來(lái)看看它能帶來(lái)什么。確實(shí)，我們?cè)?020年將美國(guó)業(yè)務(wù)進(jìn)行了拆分和部分出售，并專注于高端水和功能性水，我們的大多數(shù)投資者都對(duì)此表示贊賞?！笔┠蔚抡f(shuō)。

他指出，隨后，雀巢遇到了一些供應(yīng)鏈問(wèn)題和食品安全問(wèn)題，于是延后了該戰(zhàn)略繼續(xù)實(shí)施?！八?，我認(rèn)為現(xiàn)在首要的工作是處理這些運(yùn)營(yíng)問(wèn)題，確保我們看到業(yè)務(wù)正?；蟮娜繚摿?，然后基于此來(lái)做出我們未來(lái)的戰(zhàn)略選擇?！毕啾绕鹄鋬鍪称罚@位掌門人對(duì)于飲用水未來(lái)的發(fā)展似乎保留了更多“可能性選項(xiàng)”。

收購(gòu)？

在討論部分業(yè)務(wù)剝離可能性的同時(shí)，雀巢也談到了對(duì)收購(gòu)的最新想法。

“在過(guò)去兩年里，很多（企業(yè)）估值有所下降。所以，事后看來(lái)，我們?cè)?017年至2021年間，我們?cè)诠芾懋a(chǎn)品組合時(shí)更專注于剝離，這也給我們投資者帶來(lái)了好處，那時(shí)估值非常強(qiáng)勁。同時(shí)，那時(shí)候，我們也非常有選擇性的進(jìn)行了一些收購(gòu)?！笔┠蔚抡f(shuō)。

展望未來(lái)，這家食品巨頭不排除繼續(xù)“出手”的可能性。

“我們所有品類的業(yè)務(wù)（對(duì)于收購(gòu)）都是開(kāi)放的，在估值方面會(huì)謹(jǐn)慎行事。我認(rèn)為，中型規(guī)模的收購(gòu)依然是最佳選擇——它們應(yīng)該足夠大，可以推動(dòng)發(fā)展，但你仍然有發(fā)揮的空間?！笆┠蔚卤硎?。

有意思的是，他提到，雀巢有一個(gè)“強(qiáng)烈的信條”，那就是公司必須贏得收購(gòu)的權(quán)利?！耙簿褪钦f(shuō)，企業(yè)不應(yīng)該通過(guò)收購(gòu)來(lái)擺脫問(wèn)題；相反，從運(yùn)營(yíng)角度來(lái)看，當(dāng)企業(yè)處于良好狀態(tài)時(shí)，它才有資格承擔(dān)更多?！?/p>

“因此，我們核心優(yōu)先事項(xiàng)始終是確保有機(jī)增長(zhǎng)和利潤(rùn)率表現(xiàn)良好。在此基礎(chǔ)之上，如果還可以通過(guò)選擇性的收購(gòu)來(lái)增強(qiáng)業(yè)務(wù)，那很棒，我們將對(duì)此持開(kāi)放態(tài)度?！彼f(shuō)。

在中國(guó)市場(chǎng)，雀巢也曾進(jìn)行過(guò)多項(xiàng)收購(gòu)，但并非沒(méi)有“失手”過(guò)。

小食代留意到，據(jù)金融時(shí)報(bào)近日?qǐng)?bào)道，施奈德承認(rèn)該集團(tuán)在中國(guó)確實(shí)犯過(guò)錯(cuò)誤。“過(guò)去十年，我們?cè)谥袊?guó)犯下了一些錯(cuò)誤，導(dǎo)致我們未能充分抓住機(jī)遇。有幾項(xiàng)投資沒(méi)有成功，”他說(shuō)道，并提到了對(duì)花生牛奶品牌銀鷺的收購(gòu)以及嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)份額的下滑。

他強(qiáng)調(diào)，“我們不會(huì)放棄雀巢起家的業(yè)務(wù)，也就是嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)”。施奈德補(bǔ)充道：“但我們確實(shí)看到，在全球大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體中，更大的人口機(jī)會(huì)在于中老年人?！?/p>

咖啡和寵物食品

在調(diào)整產(chǎn)品組合之外，如何打好手中現(xiàn)有的“王牌”則是更為重要的事情。

咖啡是雀巢圈定的高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)之一?！拔沂俏覀兛Х葮I(yè)務(wù)的忠實(shí)粉絲，我認(rèn)為在我們各個(gè)品類中，咖啡的表現(xiàn)在任何情況下都非常穩(wěn)定。我們?cè)谝咔槠陂g的表現(xiàn)尤其出色，然后經(jīng)歷了疫情后的正?；瘯r(shí)期，這段時(shí)期在去年春天已經(jīng)結(jié)束。從那時(shí)起，我認(rèn)為我們看到了實(shí)際內(nèi)部增長(zhǎng)的復(fù)蘇，盡管由于咖啡豆價(jià)格高企，復(fù)蘇顯得有些平淡?！笔┠蔚抡f(shuō)。

與一年前、兩年前相比，現(xiàn)在咖啡豆的價(jià)格很高?！暗珡臍v史水平來(lái)看，與目前（飆升的）可可豆價(jià)格不同，這并不是聞所未聞的事情。這就是為什么我不認(rèn)為我們目前的咖啡豆價(jià)格水平會(huì)降低需求?！笔┠蔚抡J(rèn)為，雀巢要做的是通過(guò)有意義的創(chuàng)新來(lái)吸引消費(fèi)者。

“這就是我們目前正在推出的大量新產(chǎn)品的原因。我們正在抓住的關(guān)鍵居家消費(fèi)趨勢(shì)之一就是冰咖啡，所以我們推出了可以用冷水沖泡的雀巢速溶冰咖啡，以及雀巢咖啡液，可以方便地在家里制作一杯冰咖啡?！彼f(shuō)。

“因此，我認(rèn)為有很多令人興奮的創(chuàng)新，這尤其可以引起那些對(duì)創(chuàng)意咖啡飲料感興趣的年輕消費(fèi)者的共鳴?！笔┠蔚卤硎?，“我們不會(huì)等待宏觀環(huán)境突然奇跡般地改善，或者消費(fèi)者情緒改善，或者咖啡豆價(jià)格下降，來(lái)加速增長(zhǎng)。我認(rèn)為，這里的關(guān)鍵是持續(xù)不斷的創(chuàng)新產(chǎn)品?！?/p>

同樣被圈定為重大機(jī)遇的還有寵物食品。

“我們繼續(xù)對(duì)寵物護(hù)理業(yè)務(wù)感到非常興奮，雖然我們一直明確表示，它不會(huì)一直維持雙位數(shù)的增長(zhǎng)，但我們也明確表示，即使在（疫情后）正常化之后，這仍將是我們?cè)鲩L(zhǎng)最快的品類之一?！笔┠蔚抡f(shuō)。

他指出，在全球范圍內(nèi)，寵物食品的兩個(gè)主要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力是：成熟市場(chǎng)的持續(xù)高端化；以及亞洲的卡路里轉(zhuǎn)換率持續(xù)走高，也就是用更專業(yè)的寵物食品喂養(yǎng)，而不是家庭剩飯剩菜?！斑@兩大趨勢(shì)都在繼續(xù)，沒(méi)有任何放緩的跡象?！?/p>

在被問(wèn)到對(duì)于許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大力加碼產(chǎn)能的看法時(shí)，施奈德認(rèn)為，雀巢在寵物食品上的增長(zhǎng)受到產(chǎn)能限制，因此必須增加產(chǎn)能。

“總體而言，其他人可能正在大力建設(shè)產(chǎn)能，我們的能見(jiàn)度有限。但從我們所看到的情況來(lái)看，沒(méi)有跡象表明行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。鑒于基本面如此積極，即使有，我認(rèn)為幾年內(nèi)，它就會(huì)很快平衡?！彼f(shuō)。