文|投資界PEdaily
投資界從高盛方面獲悉，高盛另類投資宣布完成合計(jì)超200億美元募資（約合人民幣1400億元），用于優(yōu)先直接貸款投資。如此規(guī)模，令人震撼。
“此次募集正值優(yōu)先直接貸款領(lǐng)域出現(xiàn)重大機(jī)遇之際。”高盛官方表示，本輪基金的屬性是另類直接借貸，將持續(xù)聚焦于高質(zhì)量、有私募股權(quán)支持的全球性企業(yè)。簡(jiǎn)而言之，高盛將放貸給有需求的企業(yè)。
要開(kāi)始大掃貨了？PE“放貸”在國(guó)內(nèi)尚不算普遍，但在海外市場(chǎng)，這一幕頗為火熱。黑石、KKR、貝恩資本、凱雷等PE巨頭都在大舉涉足信貸業(yè)務(wù)，更重要的是，這正在成為它們幾乎最賺錢(qián)的部門(mén)。
高盛一舉募集1400億，細(xì)節(jié)披露
此次高盛200億美元總募資主要由幾部分組成：
West Street借貸伙伴五期基金（Loan Partners V）完成最終募集，大幅超募至131億美元，其中包括有限合伙人的股份投資、長(zhǎng)期資產(chǎn)融資和高盛自有資金，是高盛目前最大一只借貸基金。
高盛大型企業(yè)優(yōu)先直接貸款管理賬戶另行募集了逾70億美元，是一個(gè)獨(dú)立管理的賬戶。
另外還獲得了5.5億美元的共同投資工具。
如此一來(lái)，高盛本輪總?cè)谫Y額超過(guò)200億美元（超1400億元人民幣）。這些資金將與單獨(dú)管理的賬戶一起用于優(yōu)先直接貸款投資。目前，West Street借貸伙伴五期基金已經(jīng)開(kāi)始投資，已對(duì)37個(gè)企業(yè)投資了40億美元。
追溯起來(lái)，高盛的信貸業(yè)務(wù)發(fā)展已經(jīng)近30年。1996年，高盛成立另類投資的私募信貸團(tuán)隊(duì)，是全球領(lǐng)先的私募信貸投資者之一，迄今在全球共投資超過(guò)1850億美元（約合人民幣1.3萬(wàn)億元），覆蓋優(yōu)先直接貸款、夾層債務(wù)、混合資本和資產(chǎn)融資等多元策略。
相比于其它投行，高盛在私人信貸領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。截至目前，這家金融巨頭已在全球大型企業(yè)優(yōu)先直接貸款策略下投資了700億美元。
現(xiàn)在被認(rèn)為是投資信貸的好時(shí)機(jī)。當(dāng)前，全球私募股權(quán)市場(chǎng)待投資金量達(dá)到歷史峰值，基金需要將資本返還投資者，市場(chǎng)并購(gòu)活動(dòng)預(yù)計(jì)將會(huì)加速。高盛認(rèn)為，這樣的市場(chǎng)環(huán)境為能夠提供規(guī)模大、結(jié)構(gòu)靈活且執(zhí)行確定性高的另類直接借貸資源提供了良機(jī)。
“我會(huì)去世界上任何投資者想和我交談的地方，”高盛全球資產(chǎn)與財(cái)富管理主管Marc Nachmann一直在全球范圍內(nèi)路演，“投資者都認(rèn)為這是一個(gè)非常有趣的資產(chǎn)類別?；仡?0年前，他們中沒(méi)有一個(gè)人對(duì)直接貸款進(jìn)行過(guò)大規(guī)模的配置?！?/p>
如Marc Nachmann所言，優(yōu)先直接貸款已經(jīng)成為全球機(jī)構(gòu)投資者和私人財(cái)富投資者愈發(fā)重要的資產(chǎn)配置。此情此景，高盛也立下了最新目標(biāo)——在未來(lái)五年內(nèi)，將這些資產(chǎn)增加一倍以上，達(dá)到3000億美元.
“過(guò)去10年的市場(chǎng)環(huán)境非常溫和，大家的信貸回報(bào)沒(méi)有出現(xiàn)太大差異，一切都很順利，”Marc Nachmann說(shuō)?！拔磥?lái)會(huì)更有趣?！?/p>
PE排隊(duì)“放貸”，黑石已成立一個(gè)新部門(mén)
你可能不知道，海外PE正在拼命擴(kuò)張信貸投資。
幾乎同一時(shí)間，黑石傳來(lái)消息——任命Dan Leiter為黑石信貸和保險(xiǎn)（BXCI）的國(guó)際業(yè)務(wù)主管，領(lǐng)導(dǎo)BXCI在歐洲、中東和非洲地區(qū)以及亞太地區(qū)的活動(dòng)和擴(kuò)張。
去年9月，投資界率先報(bào)道黑石成立一個(gè)新部門(mén)BXCI，投資涵蓋信貸市場(chǎng)，包括直接貸款、機(jī)會(huì)型信貸、CLO、高收益、基礎(chǔ)設(shè)施和資產(chǎn)型信貸。
截至2024年一季度末，黑石信貸平臺(tái)的資產(chǎn)規(guī)模已超4000億美元。新的基金或?qū)⒑芸炝料唷谑衲?月透露，黑石正為幾項(xiàng)戰(zhàn)略籌集資金，包括第五期私人信貸機(jī)會(huì)主義戰(zhàn)略，目標(biāo)100億美元。
黑石是全球信貸業(yè)務(wù)最活躍的PE之一，這樣的策略也為這家PE之王創(chuàng)造了可觀的回報(bào)。根據(jù)黑石收益報(bào)告，截?今年3?份的12個(gè)?內(nèi)，??信貸業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于其私募股權(quán)平臺(tái)，產(chǎn)?了約17%的總回報(bào)率。
“當(dāng)今最引?注?的方向——私?信貸正長(zhǎng)期崛起?！??掌門(mén)人蘇世民在最近的財(cái)報(bào)會(huì)議上提到。黑石總裁Jonathan Gray也認(rèn)為，信貸市場(chǎng)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，其中企業(yè)和房地產(chǎn)債務(wù)是黑石增長(zhǎng)最快的資產(chǎn)。他指出，“放貸本身并不是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，它比購(gòu)買(mǎi)股票安全得多?！?/p>
PE做信貸勢(shì)頭難擋，KKR同樣積極。2020年，KKR為其信貸業(yè)務(wù)募到了40億美元，2022年又官宣11億美元規(guī)模的亞洲信貸機(jī)遇基金（ACOF），旨在針對(duì)亞太地區(qū)的非公開(kāi)市場(chǎng)的信貸進(jìn)行投資。
信貸也是KKR增長(zhǎng)最快的部門(mén)之一。KKR報(bào)告顯示，其信貸業(yè)務(wù)的管理資產(chǎn)規(guī)模從去年同期的2330億美元增長(zhǎng)12%，至今年第?季度末的2600億美元。
2022年，貝恩資本也募集了第二支亞太地區(qū)特殊機(jī)會(huì)基金（Special Situations Fund），基金總資本承諾超20億美元。貝恩資本認(rèn)為，伴隨新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)影響，私募信貸市場(chǎng)正迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。
還有凱雷——截?今年3月底，凱雷信貸業(yè)務(wù)資產(chǎn)較上年同期增長(zhǎng)約24%，達(dá)到1860億美元，增幅是凱雷總資產(chǎn)增幅的兩倍。為了進(jìn)一步布局，凱雷正在招人，以擴(kuò)充其信貸戰(zhàn)略解決?案團(tuán)隊(duì)。
更多玩家正在趕來(lái)。彭博社披露，GGV亞洲板塊Granite Asia最早將于今年下半年組建一支私人信貸投資團(tuán)隊(duì)，并已聘請(qǐng)黑石集團(tuán)前董事總經(jīng)理Roger Zhang擔(dān)任其信貸團(tuán)隊(duì)合伙人。此前，高瓴涉足私募信貸基金的消息也在業(yè)內(nèi)流傳。
如此種種，足見(jiàn)私募信貸之火爆，海外PE吹響號(hào)角——似乎再不做信貸，就out了。
一級(jí)市場(chǎng)尋找出路
先說(shuō)一個(gè)新現(xiàn)象：伴隨PE機(jī)構(gòu)在私募信貸領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，越來(lái)越多企業(yè)轉(zhuǎn)向非銀行貸款機(jī)構(gòu)尋求資金。尤其是疫情之后，銀團(tuán)市場(chǎng)波動(dòng)不斷，直接貸款已成為企業(yè)可行且同等的替代融資來(lái)源。
于是，極具風(fēng)向標(biāo)的一筆大額融資誕生——上周，AI云計(jì)算創(chuàng)業(yè)公司CoreWeave宣布完成75億美元債務(wù)融資，締造了迄今為止最大的信貸融資之一。此次融資由黑石集團(tuán)牽頭，其附屬公司持有45億美元的私人信貸貸款，其他貸款機(jī)構(gòu)包括凱雷、貝萊德等等。
為何PE開(kāi)始熱衷于“放貸”？說(shuō)起來(lái)，私募信貸（Private Credit），又稱私募債務(wù)融資，指非銀機(jī)構(gòu)直接向中小企業(yè)或特定項(xiàng)目提供貸款，是一種與銀行貸款相平行且互補(bǔ)的關(guān)系。
站在企業(yè)的立場(chǎng)，私募信貸與大多數(shù)銀行貸款的不同之處在于——私募信貸通常具有更靈活的條件，可以根據(jù)借款方的具體需求進(jìn)行定制化，包括利率、還款方式、抵押要求等，更符合企業(yè)借款方的實(shí)際情況。并且相對(duì)于傳統(tǒng)銀行貸款，私募信貸通常具有更快的決策速度，可以滿足借款方的資金需求。
更重要的是，與企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)融資相比，借貸不會(huì)稀釋股份，對(duì)企業(yè)干預(yù)更少，因此迅速成為中小企業(yè)籌措資金的主要形式之一。
于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)而言，信貸投資可以作為實(shí)現(xiàn)投資組合多樣化的有效途徑，有助于減少整體投資組合的波動(dòng)性，周期不長(zhǎng)且回報(bào)更穩(wěn)定——綜合收益率通常在7%-9%之間，更便于向LP交代。
這或許能給大洋彼岸的中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)帶來(lái)借鑒意義。
眼前國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)退出“堰塞湖”擺在眼前，由退出引發(fā)的變化正深刻且深遠(yuǎn)地影響著創(chuàng)投行業(yè)的每一環(huán)節(jié)。放眼望去，如今LP與投資機(jī)構(gòu)，投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)公司之間，關(guān)于“股和債”、“融資難”、“回報(bào)低”等激烈場(chǎng)面明顯多了起來(lái)。
此情此景，“能貸到款，利率可談，只涉及債，回報(bào)相對(duì)高”的私募信貸，或許是一種新思路。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，創(chuàng)投是一個(gè)周期性極強(qiáng)的行業(yè)。雖然眼下處于低谷，但也更加鍛煉大家的求生本領(lǐng)。出路在哪里？大家都不約而同開(kāi)始了嶄新嘗試。