文|滿投財(cái)經(jīng)

2024年開(kāi)年以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。生豬價(jià)格在春節(jié)過(guò)后出現(xiàn)了斷崖式的下跌，但在3月和5月出現(xiàn)兩波快速回升行情，特別是5月以來(lái)，豬價(jià)漲勢(shì)非常迅猛。

根據(jù)中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)5月28日數(shù)據(jù)，生豬外三元價(jià)格為16.96元/kg，較月初已經(jīng)上漲了14%，并且超過(guò)春節(jié)期間的價(jià)格。為什么生豬價(jià)格持續(xù)波動(dòng)如此大，近期的持續(xù)上漲主要原因?yàn)楹?？豬價(jià)是否已經(jīng)進(jìn)入新一輪的上漲區(qū)間？本文將對(duì)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)做一些梳理，簡(jiǎn)析近期生豬養(yǎng)殖行業(yè)的變化。

01、能繁母豬產(chǎn)能持續(xù)去化

生豬養(yǎng)殖業(yè)是一個(gè)周期性比較明顯的行業(yè)，回顧歷史豬價(jià)的波動(dòng)，大概三至四年為一個(gè)完整周期，2000年以來(lái)，我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)有五輪較為完整的周期。豬周期的本質(zhì)是供需關(guān)系，經(jīng)歷豬價(jià)上漲—母豬存欄量增加—生豬供應(yīng)增加—豬價(jià)下降—淘汰母豬產(chǎn)能去化—生豬供應(yīng)減少—豬價(jià)上漲的傳導(dǎo)機(jī)制。

2023年生豬價(jià)格均價(jià)處于低位運(yùn)行，行業(yè)幾乎全年處于虧損狀態(tài)，加速了2023年的生豬產(chǎn)能去化態(tài)勢(shì)。本輪豬價(jià)上漲受行業(yè)產(chǎn)能去化效果逐漸顯現(xiàn)影響，代表產(chǎn)能供應(yīng)的能繁母豬存欄量、生豬存欄量等數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，市場(chǎng)供過(guò)于求的階段性局面得到改善。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年4月末，我國(guó)能繁母豬的存欄量為3986萬(wàn)頭，生豬行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)開(kāi)啟了16個(gè)月之久，較2022年年末的去化幅度已經(jīng)達(dá)到10%的水平，目前的能繁母豬存欄量是2021年以來(lái)的最小值。

隨著能繁母豬存欄量的下降，生豬供給端也逐月開(kāi)始下行。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年一季度末，全國(guó)生豬存欄量為4.085億頭，同比下降5.2%，季度環(huán)比下降5.9%，生豬存欄量同樣處于2021年以來(lái)的最低水平。

能繁母豬存欄的數(shù)量變化是判斷未來(lái)生豬價(jià)格走勢(shì)的重要指標(biāo)，根據(jù)繁殖規(guī)律，理論上能影響10個(gè)月后的生豬出欄量，與10個(gè)月后的生豬價(jià)格呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。今年1-4月的生豬均價(jià)已經(jīng)有所提升，高于去年同期，說(shuō)明去年連續(xù)的能繁母豬數(shù)量減少帶來(lái)的價(jià)格滯后效果開(kāi)始在今年兌現(xiàn)，如果僅從能繁母豬的存欄量變化推算，下半年生豬供應(yīng)或?qū)⒗^續(xù)縮減，價(jià)格有望繼續(xù)上行。

02、二次育肥增加短期波動(dòng)

本輪豬價(jià)上漲的根本原因在于生豬產(chǎn)能持續(xù)下降之后，生豬供應(yīng)減少帶動(dòng)價(jià)格上漲。但也可以發(fā)現(xiàn)此輪豬價(jià)回升并非一蹴而就，多了些跌宕起伏，從春節(jié)過(guò)后的斷崖式下跌、到3月的快速回升、4月的平穩(wěn)過(guò)渡、5月的迅猛上漲，其波動(dòng)的加劇或許與二次育肥關(guān)聯(lián)較大。

二次育肥是指已經(jīng)達(dá)到出欄體重的生豬，但故意延遲出欄時(shí)間，再進(jìn)行2～3個(gè)月的育肥，例如將200斤的標(biāo)豬養(yǎng)到300斤的重量肥豬再出欄。二次育肥會(huì)將原本的生豬供應(yīng)延后，其間會(huì)加劇市場(chǎng)的緊缺，推動(dòng)生豬價(jià)格的上漲，但隨著二次育肥的生豬出欄，又會(huì)快速增加市場(chǎng)供應(yīng)，讓豬價(jià)回落，短期內(nèi)加劇生豬價(jià)格的波動(dòng)。

這種壓欄現(xiàn)象的背后是生豬庫(kù)存的轉(zhuǎn)移，經(jīng)過(guò)二次育肥的生豬能賺取到豬價(jià)上漲后的差價(jià)，一般情況下養(yǎng)殖戶對(duì)未來(lái)的豬價(jià)看漲時(shí)會(huì)提高育肥積極性。而近期產(chǎn)能的持續(xù)去化和豬價(jià)的回升提振了市場(chǎng)信心。與此同時(shí)，育肥豬配合飼料價(jià)格持續(xù)回落，也降低了育肥成本，行業(yè)的壓欄情緒有所抬升。

二次育肥導(dǎo)致的直接結(jié)果就是出欄生豬均重的變化，參考涌益數(shù)據(jù)，2024年2月至4月，生豬出欄均重連續(xù)8周上行，從120.7kg/頭提升至125.4kg/頭。而上周（5月20—24日）生豬出欄均重再次提升，為125.72 公斤/頭（周環(huán)比+0.42 公斤/頭），后續(xù)有望對(duì)豬價(jià)的繼續(xù)上漲加強(qiáng)支撐。

03、豬養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)將有望改善

隨著生豬價(jià)格的回暖，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的利潤(rùn)也得到改善。行業(yè)根據(jù)豬養(yǎng)殖模式區(qū)分自繁自養(yǎng)生豬和外購(gòu)仔豬，由于此前仔豬價(jià)格的持續(xù)低迷，所以外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖群體的利潤(rùn)情況要好于自繁自養(yǎng)生豬群體，整體處于盈利狀態(tài)。但隨著近期能繁母豬產(chǎn)能的持續(xù)去化和二次育肥情緒抬升加快豬價(jià)的上行，自繁自養(yǎng)生豬的養(yǎng)殖利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了正向盈利。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周（5月20日—24日）自繁自養(yǎng)生豬利潤(rùn)為58.21元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)204.15元/頭，各種模式下的養(yǎng)殖利潤(rùn)均有所提升，其中自繁自養(yǎng)生豬利潤(rùn)在經(jīng)歷了34周的連續(xù)虧損后，終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，也標(biāo)志著生豬養(yǎng)殖行業(yè)擺脫了長(zhǎng)期的虧損陰影。

反映至上市公司的財(cái)務(wù)上，也將給養(yǎng)豬企業(yè)帶來(lái)不錯(cuò)的利潤(rùn)，改變當(dāng)前行業(yè)普遍虧損的狀態(tài)。2023年全年，豬價(jià)都處在較為低迷的價(jià)格，豬價(jià)長(zhǎng)期低于養(yǎng)豬成本，造成企業(yè)的虧損。但隨著近期豬價(jià)的走強(qiáng)，根據(jù)多家上市豬企近期披露的2024年4月份生豬銷售數(shù)據(jù)顯示，商品豬銷售均價(jià)出現(xiàn)同比上漲，公司銷售收入也實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

其中牧原股份、溫氏股份1-4月的豬產(chǎn)品銷售價(jià)格同比分別增長(zhǎng)4.2%、5.7%，銷售收入同比增長(zhǎng)7.2%、24.8%。同時(shí)，據(jù)悉部分豬企公布了一季度前后的養(yǎng)豬成本，牧原股份、溫氏股份、新希望、神農(nóng)集團(tuán)這4家的生豬養(yǎng)殖完全成本降至14元/kg左右，成本的下降主要由于成本的降低、疫病防控效果顯著、生產(chǎn)業(yè)績(jī)改善等，進(jìn)一步增強(qiáng)了盈利預(yù)期。

生豬價(jià)格后續(xù)的走勢(shì)如何，底層邏輯仍在于行業(yè)供需的變化，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月的能繁產(chǎn)能去化，當(dāng)前母豬存欄量已經(jīng)達(dá)到21年以來(lái)的最低水平，供給端的缺口將逐步顯現(xiàn)，行業(yè)將逐漸進(jìn)入供需基本均衡后的正向循環(huán)。

那能繁母豬的去化能持續(xù)多久？根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部近日印發(fā)的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案（2024年修訂）》，將全國(guó)能繁母豬的正常保有量目標(biāo)從4100萬(wàn)頭調(diào)整為3900萬(wàn)頭，將能繁母豬存欄量正常波動(dòng)下限從正常保有量的95%調(diào)整至92%。

根據(jù)農(nóng)業(yè)部的指引，當(dāng)前的能繁母豬存欄量離正常保有量仍有距離，有機(jī)構(gòu)指出此輪產(chǎn)能去化或?qū)⒃?024年的8月初步完成，豬價(jià)仍有一定的上漲空間，隨著后續(xù)供給減少以及需求季節(jié)性回暖，下半年的豬價(jià)大概率會(huì)延續(xù)走強(qiáng)，豬養(yǎng)殖企業(yè)或許會(huì)有不錯(cuò)的利潤(rùn)兌現(xiàn)。但如果二次育肥加速進(jìn)場(chǎng)，對(duì)行業(yè)短期的供應(yīng)節(jié)奏將產(chǎn)生影響，加劇豬價(jià)的波動(dòng)，豬價(jià)上漲期間或許有一些“v”型的波動(dòng)出現(xiàn)，增強(qiáng)豬價(jià)上行的強(qiáng)度，但減短豬價(jià)上行的區(qū)間。