文 | 野馬財(cái)經(jīng) 章也 張凱旌

編輯丨高巖

云南白藥（000538.SZ）的反腐風(fēng)暴正愈演愈烈。擔(dān)任聯(lián)席董事長的“福建前首富”陳發(fā)樹也被“一鍋端”了？

5月26日，云南白藥公告稱，公司董事陳發(fā)樹、路紅東、陳焱輝同時(shí)辭職，已提名大股東云南國資推薦的郭昕、二股東新華都（002264.SZ）推薦的游光輝、上官常川為新董事候選人。

陳發(fā)樹自2019年起擔(dān)任云南白藥聯(lián)席董事長、戰(zhàn)略委員會(huì)委員、戰(zhàn)略委員會(huì)主任、薪酬與考核委員會(huì)委員至今；其直接持有云南白藥0.7%股份，加上通過新華都的間接持股，累計(jì)持有云南白藥23.4%股份。

值得一提的是，5月27日，上海醫(yī)藥（601607.SH）也公告稱，陳發(fā)樹辭去公司非執(zhí)行董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員等全部職務(wù)。

陳焱輝是陳發(fā)樹之子，同樣于2019年進(jìn)入云南白藥董事會(huì)；路紅東曾在云南財(cái)經(jīng)大學(xué)、云南省委組織部任職，已擔(dān)任云南白藥董事12年之久，與陳發(fā)樹關(guān)聯(lián)度不高。

這是繼前董事長王明輝等5名高管被曝牽涉“窩案”后，云南白藥再生動(dòng)蕩。此前，陳發(fā)樹也傳出過失聯(lián)消息。據(jù)“經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)”報(bào)道，早在2023年下半年，陳發(fā)樹就被云南紀(jì)委監(jiān)委工作人員帶走，此事在云南及福建政商兩屆廣為人知；而陳焱輝則避走海外。

對(duì)此，云南白藥證券部表示，沒有獲知陳發(fā)樹辭職與王明輝被調(diào)查有關(guān)的信息。

5月27日，云南白藥股價(jià)單日收漲0.83%，目前股價(jià)54.37元/股，總市值970億元。自“窩案”事件至今，云南白藥股價(jià)累計(jì)跌4.45%，市值蒸發(fā)超45億元。

這家全國知名的中藥巨頭，正在迎來一場劇烈的變革。

陳發(fā)樹對(duì)云南白藥“一見鐘情”

陳發(fā)樹是新華都百貨創(chuàng)始人，在民間有“股神”“中國巴菲特”之稱，與紫金礦業(yè)（601899.SH）、青島啤酒（600600.SH）等股票多有交集。早在2009年，其就以218.5億元的個(gè)人財(cái)富名列福布斯中國富豪榜第11位，成為福建首富。

同樣是在2009年，陳發(fā)樹開始與云南白藥結(jié)緣。其本就與王明輝是長江商學(xué)院同學(xué)，又在紫金礦業(yè)混改上嘗到了甜頭，入局也是順理成章。

適逢中國煙草總公司提出“清理非煙資產(chǎn)”戰(zhàn)略，時(shí)任云南白藥第二大股東、持股12.32%的紅塔集團(tuán)決定轉(zhuǎn)讓股份，陳發(fā)樹掏出22億元準(zhǔn)備接盤。

但由于紅塔、中國煙草方面有反對(duì)的聲音，股份轉(zhuǎn)讓陷入了長達(dá)五年的官司糾紛，最終中煙以“國有資產(chǎn)流失”為由不給批復(fù)，陳發(fā)樹參與云南白藥股改的計(jì)劃就此擱淺。

不過，陳發(fā)樹并沒放棄。其轉(zhuǎn)向從二級(jí)市場收購股票，并于2015年成為云南白藥前十大股東。

2016年-2017年，云南白藥啟動(dòng)“混改”。陳發(fā)樹通過質(zhì)押新華都股權(quán)、出售旗下地產(chǎn)以及減持紫金礦業(yè)股份等方式籌措資金，豪擲253.7億元拿下云南白藥控股股東白藥控股50%股權(quán)。2019年，云南白藥實(shí)現(xiàn)整體上市，陳發(fā)樹擔(dān)任聯(lián)席董事長，其子陳焱輝（85后）擔(dān)任云南白藥董事，2023年年薪達(dá)113.09萬元。

混改后，云南白藥變?yōu)椤盁o實(shí)控人”的公司治理結(jié)構(gòu)。目前，云南國資持股25.02%，新華都持股24.25%，多方制衡也避免了一股獨(dú)大的局面。

不過，也正是這次混改為今日云南白藥的動(dòng)蕩埋下了伏筆。

2003年，一家創(chuàng)可貼公司因經(jīng)營不善尋找接盤方，云南白藥、杭州六方科技、上海云博生物先后入局，分別買下5%、35%、25%股份。2007年，云南白藥又買下另兩家公司合計(jì)60%的股份，兩家公司背后股東就此獲益1202.3萬元。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，“混改”關(guān)鍵時(shí)期，曾負(fù)責(zé)云南白藥創(chuàng)可貼業(yè)務(wù)的趙勇要求王明輝等高管兌現(xiàn)一筆500萬的“承包款”，并以舉報(bào)王明輝等人2007年通過收購公司股權(quán)獲益一事相威脅。王明輝等人原本拒絕了趙勇的要求，打算退回個(gè)人收益，并報(bào)警。但是陳發(fā)樹為保證“混改”順利完成，拿出了部分資金，再加上王明輝等人拿出的個(gè)人收益，滿足了趙勇的這一訴求。

然而陳發(fā)樹的這一舉動(dòng)并沒能阻擋東窗事發(fā)。近期在對(duì)云南白藥原高管團(tuán)隊(duì)的調(diào)查中，趙勇索要“承包款”被認(rèn)定為涉嫌敲詐勒索，而王明輝等人則被認(rèn)為涉嫌貪污。

不過，陳發(fā)樹父子的辭職并不意味著陳發(fā)樹正在遠(yuǎn)離云南白藥。至少目前，新華都還是二股東，持股市值235億元，且新選派的游光輝、上官常川也均有新華都任職背景。

“股神”風(fēng)光不再，云南白藥戒股

陳發(fā)樹給云南白藥帶來的一個(gè)重要影響，集中在投資方面。

自其擔(dān)任聯(lián)席董事長以來，云南白藥的理財(cái)資金增長迅猛，炒股資金尤甚。2020年-2021年，云南白藥累計(jì)動(dòng)用“炒股”資金超240億元。其中2020年，公司通過“炒股”賺了22.4億元，一度讓凈利潤達(dá)到了歷史最高的55.11億元。

期間，云南白藥曾買入騰訊控股（0700.HK）、小米集團(tuán)（1810.HK）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、貴州茅臺(tái)（600519.SH）、伊利股份（600887.SH）等多只市場龍頭股票，一度被奉為“藥界股神”。

但資本市場從來都是收益與風(fēng)險(xiǎn)并存。2021年，云南白藥就在股市里虧了19.29億元，一度導(dǎo)致凈利潤腰斬；邁入2022年后，情況也并未有明顯改善，證監(jiān)會(huì)甚至下發(fā)《行政監(jiān)管措施決定書》，稱“云南白藥對(duì)外投資事項(xiàng)的授權(quán)范圍不清，對(duì)外投資決策程序履行不規(guī)范，投后管理和監(jiān)督不到位，證券投資的警戒、止損等指標(biāo)設(shè)置不清晰。”

最終云南白藥宣布“戒股”，并逐步減倉，不再增持。

香頌資本董事沈萌表示，云南白藥投資的行為，既不能突出上市公司主業(yè)優(yōu)勢(shì)，也不一定會(huì)給投資者帶來收益。限制上市公司“不務(wù)正業(yè)”搞投資，可能也確實(shí)是監(jiān)管層希望的發(fā)展方向。

值得注意的是，這幾年云南白藥對(duì)外頻繁投資的過程中，針對(duì)萬隆控股的收購事件備受爭議，而陳發(fā)樹則在其中扮演重要角色。

2017年，云南白藥旗下清逸堂與萬隆控股共同在中國香港建立合營公司；陳發(fā)樹作為清逸堂的股東之一，持有25%的股份。同年，通過吸收合并資本運(yùn)作，云南白藥成為萬隆控股第一大股東。

對(duì)于收購原因，云南白藥曾解釋為“提高國際化水平，進(jìn)軍工業(yè)大麻業(yè)務(wù)”。

但實(shí)際上，萬隆控股超過99%的收入都來自商品貿(mào)易和放債，布局工業(yè)大麻多年，對(duì)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)仍微乎其微。2021年5月，國家藥監(jiān)局還發(fā)布《化妝品禁用原料目錄》，明令禁止使用大麻二酚（CBD）。

即便如此，2021年11月，云南白藥依然繼續(xù)收購萬隆控股股份，為此付出總計(jì)約12.78億港元。收購后，云南白藥一度持有萬隆控股78.56%的股份，導(dǎo)致公眾持股不符合最低25%的規(guī)定。直至新華長城集團(tuán)通過定增，將公眾持股提高至25.5%，該收購事項(xiàng)才終于達(dá)到合規(guī)要求。

大費(fèi)周折收購的萬隆控股，并未給云南白藥帶來有關(guān)工業(yè)大麻的大額收入。反而是因商譽(yù)減值和借款人違約，導(dǎo)致云南白藥損失超11億元。

這筆虧本買賣被《每日經(jīng)濟(jì)新聞》質(zhì)疑，王明輝、陳發(fā)樹遭調(diào)查與此有關(guān)，甚至涉嫌國有資產(chǎn)流失。

“華為系”高管能力挽狂瀾嗎？

事實(shí)上，王明輝2023年突然的離職后，外界曾有“云南白藥進(jìn)入陳發(fā)樹時(shí)代”的聲音出現(xiàn)，但現(xiàn)在看來，陳發(fā)樹并不是云南白藥未來的答案。

相比之下，在云南白藥董事長職位空缺近一年期間，一直代為履行職責(zé)的首席執(zhí)行官（總裁）董明被寄予厚望。董明于2021年3月進(jìn)入云南白藥擔(dān)任CEO，此前在華為工作21年，擔(dān)任過華為中國區(qū)副總裁等職位。

從華為跳槽到云南白藥的，不止董明一人。

2022年6月，在董明的舉薦下，馬加出任云南白藥首席財(cái)務(wù)官（CFO）。在此之前，馬加是華為中國區(qū)首席財(cái)務(wù)官，履歷中與董明多有重疊。

該職位在馬加就任前，空缺近5個(gè)月之久。消息人士稱，云南白藥也是多方考察，才定下馬加為其尋覓多時(shí)的高管人選。

此外，在董明“牽線”下，云南白藥聘任趙英明擔(dān)任首席商務(wù)官、高級(jí)副總裁。趙英明曾服務(wù)過王府井百貨集團(tuán)、茂業(yè)集團(tuán)、京東集團(tuán)等大型企業(yè)，來到云南白藥前，在京東集團(tuán)任副總裁。

“華為系”出身的高管，接替王明輝提攜的“老臣”，開啟“新云南白藥”時(shí)代。

在馬加入職云南白藥僅一個(gè)月后，2022年7月，云南白藥與華為在福州簽訂《人工智能藥物研發(fā)全面合作協(xié)議》。雙方在AI、藥物研發(fā)領(lǐng)域開展廣泛的交流和合作，包括但不限于大小分子設(shè)計(jì)、相關(guān)病癥、數(shù)據(jù)庫開發(fā)等。

用AI技術(shù)輔助藥物研發(fā)，是云南白藥圍繞“1+4+1”戰(zhàn)略做發(fā)展的轉(zhuǎn)型方式之一。其中最后一個(gè)“1”即為數(shù)字化技術(shù)，云南白藥希望把包括以人工智能為主的新技術(shù)引入到研發(fā)、經(jīng)營等各個(gè)環(huán)節(jié)。這也是多位“華為系”高管加入云南白藥的原因之一。

業(yè)內(nèi)分析，云南白藥希望把自己的內(nèi)部經(jīng)營管理進(jìn)行數(shù)字化提升，同時(shí)對(duì)外也想通過數(shù)字化進(jìn)行突破口或者實(shí)現(xiàn)業(yè)績的增長點(diǎn)。

據(jù)了解，董明到云南白藥是由王明輝提名的。在董明加入前，云南白藥曾對(duì)其考察過很長時(shí)間。從華為過來的人，主要負(fù)責(zé)的是新業(yè)務(wù)。

比如，董明負(fù)責(zé)的“醫(yī)美等新業(yè)務(wù)”，是云南白藥在口腔與新零售之外，極為看重的第二增長曲線。

隨著“顏值經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展，藥企跨界醫(yī)美賽道越來越頻繁。中研普華研究院撰寫的《2024-2029年醫(yī)美產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告》顯示，中國醫(yī)美市場規(guī)模在2030年有望達(dá)到1.3萬億元。另據(jù)艾瑞咨詢研究，非手術(shù)類醫(yī)美有望成為主力。

而近年來，云南白藥也盯上了“顏值經(jīng)濟(jì)”。2018年12月，云南白藥與北京工商大學(xué)、北京科技大學(xué)聯(lián)合組建了東亞肌膚健康研究中心……

2019年9月，云南白藥與日本化妝品牌POLA合作開發(fā)植物護(hù)膚；

并與歐姆龍合作，2021年11月，發(fā)布云南白藥首款A(yù)I 肌膚個(gè)性化定制系統(tǒng)“MIS-UNIQ”，將AI智能應(yīng)用在肌膚管理中；

2021年12月，云南白藥宣布向下屬公司云臻增資5億元，大力進(jìn)軍醫(yī)美領(lǐng)域。

云臻公司將作為云南白藥醫(yī)美布局的執(zhí)行單位，計(jì)劃一年內(nèi)在北京、上海開設(shè)8家醫(yī)療門診部機(jī)構(gòu)。

然而，截至目前，僅上海和昆明有2家醫(yī)美診所云臻妮進(jìn)入營業(yè)階段。在某點(diǎn)評(píng)網(wǎng)站上，僅有的幾條點(diǎn)評(píng)里，有上海的消費(fèi)者表示，該店開在一座小洋樓里，環(huán)境不錯(cuò)。另一位則稱，同項(xiàng)目價(jià)格約比市面上貴1.5倍，“服務(wù)是全上海最好的，價(jià)格也是全上海最貴的”。

目前該項(xiàng)目仍處于投入期，盈利時(shí)間還未可知。

醫(yī)美市場魚龍混雜，雖有云南白藥金字招牌加持，又砸下5億元走高端醫(yī)美路線，被寄予厚望的云臻公司能否在激烈競爭的市場中趟出一條路？

除了醫(yī)美診所，在5月份上海舉辦的中國品牌博覽會(huì)上，云南白藥攜醫(yī)療器械品牌泰邦與美膚品牌采之汲的多款新品亮相，泰邦推出了熱敷蒸汽眼罩、泰邦運(yùn)動(dòng)衛(wèi)士乳膏與噴霧，采之汲則推出了3款國潮護(hù)膚精華、面膜等。

云南白藥創(chuàng)新的動(dòng)作不少，但雷聲大雨點(diǎn)小。雖有醫(yī)藥品牌的優(yōu)勢(shì)，可能否撬動(dòng)醫(yī)美這塊大蛋糕，還需時(shí)間檢驗(yàn)。

除了牙膏和創(chuàng)可貼，云南白藥真的很需要接棒的“爆品”。

放眼市場，2023年，白云山（600332.SH）、云南白藥（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH）分別實(shí)現(xiàn)營收752.75億元、391.11億元、100.58億元，凈利潤分別為42.59億元、41.23億元和27.97億元。

不過，二級(jí)市場上卻呈現(xiàn)了截然相反的局面，營收為三者榜首的白云山成了最后一名，市值僅524億元，“老三”片仔癀則一躍成了老大，擁有1396億元的市值，云南白藥為970億元。

執(zhí)掌云南白藥24年，根深蒂固的“靈魂人物”落馬，一眾“老臣”出局。陳發(fā)樹父子的辭職，會(huì)是新華都離開云南白藥倒計(jì)時(shí)的開始嗎？“華為系”高管上位，新官是否能帶領(lǐng)云南白藥重返“中藥一哥”的寶座，一切只有交給時(shí)間來檢驗(yàn)。

你買過云南白藥的產(chǎn)品嗎？如何看待王明輝和陳發(fā)樹的相繼辭職？評(píng)論區(qū)聊聊吧！