文｜趕碳號(hào)
TCL中環(huán)披露，該公司要到廣州干的12.5GW TOPCon電池項(xiàng)目，建設(shè)周期12個(gè)月，另外不含建設(shè)期這個(gè)項(xiàng)目也要6.44年才能回本。TCL中環(huán)此舉，究竟是怎么想的呢？
01、董事長(zhǎng)的預(yù)期變了
4月26日，TCL中環(huán)發(fā)布的2023年年報(bào)，現(xiàn)在尚有余溫。在《2023年年報(bào)董事長(zhǎng)致辭》中，李東生這位經(jīng)歷了中國(guó)改革開放以來的歷次經(jīng)濟(jì)周期的企業(yè)家這樣判斷宏觀環(huán)境：
（1）報(bào)告期內(nèi)（2023年），光伏制造各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)產(chǎn)能加速釋放，引發(fā)主環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)下行，產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境發(fā)生根本性改變。
（2）展望2024年，全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治形勢(shì)復(fù)雜，光伏行業(yè)中短期仍將處于市場(chǎng)周期底部，供需關(guān)系嚴(yán)重失衡，產(chǎn)品技術(shù)轉(zhuǎn)型加速，產(chǎn)能優(yōu)勝劣汰推動(dòng)落后產(chǎn)能出清。
在公司2023年度業(yè)績(jī)交流會(huì)上，TCL中環(huán)首席執(zhí)行官沈浩平則判斷，這輪光伏低谷估計(jì)會(huì)持續(xù)18個(gè)月，預(yù)計(jì)明年2季度才會(huì)好轉(zhuǎn)。
受近期光伏產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)以及市場(chǎng)預(yù)期變化等影響，一些光伏企業(yè)宣布募投項(xiàng)目延期、終止。
TCL中環(huán)對(duì)于即將開干的廣州電池項(xiàng)目的收益率測(cè)算，也發(fā)生了重大變化。
來自5月24日公告的《TCL 中環(huán)新能源科技股份有限公司關(guān)于向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金運(yùn)用的可行性分析報(bào)告（修訂稿）》
TCL中環(huán)第一次下場(chǎng)親自干TOPCon電池，居然要7.44年才能回本。那么，這個(gè)項(xiàng)目還有干的必要嗎？
在這一輪光伏洗牌中，過去幾年來極具優(yōu)勢(shì)的垂直一體化模式，正不斷暴露出短板：對(duì)于一體化企業(yè)而言，每一個(gè)環(huán)節(jié)都做成長(zhǎng)板，實(shí)際上是很困難的一件事。而決定一體化企業(yè)度過這場(chǎng)光伏嚴(yán)冬的，不是長(zhǎng)板有多長(zhǎng)，而是短板不能太短，一體化各環(huán)節(jié)不能有致命缺陷。
TCL中環(huán)親自下場(chǎng)干電池，這可能屬于無奈之舉：要為自己龐大的硅片產(chǎn)能找一個(gè)出口。但是，相較于目前百GW以上的硅片產(chǎn)能來說，12.5GW的電池片產(chǎn)能，未免也太小了。但是，TCL中環(huán)認(rèn)為，這個(gè)項(xiàng)目仍然有干的必要。否則，怎么通過再融資搞錢??？
02、要和自己的客戶搶飯吃？
一位曾經(jīng)在TCL中環(huán)工作過的人士向趕碳號(hào)表示，從為硅片產(chǎn)品拓客的角度，直接布局電池片業(yè)務(wù)，肯定不是一個(gè)好的選擇。
硅片企業(yè)為了錨定下游專業(yè)電池片客戶，大多會(huì)布局組件產(chǎn)能——比如前幾年的隆基綠能與通威的合作模式。隆基采購?fù)ㄍ墓枇希u給通威硅片，再采購?fù)ㄍ碾姵馗山M件，形成一個(gè)閉環(huán)。最近，高景、雙良都都是從組件端入手，來鎖定電池片客戶。
硅片企業(yè)干電池，其實(shí)就是和自己的客戶直接搶飯吃，很容易遭到電池片客戶抵制，甚至導(dǎo)致客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。畢竟 ，現(xiàn)在以及未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，硅片環(huán)節(jié)的產(chǎn)能最為富裕，市場(chǎng)中的硅片廠那么多，當(dāng)下硅片庫存又那么多，別家的產(chǎn)品大多還比TCL中環(huán)的要便宜。
所以，TCL中環(huán)此舉，究竟是怎么想的呢？
2022年，TCL中環(huán)計(jì)劃募集138個(gè)億投資建50GW硅片、25GW電池項(xiàng)目，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。因?yàn)門CL中環(huán)有能力斥資百億元去理財(cái)，還要再融資就有點(diǎn)說不過去；而且廣州作為一線大城市，電費(fèi)、土地、人力成本都很高，并不適合干光伏。
TCL中環(huán)的138億再融資計(jì)劃被交易所問詢了三次，也就耽擱了一年。2024年5月24日，TCL中環(huán)公告：可轉(zhuǎn)債融資額大幅縮減至49億元，硅片收縮到35GW，電池則調(diào)整為12.5GW。
對(duì)于可轉(zhuǎn)債發(fā)行總額“縮水”原因，TCL中環(huán)并未在公告中提及。趕碳號(hào)預(yù)計(jì)，資本市場(chǎng)融資環(huán)境收緊是重要原因之一。
03、七年前的電池產(chǎn)線，現(xiàn)在還有嗎？
5月24日，TCL中環(huán)同時(shí)更新了可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案《TCL 中環(huán)新能源科技股份有限公司關(guān)于向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金運(yùn)用的可行性分析報(bào)告（修訂稿）》、《TCL中環(huán)新能源科技股份有限公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行方案的論證分析報(bào)告(修訂稿)》等文件。
更新后的公告顯示：
經(jīng)測(cè)算，硅片項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率22.82%，投資回收期3.12年（不含建設(shè)期），具有較好的經(jīng)濟(jì)效益（建設(shè)整體周期為18個(gè)月）；
經(jīng)測(cè)算，電池項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率9.60%，投資回收期6.44年（不含建設(shè)期），具有較好的經(jīng)濟(jì)效益（建設(shè)整體周期為24個(gè)月）。
總之，在TCL中環(huán)來看，這次再融資的兩個(gè)項(xiàng)目都是賺錢的好項(xiàng)目。
仍以廣州電池項(xiàng)目為例，“該項(xiàng)目圍繞高效太陽能電池片生產(chǎn)進(jìn)行布局，擬新建12.5GW電池車間及其配套基礎(chǔ)設(shè)施，并購置制絨一體機(jī)等各類生產(chǎn)工藝設(shè)備及儀器儀表。該項(xiàng)目總投資462,430.00萬元，其中擬使用募集資金190,000.00萬元”。
粗略算下來，單GW的TOPCon產(chǎn)能（含設(shè)備、廠房），大約需要3.7億元。目前，TOPCon設(shè)備投資單GW約在1.5億元左右。那么，還有2.2億元，難道都是廠房建設(shè)成本？這樣算下來，至少有27個(gè)億是用于建設(shè)廠房。這個(gè)價(jià)格說到底也能理解，畢竟是在廣州，物價(jià)太高了。
2023年TOPCon設(shè)備投資成本構(gòu)成；來源：拉普拉斯等
趕碳號(hào)重點(diǎn)關(guān)注的是這個(gè)項(xiàng)目的回收期測(cè)算。公司公告，該項(xiàng)目建設(shè)周期為12個(gè)月，項(xiàng)目投資回收期6.44年（不含建設(shè)期），大約7.44年才能收回成本。
PERC的生命周期夠長(zhǎng)的了，也就不到五年時(shí)間，就被TOPCon迅速淘汰了。TOPCon電池，雖然行業(yè)普遍認(rèn)為，也會(huì)較長(zhǎng)的生命周期。但是，即使再樂觀的人，也不會(huì)認(rèn)為TOPCon的生命周期能超過七年。
7.44年，幾乎是兩代電池技術(shù)從興起到消亡的時(shí)間長(zhǎng)度。也許用不了5年，HJT、ABC、鈣鈦礦疊層、薄膜電池，或者其它新興的技術(shù)路線，就已經(jīng)成為市場(chǎng)主流了。
另外，我們不妨看一看，我國(guó)市場(chǎng)中的電池片生產(chǎn)線，有多少是7年前建成、現(xiàn)在還在繼續(xù)生產(chǎn)的？莫說7年，就是2020年前建成的PERC，都已經(jīng)失去了改造的價(jià)值與意義，直接報(bào)廢。
按照7年的標(biāo)準(zhǔn)，如果我們認(rèn)真找尋這樣的工廠，在歐洲、印度、墨西哥說不定還真能找到。因?yàn)楫?dāng)?shù)毓S技術(shù)落后，有的小廠甚至還在生產(chǎn)多晶產(chǎn)品呢。