文|新經濟e線

5月23日晚間，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布公募基金市場數據（2024 年4月）。截至今年4月底，公募基金資產凈值一舉突破30萬億元，達到30.78萬億元，相比3月份的29.2萬億元，單月大幅增長近1.5萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

截至 2024 年 4 月底，我國境內共有基金管理公司 148 家，其中，外商投資基金管理公司51家（包括中外合資和外商獨資），內資基金管理公司 97 家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資產管理子公司 13 家、保險資產管理公司 1 家。全部基金數量從今年3月末的11756只增加至4月末的11868只，環(huán)比新增112只。

從4月份規(guī)模變化看，包括股票、混合、債券、貨幣、QDII等在內的各細分產品全線上漲，其中，貨幣基金和固收類基金成為公募基金當月規(guī)模增長的主力，整體增長1.4萬億元。此外，包括股票、混合在內的權益型基金4月份也錄得超1500億元的規(guī)模增量。

另據普益標準統(tǒng)計，截至2024年4月末，理財子公司產品存續(xù)總規(guī)模為24.36萬億元，環(huán)比增長1978億元，這一數字遠低于公募基金的環(huán)比增速?？梢姡钚鹿假Y產凈值較銀行理財規(guī)模的領先優(yōu)勢進一步擴大。

新經濟e線注意到，近年來公募基金產品結構逐漸出現(xiàn)演變，主動權益基金轉向被動ETF以及固收+產品向純債基金演化，例如新發(fā)產品中，純債基金及ETF 發(fā)行規(guī)模提升；持有產品中，純債基金及ETF 資金凈流入、而主動權益產品和固收+基金資金則出現(xiàn)凈流出等；同樣，銀行理財產品固收類占比亦有所提升，新發(fā)封閉型產品募集規(guī)模占比上漲，產品期限縮短。不僅如此，理財資產端增配現(xiàn)金以應對負債端持續(xù)降低的風險偏好需求等。

存款搬家貨基規(guī)模飆升

據新經濟e線了解，居民存款搬家是導致公募貨基規(guī)模飆升的關鍵因素。上述中基協(xié)數據也表明，截至今年4月末，公募貨幣基金規(guī)模超過13萬億元，達13.43萬億元，較今年3月末的12.49萬億元，單月環(huán)比激增9426.6億元，環(huán)比增速達7.55%。今年4月，貨幣基金規(guī)模增長凈額位列各類產品之首。同期，全行業(yè)當月新增規(guī)模近1.58萬億元，環(huán)比增長5.41%。

來源：中基協(xié)

對于個人投資者而言，居民持有現(xiàn)金，一般可選的資產包括理財、存款、貨幣基金。今年一季度余額寶平均年化收益率為1.996%，高于3個月理財產品收益率，也高于大行1年定期存款和活期存款利率，與6個月理財產品收益率基本持平，因此產生個人投資者將存款轉移至貨幣基金的現(xiàn)象，推動貨幣基金大規(guī)模增加。

具體來看，以余額寶為例，今年1-3月年化收益率均值分別為2.16%、1.97%、1.84%。若以季度為一個時間周期進行考察，今年一季度貨幣基金平均收益率為2.06%，而去年四季度為1.97%。區(qū)間收益率分布來看，2024Q1貨幣基金收益率主要分布在2.0%-2.2%之間。

有分析指出，盡管存單存款等資產收益率下行造成一季度內貨基收益率下行，但存單下行亦給貨基收益帶來了較大的資本利得。同業(yè)存單月度平均收益率從去年10月的2.52%上升至12月的2.59%，變化為+7bp，而今年1-3月分別為2.43%、2.28%、2.25%，環(huán)比變化分別為-16bp、-15bp、-3bp。如果持有一個月賣出將獲得較高的資本利得，這或是促成今年一季度貨幣基金收益率表現(xiàn)好于去年四季度的原因。

相比之下，今年一季度存款增速下降，居民存款累計同比少增1.34萬億元，企業(yè)存款累計同比少增2.96萬億元。業(yè)內預計，后續(xù)存款利率調降之后，這種趨勢可能會持續(xù)，這將帶來貨基規(guī)模的持續(xù)擴張。

與此同時，鑒于存單貨基金利差處于低位，此舉也驅動機構投資者增配貨基。今年一季度，同業(yè)存單基金規(guī)模大幅收縮。截至3月末同存基金存續(xù)規(guī)模為899億元，較去年底收縮了734億元。Wind統(tǒng)計表明，今年一季度同業(yè)存單基金區(qū)間年化收益率平均為2.08%，較去年四季度下降0.22%，僅僅較貨幣基金同期年化收益率平均高出2bp，而且同存基金還是凈值法估值，在估值方法上不如貨幣基金占優(yōu)勢，這么小的利差不足以彌補凈值波動帶來的影響，因此同業(yè)存單基金很難在競爭獲得規(guī)模擴張。

在貨幣基金持有人結構中，三成是機構投資者，七成是個人投資者。在短端資產中，機構投資者可以直接將資金借出獲得質押回購收益，或者投資貨幣基金，也可以直接投資同業(yè)存單。盡管今年一季度R007和貨基收益率利差、存單與貨基收益率利差呈現(xiàn)上行走勢，但仍處于較低水平，再考慮到貨幣基金的估值方法和免稅優(yōu)勢，機構投資者增配貨幣基金的動力增強。

按季度統(tǒng)計，今年一季度貨幣基金資產凈值達到12.48萬億，環(huán)比增加1.21萬億，增長超出季節(jié)性，以初始基金統(tǒng)計產品數量還是364只，部分貨幣基金單只規(guī)模大幅擴張。往往一季度是貨幣基金規(guī)模在一年內增加最多的季度，而今年一季度貨幣基金規(guī)模增加值超過了往年同期變化量。一季度貨幣基金規(guī)模增加1.21萬億，比純債基金規(guī)模增加的還要多，也超出了季節(jié)性。當季規(guī)模擴張較多的是廣發(fā)活期寶、天弘余額寶、華夏薪金寶、平安財富寶、銀華惠添益、博時合惠等，單季度增加規(guī)模均在200億元以上。

債基發(fā)行占比進一步提高

此外，新經濟e線注意到，今年4月在股票型基金發(fā)行放緩的情況下，債基發(fā)行占比仍在進一步提高。Wind統(tǒng)計顯示，按成立日期計算，當月新成立基金120只，包括52只股票型基金、18只混合型基金、40只債券型基金、6只QDII基金、1只REITs基金和3只FOF基金，募集總規(guī)模1410.89億元，連續(xù)兩個月規(guī)模在千億元以上。新成立產品中債券型基金募集規(guī)模最大，募集規(guī)模1179.16億元，占新成立基金總規(guī)模的比例進一步提升至83.58%，主要由中長期純債基金和被動指數債券基金貢獻規(guī)模效應；其次股票型基金募集121.25億元，混合型基金募集78.04億元，分別占募集規(guī)模8.59%和5.53%。

來源：Wind

從平均發(fā)行規(guī)模來看，4月債券型基金和混合型基金都有所提升，股票型基金有所降低，其中居首的債券型基金平均發(fā)行規(guī)模29.48億元，居其次的混合型基金平均發(fā)行規(guī)模為4.34億元，第三的股票型基金平均發(fā)行規(guī)模為2.33億元。本月新成立基金規(guī)模較大的前五只基金均為債券型基金，其中3只被動指數型基金和2只中長期純債型基金，平均發(fā)行規(guī)模為73.94億元。

另據中基協(xié)發(fā)布的公募基金市場數據（2024 年4月）表明，當月債券基金資產凈值也從3月末的56762.94億元增加至61412.81億元，環(huán)比增加4649.87億元，環(huán)比增速位居榜首，達8.19%。

若按季度考察業(yè)績和規(guī)模兩項指標，今年一季度債券型基金業(yè)績表現(xiàn)亮眼，收益率中樞為1.14%，較2023年四季度提升0.27pct，遠高于近五年收益均值0.83%。其中，中長債基收益整體優(yōu)于中短債基和短債基金。在收益排名前15的債券型基金產品中，有9只利率風格。

在業(yè)績支撐下，純債基金規(guī)模連續(xù)五個季度實現(xiàn)正增長，一季度環(huán)比增長4589億元至8.36萬億元，增幅為5.8%。前四季純債基金對應的市場規(guī)模依次為6.44萬億元、7.06萬億元、7.20萬億元、7.90萬億元。

至于規(guī)模方面，2024年一季度末，中長期債基、中短期債基、短債基金、指數型債基規(guī)模分別為64293億元、6176億元、5838億元、7330億元，占比分別為76.9%、7.4%、7.0%、8.8%。除了被動指數型債券基金外，其余類型環(huán)比均有提升。其中，中長債基的市場份額相對穩(wěn)定，短債和中短債呈現(xiàn)上升趨勢。具體來看，2024年一季度中長債基金（包含部分以純債形式運作的混合基金）規(guī)模增長3035億元，環(huán)比增幅為5%，依舊是純債基金擴容的核心力量。短債及中短債基合計規(guī)模增幅為1946億元，二者相比，中短債基略微占優(yōu)，較上季度增1101億元，增幅為22%，短債基金環(huán)比增845億元，增幅為17%。僅被動型的指數債基規(guī)模環(huán)比降低392億元，單季度降幅為5%。

2024年一季度存續(xù)規(guī)模排名前二十的純債基金中，中長債基共10只，短債和中短債基共9只，指數債基僅1只。頭部產品的格局維持穩(wěn)定，排名前4的產品位次不變，且主要為中長債基。這二十只產品中，東方添益一季度規(guī)模激增91億元，實現(xiàn)了位次從63名到14名的飛躍式晉升，背后原因或多與業(yè)績驅動相關，其單季度收益高達1.83%，位列前茅。此外，交銀穩(wěn)利中短債、嘉實中短債和廣發(fā)純債規(guī)模增長亦位于前列，除業(yè)績因素外，機構渠道發(fā)力是其規(guī)模增長的重要驅動因素（這三只基金的最新機構投資者持有比例均在80%以上）。

值得關注的是，純債基金規(guī)模超千億的頭部管理人數量也較去年四季度末新增一家至28家。其中，包括易方達基金、廣發(fā)基金、華夏基金、永贏基金、富國基金、博時基金、匯添富基金等在內的7家頭部機構單季新增管理規(guī)模均超過200億元。