文 | 子彈財經(jīng) 孟祥娜
編輯 | 胡芳潔
一年少賣37億片口罩，穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)績也難“穩(wěn)健”了。
不久前，穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)布2023年全年財報以及2024年第一季度財報，2023年、2024年第一季度，公司實現(xiàn)營收81.85億元、19.09億元，同比下滑28%、19%。
相較于營收，穩(wěn)健醫(yī)療的凈利潤下滑更為明顯。同時期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.8億元、1.8億元，同比下滑65%、52%。
業(yè)績承壓，股價也一路走低。截至5月22日收盤，穩(wěn)健醫(yī)療報30.82元/股，較歷史最高點跌超70%，市值也從曾經(jīng)的700億元左右縮水至如今180億元左右，蒸發(fā)了500多億元。
遭遇業(yè)績和股價雙殺的穩(wěn)健醫(yī)療，還有哪些故事可講？
1、業(yè)績雙降，一年減少1928名員工
穩(wěn)健醫(yī)療近幾年的快速發(fā)展，離不開“疫情紅利”的助推。
公司主要擁有穩(wěn)健醫(yī)療、全棉時代、津梁生活三大品牌，業(yè)務(wù)劃分為醫(yī)療耗材與健康生活消費品兩大板塊。
2020年，是穩(wěn)健醫(yī)療的轉(zhuǎn)折點。
2019年之前，穩(wěn)健醫(yī)療的年收入還沒越過50億元。雖然公司以醫(yī)用敷料起家，但彼時，健康生活用品卻成為營收大頭，占營收的比例在六成左右，醫(yī)用敷料僅占三成左右。
2020年，新冠疫情爆發(fā)，口罩、防護服等醫(yī)用防護產(chǎn)品銷量大漲，帶動了公司的業(yè)績增長。以口罩為例，這一年，公司口罩銷量33.89億片，較2019年增加了30億片。
穩(wěn)健醫(yī)療曾表示，“2020年，公司國內(nèi)醫(yī)院渠道增長至3000多家，OTC藥店渠道增長至90000多家。與此同時，在國際市場上，過去多年打不進去的跨國公司和大型醫(yī)藥連鎖，也與我們建立起友好合作關(guān)系并延續(xù)下來?！?/p>
穩(wěn)健醫(yī)療僅用一年時間，營收便突破百億大關(guān)。2020年，公司營收125.3億元，是前一年的2.7倍，歸母凈利潤38億元，同比暴漲597%。同年9月，穩(wěn)健醫(yī)療正式登陸創(chuàng)業(yè)板，成為了A股“口罩第一股”。
但好景不長，2021年至2023年，穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)績波動較大，未回到2020年的高光時刻。
2023年，公司營收81.85億元，同比下滑28%；歸母凈利潤5.8億元，同比下滑65%。2024年第一季度，穩(wěn)健醫(yī)療仍未扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，營收、歸母凈利潤雙雙下滑。
在業(yè)績承壓下，穩(wěn)健醫(yī)療也在縮減成本開支。
2023年，公司研發(fā)費用3.22億元，同比縮減34%。人員數(shù)量方面，2023年，穩(wěn)健醫(yī)療的人員數(shù)量共1.3萬人，較2022年減少了1928人。其中，生產(chǎn)、技術(shù)、財務(wù)、銷售、行政人員較2022年分別減少了1355人、329人、13人、66人、165人。
可以看到，除生產(chǎn)人員大幅縮減外，穩(wěn)健醫(yī)療的技術(shù)、行政人員數(shù)量也出現(xiàn)較大下滑。
對此，穩(wěn)健醫(yī)療向「子彈財經(jīng)」表示：“主要是2023年感染防護產(chǎn)品市場需求大幅降低，公司結(jié)合市場需求相應(yīng)減少產(chǎn)能，導(dǎo)致生產(chǎn)人員數(shù)量減少。其他崗位的員工數(shù)量合計減少約573人，與公司員工總數(shù)量相比占比較低，屬于正常的人員更替?！?/p>
這也在預(yù)料之中，在感染防護產(chǎn)品營收驟降下，穩(wěn)健醫(yī)療需要縮減生產(chǎn)線，存糧過冬。
公司經(jīng)歷的業(yè)績陣痛，顯然還需要一段時間“消化”，但投資者的耐心卻是有限的。
截至5月22日收盤，穩(wěn)健醫(yī)療報30.82元/股，較歷史最高點跌超70%，市值也從曾經(jīng)的700億元左右縮水至如今180億元左右，蒸發(fā)了500多億元。
值得注意的是，按照規(guī)定，大股東穩(wěn)健集團持有的穩(wěn)健醫(yī)療原始股限售期為2年，解禁日為2024年9月16日，屆時將有約4億限售股解禁，占總股本的69%。
雖然原始股解禁并不一定會導(dǎo)致股價下跌，但會增加市場的交易量，從而引發(fā)股價的波動。
在股價下挫之際，穩(wěn)健醫(yī)療曾實施了兩次股份回購計劃。今年1月，公司還宣布6個月內(nèi)董監(jiān)高擬合計增持公司股份315萬元至630萬元。
基于此，穩(wěn)健醫(yī)療向「子彈財經(jīng)」表示：“穩(wěn)健醫(yī)療始終定位于‘醫(yī)療+消費’協(xié)同發(fā)展的大健康企業(yè)，對未來的發(fā)展保持信心。公司重視高質(zhì)量發(fā)展，以內(nèi)生增長+外延并購的方式將企業(yè)做大做強。除此之外，結(jié)合分紅、回購等方式，努力提升股東回報?？毓晒蓶|亦將積極承擔(dān)責(zé)任，減少對公司二級市場負面影響?！?/p>
2、感染防護產(chǎn)品營收驟降，商譽減值影響凈利
外延并購作為公司的重要發(fā)展戰(zhàn)略，可以在更短時間內(nèi)實現(xiàn)公司的快速增長，提高公司的市場地位和競爭力。但高溢價收購造成的商譽減值風(fēng)險不容忽視。
整體來看，“現(xiàn)金奶?！备腥痉雷o產(chǎn)品需求下降，導(dǎo)致醫(yī)藥耗材業(yè)務(wù)線收縮，進而影響了公司的業(yè)績。
2023年，公司醫(yī)藥耗材板塊營收38.6億元，同比下滑47%。其中，感染防護產(chǎn)品營收9.12億元，較上年同期的47.35億元大幅減少約38.2億元。
以口罩為例，2023年，公司口罩銷售量為22.3億片，較2022年減少了37億片。
若剔除感染防護產(chǎn)品，穩(wěn)健醫(yī)療常規(guī)醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入29.5億元，同比增長17.3%。雖然常規(guī)醫(yī)用耗材營收有所增長，但仍未能抵擋感染防護產(chǎn)品營收下滑帶來的影響。
圖 / 穩(wěn)健醫(yī)療財報
感染防護用品需求下降，去庫存成了重中之重。2023年，穩(wěn)健醫(yī)療處理感染防護產(chǎn)品和處置感染防護生產(chǎn)設(shè)備，減少歸母凈利潤約2.5億元。
實際上，為抵抗口罩、防護服等產(chǎn)品銷量下滑的風(fēng)險，2022年，穩(wěn)健醫(yī)療提出了“在醫(yī)療耗材領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先，提供一站式醫(yī)療耗材解決方案”的戰(zhàn)略目標，通過并購的方式拓展產(chǎn)品線，為公司找到新的增長曲線。
這一年，公司先后收購隆泰醫(yī)療、穩(wěn)健平安、穩(wěn)健桂林55%、68.7%、100%股權(quán)，收購金額達18.3億元，并確認商譽分別為3.9億元、2.45億元、3.89億元。隨著并購進程，公司業(yè)務(wù)覆蓋高端傷口敷料、注射穿刺類耗材、乳膠手套、避孕套等產(chǎn)品領(lǐng)域。
收購標的給上市公司帶來了業(yè)績增長，但并沒有持續(xù)多久，一年后業(yè)績就“變臉”了。
財報顯示，2022年（股權(quán)獲取之日起到報告期末），并購公司貢獻收入共計8.1億元，占全年營收的比例為7%。2023年財報中，穩(wěn)健醫(yī)療并未公布收購標的相應(yīng)的營收數(shù)據(jù)。
但收購企業(yè)中，有兩家企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)并不理想。
財報中，穩(wěn)健醫(yī)療表示，2023年穩(wěn)健平安、穩(wěn)健桂林業(yè)績不及預(yù)期，存在商譽減值跡象。2023年公司計提穩(wěn)健平安、穩(wěn)健桂林商譽減值1.6億元、0.3億元，進而減少了公司凈利潤1.9億元。
截至2023年12月31日，穩(wěn)健醫(yī)療商譽賬面價值金額為8.6億元，占歸屬于母公司所有者權(quán)益的比重為7.49%。若后期收購標的業(yè)績不達標，公司仍存在商譽減值風(fēng)險，這將會進一步影響公司的凈利潤。
3、大單品天花板顯現(xiàn)，全棉時代加速開店提振業(yè)績
在醫(yī)療耗材板塊斷崖式下跌后，穩(wěn)健醫(yī)療在做一些減法的同時，也在做一些加法，試圖通過健康生活板塊（以全棉時代品牌為主）給公司發(fā)展增加更多可能性。
一方面，在品牌建設(shè)上，公司加大了廣告與宣傳費用的投入。2023年，廣告與宣傳費6.5億元，同比增長8.61%。
同時，全棉時代官宣孫千為品牌大使，趙麗穎為家紡居家服飾全球代言人，通過提升品牌知名度和形象來增強市場競爭力。
另一方面，全棉時代也在加速開店。2023年，全棉時代新開門店數(shù)量84家。截至2023年12月31日，全棉時代已在深圳、上海、北京、廣州等全國90余個城市開設(shè)了411家線下門店。
在業(yè)績說明會上，穩(wěn)健醫(yī)療宣布，旗下品牌全棉時代計劃在2024年新開約100家門店，并計劃在未來3-5年內(nèi)，每年以大約100家的增速穩(wěn)步擴展。
從整體業(yè)績表現(xiàn)來看，2023年，線下門店成為拉動全棉時代營收增長的主力渠道。
2023年，健康生活消費品板塊再次超過醫(yī)用耗材板塊，貢獻營收42.63億，占總營收52.08%，成為穩(wěn)健醫(yī)療最大營收來源。
其中，線下門店實現(xiàn)營收13.6億元，同比增長18.7%；營業(yè)利潤額4.9億元，同比增長24%。
圖 / 穩(wěn)健醫(yī)療財報
相較于線下門店，健康生活消費品板塊電商渠道營收增長緩慢，2023年貢獻營收25.8億元，同比增長僅1.19%。這也從側(cè)面說明，在電商市場，公司的健康生活消費品仍面臨著較大的市場競爭。
但線下開店，房租、人員成本、裝修費用等均需要大量的營運資金，且公司需要高級管理人員運營管理線下門店，所付出的成本并不少。
除了開店以外，全棉時代還需要拓展更多大單品打造新的增長曲線。
目前，健康生活板塊產(chǎn)品主要包括純棉柔巾、全棉表層衛(wèi)生巾、純棉濕巾等無紡類消費品，以及嬰童用品、嬰童服飾、成人服飾等紡織類消費品。
2023年，僅有成人服飾、其他紡制品兩大細分板塊增速較快。其中，成人服飾營收8.36億元，同比增長21.7%，其他仿制品營收4.14億元，同比增長17%。
干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾等大單品則增速緩慢，營收天花板逐漸“顯現(xiàn)”。近四年，干濕棉柔巾營收規(guī)模維持在11億元左右，沒有很大起色；衛(wèi)生巾營收規(guī)模不超過6億元，且近兩年營收增速均在5%以內(nèi)。
一直以來，干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾是全棉時代的大單品，核心大單品天花板顯現(xiàn)，全棉時代需要擺脫單一爆品的業(yè)務(wù)局限，在各個細分賽道打造更多大單品。
業(yè)績說明會上，管理層表示，全棉時代將推出更多便利性和創(chuàng)新性的產(chǎn)品，如懸掛式棉柔巾、涼感垂順的水光棉系列產(chǎn)品以滿足消費者的多元化需求。
整體來看，在醫(yī)用耗材業(yè)績承壓下，全棉時代的多元化布局仍需要長時間的見證。
隨著消費復(fù)蘇態(tài)勢的顯現(xiàn)，穩(wěn)健醫(yī)療能否靠全棉時代的預(yù)期增長、股權(quán)回購等措施提振市場信心，公司的多元化布局接下來又將如何進展，「子彈財經(jīng)」將長期關(guān)注。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文