文|GPLP犀牛財經(jīng) Molly
中國光伏產(chǎn)業(yè)“內(nèi)卷”正愈演愈烈。
產(chǎn)業(yè)參與者都在說產(chǎn)能已過剩，一組數(shù)據(jù)更能說明這個現(xiàn)象。
2023年，中國新增光伏發(fā)電裝機容量近217GW，幾乎是2022年的2.5倍，這個數(shù)據(jù)是全球新增光伏發(fā)電裝機容量的一半以上。海關數(shù)據(jù)顯示，2023年前11個月，中國出口太陽能電池數(shù)量同比增加42.4%，但金額僅增加了1%，除匯率因素外，出口金額增長乏力的因素還包括中國的光伏技術設備大幅降價。根據(jù)伍德麥肯茲咨詢公司（全球能源領域咨詢企業(yè)）的分析，2023年中國制造商的光伏組件生產(chǎn)成本降低約42%，低于印度、歐洲和美國制造商。產(chǎn)業(yè)鏈的成本降低，競爭加劇，必定帶來產(chǎn)業(yè)鏈的利潤壓縮，從企業(yè)的態(tài)度和數(shù)據(jù)，也能見微知著。此前，隆基綠能和TCL中環(huán)曾先后發(fā)布了單晶硅片的價格（以182mm為例），降幅分別達32.8%和24%，隆基創(chuàng)始人李振國更表示，“未來兩三年內(nèi)將有超過一半以上的光伏企業(yè)退出市場”。
硅片龍頭的調(diào)價舉動意圖明顯：在保證自身利益的前提下，將硅片環(huán)節(jié)拖入虧損，施壓新廠商，擠壓后起之秀的生存空間。
有行業(yè)“豪賭”之稱的雙良節(jié)能無疑承壓。
雙良節(jié)能雙標簽：“新貴”與“豪賭”
雙良節(jié)能成立于1995年，以溴冷機起家，2003年上市，2005年進軍換熱器行業(yè)，2007年布局光伏產(chǎn)業(yè)，2010年更名為雙良節(jié)能。
關于雙良節(jié)能，坊間給它打上了兩個標簽，一個是“新貴”，另一個是“豪賭”。
“新貴”是因為雙良節(jié)能雖然成立于1995年，但是直到2021年才正式進入硅片行業(yè)。
從2008年起，雙良節(jié)能避開光伏行業(yè)競爭更加激烈的領域，選擇光伏能源中至關重要的中間環(huán)節(jié)——還原爐生產(chǎn)，做為切入點。
簡單來說，還原爐是硅料生產(chǎn)中的核心設備，其設計和制造直接影響硅料的品質和生產(chǎn)成本。
經(jīng)過十余年的發(fā)展，雙良節(jié)能逐步成為中國最大的還原爐生產(chǎn)商，其市場占有率高達65%，客戶包括京東方、中國石化、中國石油、西門子、中國大唐集團、國家能源集團、紅豆置業(yè)、貴州茅臺、國家電投、殼牌等等，并已形成了從12對棒到72對棒產(chǎn)品的系列化。尤其是40對棒還原爐，是目前性價比最高的爐型。
另一個標簽“豪賭”是因為雙良節(jié)能自進入硅片行業(yè)以來，其獲得的龐大訂單、高投資額以及較少的企業(yè)資產(chǎn)，形成了巨大反差。2021年，雙良節(jié)能宣布在包頭投建兩期40GW大尺寸單晶硅片項目，切入硅片環(huán)節(jié)；2022年，公司包頭組件項目成功投產(chǎn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善；2023年，公司包頭三期50GW硅片項目開工，光伏版圖進一步擴張。2022年以前，雙良節(jié)能的營收以節(jié)能節(jié)水設備（溴冷機、換熱器、空冷器）為主，在總營收中占比多年來保持50%以上。自2022年后，隨著硅片產(chǎn)能放量，硅片業(yè)務已成為公司營收最大來源，盈利能力和營收規(guī)模都快速增長。從訂單來看，僅2023年3月中旬以來，雙良節(jié)能就已陸續(xù)披露了5筆單晶硅片銷售長單，總額約為130億元。而如果將時間線拉長到2021年，雙良節(jié)能的硅片銷售訂單總量已達到千億元級別。
雙良節(jié)能訂單概覽，數(shù)據(jù)來源：國金證券研究所
但硅片行業(yè)是重資產(chǎn)領域，訂單猛漲的同時，必定會帶來巨大的現(xiàn)金流挑戰(zhàn)。從雙良節(jié)能2023年第一季度報來看，其經(jīng)營性現(xiàn)金流為-6.02億元，同比下降89.9%，其資產(chǎn)負債率雖然相較于2022年末下降幅度有所縮減，但仍達到近70%。為了訂單的交付，雙良節(jié)能開始不斷募資與采購囤積多晶硅原料。例如，2022年8月，雙良節(jié)能歷經(jīng)1年，終于完成了定增，募資34.9億元。這筆資金當中，4.88億元用于補充流動資金，30億元用于建設雙良硅材料（包頭）有限公司40GW單晶硅一期項目。但據(jù)公開資料，該項目需要的總投資金額為70億元，顯然，其間還有巨大的差距。同時，其包頭二期20GW拉晶和切片生產(chǎn)項目、20GW高效光伏組件一期項目（5GW）、50GW的拉晶項目，三大項目合計投資約182億元。除了募資，另一方面，雙良節(jié)能在不斷借貸，2022年報顯示，該公司短期借款為29.13億元，較2021年末的12.08億元增長17.05億元，增幅達到141.11%，究其原因是“銀行借款增加所致”。
雙良節(jié)能資產(chǎn)負債率，數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡公開資料搜集
雙良節(jié)能再賭“新”賽道，修煉“氫功”
雖然雙良節(jié)能依靠還原爐和硅片在行業(yè)站住了腳跟，但在行業(yè)產(chǎn)能過剩，利潤率不斷下滑趨勢面前，雙良節(jié)能并沒有太大優(yōu)勢。
同時，與行業(yè)內(nèi)真正的巨頭相比，雙良節(jié)能研發(fā)水平也是捉襟見肘。以隆基綠能為例，其2022年，研發(fā)投入約71.40億元，而雙良節(jié)能是5億元左右，相差10余倍，在當年，隆基綠能硅片環(huán)節(jié)通過降低含氧量，開發(fā)了適用不同電池結構的產(chǎn)品，并在電池和組件方面提升了轉換效率，多次打破世界紀錄，而雙良節(jié)能則更加側重于傳統(tǒng)業(yè)務換熱器、冷卻系統(tǒng)、還原爐的研發(fā)，在硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)只提到了“在開發(fā)實現(xiàn)單晶硅拉晶過程中關鍵參數(shù)預測和控制的算法，并研究降低拉晶成本的各項技術”，一旦行業(yè)巨頭收緊產(chǎn)業(yè)鏈條利潤，雙良節(jié)能將沒有太多的還手空間。
對于遠期發(fā)展，雙良節(jié)能經(jīng)過充分調(diào)研和摸索，給出了自己的答案——電解水制氫。
雙良節(jié)能給出答案的原因主要有兩方面，首先，雙良節(jié)能成立之初就堅定“節(jié)能節(jié)水 做環(huán)境友好型制造企業(yè)”的理念；其次，雙良節(jié)能一直服務于新能源領域。而電解制氫完全符合以上兩個邏輯：第一，電解制氫屬于環(huán)境友好型產(chǎn)品；第二，其屬于新能源關鍵設備。基于以上兩點，雙良節(jié)能切入到電解制氫裝備制造。
雙良節(jié)能2018年就已經(jīng)對氫能源有了相應的準備。2022年，雙良節(jié)能正式啟動建設氫能源公司，注冊成立江蘇雙良氫能源科技有限公司，同年首套1000Nm3產(chǎn)品下線。2023年雙良節(jié)能建成國內(nèi)首家全性能測試臺并投入使用，一期300套車間竣工投用，首套2000Nm3產(chǎn)品下線。2023年10月31日通過專家鑒定及德凱/PCCC三方認證，發(fā)布JSDJ S1新品。其首套JSDJ S1系列堿性水電解槽技術通過權威鑒定，已達到國際先進水平。
而在今年，雙良節(jié)能完成首個海外項目簽約，為阿曼聯(lián)合太陽能項目提供四套5MW，共計20MW電解水制氫裝備；同時還完成了2000Nm3高電密全性能測試，二期700套項目奠基開工建設。雖然只是開始，但這向市場展示了雙良節(jié)能在新技術研發(fā)和市場應用上的強大潛力。
雙線發(fā)展，未來協(xié)同共筑，打造1+1＞2
作為半路殺出的“程咬金”，雙良節(jié)能利用行業(yè)“東風”做到了行業(yè)領先的位置，但“欲速則不達”，在硅片環(huán)節(jié)未來盈利十分堪憂之時，雙良節(jié)能的“大躍進”，讓自己處在了風險的境地。不過，目前來看其各條線業(yè)務穩(wěn)步推進中，同時，氫能源板塊的發(fā)展，也使雙良節(jié)能從“單腿走路”，變?yōu)椤岸嗤炔⑿小?，協(xié)同發(fā)展帶來的效果一定是1+1＞2的。單從硅片領域，雙良節(jié)能就對產(chǎn)業(yè)布局進行了優(yōu)化。雙良節(jié)能在原有多晶硅還原爐業(yè)務基礎上，布局硅片、組件業(yè)務，在避免與客戶直接競爭的同時構建多維度合作關系，形成良性合作循環(huán)，增強與客戶之間粘性，促進組合產(chǎn)品快速放量。另一方面，通過整合各個業(yè)務板塊的資源和能力，雙良節(jié)能拓展出了更廣闊的市場，開發(fā)更多的客戶群體，形成正向循環(huán)。
不過，畢竟光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩帶來的問題迫在眉睫，“氫功”的“修煉”還需加以時日，“價格戰(zhàn)”是雙良節(jié)能接下來不得不面對的挑戰(zhàn)，未來在這場競爭中，擁有“新貴”和“豪賭”兩個標簽的雙良節(jié)能將堆出怎樣的“籌碼”？GPLP拭目以待。