文|投資界PEdaily 楊繼云
“截至目前,一槍未開。”
北京某知名VC機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理梳理了今年的投出情況:一周聊5、6個(gè)項(xiàng)目,沒有一個(gè)立項(xiàng),今年出手?jǐn)?shù)量為零?!边@也許是今年部分投資人現(xiàn)狀的寫照。
臨近半年,除了寥寥數(shù)家爆紅的AI大模型創(chuàng)業(yè)公司,今年創(chuàng)投圈不見往日一窩蜂拼搶項(xiàng)目的景象。“雖然市場(chǎng)上仍存在競(jìng)爭,但競(jìng)爭的激烈程度正在減弱?!边_(dá)晨財(cái)智肖冰聊起今年的感受。
“很長一段時(shí)間里,我們習(xí)慣了隨著高速增長時(shí)代潮流前進(jìn)的慣性思維。但現(xiàn)在,那個(gè)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了?!?/p>
這背后,是中國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)生一場(chǎng)深刻變遷:以往熟悉的“募-投-管-退”,正在變成“退-募-管-投”。投資,反而成了當(dāng)下投資人不那么重要的事,這是始料未及的一幕。
VC不出手:臨近半年,一槍未開
項(xiàng)目創(chuàng)始人不想融資,OK那就不push;FA說這輪沒份額了,那就不搶了;IC說項(xiàng)目問題太多,那就不推進(jìn)了。
一位投資人在社交平臺(tái)如是總結(jié)了今年的心態(tài)——淡淡的。
“沒什么興奮感?!苯涣饕蝗ο聛恚磉呁顿Y機(jī)構(gòu)出手次數(shù)屈指可數(shù)。
細(xì)細(xì)聊起投資人的日常:大家日程依舊滿滿當(dāng)當(dāng),但更多的任務(wù)是寫行研報(bào)告、做制度建設(shè)、拜訪各地領(lǐng)導(dǎo)、處理投后。忙來忙去,卻沒項(xiàng)目上IC,更別提簽約和交割了。
這一幕也可以從清科研究中心的數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證:2024年第一季度,我國股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生1496起投資案例,同比下降了36.7%,剔除偶發(fā)極值案例后,投資金額同比下降了22.2%——雙雙下降,揭示著一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)放緩的殘酷事實(shí)。
非必要不出手,投資機(jī)構(gòu)明顯捂緊了錢包,“老板甚至讓我們抱著學(xué)習(xí)的態(tài)度看項(xiàng)目,不一定要投?!?/p>
不久前一位本土創(chuàng)投大佬感嘆:“過去很長一段時(shí)間里我們更重視投資,團(tuán)隊(duì)的核心KPI都是每年必須投出去多少資金。但近幾年逐漸改變,其他工作的權(quán)重不斷提高?!睋Q言之,投資數(shù)量不再是衡量投資經(jīng)理的唯一指標(biāo)。
收緊,席卷一級(jí)市場(chǎng)。深圳某人民幣VC合伙人聊起了一個(gè)案例:一個(gè)GPU項(xiàng)目已經(jīng)上了七八次投委會(huì),但投委會(huì)成員一直沒有松口,認(rèn)為這個(gè)燒錢的項(xiàng)目,后續(xù)能否有人接盤實(shí)現(xiàn)退出不敢保證,因此團(tuán)隊(duì)遲遲沒有出手——這無疑是VC/PE愈發(fā)謹(jǐn)慎的一個(gè)縮影。
更為現(xiàn)實(shí)情況是:“現(xiàn)在就算想卷投資,都沒什么可以卷的項(xiàng)目。”
曾幾何時(shí),創(chuàng)投圈涌現(xiàn)著各種明星公司,個(gè)個(gè)融資名單拉出一長串,VC/PE為了擠進(jìn)來各顯神通,五花八門搞定份額。相比之下,如今創(chuàng)投圈靜悄悄的,部分投資經(jīng)理看項(xiàng)目是為了周會(huì)上做匯報(bào),好項(xiàng)目難覓,更別說值得“搶”的項(xiàng)目了。
投進(jìn)什么項(xiàng)目似乎沒那么重要了。
估值打折,無人買單
VC刀槍入庫,壓力給到了創(chuàng)業(yè)公司。
聊起這些,某硬科技項(xiàng)目創(chuàng)始人體會(huì)深刻,今年他已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)參加了十幾場(chǎng)創(chuàng)投路演活動(dòng),20億的估值還一再打折,至今一分錢也沒拿到,不免心灰意冷。一位剛打折融資的創(chuàng)始人談及當(dāng)前融資困境:
“大家都不投了,而不是擇優(yōu)而投。”
猶記得去年底,紀(jì)源資本符績勛在年終總結(jié)時(shí)談到這一幕:投資有所變慢,大約是以往的30%-40%,原因離不開大環(huán)境和估值體系的變化,大家都在適應(yīng)新的估值。
此時(shí)此刻,中國一級(jí)市場(chǎng)正經(jīng)歷著估值重置,創(chuàng)業(yè)公司沿用原來的估值邏輯將很難融資,高估值時(shí)代遠(yuǎn)去。
為了融資,大批公司開始降估值,不惜打折甩賣——從平輪到7折、5折對(duì)半砍,甚至是砍到大動(dòng)脈的3折,以及幾乎是“給錢就行”的1折,姿態(tài)各異。畢竟,拿不到錢就可能意味著彈盡糧絕,這是創(chuàng)始人更加不愿面對(duì)的一幕。
一家半導(dǎo)體公司前不久融資,估值打了6折,創(chuàng)始人甚至感到欣慰:至少拿到資金,保證了現(xiàn)金流才不會(huì)在卡位賽中敗下陣來。
“你能想到的許多擁有最佳商業(yè)模式的大型企業(yè)技術(shù)公司,都經(jīng)歷了估值回調(diào),一些龍頭公司的估值甚至下降了50-90%。”一位知名VC機(jī)構(gòu)管理合伙人分享。
更嚴(yán)峻的是,即便估值降下來了,依然有很多公司等不來投資人伸出的手——
一家SaaS賽道的公司,今年融資的過程中屢屢碰壁,估值折扣一降再降,甚至5折都找不來投資人。更為絕望的是,由于這是無法落產(chǎn)能、與返投無緣的項(xiàng)目,很多投資人早已轉(zhuǎn)型不看這類公司了。
殘酷的現(xiàn)實(shí)表明,就算市場(chǎng)上的項(xiàng)目越來越有打折性,很多時(shí)候還是找不到人接盤。
華南一位FA從業(yè)者甚至有些難以置信:“有很多我們覺得是大撿漏的項(xiàng)目,營收好,有利潤,估值低,竟然還是不好賣?!?/p>
為了幫企業(yè)融資,VC組織的路演會(huì)多了起來,由于對(duì)估值要求極為苛刻,甚至也被戲稱“特賣會(huì)”。
“都去忙退出了”
VC出手減少,離不開募資與退出的雙重困局。
我們需要警惕這樣的惡性循環(huán):當(dāng)GP退不出去,DPI表現(xiàn)不佳,難以給到LP真金白銀的滿意回報(bào),加劇LP的謹(jǐn)慎態(tài)度;于是募集新一期基金變得困難,彈藥難以為繼,出手就更加謹(jǐn)慎了……
正如清科研究中心顯示,2024年Q1,中國股權(quán)投資市場(chǎng)募集基金數(shù)量同比下降43.9%,募資規(guī)模下降5%。剔除部分大型國資基金,可以預(yù)見市場(chǎng)化募資境況更為慘淡。
至于退出方面,今年一季度,中國股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生362筆退出案例,各市場(chǎng)退出活躍度顯著下降,同比下降56.2%。其中,在IPO方面的退出案例同比下降49.2%。
此情此景,投資機(jī)構(gòu)都把退出提到了關(guān)乎機(jī)構(gòu)生死的重要位置。用VC的話來說:“到了基金最痛苦的退出期,就會(huì)明白什么叫寧愿錢趴在賬上投不出去,總好過收不回來?!?/p>
珍惜每一顆子彈,這是當(dāng)下所有人的共識(shí)。
從業(yè)三十余年,松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉曾感慨,我們?cè)诖蟓h(huán)境下,要不斷衡量自己的能力邊界。雖然我們主張突破自己,但是必須知道“度”在哪里,步子跨得太大,是會(huì)有問題的。換言之,保持克制。
經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人徐傳陞也提醒過,中國有超過兩萬家投資機(jī)構(gòu),美國只有2000多家,我們管理的錢卻是美國的十分之一。資本市場(chǎng)走向良性發(fā)展的過程中,一定會(huì)經(jīng)歷一次痛苦的調(diào)整,所有機(jī)構(gòu)都要問自己,優(yōu)勢(shì)在哪里,差異化在哪里。
身處當(dāng)下變遷,每個(gè)人都有屬于自己的感觸。
君聯(lián)資本總裁李家慶曾直言,創(chuàng)投這個(gè)行業(yè)就是一場(chǎng)持久戰(zhàn),時(shí)間越長越能看清形勢(shì)的變化,面對(duì)短期的起、伏,得、失,還是要把時(shí)間跨度拉得更長一些來看待。也許今天不必過于在意短期的波動(dòng),該來的都會(huì)來。
且行且看。