文|達摩財經
長城人壽再度舉牌兩家上市公司。
5月17日，江南水務（601199.SH）和城發(fā)環(huán)境（000885.SZ）同時發(fā)布公告稱，長城人壽通過二級市場持續(xù)買入兩家公司股票。截至公告日，長城人壽持有江南水務4676.17萬股，持有城發(fā)環(huán)境的股數為3210.43萬股，分別占兩家公司總股本的5.0001%，達到舉牌線。
長城人壽對二者的操作路徑基本一致，自今年1月開始，長城人壽連續(xù)5個月不停地在買入江南水務和城發(fā)環(huán)境股票，直至達到5%的“舉牌線”。
長城人壽表示，舉牌兩家公司是基于保險公司自身配置需求以及上市公司配置價值進行的長期投資，資金來源于自有資金，并且不排除未來12個月內繼續(xù)增持。
自2023年以來，利率下行環(huán)境下險資增配高股息權益資產的趨勢較為明顯，中國人壽、陽光人壽、中國太保、紫金財險等多家險企先后舉牌上市公司，其中以長城人壽最為引人注目。一年時間內，長城人壽已經先后5次舉牌上市公司，舉牌數量為險資中最多。
從去年6月開始，長城人壽就開始在投資端發(fā)力，頻頻密集出手購入上市公司股票，從而達到舉牌。2023年6月，長城人壽先后購入浙江交科和中原高速股份，達到舉牌線。今年1月，長城人壽又通過增持無錫銀行股票達到舉牌線，成為繼人保財險舉牌華夏銀行后，第一個舉牌上市銀行的險資，一時之間備受關注。
在本次江南水務和城發(fā)環(huán)境的權益變動書中，也披露了長城人壽目前的持股狀況。長城人壽目前持股達到5%以上的公司數有6家，除金融街外，其余5家均是在最近一年舉牌，其中持股最高的中原高速持股比例已達到9.13%。
從長城人壽舉牌的標的上看，基本為國有的金融及公用事業(yè)、高速公路、基建類上市公司，均屬于高股息分紅股。WIND數據顯示，浙江交科、中原高速、無錫銀行、城發(fā)環(huán)境、江南水務的近三年分紅比例分別為70.5%、105.5%、62.5%、35.3%、90.5%。
長城人壽之所以頻頻舉牌上市公司，市場人士認為也與新金融工具準則有關。權益投資若以公允價值計量且變動計入當期損益，險企利潤表將受市場波動影響較大。但在舉牌后，可按照是否派駐董事以長期股權投資或FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）進行后續(xù)計量，有效降低權益投資帶來的當期利潤波動。
截至5月17日，長城人壽持有6家上市公司股權市值約為37億元。
再現虧損，經營承壓
長城人壽是始建于2005年、北京西城國資委控制的一家中型險企，北京金融街投資集團合計持有長城人壽50.69%股權。從股東結構看，長城人壽股權相對分散，且有問題股東中民投的治理問題待解決。
長城人壽現任董事長白力來自于金融街控股，自2017年9月一直擔任公司董事長；總經理王玉改2022年才加入長城人壽，曾先后在新華人壽、首創(chuàng)安泰人壽、陽光保險集團、復星保德信人壽等險企任職，有著豐厚的險企經歷。
長城人壽曾在2021年提出“四五規(guī)劃”及“GREAT”經營目標，提出跨入壽險前30名、力爭2030年公司成立25周年時上市的藍圖。最近三年，長城人壽規(guī)模增長較快，2021-2023年保費收入分別為111億、148億、230億，跨入壽險公司前30名；同期資產規(guī)模從600億躍至過千億，超額完成“四五規(guī)劃”階段性戰(zhàn)略目標。
長城人壽的規(guī)模擴張，主要是借助增額終身壽險、養(yǎng)老年金險幾款明星產品。利率下行的大環(huán)境下，長期儲蓄險類的理財保險熱銷，特別是打著“年復利3.6%”的增額終身壽險品種，更是成了中小險企熱衷開發(fā)的產品。
財報顯示，長城人壽連續(xù)三年最受歡迎的產品都是一款復利3.6%的增額壽產品——長城愛永隨終身壽險（尊享版）。2022年和2023年，該產品貢獻的保費收入都超過44億元。這兩年，另一款儲蓄養(yǎng)老險產品“長城嘉峪關養(yǎng)老年金保險”也賣的越來越好，2023年保費收入達到28億元。
值得一提的是，長城人壽去年也加大了與保險經紀代理渠道的合作力度，2023年全年分出保費62.28億元，而2023年分出保費不超過2億元。王玉改在去年曾指出，經代渠道更有效率優(yōu)勢。
不過，明星產品負債成本高，賣的越好實則險企壓力越大。從投資端上看，2023年險企投資收益普遍下滑，長城人壽投資收益率3.64%，綜合投資收益率3.63%，當年虧損了3.73億元。長城人壽此前已經連續(xù)4年實現盈利，其中2021年和2022年分別實現盈利1.48億元、0.97億元。
拉長維度看，長城人壽在2018年之前曾連續(xù)盈利3年，但2018年虧損近16億元。此番2023年再度出現虧損，且?guī)缀跻话烟澋魩啄甑睦麧?，再次讓人擔憂長城人壽的穩(wěn)定盈利能力。
理財保險熱銷，對資本和償付能力也是挑戰(zhàn)。去年長城人壽增資獲批，注冊資本從 55.32億元增加至62.19億元，一度改善了去年末的償付能力。但到了2024年一季度末，長城人壽綜合償付能力充足率又下滑至151.31%、核心償付能力充足率下滑至75.66%。
目前市場環(huán)境下中小險企經營質量承壓，外部注資愈發(fā)困難，長城人壽在規(guī)模提升后面臨不小的壓力。
王玉改今年曾對外透露，長城人壽下一步工作將圍繞“LEAP”展開，L代表高質量發(fā)展、E代表資本的內生循環(huán)、A代表非費用和價格的競爭優(yōu)勢、P則指利潤。“核心是回到利潤管理和資本管理上，不再單純以規(guī)模擴大、保費排名為目標?！?/p>