文｜華夏能源網(wǎng)

在鋰價(jià)動(dòng)蕩的2023年，鋰電產(chǎn)能內(nèi)卷嚴(yán)重?！熬怼痹谡龢O材料領(lǐng)域的一位A股上市公司老板石俊峰，遇到了和大多數(shù)同行一樣的難題：行業(yè)處于下行周期時(shí)，是逆勢(shì)擴(kuò)張，還是順勢(shì)減產(chǎn)？

石俊峰是龍?bào)纯萍迹⊿H：603906）的實(shí)控人，公司發(fā)展初期以車用環(huán)保精細(xì)化學(xué)品業(yè)務(wù)為主業(yè)，并逐漸成長(zhǎng)為該行業(yè)的頭部玩家，業(yè)界曾將其稱為潤(rùn)滑油細(xì)分賽道的“隱形冠軍”。

2018年時(shí)，石俊峰決定進(jìn)軍新能源及磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)，成為妥妥的跨界者。這一決定曾為這家公司帶來(lái)了豐厚的回報(bào)：2022年，龍?bào)纯萍紶I(yíng)業(yè)利潤(rùn)突破11億元大關(guān)，而在上一年其利潤(rùn)還不到3億元。

但鋰電行業(yè)2023年以來(lái)的日子并不好過(guò)。自2023年起，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩加上碳酸鋰價(jià)格下跌，鐵鋰正極材料價(jià)格也隨之大幅下降，龍?bào)纯萍既晏潛p高達(dá)15億元。截至2023年末，龍?bào)纯萍假Y產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了75.72%，短期銀行及其他借款約達(dá)64.06億元。

行業(yè)下行疊加業(yè)績(jī)承壓，該如何抉擇？龍?bào)纯萍歼x擇了繼續(xù)加碼。

5月14日，龍?bào)纯萍及l(fā)布公告稱，擬引入工商銀行、建設(shè)銀行資本入股旗下公司常州鋰源，繼續(xù)加碼磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士判斷，龍?bào)纯萍蓟蛴幸夥植鸪Ｖ蒌囋椽?dú)立上市。

今年4月末，龍?bào)纯萍荚蚋劢凰f表謀求二次上市。本有一個(gè)IPO計(jì)劃，為何還要另起爐灶？高負(fù)債壓力下，龍?bào)纯萍嫉臄U(kuò)產(chǎn)計(jì)劃能否如愿？

擴(kuò)產(chǎn)目的何在？

從行業(yè)來(lái)看，磷酸鐵鋰正極材料已經(jīng)陷入產(chǎn)能過(guò)剩。按照正極材料龍頭湖南裕能（SZ：301358）在公告中披露的情況，磷酸鐵鋰過(guò)剩的產(chǎn)能將到2025年至2026年才能出清。

在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，許多正極材料生產(chǎn)商開(kāi)始選擇減產(chǎn)。近期以來(lái)，惠云鈦業(yè)（SZ：300891）、云天化（SH：600096）、萬(wàn)潤(rùn)新能（SH：688275）、百合花（SH：603823）先后公布了停建或延遲了相關(guān)項(xiàng)目的計(jì)劃。

對(duì)于常州鋰源此次增資擴(kuò)股的目的，龍?bào)纯萍急硎?，本次交易有利于增?qiáng)常州鋰源在磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)業(yè)鏈上的項(xiàng)目研發(fā)、市場(chǎng)拓展、產(chǎn)品量產(chǎn)等方面的綜合實(shí)力。而龍?bào)纯萍贾\求在港交所上市，其募集的資金一部分也將用于常州鋰源湖北襄陽(yáng)工廠的新磷酸錳鐵鋰生產(chǎn)線的投入。

常州鋰源是龍?bào)纯萍荚?021年并購(gòu)了貝特瑞（鋰電材料負(fù)極龍頭）旗下磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務(wù)后，雙方合資組建而成。自去年起，常州鋰源的重要業(yè)務(wù)就是推廣其磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品“錳鋰1號(hào)”。

為應(yīng)對(duì)鋰電池容量密度不斷增長(zhǎng)的需求，正極材料市場(chǎng)也迫切需要技術(shù)迭代，而磷酸錳鋰被稱為“鐵鋰電池正極材料的下一代技術(shù)”。常州鋰源意圖將“錳鋰1號(hào)”打造成拳頭產(chǎn)品，在市場(chǎng)上形成差異化競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。

值得一提的是，龍?bào)纯萍荚诟劢凰鲜兴假Y的另一目的，是對(duì)印度尼西亞工廠二期進(jìn)行投入。其目的不言而喻，即“卷”向海外市場(chǎng)。

事實(shí)上，石俊峰早前就布局了海外市場(chǎng)。早在2021年11月，常州鋰源就計(jì)劃在印度尼西亞投資設(shè)立合資公司，投資開(kāi)發(fā)建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目，如今該項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)。龍?bào)纯萍技南Ｍ诟劢凰鲜?，其募資的一部分即計(jì)劃為該工廠的二期項(xiàng)目募集資金。

正極材料廠商們紛紛布局海外，一方面是看到了海外的磷酸鐵鋰正極材料市場(chǎng)的銷量增速空間，另一方面，龍?bào)纯萍嫉闹饕蛻魧幍聲r(shí)代（SZ：300750）等也均在印尼投建了工廠，可以說(shuō)是緊跟客戶的步伐。

資本“操盤(pán)”引發(fā)投資者質(zhì)疑

石俊峰“如意算盤(pán)”的背后，到底有沒(méi)有足夠規(guī)模的資金支持？

分析其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年，龍?bào)纯萍既晏潛p高達(dá)15.14億元，而在今年一季度，又虧損7804.5萬(wàn)元。同時(shí)，由于近年來(lái)的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)、收購(gòu)，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升。從2020年到2023年，龍?bào)纯萍假Y產(chǎn)負(fù)債率從28.44%飆升至75.73 %，短期借款也從4.07億元暴增至64.06億元。如此大的變動(dòng)，一度引發(fā)證監(jiān)會(huì)的的關(guān)注及問(wèn)詢。

但龍?bào)纯萍颊娴暮苋卞X嗎？?jī)H就今年而言，公司曾多次用閑置資金理財(cái)。

今年1月，龍?bào)纯萍脊娣Q，已使用閑置募集資金6000萬(wàn)元購(gòu)買興業(yè)銀行企業(yè)金融人民幣結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品；3月，稱使用暫時(shí)閑置的募集資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，現(xiàn)金管理投資金額為人民幣 1.3億元。5月，又稱擬用閑置募集資金不超過(guò)人民幣11億元、閑置自有資金不超過(guò)人民幣29億元適時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金管理。

有業(yè)內(nèi)人士稱，事實(shí)上，多數(shù)上市企業(yè)頻繁購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，意在想通過(guò)理財(cái)收益來(lái)獲取利潤(rùn)，正是出于對(duì)資金緊張的一種焦慮。

事實(shí)上，近幾年，龍?bào)纯萍颊义X、籌錢的腳步一直未停，但成效甚微。

以磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目為例，早在2022年8月，龍?bào)纯萍季蛼伋鲆粋€(gè)21億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案，其中13.5億元擬投入該項(xiàng)目。然而伴隨著市場(chǎng)的飽和以及悲觀態(tài)度在行業(yè)蔓延，該筆可轉(zhuǎn)債的發(fā)行沒(méi)能如期完成而被終止。隨后，龍?bào)纯萍加謱⒃摽赊D(zhuǎn)債方案融到了港交所上市的募資計(jì)劃中。

不過(guò)，龍?bào)纯萍嫉母劢凰鲜羞€充滿變數(shù)，上述項(xiàng)目的募資前景也不得而知。

華夏能源網(wǎng)注意到，龍?bào)纯萍荚诖舜文技馁Y金中，還有一部分用來(lái)償還此前相關(guān)收購(gòu)案產(chǎn)生的銀行借款，可見(jiàn)其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)之重。

推動(dòng)常州鋰源上市，這一資本操作仿佛要作為“B”計(jì)劃，以保證募資成功。

值得一提的是，在資金陰云籠罩公司之時(shí)，石俊峰又來(lái)了一次令人“大跌眼鏡”的操作。

今年3月，龍?bào)纯萍紨M花費(fèi)1億資金收購(gòu)了山東美多，以布局鋰電回收業(yè)務(wù)。但經(jīng)公開(kāi)資料不難發(fā)現(xiàn)，“山東美多”這家公司的實(shí)控人竟為石俊峰本人，且該公司成立于2022年，截至收購(gòu)計(jì)劃公布時(shí)，其還未投產(chǎn)、營(yíng)收為“0”，而且該公司也不在工信部動(dòng)力電池回收“白名單”之內(nèi)。

這筆1億收購(gòu)，引發(fā)了大量股民對(duì)其“億元買空殼”“變相減持套錢”的質(zhì)疑。

這家曾被美譽(yù)為正極材料細(xì)分賽道“隱形冠軍”的玩家，如今不僅財(cái)務(wù)承壓，股價(jià)也較2021年的最高點(diǎn)（71.04元/股）跌去了超過(guò)85%。

截止今日收盤(pán)，龍?bào)纯萍脊蓛r(jià)報(bào)收9.95元/股，小幅漲1.02%，總市值為56.23億。