文|創(chuàng)業(yè)最前線
作為老牌軟件企業(yè)，東軟集團近兩年業(yè)績乏善可陳。
2023年，雖然東軟集團實現(xiàn)了營收和歸母凈利潤雙增，但依然掩蓋不了公司連續(xù)兩年扣非凈利潤虧損的事實。此外，與2021年相比，東軟集團歸母凈利潤依舊相差甚遠。
有意思的是，作為輕資產的軟件企業(yè)，東軟集團存貨余額居然超50億元，大規(guī)模的存貨讓東軟集團“苦不堪言”。
擁抱智能汽車和醫(yī)療健康兩大朝陽行業(yè)的東軟集團，為何扣非歸母凈利潤會連續(xù)兩年虧損？作為輕資產企業(yè)，公司超50億元的存貨又從何而來？
1、頻繁分拆上市，連續(xù)兩年扣非凈利潤虧損
公開資料顯示，東軟集團成立于1991年，前身由東北大學下屬兩家企業(yè)沈陽東大開發(fā)軟件系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱“東大軟件”）和沈陽東大阿爾派軟件有限公司（以下簡稱“東大阿爾派”）組建而來。
這兩家公司能順利合并，離不開東軟集團靈魂人物劉積仁的運籌帷幄。
1993年，在《公司法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》相繼出臺的政策機遇下，東北大學教授、東大阿爾派軟件有限公司主要創(chuàng)始人劉積仁，開始推動東大軟件以及東大阿爾派合并重組。
通過吸收外部資本以及股份制改革，東軟集團得以成立。由于業(yè)績連年攀升，東軟集團在1996年成功上市，成為A股第一家上市軟件企業(yè)。
東軟集團順利上市后，在劉積仁帶領下，公司經(jīng)歷多次轉型升級。目前，東軟集團逐漸發(fā)展成為以智能汽車互聯(lián)、醫(yī)療健康及社會保障、智慧城市和企業(yè)互聯(lián)四大業(yè)務為主的大型軟件集團。
圖 / 東軟集團官微
由于旗下子公司業(yè)務發(fā)展順利，東軟集團開始推動旗下子公司分拆上市。2020年9月，東軟集團將旗下教育子公司東軟教育分拆上市。2023年9月，東軟集團又將旗下醫(yī)療軟件企業(yè)東軟熙康分拆上市。此外，東軟集團還計劃將旗下多家子公司單獨分拆上市。
頻繁的資本運作，讓東軟集團獲益匪淺。2021年，東軟集團旗下子公司東軟睿馳引進投資者，使得公司2021年投資收益高達10.10億元，當年東軟集團整體歸母凈利潤也高達11.73億元。
不過除投資收益外，近些年東軟集團業(yè)績表現(xiàn)并不理想。2019年至2023年，東軟集團除2021年扣非后歸母凈利潤實現(xiàn)8719.04萬元外，其余年份均出現(xiàn)虧損。
值得注意的是，近幾年東軟集團營業(yè)收入并不低。2019年至2023年，東軟集團營業(yè)收入在76億元至105億元區(qū)間內波動。
東軟集團2023年之所以能取得歸母凈利潤增長，與2022年基數(shù)低有很大關系。數(shù)據(jù)顯示，2023年，東軟集團實現(xiàn)歸母凈利潤7391.25萬元，2022年東軟集團則虧損3.43億元。
2023年東軟集團歸母凈利潤即便扭虧為盈，但扣非后凈利潤依舊虧損1.47億元，這是東軟集團連續(xù)兩年出現(xiàn)扣非后歸母凈利潤虧損，且其利潤水平仍較2020年、2021年的1.31億元、11.73億元有不小差距。
圖 / 2023年主要財務數(shù)據(jù)
僅從這點來看，東軟集團盈利水平并未改善。其2023年能成功扭虧為盈，核心原因還是公司2022年業(yè)績表現(xiàn)太過“拉垮”。
2、應收賬款計提近3億元，存貨減值風險仍在
創(chuàng)業(yè)最前線發(fā)現(xiàn)，東軟集團業(yè)績表現(xiàn)不佳與其大額的存貨減值和壞賬計提有很大關系。
東軟集團是一家典型軟件TO B企業(yè)，旗下業(yè)務涵蓋醫(yī)療健康、智能汽車、智慧城市以及企業(yè)互聯(lián)四部分。東軟集團主要為這四大行業(yè)內企業(yè)提供自主軟件、產品及服務。
圖 / 分行業(yè)收入情況
由于公司正常業(yè)務往來采用合同制，為履行合同，東軟集團需要付出大量的資金來確保合同約定項目順利完成。
截至2023年年底，東軟集團合同履約成本余額高達45.92億元。據(jù)悉，東軟集團合同履約成本主要包含直接材料、直接人工等各項費用。
因此，東軟集團將合同履約成本歸類至存貨科目。由于東軟集團合同履約成本金額過高，導致東軟集團存貨規(guī)模較高。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底，公司存貨余額為51.55億元，占公司凈資產比例高達54.08%。
圖 / 2023年存貨明細
存貨規(guī)模過大造成的結果便是存貨跌價，2023年東軟集團存貨跌價準備金額為2.08億元，其中僅合同履約成本跌價便高達1.70億元。
對于扣非凈利潤連續(xù)虧損的東軟集團而言，超2億元的存貨跌價準備金額不可謂不高，這也是東軟集團盈利能力較弱的重要原因。
值得注意的是，東軟集團2023年存貨減值并非偶發(fā)性減值，公司近幾年每年都在計提存貨減值。2021年、2022年，東軟集團存貨減值金額分別為2.28億元、2.29億元。
這也意味著，只要東軟集團經(jīng)營模式?jīng)]有改變，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，公司存貨余額或將繼續(xù)增長，存貨減值金額也會增加。如不能有效控制存貨減值，東軟集團恐怕很難提升自身盈利水平。
除存貨跌價外，東軟集團應收賬款及應收票據(jù)壞賬也是影響盈利能力的重要因素。截止2023年年底，東軟集團應收賬款及應收票據(jù)余額為18.01億元。
龐大的應收賬款及應收票據(jù)讓東軟集團“損失慘重”。數(shù)據(jù)顯示，2023年東軟集團應收賬款及應收票據(jù)產生的壞賬金額為2.86億元。
東軟集團應收賬款方分布較為廣泛，前五大欠款方產生的壞賬金額僅為3686.72萬元。
從公司年報披露的信息來看，東軟集團對諾基亞東軟、沈陽地鐵、關聯(lián)方東軟控股、東軟教育均產生壞賬。
由于年報當中東軟集團并未過多披露公司應收賬款及應收票據(jù)情況，創(chuàng)業(yè)最前線通過郵件、電話等形式詳細詢問東軟集團，希望能了解到東軟集團壞賬主要來源于哪個業(yè)務板塊，截至發(fā)稿日期，東軟集團并未回應。
對于東軟集團而言，僅應收賬款及應收票據(jù)、存貨產生的壞賬及減值就接近5億元，對于扣非凈利潤連續(xù)虧損的公司而言，并非好事。東軟集團若想提升盈利能力，解決好存貨減值和應收賬款及應收票據(jù)壞賬問題勢在必行。
3、公司股價跌超75%，股東減持超3億股
值得注意的是，由于業(yè)績表現(xiàn)不佳，加之其他因素影響下，東軟集團股價表現(xiàn)較為疲軟。截至2024年5月15日，東軟集團股價報收8.01元/股，較巔峰期下跌超75%。
二級市場上，相關公司股價下跌，是由宏觀、微觀多種因素構成，但不可否認的是，公司業(yè)績不景氣，必然會對公司股價造成不利影響。
此外，東軟集團重要股東減持也是導致公司股價下跌的重要因素。2015年，在眾多因素催化下，A股迎來久違的大牛市。
東軟集團也不例外，2015年東軟集團股價全年漲幅接近100%。正是2015年，公司前三大股東東北大學科技產業(yè)集團有限公司、阿爾派、寶鋼集團開始陸續(xù)大規(guī)模減持東軟集團股權。
2015年3月，東軟集團公告稱，寶鋼集團累計減持公司股份總數(shù)為6383.81萬股，占公司總股本比例為5.20%。
2015年7月，彼時東軟集團第二大股東阿爾派向東軟控股轉讓東軟集團5%股份，總對價10.66億元。
此外，彼時東軟集團第一大股東東北大學科技產業(yè)集團有限公司也在陸續(xù)減持東軟集團股權。
東方財富數(shù)據(jù)顯示，2014年底，東北大學科技產業(yè)集團有限公司、阿爾派、寶鋼集團分別持有東軟集團1.99億股、1.71億股、6300萬股。
截至2024年3月31日，東北大學科技產業(yè)集團有限公司持有東軟集團股權數(shù)下降至5331萬股、阿爾派持有股權數(shù)下降至7868萬股，寶鋼集團則退出東軟集團前十大股東序列。
粗略估計，上述三大股東近9年時間里累計減持東軟集團股份超3億股，占公司股本比例接近25%。
在三大股東聯(lián)手大規(guī)模減持影響下，2016年至今，東軟集團股價僅2021年錄得上漲，其余年份公司股價均在震蕩下跌。
面對原始股東的不斷減持退出，東軟集團管理團隊并未坐以待斃，管理層通過積極運作另一大股東東軟控股增持公司股權。
2015年底東軟控股僅持有公司6150萬股，到2024年3月31日，東軟控股通過增持受讓等方式持有東軟集團1.74億股。
此外，東軟集團2024年1月宣布了1億元至2億元的股份回購計劃。截至目前，東軟集團已經(jīng)耗資1.45億元，回購了1823萬股，占公司股權比例為1.5%。
不論是東軟控股的增持也好，還是東軟集團自身回購也罷，相較于東軟集團另外三大股東超3億股減持仍顯得杯水車薪，這也造成了東軟集團股價長期疲軟。
對于東軟集團而言，由于東北大學科技產業(yè)集團有限公司等三大股東持股比例減少，未來減持對東軟集團的影響也將逐步減弱，投資者也會將目光更加聚焦在公司經(jīng)營業(yè)績上。
但從過去兩年的業(yè)績情況來看，東軟集團表現(xiàn)并不理想。此外，高達數(shù)十億元應收賬款余額及存貨也是東軟集團財務上不可忽略的風險，畢竟僅存貨跌價及壞賬每年就給東軟集團造成數(shù)億元的損失。
面對諸多不利局面，未來東軟集團將如何破局，創(chuàng)業(yè)最前線將保持關注。