文|智谷趨勢(shì)
“離群索居者，不是野獸，便是神靈?！?/p>
——亞里士多德《政治學(xué)》
“2024年的光伏產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該不會(huì)更壞了?！?/p>
在接受央視《對(duì)話》欄目采訪時(shí)，隆基總裁李振國(guó)如此說(shuō)道。
作為光伏巨頭的隆基，正在苦熬“近十年來(lái)最困難的一年?！?/p>
繼裁員、管理層大量回購(gòu)之后，在4月30日隆基發(fā)布的一份公告里，李振國(guó)和隆基董事長(zhǎng)鐘寶申兩位舵手也紛紛決定，從第二季度起不再領(lǐng)取工資。
對(duì)手中握有大量股權(quán)和可轉(zhuǎn)債的二人而言，不領(lǐng)工資實(shí)際影響有限，但要勒緊褲腰帶，上下一心共克時(shí)艱的表態(tài)，也間接說(shuō)明了隆基的這個(gè)冬天有多么難熬。
歸母凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)增速下跌，從去年第四季度到今年第一季度，隆基連續(xù)出現(xiàn)了季度虧損，而在財(cái)報(bào)發(fā)布后的當(dāng)日，隆基綠能股價(jià)下跌4.21%，報(bào)收18.20元，市值1379億元，相較2021年11月5287億的市值高點(diǎn)已經(jīng)蒸發(fā)了超過(guò)3900億元。
市值暴跌也讓李振國(guó)身價(jià)縮水。在今年3月發(fā)布的《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》中，李振國(guó)夫婦以355億元的財(cái)富位列第655位，相較上年下滑424個(gè)位次。
隆基尚且如此，行業(yè)受到的周期影響則比往年更加劇烈。需求轉(zhuǎn)淡，產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致的主材價(jià)格跳水，讓通威股份、TCL中環(huán)、晶澳科技、東方日升、愛旭股份等頭部企業(yè)在今年第一季度都出現(xiàn)了不同程度的虧損。
全行業(yè)都在苦熬的低谷，陜西首富李振國(guó)勒緊了褲腰帶，就能帶隆基綠能涉過(guò)嗎？
“孤勇者”，“預(yù)言家”
萬(wàn)億光伏市場(chǎng)，看似瑰麗多彩。
但只有行業(yè)參與者才知道，這是一場(chǎng)何等殘酷血腥的零和博弈。
這個(gè)典型的重資產(chǎn)行業(yè)，極度仰賴技術(shù)進(jìn)步的引擎，和由此帶來(lái)的降本增效的潤(rùn)滑劑。
因而不同技術(shù)路線的陣營(yíng)就是天生的死對(duì)頭，一旦某種路線取得大幅領(lǐng)先，留給其他路線企業(yè)的結(jié)局，往往是固定資產(chǎn)減值、產(chǎn)線報(bào)廢、甚至是公司破產(chǎn)，沒有中間地帶。
歷史已經(jīng)證明了這點(diǎn)，在晶硅電池技術(shù)的突飛猛進(jìn)下，當(dāng)年押注薄膜太陽(yáng)能技術(shù)的漢能和重慶神華，最終只能抱憾出局。
2006年，初入光伏市場(chǎng)的李振國(guó)，像是窺探到了未來(lái)的神跡，毫不猶豫地與當(dāng)時(shí)的主流路線背道而馳，選擇堅(jiān)定地看好單晶硅。
但少數(shù)派的代價(jià)，是要長(zhǎng)期經(jīng)歷高成本、外界誘惑和員工不解等因素的苦熬。2015年仲夏的一個(gè)下午，媒體們涌入這家特立獨(dú)行的公司，想看清支撐它長(zhǎng)久堅(jiān)持的真正底牌。
他們見到了李振國(guó)，這位常年語(yǔ)氣溫和的企業(yè)家罕見地用指節(jié)敲著桌子，無(wú)比篤定地對(duì)在場(chǎng)的幾位媒體人表示，作為競(jìng)品的多晶鑄錠即使是零成本，單晶也能贏。
彼時(shí)的論調(diào)，如同一撮火藥撒入微火，在光伏圈中轟然炸響。人們議論著李振國(guó)這種孤注一擲的底氣何究竟來(lái)自何方，直到上層政策對(duì)光伏組件的轉(zhuǎn)化效率提出更高要求，多晶硅的頭頂頓時(shí)烏云密布，而80%的單晶硅都能符合。
此后的故事為你我熟知——不過(guò)三四年的時(shí)間里，一場(chǎng)淘汰賽如疾風(fēng)驟雨般席卷了整個(gè)行業(yè)，而早早開始技術(shù)積淀的隆基開始騰飛，單晶硅片出貨量連續(xù)十年蟬聯(lián)全球第一，牢牢占據(jù)30%的市場(chǎng)份額。
到了2020年，隆基市占率躍升至第一位，飆升的業(yè)績(jī)讓隆基的市值一路狂飆，也將李振國(guó)夫婦連續(xù)六次送上陜西首富的寶座。
這是隆基發(fā)家史上最重要的一次選擇，彼時(shí)行業(yè)逆行者的孤勇背影，和宛如預(yù)言家般的精準(zhǔn)預(yù)判，至今被擁躉們津津樂道。
其實(shí)精準(zhǔn)預(yù)判的神跡，還遠(yuǎn)不止這一次。
無(wú)論是2008年金融危機(jī)引發(fā)的光伏寒冬，還是2012年末美國(guó)和歐盟對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)征收高額關(guān)稅，超過(guò)350余家中國(guó)光伏企業(yè)破產(chǎn)之際，隆基仍能獨(dú)善其身。
究其原因，是因?yàn)槁』σ婚_始就嚴(yán)格控制資產(chǎn)負(fù)債率，即便在早期發(fā)展的燒錢階段，資產(chǎn)負(fù)債率也常年處于50%左右，而彼時(shí)一眾快速擴(kuò)張的光伏企業(yè)普遍超過(guò)70%。
再比如2018年，政策方向突變，光伏產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼被取消，又一批光伏企業(yè)“渡劫”之際，隆基綠能卻因?yàn)樯詈竦漠a(chǎn)業(yè)沉淀，一躍成為全球市值最高的光伏制造企業(yè)。
而這一切的榮光，似乎都源自2012年上市后，隆基決定轉(zhuǎn)向昂貴且不成熟的金剛線切割技術(shù)，并將觸角伸向光伏上下游，試圖通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)同提高單晶硅的市場(chǎng)份額，即便每年要因此“戰(zhàn)略性虧損”幾千萬(wàn)。
身段靈活，總能提前預(yù)知黑天鵝們的身影，是隆基給市場(chǎng)留下的深刻印象，而每當(dāng)媒體問(wèn)起背后的秘訣，李振國(guó)總會(huì)表示：“并沒有做任何押注”，更沒有什么“企業(yè)管理的絕招”，“每一個(gè)事后看來(lái)稱得上英明的決策，只不過(guò)是我們?cè)谡J(rèn)知范圍內(nèi)做出的常識(shí)性選擇”。
幸存者們回顧過(guò)去，往往帶著幾分瀟灑寫意和若有若無(wú)的“凡爾賽”感，只是當(dāng)周期來(lái)臨之際，饒是隆基，也難以獨(dú)善其身。
十字路口
內(nèi)部博弈血腥慘烈，黑天鵝頻繁出沒的光伏行業(yè)，是屬于勇敢者們的游戲。
更何況，行業(yè)自身，更為這場(chǎng)游戲增添了不少難度。
光伏，是典型的周期成長(zhǎng)性行業(yè)，在差不多每五年一次的周期里，下挫和抬升都顯得無(wú)比劇烈。
這條長(zhǎng)長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋了上游的硅料、硅片等原材料，中游的光伏電池、組件、輔料，和下游的電站。
根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，去年中國(guó)硅料產(chǎn)量超過(guò)140萬(wàn)噸，硅片、電池片與組件產(chǎn)能均超過(guò)700GW，遠(yuǎn)超450GW左右的市場(chǎng)需求。
產(chǎn)能激增的同時(shí)，市場(chǎng)需求卻在不斷轉(zhuǎn)淡，光伏主材的價(jià)格也隨之跳水。硅片價(jià)格從去年年初的每片4-5元，降低至今年年初的2-3元，組件價(jià)格也從年初的1.9元/W左右，降低至年底的不到1元/W。
據(jù)市界報(bào)道，即便對(duì)于擁有一體化優(yōu)勢(shì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這樣的價(jià)格水平也已經(jīng)到了盈虧平衡線。
行業(yè)震蕩之下，新一輪淘汰不可避免。過(guò)去兩年里，隨著光伏概念不斷走高，A股市場(chǎng)上市值突破千億的企業(yè)一度達(dá)到18家之多，而到現(xiàn)在，只剩下隆基綠能、通威股份、陽(yáng)光電源三家。其中，隆基綠能又是無(wú)可爭(zhēng)議的大哥。
只是大哥似乎也無(wú)法破除周期魔咒。2023年，隆基營(yíng)收微增0.39%，歸母凈利潤(rùn)為107.51億元，同比下降27.41%，而在此之前，隆基的營(yíng)收增速基本都在30%以上。
業(yè)績(jī)低迷，重壓之下的動(dòng)作變形只是一方面。
去年三季度的業(yè)績(jī)發(fā)布時(shí)，李振國(guó)就曾坦陳，隆基在年初硅料發(fā)生波動(dòng)性的快速下降時(shí)，采取了硅片跟隨硅料價(jià)格的定價(jià)原則，影響了硅片的定價(jià)能力；而在二季度友商以低價(jià)訂單搶占市場(chǎng)的時(shí)候，公司沒有跟進(jìn)，從而影響了組件銷售和四季度交付。
換言之，隆基硅片的價(jià)格降得太快，而在組件價(jià)格上，又表現(xiàn)的過(guò)于謹(jǐn)慎，帶來(lái)的后果，就是在去年第四季度虧損9.42億元。
價(jià)格戰(zhàn)終究不是長(zhǎng)久之計(jì)，要想破局，只能從技術(shù)上尋求突破。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈的核心，就是光伏電池，它負(fù)責(zé)將太陽(yáng)光直接轉(zhuǎn)化成電能，而能源轉(zhuǎn)化的效率，就是衡量光伏電池技術(shù)的直接技術(shù)指標(biāo)。
目前，主流的晶硅光伏電池可分為P型和N型，P型代表PERC從2016年開始量產(chǎn)，2020年成為主流，彼時(shí)的引領(lǐng)者，就是隆基綠能。
但現(xiàn)在，P型電池技術(shù)的效率提升已經(jīng)接近極限，中金公司報(bào)告稱，PERC電池已經(jīng)實(shí)現(xiàn)最高23.5%的轉(zhuǎn)換效率，基本達(dá)到量產(chǎn)性能的極限。
技術(shù)遭遇瓶頸之后，N型電池成為行業(yè)轉(zhuǎn)向的解決之道，只是在技術(shù)路線上，出現(xiàn)了眾多分岔口。
相較P型電池，N型的轉(zhuǎn)換效率更高，使用壽命也更長(zhǎng)，它的主流技術(shù)路線包括TOPcon、HJT和BC等。
目前來(lái)看，TOPcon算是一條光明大道。它是在PERC技術(shù)上的延伸，更加成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套意味著更加便宜的成本，更高的每瓦價(jià)格，也意味著更大的利潤(rùn)空間。
過(guò)去三年里，它吸引了上萬(wàn)億資本聚集，在無(wú)數(shù)企業(yè)眼中，做TOPcon就是賺錢的光明坦途。
個(gè)中代表是天合光能、晶科能源等巨頭，過(guò)去一年里，他們的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，尤其是晶科能源，在2023年前三季度實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)63.5億元，同比增長(zhǎng)279.14%。
但在其他企業(yè)紛紛加碼TOPcon的時(shí)候，隆基卻是毫無(wú)動(dòng)作，在技術(shù)路線上的遲緩，或是影響業(yè)績(jī)的另一原因。
直到2023年初，公司才表示投建了年產(chǎn)30GW鄂爾多斯電池項(xiàng)目，將采取TOPcon技術(shù)。
雖是遲到進(jìn)場(chǎng)，好歹也算是上了牌桌，就在就在業(yè)內(nèi)一度認(rèn)為其未來(lái)技術(shù)路線已見眉目時(shí)，九個(gè)月后，隆基綠能又突然提出，將把未來(lái)的技術(shù)路線聚焦在BC電池上，而鐘寶申甚至一度表示BC電池技術(shù)將是未來(lái)5-6年里的絕對(duì)主流，代表著行業(yè)未來(lái)的前進(jìn)方向，是“皇冠上的明珠”。
隆基綠能，又一次將自己置于整個(gè)行業(yè)的對(duì)立面。
超越博爾特
直到2023年，BC技術(shù)這顆明珠，都實(shí)在是有些微小，市占率僅有1%左右。
晶科能源CTO金浩在接受媒體采訪時(shí)就曾表示，BC技術(shù)工藝復(fù)雜，降本困難，未來(lái)3-5年的行業(yè)主流仍是TOPcon電池，50%以上的市場(chǎng)都將被它占據(jù)。
但在李振國(guó)看來(lái)，TOPcon只是過(guò)渡技術(shù)，早晚將面臨產(chǎn)業(yè)過(guò)剩的困局，而作為過(guò)渡性技術(shù)也并無(wú)太大空間，不如提前在下一站布防。
據(jù)說(shuō)隆基每每做出一個(gè)戰(zhàn)略決策，背后都會(huì)有五年左右的、充分的技術(shù)儲(chǔ)備作支撐，且每一個(gè)關(guān)鍵技術(shù)/產(chǎn)品戰(zhàn)略的制定都有一套完善的決策流程，必須經(jīng)過(guò)多方驗(yàn)證。
換言之，以往的每一次正確都是長(zhǎng)期跟進(jìn)，“優(yōu)中選優(yōu)”的結(jié)果。
但這次押注BC，不確定感較以往而言也許更加強(qiáng)烈。
一是因?yàn)榇伺e意味著主動(dòng)降低未來(lái)3-5年內(nèi)在TOPcon上的投入，其他企業(yè)狂飆突進(jìn)之際，隆基會(huì)否因此被邊緣化？
隆基曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，公司投資決策極其謹(jǐn)慎，押注BC并非在“賭”，而是要避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。
而天合、晶科的理論，是行業(yè)當(dāng)前面臨的產(chǎn)能過(guò)剩更多是一種“結(jié)構(gòu)性”的，中低端產(chǎn)能過(guò)剩的同時(shí)，高端產(chǎn)能卻仍顯不足。
這樣的理論不無(wú)道理，由于光伏行業(yè)全流程的重資產(chǎn)屬性，產(chǎn)能投建與消化都是以年為單位，永遠(yuǎn)無(wú)法精準(zhǔn)跟上以日為單位的需求，階段性供需錯(cuò)配無(wú)法避免。
但這一錯(cuò)配會(huì)否長(zhǎng)期存在，就成了光伏巨頭們爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。
與隆基相反，天合們認(rèn)為，這一錯(cuò)配不會(huì)長(zhǎng)期存在，需求端的增長(zhǎng)和供給側(cè)的技術(shù)革命都將帶來(lái)成本的下降，并以此進(jìn)一步催生需求端的滲透率提升，量增價(jià)減的同時(shí)，全行業(yè)的產(chǎn)值將被推向更高的平臺(tái)。
這是他們不斷擴(kuò)產(chǎn)的底氣，而在結(jié)果揭曉前，很難斷言究竟誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)。
二是攻克BC的技術(shù)難度究竟有多大？
拋開那些生澀的專業(yè)名詞和數(shù)據(jù)，鐘寶申曾以短跑名宿博爾特舉例。
就像短跑比賽一樣，博爾特已經(jīng)跑出這樣的成績(jī)，還有無(wú)超越的可能性？“這不是人類的極限，一定會(huì)被超越......技術(shù)到了一定的程度也是同樣的道理，需要持續(xù)的投入，也需要一點(diǎn)運(yùn)氣，最后才能達(dá)到這個(gè)成果。”在去年的年終對(duì)話上，鐘寶申如此舉例。
一番發(fā)言仍是信心十足，但這個(gè)“從不把自己和企業(yè)架在火上烤”的企業(yè)家，鮮有需要仰賴“一點(diǎn)運(yùn)氣”的時(shí)刻。
但在另一方面，選擇BC的隆基并非毫無(wú)優(yōu)勢(shì)。
一是產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的TOPcon賽道，淘汰賽愈發(fā)白熱化。過(guò)去一年里永久關(guān)停或延期的項(xiàng)目近2000億元，其中TOPcon面臨暫緩擴(kuò)產(chǎn)的規(guī)模達(dá)到132GW，推遲產(chǎn)能的規(guī)模較大，龍頭企業(yè)們或是依靠成本、技術(shù)及一體化優(yōu)勢(shì)仍在堅(jiān)持，而據(jù)SMM最新預(yù)測(cè)，未來(lái)2-3年新舊產(chǎn)能將加速迭代。
不在正面戰(zhàn)場(chǎng)搏殺，意味著能積蓄力量，收割殘局。
二是留給光伏行業(yè)技術(shù)進(jìn)步的時(shí)間越縮越短，信息技術(shù)領(lǐng)域的“摩爾定律”，在光伏行業(yè)同樣適用：REC替代鋁背場(chǎng)電池大約用了15年左右，PREC被TOPcon替代卻只用了5年，后者被更先進(jìn)技術(shù)替代的時(shí)間，只會(huì)更短。
在更短時(shí)間內(nèi)將資源投入到更加成熟、更有前景的技術(shù)中，才可能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中搶占制高點(diǎn)。
尾聲：野獸的神性
在講究“以和為貴”的中國(guó)，像李振國(guó)這樣的商人并不多。
鐘睒睒應(yīng)該能算一個(gè)。這匹在千禧年挑起世紀(jì)水戰(zhàn)的浙商“孤狼”，從來(lái)都是業(yè)內(nèi)的“戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)動(dòng)者”。
而在世界范圍內(nèi)，高中后就再也沒有親密朋友，時(shí)常因太過(guò)聰明清醒而與行業(yè)格格不入的本杰明·格雷厄姆，也能算一個(gè)。
他們離群索居，獨(dú)立于行業(yè)之外，卻總能以一己之力，推動(dòng)行業(yè)向前。
他們是高明的獵手，隱匿于眼前的紛擾繁復(fù)之外，靜待時(shí)機(jī)之后，總能找到一條隱秘的制勝之道。
而個(gè)中訣竅，或許就像菲茨杰拉德在《夜色溫柔》說(shuō)的那樣：
“離遠(yuǎn)了再看地面，一切都變得簡(jiǎn)單起來(lái)，簡(jiǎn)單得就像用娃娃和錫兵玩戰(zhàn)爭(zhēng)游戲。這是政客、將軍和所有離群索居者看待事務(wù)的方式?！?/p>
這是隆基發(fā)展至今的成功密碼，在每一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，他們都將自己置于行業(yè)發(fā)展的宏大敘事里，不管是名不見經(jīng)傳的新盟電子、隆基股份，還是如今的光伏巨頭隆基綠能，他們把自己放在行業(yè)發(fā)展的前沿，引領(lǐng)起科技進(jìn)步的浪潮。
在這樣的情境里，業(yè)績(jī)下跌，個(gè)人財(cái)富劇烈縮水，股價(jià)暴跌成投資者眼中釘，巨頭的一系列“離譜”操作，也都有了合理解釋。
只是推動(dòng)科技進(jìn)步的事業(yè)，除了盡人事，還要聽天命。
想要站在下一個(gè)周期的頂點(diǎn)，隆基還需要一些運(yùn)氣。
參考：
陜西首富決定不領(lǐng)工資了，市界
陜西首富，背水一戰(zhàn)，市界
時(shí)間的朋友，還在嗎？黑鷹光伏
隆基李振國(guó)：光伏淘汰賽開局，財(cái)新
陜西首富，三年沒了4000億，首席商業(yè)評(píng)論
李振國(guó)帶領(lǐng)隆基苦熬“光伏寒冬”，雷達(dá)Finance
隆基綠能三年2100億沒了，李振國(guó)富豪排名大撤退，雷達(dá)Finance
從李振國(guó)的這60條商業(yè)思考，讀懂隆基為什么能成為“全球光伏之王”，礪石商業(yè)評(píng)論
穿越周期，通威股份年報(bào)里的伏筆，錦緞
光伏產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告，洞見研報(bào)
光伏行業(yè)周刊（2024年第21期），智研咨詢監(jiān)測(cè)項(xiàng)目部