文｜MedTrend醫(yī)趨勢(shì)

中國(guó)醫(yī)療器械主營(yíng)業(yè)收入在2022年達(dá)到1.3萬(wàn)億元人民幣，躍升為全球第二大市場(chǎng)1。

• 2017年-2022年，中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12%，高于我國(guó)總體制造業(yè)增長(zhǎng)水平。到2025年，中國(guó)醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)突破1.8萬(wàn)億元

2024年，在一系列政策利好下，預(yù)計(jì)招投標(biāo)活動(dòng)將逐漸回歸正軌，并呈現(xiàn)出季度性恢復(fù)態(tài)勢(shì)，且此前被延遲的采購(gòu)需求有望在接下來(lái)的時(shí)間里進(jìn)一步得以釋放。醫(yī)療機(jī)構(gòu)在硬件投入和設(shè)備更新方面迎來(lái)了更大的改善空間和動(dòng)力。

在此之前，我們分析了162家中國(guó)醫(yī)療器械上市企業(yè)（A股、H股）2023年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

01 凈利潤(rùn)：超百億僅一家

2023年，A股、港股醫(yī)療器械企業(yè)凈利潤(rùn)過(guò)1億元的約88家；其中醫(yī)療耗材（含高耗）33家占比38%，醫(yī)療設(shè)備25家占比29%，IVD24家占比27.5%。

凈利潤(rùn)超過(guò)5億元的16家；凈利潤(rùn)最高的是邁瑞醫(yī)療116億元。除此之外，

• 超20億元的2家，魚躍醫(yī)療23.76億元、威高股份20.62億元。 

• 超10億元的5家，聯(lián)影醫(yī)療19.78億元、新產(chǎn)業(yè)16.54億元、九安醫(yī)療13.49億元、樂(lè)普醫(yī)療12.92億元、安圖生物12.24億元。 

• 5-10億元的8家（具體如下圖）。

 

在凈利潤(rùn)TOP15醫(yī)療器械企業(yè)里，凈利潤(rùn)與上年同比增長(zhǎng)的11家，下滑的5家。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的企業(yè)里，

• 增速超過(guò)50%的2家，邁瑞旗下惠泰醫(yī)療（+53%）也是增速最高的TOP15醫(yī)療企業(yè)、魚躍醫(yī)療（+51%）。

• 增速超過(guò)30%的1家，九強(qiáng)生物（+32%）。

• 增速超過(guò)20%的5家，新華醫(yī)療（+28%）、新產(chǎn)業(yè)（+25%）、山東藥玻（+25%）、邁瑞醫(yī)療（+20%）、聯(lián)影醫(yī)療（+20%）。

• 其余企業(yè)增速在3-5%。

凈利潤(rùn)下滑的5家企業(yè)，降幅最大的是九安醫(yī)療（-92%），與此前疫情期間增長(zhǎng)太高有一定關(guān)系；此外，樂(lè)普醫(yī)療凈利潤(rùn)（-42%）、威高股份凈利潤(rùn)（-29%）、東富龍（-28%）、奕瑞科技（-5%）。

02 醫(yī)療耗材仍是毛利率最高的賽道

從醫(yī)療器械三大細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，醫(yī)療耗材（含高值耗材）仍是2023年毛利率整體最高的賽道，且遠(yuǎn)高于IVD和醫(yī)療設(shè)備。

我們分析了三大細(xì)分領(lǐng)域毛利率最高的15家企業(yè)，

• 醫(yī)療耗材（含高值耗材）平均毛利率81%；

• IVD平均毛利率71%；

• 醫(yī)療設(shè)備平均毛利率69%。

其中，毛利率最高的分別是：佰仁醫(yī)療90%（醫(yī)療耗材）、正海生物90%（醫(yī)療耗材）、艾德生物84%（IVD）、福瑞股份75%（醫(yī)療設(shè)備）。

三大細(xì)分領(lǐng)域排在第15位企業(yè)分別是：

• 醫(yī)療耗材：愛(ài)博醫(yī)療、康灃生物、心脈醫(yī)療毛利率都在76%左右；

• IVD：安圖生物、華康生物、透景生命、之江生物，毛利率都在65%左右；

• 醫(yī)療設(shè)備：復(fù)銳醫(yī)療科技毛利率61%。

03 研發(fā)投入過(guò)億83家

2023年，A股、港股上市醫(yī)療器械企業(yè)研發(fā)投入過(guò)億的約83家，多為IVD和高耗企業(yè)。

TOP25研發(fā)投入企業(yè)，最高的是邁瑞醫(yī)療（34.3億元），也是唯一超過(guò)30億元投入的醫(yī)療器械企業(yè)，第25是沛嘉醫(yī)療（2.93億元）。

其余，

• 超過(guò)10億投入的2家：微創(chuàng)醫(yī)療（26.87億元）、聯(lián)影醫(yī)療（17.29億元）；

• 5-10億元投入的8家：華大智造（9.10億元）、樂(lè)普醫(yī)療（8.79億元）、安圖生物（6.56億元）、威高股份（5.93億元）、楚天科技（5.88億元）、微創(chuàng)機(jī)器人（5.69億元）、啟明醫(yī)療（5.25億元）、魚躍醫(yī)療（5.04億元）；

在以上研發(fā)投入TOP25企業(yè)里，同比增長(zhǎng)的18家、減少的6家、1家持平（啟明醫(yī)療）。

其中，研發(fā)投入增速最大的是先健科技，同比增長(zhǎng)43%；投入下降最大的達(dá)安基因（-57%）。

其余：

• 研發(fā)投入增速超過(guò)30%的3家：三諾生物（+37%）、聯(lián)影醫(yī)療（+32%）、亞輝龍（+32%）；

• 研發(fā)投入增速10%-20%的10家：邁克生物（+19%）、邁瑞醫(yī)療（+17%）、開(kāi)立醫(yī)療（+17%）、理邦儀器（+17%）、安圖生物（+15%）、新產(chǎn)業(yè)（+15%）、東富龍（+14%）、華大智造（+12%）、新華醫(yī)療（+10%）、海爾生物（+10%）；

• 研發(fā)投入下降的企業(yè)包括：微創(chuàng)機(jī)器人（-25%）、沛嘉醫(yī)療（-21%）、萬(wàn)孚生物（-10%）、樂(lè)普醫(yī)療（-8%）、微創(chuàng)醫(yī)療（-8%）。

***橙色標(biāo)識(shí)為研發(fā)投入最高的5家企業(yè)

在研發(fā)投入TOP25企業(yè)里，占比最高的是微創(chuàng)機(jī)器人（544%）；占比第25的威高股份（4%）。

其余：

• 研發(fā)占比超100%的1家，啟明醫(yī)療（107%）；

• 占比超過(guò)20%的5家：沛嘉醫(yī)療（67%）、微創(chuàng)醫(yī)療（40%）、華大智造（31%）、達(dá)安基因（26%）、先健科技（24%）；

• 占比超過(guò)10%的：開(kāi)立醫(yī)療（18%）、理邦儀器（18%）、聯(lián)影醫(yī)療（15%）、亞輝龍（15%）、安圖生物（15%）、海爾生物（14%）、萬(wàn)孚生物（14%）、邁克生物（11%）、樂(lè)普醫(yī)療（11%）、邁瑞醫(yī)療（10%）。

04 銷售費(fèi)用與占比

2023年，A股、港股上市醫(yī)療器械企業(yè)銷售費(fèi)用過(guò)億的約98家，多為醫(yī)療耗材和IVD企業(yè)。

TOP25銷售費(fèi)用企業(yè)，最高的是邁瑞醫(yī)療（57億元），第25是艾迪康（4.9億元）。

其余，

• 超過(guò)20億投入的2家：威高股份（25.82億元）、微創(chuàng)醫(yī)療（23.72億元） ；

• 10-20億元投入的8家。

此外，可以看到銷售費(fèi)用最高的4家企業(yè)里，威高、邁瑞、聯(lián)影占比都不高，意味著與其高營(yíng)收相比銷售費(fèi)用投入并不高。

05 海外營(yíng)收與全球化戰(zhàn)略

在努力突破技術(shù)創(chuàng)新的同時(shí)，一批中國(guó)本土頭部創(chuàng)新藥械企業(yè)已在執(zhí)行高端“全球化”戰(zhàn)略。以“全球首創(chuàng)”、“同類最佳”突破海外一線市場(chǎng)成為中國(guó)頭部本土企業(yè)的利器。

從整體A股上市醫(yī)療器械企業(yè)來(lái)看，2023年海外營(yíng)收占比超過(guò)50%的有20家，多為醫(yī)療耗材、IVD企業(yè)。

海外營(yíng)收占比最高的九安醫(yī)療、奧泰生物、錦好醫(yī)療為92%，安旭生物91%。

在2023年?duì)I收TOP5醫(yī)療器械企業(yè)里，邁瑞醫(yī)療境外營(yíng)收135.5億元（占比39%），威高股份境外營(yíng)收33.97億元（占比26%），聯(lián)影醫(yī)療境外營(yíng)收16.6億元（占比15%），樂(lè)普醫(yī)療境外營(yíng)收10.27醫(yī)院（占比13%）。

• 此外，微創(chuàng)醫(yī)療境外營(yíng)收4.579億美元（占比48%）。

而這些企業(yè)也正是高端出海的主力軍。

中國(guó)大健康市場(chǎng)發(fā)展有些不平衡。

據(jù)羅蘭貝格發(fā)布的《中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)》報(bào)告分析：從藥械比角度看，我國(guó)目前藥械比水平僅為2.9，與全球平均藥械比1.4的水平仍有一定差距，較低的人均器械支出及臨床滲透率，都表明醫(yī)療器械行業(yè)的未來(lái)潛力，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)仍將有十年的黃金發(fā)展期。

而縱向?qū)Ρ葋?lái)看，中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)凈利潤(rùn)普遍低于藥企（但是最高的邁瑞醫(yī)療卻遠(yuǎn)高于長(zhǎng)春高新）、毛利率也普遍低于藥企（但最高的高耗企業(yè)也有90%左右），此外研發(fā)投入普遍低于創(chuàng)新藥企。

• 2023A股上市制藥企業(yè)凈利潤(rùn)超過(guò)11億元的有25家，最高的長(zhǎng)春高新（45.32億元）；

• 毛利率最高的邁威生物（98.93%）；

• 研發(fā)投入最高的百濟(jì)神州（128.54億元）；