文｜獵云網(wǎng) 孫媛

醫(yī)美界，又低調(diào)現(xiàn)身了一位投資大佬。

近期，規(guī)模10億元的海南華熙元祐醫(yī)療健康消費品產(chǎn)業(yè)基金成立，目標直指對醫(yī)療健康消費品領域創(chuàng)業(yè)公司進行孵化，其背后不僅站著華熙生物、海南自貿(mào)港基金、?？趪腋咝聟^(qū)基金，還出現(xiàn)了朗姿韓亞的身影。

而累計資管規(guī)模達539億元的朗姿韓亞的現(xiàn)身，也讓其背后前兩大股東朗姿股份實控人申東日和朗姿股份的投資身份昭然若揭。

作為朗姿股份掌舵者，申東日以72億元的身價位列《2024年胡潤全球富豪榜》第3058名，是上榜的綏化籍企業(yè)家，此前在《2022年胡潤全球富豪榜》中，申東日更是以15億美元（95億元）的身價坐穩(wěn)“綏化首富”。

而其帶隊的朗姿股份，來頭也不小，2011年曾以國內(nèi)“高端女裝第一股”之稱登陸深交所，如今更是憑借著米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美、高一生、昆明韓辰四大醫(yī)美品牌，在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中游占有一席之地。

那么，這家上市公司掌門是緣何變身投資大佬的呢？

這還得從2016年，申東日帶隊朗姿股份跨界醫(yī)美，以并購“買”江山的征途談起。

39歲收獲“衣美”IPO，轉(zhuǎn)型醫(yī)美又成“綏化首富”

朗姿股份，是東北大哥申東日北漂所打下的江山。

1972年10月，申東日出生自綏化市安達縣（現(xiàn)安達市）的一個普通農(nóng)村家庭，高中畢業(yè)后，為了減輕家庭的負擔，他便開始自謀生路。在老家混跡幾年后，申東日決定“出去走一走”，于是帶著比他小3歲的妹妹申今花南下，開始“北漂之旅”。

當時國內(nèi)服裝市場品類單一，商業(yè)嗅覺敏銳的申東日立馬嗅到了商機，二人憑借著選品優(yōu)良和高性價比，在北京通過夜市擺攤進入服裝行業(yè)，沒幾年就在靠著火紅的服裝生意賺到了二十萬。

女裝讓申東日賺到了第一桶金，也讓申東日在一路摸爬滾打中，以一手打造的朗姿股份成功敲開了深交所的大門，在39歲拿下了人生中的第一個IPO。

根據(jù)當時的招股書顯示，朗姿股份女裝業(yè)績增長亮眼。

2008年至2010年分別實現(xiàn)凈利潤3764.52萬元、6238.14萬元、12328.70萬元，復合增長率達75.8%。隨后兩年，朗姿股份也依然在營收凈利潤上保持雙上升的態(tài)勢。

不過從2014年開始，女裝業(yè)績開始下滑，善于把握機會的申東日也隨即開始尋求新增量，重新審視整個“時尚產(chǎn)業(yè)”，也由此開啟了并購之路。

2014年，為應對線上消費對線下的沖擊，朗姿股份開始將業(yè)務擴展至母嬰和文化時尚產(chǎn)業(yè)。

為此，朗姿股份收購韓國嬰幼兒服裝及用品企業(yè)阿卡邦（Agabang & Company）26.63%的股權(quán)，成為其第一大流通股股東。2015年，公司又向韓國面膜公司L&P Cosmetic Co., Ltd投資3.31億元、增資移動電商廣州若羽臣1.1億元，并參與設立珠海廣發(fā)朗姿互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金等。

然而，這些動作收效甚微，于是朗姿“掉頭”醫(yī)美，從韓國時尚圈拓展至醫(yī)療美容圈。

2016年，朗姿股份以股權(quán)和現(xiàn)金方式出資5億元設立全資子公司朗姿醫(yī)療管理有限公司，專注于醫(yī)療整形美容產(chǎn)業(yè)領域。當時公告顯示，朗姿僅在醫(yī)美領域的投入已達近9億元。

同年，朗姿還宣布戰(zhàn)略投資韓國醫(yī)療美容服務集團DMG，控股米蘭柏羽醫(yī)美和晶膚醫(yī)美連鎖。2018年，朗逸醫(yī)療完成西安高端醫(yī)美品牌“高一生醫(yī)美”100%股權(quán)的收購。

在切入醫(yī)美市場4年后，2020年朗姿股份的財報就彰顯出了其醫(yī)美業(yè)務的吸金能力。

憑借旗下并購來的3大醫(yī)美品牌米蘭柏羽、晶夫醫(yī)美、高一生醫(yī)美，2020年公司醫(yī)美業(yè)務營收雖然占比為28%，但歸母凈利潤0.69億元，同比+31.43%，已占公司總量的49%。

高增長的醫(yī)美業(yè)務貢獻了彼時朗姿股份的利潤增長，也讓2021年的朗姿趁著醫(yī)美行業(yè)東風迎來風頭最勁，股價以71.6元/股，創(chuàng)下上市10年以來的新高，較2020年上漲了近800%。

在《2022年胡潤全球富豪榜》中，申東日以15億美元（95億元）的身價成為了當之無愧的“綏化首富”。

“一明一暗”雙線作戰(zhàn)，這次又落地10億元規(guī)?；?/h4>

自跨界醫(yī)美以來，朗姿股份一直以“買買買”模式，持續(xù)加碼醫(yī)美領域。

不過就算對并購基金運用已輕車熟路的申東日，也有過一段“陣痛期”。

一開始，朗姿股份主要采取直接收購方式，如2016年直接收購2家韓國醫(yī)美公司和6家境內(nèi)醫(yī)美公司。

但當時這些收購耗資約4.25億元，而2015年其營收是11.44億元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流只有1.51億元。資金壓力可想而知。

于是，2017年3月，申東日改變策略，轉(zhuǎn)道并購基金模式。

為此，朗姿股份設立朗姿醫(yī)管，以此作為GP，成立并購專項基金。待專項基金完成收購且收購標的達到盈利條件時，再由朗姿股份或朗姿醫(yī)管購買該標的全部或絕大部分股權(quán)。

綜合來看，朗姿醫(yī)管“主內(nèi)”，作為醫(yī)美機構(gòu)收購平臺，來化解收購難題，其主要作用是集合朗姿股份高管、骨干員工、合作伙伴的資金，用于新設、收購醫(yī)美公司。

去年6月，朗姿醫(yī)管斥資3.24億元，收購武漢五洲90%的股權(quán)、武漢韓辰70%的股權(quán)，再到今年一季度，擬以1.55億元現(xiàn)金收購鄭州集美70%股權(quán)，來發(fā)揮了其平臺和過渡作用。

在朗姿股份轉(zhuǎn)型中，朗姿醫(yī)管“凝聚內(nèi)部力量，融通外部資源”，是朗姿股份轉(zhuǎn)型的“特種兵”。而朗姿韓亞，則是申東日打造醫(yī)美版圖的對外力量。

朗姿韓亞2016年成立初期，由朗姿股份持股100%，隨后韓亞銀行、北京樂家園投資、共青城思念共融等股東排隊進場。截至目前，朗姿韓亞第一股東為蕪湖德臻睿遠投資合伙企業(yè)（有限公司），持股43.8398%，第二股東朗姿股份持股29.2265%。

值得注意的是，蕪湖德臻睿遠由朗姿股份實控人申東日、申金華兄妹于2019年5月成立。申東日及其控制的蕪湖德臻投資，擔任蕪湖德臻睿遠的GP，間接控制朗姿韓亞。

與朗姿醫(yī)管不同，朗姿韓亞投資廣泛，除了醫(yī)療健康外，甚至涉足芯片、半導體、B2B電子商務等領域，其中醫(yī)美方面主要是通過朗姿股份及關聯(lián)方參與設立的“博辰”字號并購基金。據(jù)新財富此前統(tǒng)計，朗姿股份在這些基金中合計認繳出資12.63億元，且出資比例較高。

同時，自2016年成立以來，朗姿韓亞負責運營朗姿股份旗下的博恒一號、博恒二號、博辰五號、博辰八號、博辰九號、博辰十號、武發(fā)基金等7只醫(yī)美并購基金，基金整體規(guī)模達28.37億元。

目前，這幾支基金已投資了北京麗都、南京韓辰、武漢五洲、杭州格萊美等多家醫(yī)美機構(gòu)。

從申東日運作朗姿韓亞資管的方式來看，后者的主要功能是匯集外部投資機構(gòu)和資源，為未來朗姿股份“再轉(zhuǎn)型”提供充足“彈藥”。

據(jù)天眼查，朗姿韓亞由現(xiàn)任藍橡資本CEO袁懷中擔任董事長，管理120支基金，對外投資19支基金，并公開參與了夢陽藥業(yè)、安徽眾合科技、時光整形醫(yī)院等57起投資交易。

再到此次華熙元祐基金的設立，可能是進一步劃出了申東日在醫(yī)美版圖的投資新重點。

據(jù)朗姿韓亞官微，華熙元祐基金是國內(nèi)首支針對醫(yī)療健康消費品領域創(chuàng)業(yè)公司進行孵化的產(chǎn)業(yè)基金，主要投資成長期項目，投資方式以領投為主，適度參與被投企業(yè)的運營管理，并提供項目孵化服務。

從這個角度來看，此次基金的成立不僅意味著申東日的投資出手會從醫(yī)美中游走向上游，而且主打的并購玩法在這支基金運作中，可能也會有所變化，去投資和孵化創(chuàng)業(yè)公司，或與其醫(yī)美機構(gòu)打通合作。

并購“買”江山，投資大佬也有隱憂

在申東日的并購運作下，朗姿股份通過版圖擴張上使得醫(yī)美業(yè)務收入增長顯著。

2023年，朗姿股份實現(xiàn)營業(yè)收入51.45億元，同比增長24.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.25億元，同比增長953.37%。其中，醫(yī)美板塊是朗姿股份最大的營收板塊，實現(xiàn)營收21.27億元，營收占比41.33%，時尚女裝緊隨其后，占比38.56%。

事實上，經(jīng)過追溯調(diào)整后，2022年朗姿股份的醫(yī)美業(yè)務憑借16.65億元的營收首超女裝板塊，成為營收第一大來源。2023年年報公布后，醫(yī)美業(yè)務營收占比進一步加大。截至2023年年報報告期末，朗姿股份擁有38家醫(yī)療美容機構(gòu)。

但業(yè)績飄紅之下，朗姿股份也有隱憂。

朗姿股份在公司經(jīng)營計劃中明確，要促進醫(yī)美業(yè)務規(guī)模的全國拓展。這意味著，朗姿股份在未來的經(jīng)營中可能繼續(xù)依靠并購，提升醫(yī)美板塊的市場份額，會需要尋求更大的資金支持。

2023年6月，公司曾披露了一項16.7億元的定增方案，用于在成都、重慶、鄭州、青島、昆明五地建設醫(yī)美醫(yī)院。不過，這一輪大額募資也引得深交所下發(fā)了關注函。

4月22日，在朗姿股份《關于2024年度向金融機構(gòu)申請綜合授信額度的議案》中，公司又表示2024年度擬向金融機構(gòu)申請合計不超過人民幣30億元的綜合授信額度。

產(chǎn)業(yè)基金的重資本運作下，或?qū)⒊掷m(xù)對朗姿股份如何把握被投資企業(yè)，以及基金融資及募資等能力提出挑戰(zhàn)。

同時，醫(yī)美板塊疊加中高端女裝業(yè)務，營銷需求更甚，導致朗姿股份的銷售費用居高不下。2023年銷售費用為21.18億元，同比增長21.29%；管理費用4.17億元，同比增長19.18％。

快速擴張下，商譽高企的壓力也不容小覷。2023年，朗姿股份的商譽達到11.34億元，相當于同期公司凈資產(chǎn)30.12億元的37.65%。

此外，朗姿股份并購的醫(yī)美機構(gòu)處于醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中游，其利潤遠不及上游。

以2023年上半年財報披露的數(shù)據(jù)為例，朗姿股份醫(yī)療美容業(yè)務毛利率為54.05%，而處于上游的愛美客的溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品毛利率已高達95.1%和97.38%，華熙生物的醫(yī)療級透明質(zhì)酸原料毛利率也有85.29%。

而這可能也就部分解釋了4月朗姿股份與華熙生物在產(chǎn)業(yè)基金上的攜手，或為其向上探做一些準備。

與此同時，醫(yī)美中游環(huán)節(jié)雖然可以通過并購進入，但由于存在大量的中小型機構(gòu)和非正規(guī)機構(gòu)，市場格局較為分散，壁壘較低也導致競爭激烈。

據(jù)相關統(tǒng)計，目前22家醫(yī)美上市公司中，有10家公司主營業(yè)務并非醫(yī)美，而在房地產(chǎn)、半導體、母嬰消費、女裝、農(nóng)化、生物基纖維等行業(yè)。

其中，醫(yī)美中游上市公司轉(zhuǎn)型最“猛”，大部分通過斥資收購醫(yī)美機構(gòu)實現(xiàn)賽道轉(zhuǎn)換，譬如房地產(chǎn)行業(yè)的蘇寧環(huán)球、母嬰消費品行業(yè)的金發(fā)拉比和生物基纖維行業(yè)的奧園美谷。

可見，在整個醫(yī)美行業(yè)，無論是并購還是跨界，申東日帶隊朗姿股份雖先行，但并不是孤勇者。

于52歲申東日而言，從衣美到醫(yī)美征途中，在外有勁敵、內(nèi)有隱憂之下，或仍道阻且長。