界面宏觀
中國人民銀行在周五晚間發(fā)布的《2024年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，把維護價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，加強政策協(xié)調(diào)配合，保持物價在合理水平。
國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月，中國消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.3%，漲幅較上月回升0.2個百分點。雖然CPI有所回升，但仍處于低位運行的態(tài)勢，和政府工作報告提出的全年CPI上漲3%左右的目標相去甚遠。
央行指出，當前物價處于低位的根本原因在于實體經(jīng)濟需求不足、供求失衡，而不是貨幣供給不夠。今年一季度，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)改善，物價指標也明顯回彈，CPI同比由負轉(zhuǎn)正，預計年內(nèi)還將繼續(xù)溫和回升，工業(yè)品出廠價格（PPI）降幅也將收斂。
浙商證券分析師李超表示，央行關(guān)注物價，強調(diào)推動價格溫和回升，這是對過往單純考慮物價不能過高的政策 思路的補充，其核心原因是物價過低推升實際利率。用“貸款加權(quán)平均利率減CPI”計算，我國實際利率水平在2023年二季度升至4%上方，達到4.09%，三、四季度分別為4.21%、4.16%，今年一季度回落至3.99%，依然在較高水平。
另外一個比較明顯的變化是在人民幣匯率方面。央行在重申“防范匯率超調(diào)風險”“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”的同時，增加了“發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用”的表述。
值得一提的是，今年以來，美元指數(shù)上漲，非美貨幣普遍承壓，人民幣匯率在全球主要貨幣中表現(xiàn)相對穩(wěn)健。年初至今，美元對人民幣中間價、在岸美元對人民幣基本都在7.13-7.25的區(qū)間內(nèi)窄幅波動。
以下是界面新聞?wù)淼?024年一季度貨幣政策報告和2023年四季度貨幣政策報告主要異同點
在對經(jīng)濟形勢的判斷方面，央行本次確認，“回升向好是當前經(jīng)濟運行的基本特征和趨勢”，和去年四季度報告措辭相比，顯得更有信心。
23Q4: 當前全球經(jīng)濟復蘇動能分化，發(fā)達經(jīng)濟體政策調(diào)整、地緣政治沖突等不確定性上升，國內(nèi)進一步推動經(jīng)濟回升向好需要克服一些困難挑戰(zhàn)。綜合來看，我國發(fā)展面臨的有利條件強于不利因素，經(jīng)濟長期向好的基本趨勢沒有改變，要增強信心和底氣。
24Q1: 當前我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的戰(zhàn)略機遇和風險挑戰(zhàn)并存。全球經(jīng)濟復蘇動能分化，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整、地緣政治沖突等不確定性依然存在，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)回升向好仍面臨諸多挑戰(zhàn)。也要看到，我國經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，開局良好、回升向好是當前經(jīng)濟運行的基本特征和趨勢，要增強做好經(jīng)濟工作的信心。
在貨幣政策總體思路定調(diào)方面，央行重申，“保持貨幣政策的穩(wěn)健性，增強宏觀政策取向一致性”，并增加了“強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，加大對實體經(jīng)濟支持力度，切實鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢”的表述。
23Q4：保持貨幣政策的穩(wěn)健性，增強宏觀政策取向一致性，持續(xù)推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。
24Q1：保持貨幣政策的穩(wěn)健性，增強宏觀政策取向一致性，強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，加大對實體經(jīng)濟支持力度，切實鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢。
關(guān)于貸款、社融、流動性的表述，和四季度報告基本一致。
23Q4：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關(guān)系，準確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，引導信貸合理增長、均衡投放，保持流動性合理充裕，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配。
24Q1：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關(guān)系，引導信貸合理增長、均衡投放，保持流動性合理充裕，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配。
本次報告把價格回升提到更重要的位置，“把維護價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量”。
23Q4：加強政策協(xié)調(diào)配合，有效支持促消費、穩(wěn)投資、擴內(nèi)需，保持物價在合理水平。
24Q1：把維護價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，加強政策協(xié)調(diào)配合，保持物價在合理水平。
利率方面，和四季度報告基本一致。
23Q4：持續(xù)深化利率市場化改革，進一步完善貸款市場報價利率形成機制，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制作用，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。
24Q1：持續(xù)深化利率市場化改革，發(fā)揮貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調(diào)整機制作用，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。
在政策導向方面，依然強調(diào)堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”的態(tài)度，繼續(xù)加大對普惠小微、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。在房地產(chǎn)信貸領(lǐng)域，增加了“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”，以響應4月末政治局會議的要求。
23Q4：繼續(xù)加大對普惠小微、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。因城施策精準實施差別化住房信貸政策，更好支持剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。用好新增的抵押補充再貸款工具，加大對保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造的金融支持力度，推動加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
24Q1：增加民營和小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興等重點領(lǐng)域金融資源投入。為普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供有效支持。因城施策精準實施差別化住房信貸政策，更好支持剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。強化保障性住房、城中村改造、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金保障，推動加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
匯率方面，重申“防范匯率超調(diào)風險”“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”，另外，增加了“發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用”的表述。值得一提的是，今年以來，美元指數(shù)上漲，非美貨幣普遍承壓，人民幣匯率在全球主要貨幣中表現(xiàn)相對穩(wěn)健，在岸美元對人民幣基本在7.10-7.25的區(qū)間窄幅波動。
23Q4：堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，綜合施策、穩(wěn)定預期，防范匯率超調(diào)風險，防止形成單邊一致性預期并自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
24Q1：堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用，綜合施策、穩(wěn)定預期，堅決對順周期行為予以糾偏，防止市場形成單邊預期并自我強化，堅決防范匯率超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。