界面宏觀
中國(guó)人民銀行在周五晚間發(fā)布的《2024年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，把維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，保持物價(jià)在合理水平。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月，中國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲0.3%，漲幅較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。雖然CPI有所回升，但仍處于低位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，和政府工作報(bào)告提出的全年CPI上漲3%左右的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。
央行指出，當(dāng)前物價(jià)處于低位的根本原因在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足、供求失衡，而不是貨幣供給不夠。今年一季度，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，物價(jià)指標(biāo)也明顯回彈，CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)年內(nèi)還將繼續(xù)溫和回升，工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）降幅也將收斂。
浙商證券分析師李超表示，央行關(guān)注物價(jià)，強(qiáng)調(diào)推動(dòng)價(jià)格溫和回升，這是對(duì)過往單純考慮物價(jià)不能過高的政策 思路的補(bǔ)充，其核心原因是物價(jià)過低推升實(shí)際利率。用“貸款加權(quán)平均利率減CPI”計(jì)算，我國(guó)實(shí)際利率水平在2023年二季度升至4%上方，達(dá)到4.09%，三、四季度分別為4.21%、4.16%，今年一季度回落至3.99%，依然在較高水平。
另外一個(gè)比較明顯的變化是在人民幣匯率方面。央行在重申“防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”的同時(shí)，增加了“發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用”的表述。
值得一提的是，今年以來，美元指數(shù)上漲，非美貨幣普遍承壓，人民幣匯率在全球主要貨幣中表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。年初至今，美元對(duì)人民幣中間價(jià)、在岸美元對(duì)人民幣基本都在7.13-7.25的區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)。
以下是界面新聞?wù)淼?024年一季度貨幣政策報(bào)告和2023年四季度貨幣政策報(bào)告主要異同點(diǎn)
在對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷方面，央行本次確認(rèn)，“回升向好是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特征和趨勢(shì)”，和去年四季度報(bào)告措辭相比，顯得更有信心。
23Q4: 當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整、地緣政治沖突等不確定性上升，國(guó)內(nèi)進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難挑戰(zhàn)。綜合來看，我國(guó)發(fā)展面臨的有利條件強(qiáng)于不利因素，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)沒有改變，要增強(qiáng)信心和底氣。
24Q1: 當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整、地緣政治沖突等不確定性依然存在，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好仍面臨諸多挑戰(zhàn)。也要看到，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，開局良好、回升向好是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特征和趨勢(shì)，要增強(qiáng)做好經(jīng)濟(jì)工作的信心。
在貨幣政策總體思路定調(diào)方面，央行重申，“保持貨幣政策的穩(wěn)健性，增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”，并增加了“強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，切實(shí)鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)”的表述。
23Q4：保持貨幣政策的穩(wěn)健性，增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。
24Q1：保持貨幣政策的穩(wěn)健性，增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，切實(shí)鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。
關(guān)于貸款、社融、流動(dòng)性的表述，和四季度報(bào)告基本一致。
23Q4：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。合理把握債券與信貸兩個(gè)最大融資市場(chǎng)的關(guān)系，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放，保持流動(dòng)性合理充裕，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。
24Q1：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。合理把握債券與信貸兩個(gè)最大融資市場(chǎng)的關(guān)系，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放，保持流動(dòng)性合理充裕，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。
本次報(bào)告把價(jià)格回升提到更重要的位置，“把維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量”。
23Q4：加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，有效支持促消費(fèi)、穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需，保持物價(jià)在合理水平。
24Q1：把維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，保持物價(jià)在合理水平。
利率方面，和四季度報(bào)告基本一致。
23Q4：持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
24Q1：持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。
在政策導(dǎo)向方面，依然強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”的態(tài)度，繼續(xù)加大對(duì)普惠小微、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。在房地產(chǎn)信貸領(lǐng)域，增加了“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”，以響應(yīng)4月末政治局會(huì)議的要求。
23Q4：繼續(xù)加大對(duì)普惠小微、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，更好支持剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。用好新增的抵押補(bǔ)充再貸款工具，加大對(duì)保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造的金融支持力度，推動(dòng)加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
24Q1：增加民營(yíng)和小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興等重點(diǎn)領(lǐng)域金融資源投入。為普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供有效支持。因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，更好支持剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。強(qiáng)化保障性住房、城中村改造、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金保障，推動(dòng)加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
匯率方面，重申“防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”，另外，增加了“發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用”的表述。值得一提的是，今年以來，美元指數(shù)上漲，非美貨幣普遍承壓，人民幣匯率在全球主要貨幣中表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，在岸美元對(duì)人民幣基本在7.10-7.25的區(qū)間窄幅波動(dòng)。
23Q4：堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
24Q1：堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決對(duì)順周期行為予以糾偏，防止市場(chǎng)形成單邊預(yù)期并自我強(qiáng)化，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。