本文選自“2024年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告”，原文標(biāo)題為“ 如何看待當(dāng)前長期國債收益率 ”

長期國債收益率是作為金融市場定價基準(zhǔn)的國債收益率曲線的重要組成部分，市場關(guān)注度一直較高。2024年一季度，長期國債收益率出現(xiàn)下行，10年期國債收益率從年初的2.56%下降至2.29%，30年期國債收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分別下行27個和38個基點(diǎn)。長期國債收益率主要反映長期經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)期，同時也受到安全資產(chǎn)缺乏等因素的擾動。

從宏觀層面看，我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有改變，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、 韌性強(qiáng)、潛能大，未來較長時期仍將保持合理增速。當(dāng)前，隨著疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段和前期宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)回升向好的趨勢也在不斷鞏固。2023 年，我國實(shí)現(xiàn)了5.2%的經(jīng)濟(jì)增長，2024年一季度繼續(xù)保持5.3%的較高增速，開局良好，近期制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）、投資、出口等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和社會預(yù)期還在改善。這些因素都將支撐長期國債收益率總體運(yùn)行在與長期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期相匹配的合理區(qū)間內(nèi)。

從微觀層面看，市場缺乏安全資產(chǎn)對長期國債收益率也產(chǎn)生了影響。一季度， 銀行、保險等機(jī)構(gòu)出于“早買早收益”的考慮，資產(chǎn)配置需求集中釋放，投資者無風(fēng)險資產(chǎn)需求也在上升，債券市場投資的需求相應(yīng)增多。截至3月末，開放式公募債券基金規(guī)模5.7萬億元，較去年同期增長了36.3%。特別是，部分機(jī)構(gòu)為增厚債券投資收益拉長投資久期，對長期債券的需求增加。一季度，銀行間債券市場20至30年期債券成交8.9萬億元，同比增長約5倍，其中，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)交易規(guī)模占銀行間債券市場比重為24.8%，較上年同期上升約10.5個百分點(diǎn)。

4月下旬以來，長期國債利率有所回升。4月末，30年期國債到期收益率已回升至2.5%以上，債券市場供需關(guān)系邊際改善。理論上，固定利率的長期債券久期長，對利率波動比較敏感，市場投資者會更為關(guān)注長期債券投資的利率風(fēng)險， 堅(jiān)持審慎理性的投資理念，防范投資行為過于短期化可能帶來的損失。

我國長期國債收益率在反映市場預(yù)期和宏觀經(jīng)濟(jì)方面總體是有效的。近年來貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度較強(qiáng)，為債券市場平穩(wěn)運(yùn)行持續(xù)營造了良好的流動性環(huán)境；今年積極財(cái)政政策的力度比較大，計(jì)劃發(fā)行的政府債券規(guī)模也不小，發(fā)行 節(jié)奏還會加快。債券市場供求有望進(jìn)一步趨于均衡，長期國債收益率與未來經(jīng)濟(jì)向好的態(tài)勢將更加匹配。