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香港點心債發(fā)行量顯著回升,有哪些因素支撐?

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香港點心債發(fā)行量顯著回升,有哪些因素支撐?

利率倒掛是直觀誘因。

圖片來源:視覺中國

界面新聞記者 | 張熹瓏

香港俗稱“點心債”的離岸人民幣債券發(fā)行量顯著回升。香港金融管理局數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,離岸人民幣債券發(fā)行額達1420億元人民幣,同比增長15%。

5月9日舉辦的香港投資基金公會記者會上,聯(lián)合國際CEO高俊杰表示,目前離岸人民幣點心債已經(jīng)占整體中資企業(yè)在境外發(fā)債的近半壁江山:“中國的離岸人民幣市場過去十年處于快速發(fā)展的階段,前期可能是因為美元利率較低,2021年以后,更多反映了人民幣國際化的趨勢。”

香港一向是最大的離岸人民幣市場,在2007年首次發(fā)行點心債。但2015年以后,受在岸融資成本下降、人民幣匯率下行預期等因素影響,香港人民幣債券市場不斷收縮,從2014年發(fā)行高峰的2542億元一路下挫至2019年的494億元。

界面新聞統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),這種下挫態(tài)勢在2021年結束,點心債在近幾年轉(zhuǎn)趨活躍,2021年至2023年,香港離岸人民幣債券發(fā)行量分別為1096億元、3310億元和5451億元,按年增長87%、113%和65%。

中美利率倒掛

香港金管局5月6日發(fā)布的立法會財經(jīng)事務委員會簡報會報告顯示,香港離岸人民幣業(yè)務于2024年第一季增長動力持續(xù),除了點心債發(fā)行額呈現(xiàn)升勢外,人民幣貿(mào)易結算37137億元,同比增長61%;今年3月,人民幣銀行貸款余額5242億元,同比增長114%。

“這跟中美利率倒掛深度相關,利率倒掛也是一個直觀的誘因?!敝袊\信(亞太)信用執(zhí)行董事兼副總裁楊珺皓接受界面新聞采訪時指出,2022年3月起美聯(lián)儲開始加息,形成高息態(tài)勢,包括其國債收益率開始筑頂;另一方面,中國在不斷降息降準,整體貨幣環(huán)境比較寬松,利息倒掛的環(huán)境促使形成人民幣融資的吸引力。

“尤其從去年四季度開始,美聯(lián)儲開始停止加息,停止態(tài)勢意味著可能要反轉(zhuǎn)。這個情況下,很多行業(yè)不會在這樣一個高位接盤的態(tài)勢下發(fā)債,轉(zhuǎn)而成為人民幣發(fā)債的窗口黃金期。” 楊珺皓表示,這實際上也反映了地緣競爭的背景。

楊珺皓分析指,點心債未來的一個走勢,跟利率倒掛情況高度相關,主要取決于美元什么時候開始降息,融資成本能否下降,以及中國量化環(huán)境會不會持續(xù)這種寬松狀態(tài),“目前來看,美聯(lián)儲降息的態(tài)勢仍不明朗,今年的CPI環(huán)比漲幅已經(jīng)超過了2023年,這樣的貨幣政策也反映了美國抗通脹和抗通縮的博弈。而人民幣的走勢則要取決于境內(nèi)通縮的態(tài)勢和整個消費市場的提振?!?/span>

“熊貓債”是區(qū)別于點心債的另一種人民幣計價債券,前者的發(fā)行主體為國際投資人,后者的發(fā)行主體為中資機構或企業(yè)。楊珺皓提到,從今年一季度的數(shù)據(jù)來看,熊貓債也到了一個實質(zhì)性的發(fā)展階段:“之前熊貓債更多是一個輔助架構,現(xiàn)在所謂的‘真熊貓’也在增加,包括主權債,像韓國、埃及,還有一帶一路、中東等,也在探索人民幣投資市場,像中東現(xiàn)在就在探索資本雙向流通?!?/span>

數(shù)據(jù)顯示,今年以來熊貓債持續(xù)走俏。截至4月14日,熊貓債共發(fā)行29只,發(fā)行額達660億元,較去年同期增長128.37%。

離岸國債發(fā)行常態(tài)化

另一方面,離岸人民幣國債發(fā)行的常態(tài)化,也使點心債發(fā)行處于有利的發(fā)展窗口期。

目前,財政部連續(xù)第16年在香港發(fā)行人民幣國債。截至3月底,財政部已累計在香港發(fā)行債券3230億元人民幣。僅去年,就分四期發(fā)行了500億元人民幣國債,較2022年增長了117%,創(chuàng)下歷史新高。

人民幣國債已成外資機構的“搶手貨”,超額認購成常態(tài)。以去年12月為例,財政部在香港招標發(fā)行了100億元人民幣國債,認購倍數(shù)達到了3.51倍。

地方政府赴港發(fā)債也在增加。2021年10月,深圳市政府在香港發(fā)行點心債,發(fā)債規(guī)模為50億元,為內(nèi)地地方政府首次在香港發(fā)行點心債,新增了主權債以外香港點心債地方債的收益率曲線。這一經(jīng)驗隨后被海南省政府復制,2022年10月底,海南省政府在香港發(fā)行50億元點心債。

2021-2023年,香港特別行政區(qū)政府、海南省政府、深圳市政府共發(fā)行了22只點心債,發(fā)行總額達550億元。

高俊杰向界面新聞分析指,從發(fā)行主體來看,中央政府和地方政府債券屬于高信用等級債券,省一級及以上的發(fā)行主體也意味著高等級收益率,“高等級收益率就是一個錨,錨定了整個離岸人民幣市場的基準,包括定價的基準?!?/span>

中長期債券的發(fā)行額亦在增加。2023年,財政部5年期(含)以上點心債的發(fā)行量達491億元,同比增長161%。發(fā)行主體從政府部門為主延伸至企業(yè),2023年新鴻基地產(chǎn)、太古地產(chǎn)均發(fā)行了10年期點心債。

“周期較長的融資方式,更有利于投資者對發(fā)行主體,無論是政府還是企業(yè)進行更長期的觀察。尤其是現(xiàn)在環(huán)球經(jīng)濟相對動蕩,放長周期看一個經(jīng)濟主體,會更客觀、更有現(xiàn)實意義?!备呖〗芨嬖V記者。

港府方面,為了支持和便利更多內(nèi)地地方政府在香港發(fā)債,對包括內(nèi)地地方各級人民政府在香港發(fā)行的債務票據(jù),作出了豁免利得稅的安排。根據(jù)《豁免利得稅(內(nèi)地地方各級人民政府債務票據(jù))令》,2023年3月起起擴展豁免利得稅的優(yōu)惠至所有內(nèi)地地方各級人民政府在港發(fā)行的債務票據(jù)。

香港金融管理局副總裁陳維民在2023年10月指出,離岸人民幣債券(點心債)及包括綠色債券在內(nèi)的綠色金融,當前正屬于香港金管局擬持續(xù)發(fā)力的戰(zhàn)略重點。

國家發(fā)改委與香港金管局2023年10月18日簽訂的諒解備忘錄提出,雙方將聯(lián)合推動香港綠色和可持續(xù)金融市場及點心債市場的發(fā)展,利用香港作為離岸人民幣業(yè)務樞紐的優(yōu)勢,擴大點心債規(guī)模,提高點心債流動性,豐富相關人民幣業(yè)務范疇;雙方亦將聯(lián)合推動香港債券市場創(chuàng)新,鼓勵發(fā)行人發(fā)行創(chuàng)新債券,豐富產(chǎn)品種類。

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香港點心債發(fā)行量顯著回升,有哪些因素支撐?

利率倒掛是直觀誘因。

圖片來源:視覺中國

界面新聞記者 | 張熹瓏

香港俗稱“點心債”的離岸人民幣債券發(fā)行量顯著回升。香港金融管理局數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,離岸人民幣債券發(fā)行額達1420億元人民幣,同比增長15%。

5月9日舉辦的香港投資基金公會記者會上,聯(lián)合國際CEO高俊杰表示,目前離岸人民幣點心債已經(jīng)占整體中資企業(yè)在境外發(fā)債的近半壁江山:“中國的離岸人民幣市場過去十年處于快速發(fā)展的階段,前期可能是因為美元利率較低,2021年以后,更多反映了人民幣國際化的趨勢?!?/span>

香港一向是最大的離岸人民幣市場,在2007年首次發(fā)行點心債。但2015年以后,受在岸融資成本下降、人民幣匯率下行預期等因素影響,香港人民幣債券市場不斷收縮,從2014年發(fā)行高峰的2542億元一路下挫至2019年的494億元。

界面新聞統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),這種下挫態(tài)勢在2021年結束,點心債在近幾年轉(zhuǎn)趨活躍,2021年至2023年,香港離岸人民幣債券發(fā)行量分別為1096億元、3310億元和5451億元,按年增長87%、113%和65%。

中美利率倒掛

香港金管局5月6日發(fā)布的立法會財經(jīng)事務委員會簡報會報告顯示,香港離岸人民幣業(yè)務于2024年第一季增長動力持續(xù),除了點心債發(fā)行額呈現(xiàn)升勢外,人民幣貿(mào)易結算37137億元,同比增長61%;今年3月,人民幣銀行貸款余額5242億元,同比增長114%。

“這跟中美利率倒掛深度相關,利率倒掛也是一個直觀的誘因。”中國誠信(亞太)信用執(zhí)行董事兼副總裁楊珺皓接受界面新聞采訪時指出,2022年3月起美聯(lián)儲開始加息,形成高息態(tài)勢,包括其國債收益率開始筑頂;另一方面,中國在不斷降息降準,整體貨幣環(huán)境比較寬松,利息倒掛的環(huán)境促使形成人民幣融資的吸引力。

“尤其從去年四季度開始,美聯(lián)儲開始停止加息,停止態(tài)勢意味著可能要反轉(zhuǎn)。這個情況下,很多行業(yè)不會在這樣一個高位接盤的態(tài)勢下發(fā)債,轉(zhuǎn)而成為人民幣發(fā)債的窗口黃金期。” 楊珺皓表示,這實際上也反映了地緣競爭的背景。

楊珺皓分析指,點心債未來的一個走勢,跟利率倒掛情況高度相關,主要取決于美元什么時候開始降息,融資成本能否下降,以及中國量化環(huán)境會不會持續(xù)這種寬松狀態(tài),“目前來看,美聯(lián)儲降息的態(tài)勢仍不明朗,今年的CPI環(huán)比漲幅已經(jīng)超過了2023年,這樣的貨幣政策也反映了美國抗通脹和抗通縮的博弈。而人民幣的走勢則要取決于境內(nèi)通縮的態(tài)勢和整個消費市場的提振?!?/span>

“熊貓債”是區(qū)別于點心債的另一種人民幣計價債券,前者的發(fā)行主體為國際投資人,后者的發(fā)行主體為中資機構或企業(yè)。楊珺皓提到,從今年一季度的數(shù)據(jù)來看,熊貓債也到了一個實質(zhì)性的發(fā)展階段:“之前熊貓債更多是一個輔助架構,現(xiàn)在所謂的‘真熊貓’也在增加,包括主權債,像韓國、埃及,還有一帶一路、中東等,也在探索人民幣投資市場,像中東現(xiàn)在就在探索資本雙向流通?!?/span>

數(shù)據(jù)顯示,今年以來熊貓債持續(xù)走俏。截至4月14日,熊貓債共發(fā)行29只,發(fā)行額達660億元,較去年同期增長128.37%。

離岸國債發(fā)行常態(tài)化

另一方面,離岸人民幣國債發(fā)行的常態(tài)化,也使點心債發(fā)行處于有利的發(fā)展窗口期。

目前,財政部連續(xù)第16年在香港發(fā)行人民幣國債。截至3月底,財政部已累計在香港發(fā)行債券3230億元人民幣。僅去年,就分四期發(fā)行了500億元人民幣國債,較2022年增長了117%,創(chuàng)下歷史新高。

人民幣國債已成外資機構的“搶手貨”,超額認購成常態(tài)。以去年12月為例,財政部在香港招標發(fā)行了100億元人民幣國債,認購倍數(shù)達到了3.51倍。

地方政府赴港發(fā)債也在增加。2021年10月,深圳市政府在香港發(fā)行點心債,發(fā)債規(guī)模為50億元,為內(nèi)地地方政府首次在香港發(fā)行點心債,新增了主權債以外香港點心債地方債的收益率曲線。這一經(jīng)驗隨后被海南省政府復制,2022年10月底,海南省政府在香港發(fā)行50億元點心債。

2021-2023年,香港特別行政區(qū)政府、海南省政府、深圳市政府共發(fā)行了22只點心債,發(fā)行總額達550億元。

高俊杰向界面新聞分析指,從發(fā)行主體來看,中央政府和地方政府債券屬于高信用等級債券,省一級及以上的發(fā)行主體也意味著高等級收益率,“高等級收益率就是一個錨,錨定了整個離岸人民幣市場的基準,包括定價的基準?!?/span>

中長期債券的發(fā)行額亦在增加。2023年,財政部5年期(含)以上點心債的發(fā)行量達491億元,同比增長161%。發(fā)行主體從政府部門為主延伸至企業(yè),2023年新鴻基地產(chǎn)、太古地產(chǎn)均發(fā)行了10年期點心債。

“周期較長的融資方式,更有利于投資者對發(fā)行主體,無論是政府還是企業(yè)進行更長期的觀察。尤其是現(xiàn)在環(huán)球經(jīng)濟相對動蕩,放長周期看一個經(jīng)濟主體,會更客觀、更有現(xiàn)實意義?!备呖〗芨嬖V記者。

港府方面,為了支持和便利更多內(nèi)地地方政府在香港發(fā)債,對包括內(nèi)地地方各級人民政府在香港發(fā)行的債務票據(jù),作出了豁免利得稅的安排。根據(jù)《豁免利得稅(內(nèi)地地方各級人民政府債務票據(jù))令》,2023年3月起起擴展豁免利得稅的優(yōu)惠至所有內(nèi)地地方各級人民政府在港發(fā)行的債務票據(jù)。

香港金融管理局副總裁陳維民在2023年10月指出,離岸人民幣債券(點心債)及包括綠色債券在內(nèi)的綠色金融,當前正屬于香港金管局擬持續(xù)發(fā)力的戰(zhàn)略重點。

國家發(fā)改委與香港金管局2023年10月18日簽訂的諒解備忘錄提出,雙方將聯(lián)合推動香港綠色和可持續(xù)金融市場及點心債市場的發(fā)展,利用香港作為離岸人民幣業(yè)務樞紐的優(yōu)勢,擴大點心債規(guī)模,提高點心債流動性,豐富相關人民幣業(yè)務范疇;雙方亦將聯(lián)合推動香港債券市場創(chuàng)新,鼓勵發(fā)行人發(fā)行創(chuàng)新債券,豐富產(chǎn)品種類。

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