文｜時(shí)代財(cái)經(jīng)App

向來被視作優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的白酒板塊，被大幅減持的動(dòng)作并不多，但在當(dāng)前的行業(yè)調(diào)整周期下，不少資金選擇“棄船上岸”。

5月6日晚間，甘肅酒企金徽酒發(fā)布公告稱，其股東濟(jì)南鐵晟叁號(hào)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“鐵晟叁號(hào)”) 擬減持不超過1521.78萬股公司股份。

事實(shí)上，今年一季度，有18家上市酒企均被機(jī)構(gòu)股東不同程度上減持。申萬宏源指出，2024年將是白酒板塊預(yù)期和估值的修復(fù)之年，行業(yè)整體需求短期仍有壓力。

機(jī)構(gòu)也在減持白酒股

金徽酒公告稱，出于自身資金需求，鐵晟叁號(hào)擬通過競(jìng)價(jià)交易或大宗交易等方式，按市場(chǎng)價(jià)格減持不超過1521.78萬股，減持比例不超過公司總股本的3%。

時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，鐵晟叁號(hào)入股時(shí)間不足一年。2023年7月24日，鐵晟叁號(hào)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，大筆一揮5.99億元，從復(fù)星系旗下的豫園股份受讓金徽酒2536.3萬股股份，成為金徽酒前十股東，當(dāng)時(shí)受讓價(jià)為23.61元/股。該次股份轉(zhuǎn)讓后，豫園股份仍持有金徽酒20%股份，為公司第二大股東。

據(jù)天眼查信息顯示，鐵晟叁號(hào)控股股東為山東鐵路發(fā)展基金有限公司（下稱“山東鐵路發(fā)展基金”），背后是山東國資。

官網(wǎng)顯示，山東鐵路發(fā)展基金在2016年5月批準(zhǔn)設(shè)立，募集資金總規(guī)模1000億元，重點(diǎn)投資山東省高速鐵路項(xiàng)目建設(shè)，業(yè)務(wù)板塊包括鐵路投資、財(cái)務(wù)投資、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營、股權(quán)投資、基金管理、資產(chǎn)管理等。根據(jù)官網(wǎng)展示的投資案例，山東鐵路發(fā)展基金投資的上市公司包括比亞迪、天齊鋰業(yè)、顧家家居等，覆蓋板塊以科技、能源為主，對(duì)白酒等消費(fèi)領(lǐng)域的投資并不算多。

申萬宏源5月6日一份研報(bào)表示，2024年將是白酒板塊預(yù)期和估值的修復(fù)之年。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，白酒行業(yè)整體需求短期仍有壓力。

而酒企的機(jī)構(gòu)股東們?cè)缫延兴袆?dòng)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，A股20家上市酒企今年一季度機(jī)構(gòu)持股數(shù)與去年年末相比，除了五糧液（000858.SZ）有所增加，皇臺(tái)酒業(yè)（000995.SZ）持平，其余18只均被減持。

地方酒企分化加劇

在上市酒企中，金徽酒是典型的地方酒企。

金徽酒前身為康慶坊、永盛源等多個(gè)徽酒老作坊基礎(chǔ)上組建的省屬國營大型白酒企業(yè)，所在地徽縣擁有悠久的釀酒歷史與豐厚的白酒文化積淀。

2016年3月，金徽酒登陸A股，成為全國20家白酒上市公司之一，主打產(chǎn)品有金徽年份系列、金徽老窖系列。其業(yè)務(wù)重心扎在西北市場(chǎng)，從銷售數(shù)據(jù)來看，2023年，金徽酒在甘肅省內(nèi)營收占其總營收約76.67%。

金徽酒在行業(yè)規(guī)模不算突出。2023年，金徽酒，實(shí)現(xiàn)營收25.48億元，在20家上市酒企中排名15，歸母凈利潤3.29億元。今年一季度，金徽酒排名往前推進(jìn)2名，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.76億元，同比增長(zhǎng)20.41%；歸母凈利潤2.21億元，同比增長(zhǎng)21.58%。

同時(shí)，從上市酒企2023年及2024年一季度業(yè)績(jī)可看出，除了貴州茅臺(tái)、五糧液等頭部品牌表現(xiàn)穩(wěn)定，次高端酒和地方酒企你追我趕、競(jìng)爭(zhēng)膠著。

白酒行業(yè)馬太效應(yīng)進(jìn)一步加劇已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。

2023年11月，中國酒業(yè)流通協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)秦書堯在一次行業(yè)峰會(huì)上就曾表示，全國白酒的產(chǎn)業(yè)格局在向核心產(chǎn)區(qū)集中，產(chǎn)區(qū)內(nèi)部向優(yōu)勢(shì)頭部品牌企業(yè)集中，這種效應(yīng)在未來幾年可能會(huì)更大一些。

華鑫證券在5月7日的一份研報(bào)中也指出，高端酒業(yè)與地產(chǎn)酒企表現(xiàn)仍穩(wěn)定，次高端酒企表現(xiàn)分化。其中，次高端酒過于依賴渠道鋪貨故受環(huán)境影響大，更受到渠道運(yùn)作成熟度與消費(fèi)者培育程度考驗(yàn)。

此外，華鑫證券還表示，分化還體現(xiàn)在利潤增長(zhǎng)、銷售費(fèi)用投放、營業(yè)稅金率等盈利能力方面。 據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)此前統(tǒng)計(jì)，2019年-2022年，20家上市白酒公司銷售費(fèi)用總額由281.90億元增長(zhǎng)至353.21億元，增長(zhǎng)24.94%。分公司來看，銷售費(fèi)用率最高，且持續(xù)加大營銷投入力度的酒企大多為二三線品牌，如古井貢酒、水井坊、酒鬼酒、老白干酒等，銷售費(fèi)用率最高，貴州茅臺(tái)的銷售費(fèi)用率則長(zhǎng)年保持在5%以下。2023年財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)金徽酒的銷售費(fèi)用為5.35億元，較上年同期增長(zhǎng)27.4%，占營收比例超20%。

5月8日，中國酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，業(yè)績(jī)分化是白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的信號(hào)，分化趨勢(shì)會(huì)提速。

至于如金徽酒等地方酒企的發(fā)展，肖竹青認(rèn)為，白酒行業(yè)目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，金徽酒缺乏全國化的品牌基因，省外市場(chǎng)建設(shè)不及預(yù)期。并且，現(xiàn)在全國一線名酒渠道下沉擠壓區(qū)域名酒生存空間，醬香酒擠壓其他香型白酒生存空間，金徽酒業(yè)破局的壓力不小。

對(duì)于金徽酒業(yè)未來的發(fā)展方向，肖竹青建議金徽酒業(yè)應(yīng)該在資本走出去和人才引進(jìn)來兩方面著手，“現(xiàn)在正是低成本并購重組區(qū)域酒廠的最佳時(shí)機(jī)，一方面，發(fā)揮上市公司的優(yōu)勢(shì)，積極開展并購重組全國區(qū)域性龍頭酒廠；另一方面，也要關(guān)注引進(jìn)全國的優(yōu)秀品牌經(jīng)營人才和資本運(yùn)作與并購專業(yè)人才，讓人才帶動(dòng)企業(yè)向更廣寬的市場(chǎng)拓展。

截至5月8日收盤，金徽酒跌1.04%，報(bào)收21.89元/股。同時(shí)，自今年一季度末至今，上市酒企的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也有所變化。

除了今世緣（603369.SH）、巖石股份（600696.SH）和皇臺(tái)酒業(yè)，其他酒企市值都有不同程度的上漲。尤其在五一假期結(jié)束后，貴州茅臺(tái)獲外資大手筆買入，5月6日單日成交額破百億元，截至5月8日，貴州茅臺(tái)總市值達(dá)2.22萬億元，穩(wěn)坐A股股王。此外，在市值排名上，老白干酒（600559.SH）趕超酒鬼酒（000799.SZ）、金徽酒也超越了金種子酒（600199.SH）。