文|酒訊 方圓

編輯|念祎

4月結束，財報季也正式收官。2023年上市白酒企業(yè)到底表現(xiàn)如何，也到了數(shù)據(jù)說話、財務見真章的時候了。業(yè)績增速、合同負債、存貨情況、業(yè)績目標等市場高度關注的問題，揭開20家上市白酒企業(yè)的財報，都一一有了答案。

01 雙位數(shù)高速增長

數(shù)據(jù)顯示，2023年，20家上市白酒企業(yè)共計錄得營收4055億元，同比增長16.1%；合計凈利潤為1554億元，同比增長18.5%。其中，營收增速較2022年15.8%有所上漲，凈利潤增速較上年21.1%略有下滑。

圖片來源：酒訊制圖

對比來看，白酒行業(yè)2023年總銷售額和總利潤分別為7563億元、2328億元，同比增幅為9.7%、7.5%。上市白酒企業(yè)保持頭部“表率”作用，以雙位數(shù)高增長態(tài)勢領跑行業(yè)整體。

圖片來源：酒訊制圖

具體來看，白酒板塊13家上市白酒企業(yè)營收增速超過板塊整體增速的16.1%，9家凈利潤增幅超過板塊整體增速的18.5%。貴州茅臺、瀘州老窖等頭部酒企均以中位穩(wěn)健增速增長；部分區(qū)域酒企增速則處于領跑位置，其中巖石股份、伊力特、今世緣、金徽酒營收增長加快，巖石股份、伊力特、金種子酒、古井貢酒、迎駕貢酒等凈利潤增速較高。

2023年，白酒板塊僅酒鬼酒、順鑫農業(yè)兩家酒企營收下滑，降幅分別為30.14%、15.86%；凈利潤方面則有老白干酒、酒鬼酒2家下滑，降幅分別為5.89%、47.77%。皇臺酒業(yè)由盈轉虧，凈利潤從上年0.07億元盈利轉為0.15 虧損。

02 頭部格局穩(wěn)固

白酒板塊的高速增長一方面得益于市場消費需求有序復蘇，另一方面則在于白酒行業(yè)集中化發(fā)展所帶來的頭部效應。當行業(yè)收益越發(fā)向頭部集中后，作為行業(yè)前列的上市企業(yè)的業(yè)績成長自然而然呈現(xiàn)提速狀態(tài)。

從占比來看，2023年，20家上市白酒企業(yè)總營收占行業(yè)的比例為53.6%，較上年52.7%上漲0.9個百分點；凈利潤占比為66.8%，較上年59.6%上漲7.2個百分點。頭部效應進一步凸顯，且利潤向頭部集中的速度更快。

在白酒板塊內部，規(guī)模TOP5的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份5家酒企共計營收3263億元，占比白酒板塊80.5%。2022年，這兩項數(shù)據(jù)分別為2795億元、80.0%。

值得注意的是，2023年，茅臺跨過“雙千億”門檻。在上市公司層面，貴州茅臺2023年實現(xiàn)營收、凈利潤1476.94億元、747.34億元；但在集團層面，茅臺集團營收和利潤總額分別達到1644.8億元，同比增長20.5%；利潤總額1083.5億元，這也是茅臺集團首次達成營收、利潤“雙千億”目標。

另外，2023年，今世緣以100.98億元營收規(guī)模躋身上市白酒企業(yè)“百億俱樂部”，成為白酒板塊第7家百億酒企。

與此同時，繼洋河股份2022年營收規(guī)模邁入300億元之后，山西汾酒、瀘州老窖在2023年緊跟步伐，營收突破300億元大關。與此同時，第三梯隊的古井貢酒在2023年實現(xiàn)“再造一個古井”目標，規(guī)模突破200億元。

由此，伴隨著百億俱樂部陣營擴容，頭部酒企準入門檻也隨之拔高，形成了以古井貢酒為準入線（200億+），洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖為緩沖帶（300億+），五糧液、貴州茅臺為頂點（500億+）的新隊形。

03 庫存占比收縮

庫存是近兩年白酒行業(yè)避無可避的難題，2023年的白酒企業(yè)們勢必要經歷一輪庫存去化的成績檢驗。

整體來看，2023年，20家上市白酒企業(yè)存貨共計1491億元，相較上年1328億元增加163億元，同比增加12%左右。但白酒板塊存貨占總營收的比例則相較2022年的38.0%收縮至2023年的36.8%。

具體來看，2023年，存貨占比營收上漲的僅貴州茅臺、古井貢酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、口子窖5家，存貨占比分別為31.4%、37.1%、55.0%、62.5%、85.0%，其中，貴州茅臺、古井貢酒占比均處于低位水平，在40%以下。上述5家企業(yè)2022年存貨占比則分別為31.3%、36.2%、35.0%、59.2%、82.0%。

圖片來源：酒訊制圖

同時需要注意的是，皇臺酒業(yè)、天佑德酒、金種子酒、口子窖、伊力特等企業(yè)盡管存貨占比有所收縮，但仍然處于高位水平，2023存貨占比營收比例均高于80%。皇臺酒業(yè)、天佑德酒的存貨規(guī)模高于同年營收規(guī)模，金種子酒也是接近狀態(tài)。

整體來看，在酒企有意識調控渠道庫存狀態(tài)，以及經銷商謹慎囤貨的背景下，行業(yè)庫存高企問題已得到一定程度的緩解，同時結合營收增加情況可以看出，白酒行業(yè)正在逐步走出庫存壓力的困境，逐漸回歸健康發(fā)展狀態(tài)。

04 “蓄水池”風向變

合同負債作為酒企蓄水池，一直被視作營收先行指標。為此，每年財報梳理，酒企合同負債指標是重點關注對象。

2023年，白酒板塊20家上市白酒企業(yè)合同負債共計533億元，較上年632億元減少近100億元，同比下滑15.7%。從合同負債占營收比例來看，除水井坊、巖石股份、古井貢酒、天佑德酒4家略有上漲之外，其余16家均有所下滑，但整體下滑幅度不大。

另外，洋河股份、順鑫農業(yè)、老白干酒、水井坊、今世緣、金徽酒、山西汾酒等合同負債占比營收比例均高于20%，巖石股份、迎駕貢酒、酒鬼酒等占比在10%—20%，其余則在10%以下。

圖片來源：酒訊制圖

白酒營銷專家肖竹青認為，合同負債是經銷商對指定品牌信心的指標，但是目前這種指標只具備局部的或者微弱的符號意義。僅從這種局部、微弱的意義來講，它是一個廠家品牌是否強勢的一個符號。邏輯上，強勢品牌能獲取更多經銷商預付款。

但也有業(yè)內專家強調，“蓄水池”的數(shù)據(jù)變化不能簡單地理解為品牌強勢與否的唯一指標。當酒企對渠道推出信用放款政策或者有意識控制渠道庫存時，合同負債也會相對應地收縮。從當前行業(yè)發(fā)展情況來看，白酒企業(yè)普遍對渠道庫存保持較為謹慎的態(tài)度，對于合同負債的控制也相對嚴謹，從這個角度來說是好事。

另外，對合同負債的調整在一些人看來是企業(yè)對業(yè)績增速有所“控制”。北京君度咨詢總經理云瀟雨對酒訊智庫表示，酒企控制增長其實是給自身“松綁”。尤其是上市企業(yè)，其業(yè)績增長情況與市值、股價直接綁定，因此，為了避免后期出現(xiàn)業(yè)績大起大落的情況，部分酒企會通過控制出貨、政策調控等方式對業(yè)績增長進行調節(jié)。而2023年的控制業(yè)績增速的另一個原因是加速社會庫存消化，以達到健康發(fā)展的目的。

05 業(yè)績目標微調

2023年，大多酒企定下了業(yè)績目標。在已公開業(yè)績目標的17家酒企中，12家完成既定目標，另有伊力特、巖石股份等5家未能完成既定目標。

圖片來源：酒訊制圖

喜憂參半，白酒企業(yè)們對于2024年業(yè)績期待也有了分歧。從已公開2024年業(yè)績目標的13家企業(yè)來看，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、水井坊對2024年的業(yè)績預期與上年基本一致，營收目標與去年基本維持同步。

此外，金徽酒“凈利潤4億元”目標留到2024年繼續(xù)完成，營收則從2023年的25億元上漲至2024年的30億元，誓要在2024年更上一層樓，但實際營收增速有所下滑；除此之外，伊力特、老白干酒給出的目標營收增速同樣較上年有所保留。

圖片來源：酒訊制圖

從2024年一季度的表現(xiàn)來看，20家白酒上市公司實現(xiàn)營收1509億元，同比增長14.67%；歸母凈利潤620億元，同比增長15.75%。除巖石股份外的19家公司全部實現(xiàn)盈利。整體算是為2024年開了個好頭。

盡管如此，白酒消費市場能否給白酒企業(yè)一個很好的業(yè)績反饋依然需要持續(xù)關注一段時間。廣科咨詢首席策略師沈萌認為，2024年“全國兩會”后，消費市場在政策的驅動下逐漸活躍，對白酒板塊的業(yè)績預期會有積極調整。但需要注意的是，對白酒股具有關鍵影響的仍是消費需求，以及與白酒呈現(xiàn)正相關的部分因素，比如節(jié)慶、基建等。