華明裝備（002270.SZ）2024年5月5日發(fā)布消息稱，2024年4月29日華明裝備接受Fidelity International等機構(gòu)調(diào)研，董事會秘書：夏海晶參與接待，并回答了調(diào)研機構(gòu)提出的問題。
調(diào)研機構(gòu)詳情如下：
Jeffrey Wang、Dale Nicholls、Dhananjay Phadnis、Jochen Breuer、Madeleine Kuang、Theresa Zhou、Ronald Chung、Ben Li、Tina Tian、Casey Mclean、Flora Wang、Luke Li/Fidelity International；Jane Ye/Janus Henderson。
調(diào)研主要內(nèi)容：
1、公司去年四季度及今年一季度業(yè)績情況？
去年四季度收入同比變化不大，環(huán)比略微下降，這主要與臨近年底下游項目進展放緩，客戶提貨意愿不高有關(guān)，但訂單實現(xiàn)了同比增長。毛利率則主要是由于收入結(jié)構(gòu)的原因，電力工程收入占比增加，所以造成毛利率的波動。
公司一季度主要受到春節(jié)假期的影響，此外，銅價的波動也對訂單轉(zhuǎn)化節(jié)奏產(chǎn)生影響。從歷史數(shù)據(jù)來看，一季度往往是全年收入最低的季度，隨后各個季度基本上都是環(huán)比持續(xù)增長，除非行業(yè)出現(xiàn)拐點，這一趨勢通常都得以保持。今年一季度公司核心業(yè)務(wù)電力設(shè)備業(yè)務(wù)同比實現(xiàn)了 14.6%的增長，維持較快的增長勢頭，這依然顯示了一個較好的發(fā)展趨勢。
2、公司一季度訂單情況？
一季度訂單情況受春節(jié)假期影響較大，可能不完全具備參考性。
3、如何看待今年電網(wǎng)招標節(jié)奏？
招標節(jié)奏目前看起來仍然正常，但每年電網(wǎng)投資及招標設(shè)備的側(cè)重點可能會發(fā)生變化。過去兩年電網(wǎng)在變壓器環(huán)節(jié)招標量都比較大，今年是否還能保持增長目前無法判斷。
4、從收入角度看公司網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)外情況？
去年公司國內(nèi)收入中網(wǎng)內(nèi)收入占比約為 1/3，剩下的為網(wǎng)外收入，此外間接出口被歸類為網(wǎng)外收入，導(dǎo)致網(wǎng)內(nèi)占比偏低，但實際影響不大。
國內(nèi)相對來講電網(wǎng)招標情況比較透明，網(wǎng)外比較難以提前判斷，因為公司交付期短，盡管需求還是比較好的狀態(tài)，但是對于具體什么時候能轉(zhuǎn)化為訂單和收入要根據(jù)變壓器廠的排產(chǎn)節(jié)奏和項目的建設(shè)節(jié)奏來定，類似春節(jié)等節(jié)假日、原材料價格的波動、短期建設(shè)重點等情況都會影響具體獲取訂單的節(jié)奏，具體情況目前還無法做出判斷，等到下半年可能會看的更清楚一些。
5、如何理解網(wǎng)外業(yè)務(wù)這一輪驅(qū)動情況？
這一輪驅(qū)動主要從 2021 年開始，新能源帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整如新能源的上游的組件廠、支架廠及硅料廠等配套產(chǎn)業(yè)以及新能源汽車的整體供應(yīng)鏈的投產(chǎn)帶來了大量的工業(yè)需求，為公司帶來了新的增長點。對于公司來講，有大的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動增速會更快，過去房地產(chǎn)改革、08 年大基建以及高鐵建設(shè)等為公司帶來額外的增速。這一輪驅(qū)動已經(jīng)持續(xù)兩三年時間，很難再有長期的增長驅(qū)動，暫時來看也沒有其他的產(chǎn)業(yè)有同樣的驅(qū)動力。
6、海外業(yè)務(wù)一季度情況？
一季度海外業(yè)務(wù)仍然呈現(xiàn)增長態(tài)勢，尤其是歐洲市場。
去年一季度海外收入增長較快，部分是因為前兩年訂單的確認，不代表當(dāng)季度的訂單增長。今年一季度訂單增速不代表全年水平，對全年的判斷還需要更長時間的觀察。此外還有大部分海外市場由于低基數(shù)的原因，增速參考意義不大。
7、目前美國市場的情況？
美國是海外最大的單一市場，也是公司非常重要的市場。過去兩三年公司在美國市場沒有主變的分接開關(guān)的訂單，主要是配網(wǎng)設(shè)備的配套訂單,但今年開始公司已經(jīng)開始接到美國市場主變的分接開關(guān)產(chǎn)品的訂單，不僅有直接出口給美國當(dāng)?shù)刈儔浩鲝S的訂單，也有通過外資變壓器間接出口到美國市場的訂單，這對公司來說有些驚喜，但目前的整體規(guī)模還很小，僅從一兩個月對全年的判斷難度也較大，考慮目前的國際形勢，這是一種偏脆弱的關(guān)系，暫時來看對全年收入影響有限，考慮到因為基數(shù)很低這種增速水平至少在今年也未必具有參考性。
8、公司在美國市場的布局進展？
目前公司正在進行許多合規(guī)層面和法律層面的評估和分析，仍在與律師團隊進行持續(xù)性的溝通研究相關(guān)政策、法律法規(guī)以及稅務(wù)等問題，以降低進入風(fēng)險并尋找相對可控的合作模式，各方面達到預(yù)期以及條件成熟情況下，公司會推進下一步的工作。這一工作的復(fù)雜程度是超乎想象的，前期還需要有很長的準備工作。
9、公司相較于對手競爭優(yōu)勢有哪些？
就海外市場而言，現(xiàn)實來看，公司需要縮短與競爭對手的巨大差距，目前并沒有到可以談?wù)搩?yōu)勢的階段。競爭對手是百年老店，又是德國品牌，在海外擁有完善的銷售渠道及網(wǎng)點，公司在海外市場的布局時間還很短，所以與歷史悠久的品牌相比，我們?nèi)孕钑r間沉淀。但相對來講，公司的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)模式、定制化能力、靈活響應(yīng)速度以及更快的交付周期具有一定優(yōu)勢，并且客戶也需要新的供應(yīng)商平衡價格。
當(dāng)前行業(yè)需求的增長為公司的海外發(fā)展提供了機會，因此公司有望縮短實現(xiàn)市場份額增長的時間，公司也會抓住這一歷史機遇，加速對海外重點區(qū)域的當(dāng)?shù)鼗牟季?，盡可能縮小同競爭對手的差距。
10、公司在海外市場拓展最大的瓶頸？
品牌和時間。
11、公司在東南亞市場情況及布局進展？
雖然東南亞市場整體經(jīng)濟體量相對較小，但可能是未來經(jīng)濟增速最快的區(qū)域，并且東南亞相比海外其他區(qū)域具有距離優(yōu)勢，一帶一路政策在東南亞落地也會更快，去年公司間接出口到東南亞的收入占比也較高，因此東南亞市場增量空間潛力較大，公司進行超前布局，主要以裝配及試驗工廠為主，目前東南亞的選址和方案已基本確定，團隊組建和細節(jié)談判正在進行中，計劃今年確定建廠方案并推進。
12、中東市場情況？
公司在中東的光伏項目中已有產(chǎn)品應(yīng)用，也在逐步尋找機會慢慢突破。市場對公司產(chǎn)品需求與經(jīng)濟總量和人口息息相關(guān)，目前歐美和東南亞市場是公司更為關(guān)注的區(qū)域，但公司也會持續(xù)關(guān)注各國的具體情況，實時跟進及評估各個市場的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
13、公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域？
公司產(chǎn)品主要用于 35 千伏及以上的變壓器中，應(yīng)用領(lǐng)域包括網(wǎng)內(nèi)（國網(wǎng)、南網(wǎng)）和網(wǎng)外（如機場、地鐵、高鐵、生產(chǎn)型企業(yè)、數(shù)據(jù)中心、發(fā)電企業(yè)等），這些領(lǐng)域?qū)τ秒娰|(zhì)量要求較高，因此需要使用我們的分接開關(guān)產(chǎn)品。
14、分接開關(guān)的行業(yè)壁壘有哪些？
首先，分接開關(guān)是一個高度定制化的產(chǎn)品，根據(jù)不同的應(yīng)用場景和需求，需要設(shè)計上千種不同的規(guī)格，在設(shè)計研發(fā)層面極有難度。其次，分接開關(guān)生產(chǎn)工藝復(fù)雜，因為分接開關(guān)在高壓環(huán)境下工作，是變壓器中唯一帶負荷動作的組件，對零部件的材料強度、密度、導(dǎo)電性能和絕緣性能有極高的要求，公司的奉賢工廠擁有近萬種零件，80%零部件自制。最后，分接開關(guān)行業(yè)小眾且生產(chǎn)過程復(fù)雜，且對可靠性和安全性要求極高，但產(chǎn)品在變壓器中成本占比較低，一臺產(chǎn)品可能關(guān)聯(lián)著過億元的項目，因此極為關(guān)鍵，用戶在選擇時更傾向于選擇有品牌保證的產(chǎn)品，對產(chǎn)品價格并不敏感，這種市場特性形成了較高的競爭門檻。同時在市場空間有限的情況下，大廠不愿進入，小廠難以保證產(chǎn)品質(zhì)量，因此這個行業(yè)逐漸形成了由專門的第三方廠家來提供產(chǎn)品，海外市場也是同樣如此。公司在這個行業(yè)具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，參與了多個行業(yè)標準的制定，還掌握包含特高壓在內(nèi)的多個核心技術(shù)，隨著時間積累，技術(shù)優(yōu)勢會更加明顯，也會進一步鞏固市場領(lǐng)先地位。
15、分接開關(guān)產(chǎn)品如何分類？
主要根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的需求進行分類，公司產(chǎn)品有十幾大類，每個大類下還有多個細分類別。這些分類反映了不同場景和切換要求下的具體需求。公司產(chǎn)品的定制化程度很高，但由于其機械結(jié)構(gòu)的特點，不同產(chǎn)品在設(shè)計和功能上存在共通之處。
16、公司是否會對產(chǎn)品進行更新升級？
公司會不斷推出更新迭代的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品可能在效率或安全性上更具優(yōu)勢。此外，因為公司產(chǎn)品零部件種類特別多，生產(chǎn)過程中對材料要求非常高，因此除了產(chǎn)品升級，公司也會對零部件生產(chǎn)工藝、材料配方等方面不斷進行嘗試和調(diào)整。
17、分接開關(guān)的市場格局及公司在國內(nèi)市場的市占率？
從全球的行業(yè)發(fā)展看，海外發(fā)展經(jīng)過七八十年主要就剩下一家，國內(nèi)三十年發(fā)展剩下的主要是華明。公司是國內(nèi)分接開關(guān)龍頭企業(yè)，雖然部分型號也有一些其他廠家在做，但規(guī)模較小,沒有成規(guī)模的競爭對手。從銷售量的角度看，公司分接開關(guān)在國內(nèi)的市占率較高。從銷售額的角度看，由于目前公司高端市場領(lǐng)域的占比還很低，很多相關(guān)領(lǐng)域還是以進口產(chǎn)品為主，因此占比會低于銷售量的水平。
18、如何理解高端市場？
不僅僅基于產(chǎn)品的技術(shù)難度，更多是基于場景對安全性的嚴格要求。在高端市場中，客戶傾向于選擇信譽好、歷史悠久的品牌，以降低選擇風(fēng)險。特高壓、核電、工業(yè)整流變等都是公司可以爭取的高端市場。
19、公司特高壓業(yè)務(wù)進展？
公司去年 10 月底簽訂了特高壓產(chǎn)品批量化銷售的訂單，目前產(chǎn)品的技術(shù)考核已通過，但還沒有交付完畢也沒有現(xiàn)場投運，后續(xù)需要運行一定時間后才能慢慢提升份額。不排除特高壓這兩年會獲得一些很小批量的訂單，但對收入可能影響極小。
20、公司產(chǎn)品的更新周期及產(chǎn)品更新的動力？
公司產(chǎn)品設(shè)計壽命通常跟隨變壓器壽命來走，一般不會比變壓器壽命短，正因為如此，在長期的運行過程中需要對分接開關(guān)進行定期的保養(yǎng)和檢修。產(chǎn)品更新的動力既包括變壓器本身的更換需求，也包括產(chǎn)品因使用頻繁而提前更換的情況。此外，如果市場上出現(xiàn)了更適合的產(chǎn)品，也可能促使用戶更換。
21、公司訂單的交付周期？
國內(nèi)訂單的交付周期一般在 2-3 周，海外訂單一般在 6-8 周，部分海外訂單受定制化或項目進度的影響，交付周期可能接近或者超過半年。
22、公司開拓新產(chǎn)品的想法？
公司主要以分接開關(guān)產(chǎn)品為核心，從提高產(chǎn)品性能及提升生產(chǎn)效率兩方面不斷推進產(chǎn)品更新迭代。從業(yè)務(wù)解決角度一方面公司將繼續(xù)研發(fā)配網(wǎng)使用的電力電子等創(chuàng)新產(chǎn)品，并不斷優(yōu)化和改進現(xiàn)有產(chǎn)品線，提高產(chǎn)品的可靠性和穩(wěn)定性。
另一方面公司未來還將在檢修業(yè)務(wù)上尋求新的突破。我們將結(jié)合在線監(jiān)測技術(shù)，實現(xiàn)更精準、更高效的設(shè)備檢修服務(wù)。
23、電力設(shè)備以舊換新？
目前并沒有看到直接有關(guān)聯(lián)的需求。在設(shè)備更新的大背景下，許多高能耗的裝備制造企業(yè)可能會維持甚至提升產(chǎn)能和產(chǎn)量，間接可能會拉對電力設(shè)備的需求。
24、公司檢修業(yè)務(wù)情況？
檢修業(yè)務(wù)是公司長期核心驅(qū)動點。去年公司的檢修業(yè)務(wù)主要是由于受到季節(jié)性和人員規(guī)模瓶頸的影響，不及預(yù)期。
今年公司希望先恢復(fù)增長，但具體增速還需結(jié)合三季度的情況。
未來公司會加大對在線監(jiān)測產(chǎn)品的研發(fā)力度，推進技術(shù)手段以實現(xiàn)長期運維和檢修，減少對人力的依賴，此外近幾年公司也在不斷進行產(chǎn)能升級和調(diào)整，隨著這部分效率的釋放，人員調(diào)配也會更加靈活，并且隨著海外收入及保有量持續(xù)提升，檢修業(yè)務(wù)在海外會更為穩(wěn)定。
25、公司未來幾年增長驅(qū)動力？
短期主要看國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展、電網(wǎng)投資規(guī)模和產(chǎn)業(yè)周期等方面，中期將依賴于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及高附加值產(chǎn)品能否打開市場，長期則看海外市場及檢修業(yè)務(wù)的發(fā)展。
26、原材料對公司的影響?
公司使用的是基礎(chǔ)原材料，如銅粉、鋼錠、鋁錠、鎢粉、錫粉，環(huán)氧樹脂等多種原材料，單項原料在原材料成本中占比都不大，實際采購額有限。從年報中也可以看到公司前 5 大供應(yīng)商采購額并不高且都不是銅粉、鋼錠等這些原材料，因此只要不是很長期的整體原材料的價格的持續(xù)上漲，對公司整體盈利的影響有限，此外由于加工環(huán)節(jié)的附加值都在自己公司內(nèi)部，收入持續(xù)增長的過程中成本的波動對公司的影響相對較小，公司也可以通過提高出口以及高附加值產(chǎn)品的占比來對沖原材料成本上漲的風(fēng)險。但是如果目前的原材料價格持續(xù)增長，成為一個長期因素，就會對公司毛利率產(chǎn)生不利影響。
27、公司分接開關(guān)毛利率？
毛利率的穩(wěn)定取決于收入的增長和成本的控制。如果一些擴產(chǎn)計劃提前并快速進行，新增的折舊和制造費用可能會對毛利率產(chǎn)生影響，并且近幾年人工成本、原材料成本等也在持續(xù)增加。但總體來說，在收入能夠保持增長的前提下，以及高附加值產(chǎn)品占比提升以及海外收入占比能夠不斷提升，公司有信心維持現(xiàn)有的毛利率水平，但是否增長就要取決于更多的因素。
28、公司資本支出情況？
國內(nèi)沒有太多資本投入計劃，產(chǎn)線、擴張產(chǎn)能及零部件布局也基本完成，每年大概有一些固定資產(chǎn)升級改造方面的投資，暫時沒有其他大額開支。公司在海外主要以裝配工廠和銷售及服務(wù)團隊為主，資本開支并不大，并且公司在海外的資本開支是一個持續(xù)且循序漸進的過程，不會一次性完成，會根據(jù)具體規(guī)模、產(chǎn)能需求和人員配置等因素分階段投入，因此不會出現(xiàn)某一年資金壓力特別大的情況。
29、公司分紅情況？
出于從存量現(xiàn)金、融資能力以及公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展需要等方面的考量，目前的分紅不會影響到公司發(fā)展，同時也可以使投資者共享公司的發(fā)展收益。并且公司對維持現(xiàn)有利潤水平也有足夠信心，這是公司能夠進行更高比例分紅的原因。
公司未來也會根據(jù) 2023-2025 股東回報規(guī)劃的指引，每年的現(xiàn)金分紅不少于當(dāng)年實現(xiàn)可分配利潤的 60%，，但具體情況還是要根據(jù)當(dāng)時所處的經(jīng)營情況和資金需求來安排。