華明裝備（002270.SZ）2024年5月5日發(fā)布消息稱(chēng)，2024年4月29日華明裝備接受Fidelity International等機(jī)構(gòu)調(diào)研，董事會(huì)秘書(shū)：夏海晶參與接待，并回答了調(diào)研機(jī)構(gòu)提出的問(wèn)題。
調(diào)研機(jī)構(gòu)詳情如下：
Jeffrey Wang、Dale Nicholls、Dhananjay Phadnis、Jochen Breuer、Madeleine Kuang、Theresa Zhou、Ronald Chung、Ben Li、Tina Tian、Casey Mclean、Flora Wang、Luke Li/Fidelity International；Jane Ye/Janus Henderson。
調(diào)研主要內(nèi)容：
1、公司去年四季度及今年一季度業(yè)績(jī)情況？
去年四季度收入同比變化不大，環(huán)比略微下降，這主要與臨近年底下游項(xiàng)目進(jìn)展放緩，客戶提貨意愿不高有關(guān)，但訂單實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。毛利率則主要是由于收入結(jié)構(gòu)的原因，電力工程收入占比增加，所以造成毛利率的波動(dòng)。
公司一季度主要受到春節(jié)假期的影響，此外，銅價(jià)的波動(dòng)也對(duì)訂單轉(zhuǎn)化節(jié)奏產(chǎn)生影響。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度往往是全年收入最低的季度，隨后各個(gè)季度基本上都是環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，除非行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)，這一趨勢(shì)通常都得以保持。今年一季度公司核心業(yè)務(wù)電力設(shè)備業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)了 14.6%的增長(zhǎng)，維持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這依然顯示了一個(gè)較好的發(fā)展趨勢(shì)。
2、公司一季度訂單情況？
一季度訂單情況受春節(jié)假期影響較大，可能不完全具備參考性。
3、如何看待今年電網(wǎng)招標(biāo)節(jié)奏？
招標(biāo)節(jié)奏目前看起來(lái)仍然正常，但每年電網(wǎng)投資及招標(biāo)設(shè)備的側(cè)重點(diǎn)可能會(huì)發(fā)生變化。過(guò)去兩年電網(wǎng)在變壓器環(huán)節(jié)招標(biāo)量都比較大，今年是否還能保持增長(zhǎng)目前無(wú)法判斷。
4、從收入角度看公司網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)外情況？
去年公司國(guó)內(nèi)收入中網(wǎng)內(nèi)收入占比約為 1/3，剩下的為網(wǎng)外收入，此外間接出口被歸類(lèi)為網(wǎng)外收入，導(dǎo)致網(wǎng)內(nèi)占比偏低，但實(shí)際影響不大。
國(guó)內(nèi)相對(duì)來(lái)講電網(wǎng)招標(biāo)情況比較透明，網(wǎng)外比較難以提前判斷，因?yàn)楣窘桓镀诙?，盡管需求還是比較好的狀態(tài)，但是對(duì)于具體什么時(shí)候能轉(zhuǎn)化為訂單和收入要根據(jù)變壓器廠的排產(chǎn)節(jié)奏和項(xiàng)目的建設(shè)節(jié)奏來(lái)定，類(lèi)似春節(jié)等節(jié)假日、原材料價(jià)格的波動(dòng)、短期建設(shè)重點(diǎn)等情況都會(huì)影響具體獲取訂單的節(jié)奏，具體情況目前還無(wú)法做出判斷，等到下半年可能會(huì)看的更清楚一些。
5、如何理解網(wǎng)外業(yè)務(wù)這一輪驅(qū)動(dòng)情況？
這一輪驅(qū)動(dòng)主要從 2021 年開(kāi)始，新能源帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整如新能源的上游的組件廠、支架廠及硅料廠等配套產(chǎn)業(yè)以及新能源汽車(chē)的整體供應(yīng)鏈的投產(chǎn)帶來(lái)了大量的工業(yè)需求，為公司帶來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)于公司來(lái)講，有大的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)增速會(huì)更快，過(guò)去房地產(chǎn)改革、08 年大基建以及高鐵建設(shè)等為公司帶來(lái)額外的增速。這一輪驅(qū)動(dòng)已經(jīng)持續(xù)兩三年時(shí)間，很難再有長(zhǎng)期的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，暫時(shí)來(lái)看也沒(méi)有其他的產(chǎn)業(yè)有同樣的驅(qū)動(dòng)力。
6、海外業(yè)務(wù)一季度情況？
一季度海外業(yè)務(wù)仍然呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其是歐洲市場(chǎng)。
去年一季度海外收入增長(zhǎng)較快，部分是因?yàn)榍皟赡暧唵蔚拇_認(rèn)，不代表當(dāng)季度的訂單增長(zhǎng)。今年一季度訂單增速不代表全年水平，對(duì)全年的判斷還需要更長(zhǎng)時(shí)間的觀察。此外還有大部分海外市場(chǎng)由于低基數(shù)的原因，增速參考意義不大。
7、目前美國(guó)市場(chǎng)的情況？
美國(guó)是海外最大的單一市場(chǎng)，也是公司非常重要的市場(chǎng)。過(guò)去兩三年公司在美國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有主變的分接開(kāi)關(guān)的訂單，主要是配網(wǎng)設(shè)備的配套訂單,但今年開(kāi)始公司已經(jīng)開(kāi)始接到美國(guó)市場(chǎng)主變的分接開(kāi)關(guān)產(chǎn)品的訂單，不僅有直接出口給美國(guó)當(dāng)?shù)刈儔浩鲝S的訂單，也有通過(guò)外資變壓器間接出口到美國(guó)市場(chǎng)的訂單，這對(duì)公司來(lái)說(shuō)有些驚喜，但目前的整體規(guī)模還很小，僅從一兩個(gè)月對(duì)全年的判斷難度也較大，考慮目前的國(guó)際形勢(shì)，這是一種偏脆弱的關(guān)系，暫時(shí)來(lái)看對(duì)全年收入影響有限，考慮到因?yàn)榛鶖?shù)很低這種增速水平至少在今年也未必具有參考性。
8、公司在美國(guó)市場(chǎng)的布局進(jìn)展？
目前公司正在進(jìn)行許多合規(guī)層面和法律層面的評(píng)估和分析，仍在與律師團(tuán)隊(duì)進(jìn)行持續(xù)性的溝通研究相關(guān)政策、法律法規(guī)以及稅務(wù)等問(wèn)題，以降低進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)并尋找相對(duì)可控的合作模式，各方面達(dá)到預(yù)期以及條件成熟情況下，公司會(huì)推進(jìn)下一步的工作。這一工作的復(fù)雜程度是超乎想象的，前期還需要有很長(zhǎng)的準(zhǔn)備工作。
9、公司相較于對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有哪些？
就海外市場(chǎng)而言，現(xiàn)實(shí)來(lái)看，公司需要縮短與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的巨大差距，目前并沒(méi)有到可以談?wù)搩?yōu)勢(shì)的階段。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是百年老店，又是德國(guó)品牌，在海外擁有完善的銷(xiāo)售渠道及網(wǎng)點(diǎn)，公司在海外市場(chǎng)的布局時(shí)間還很短，所以與歷史悠久的品牌相比，我們?nèi)孕钑r(shí)間沉淀。但相對(duì)來(lái)講，公司的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)模式、定制化能力、靈活響應(yīng)速度以及更快的交付周期具有一定優(yōu)勢(shì)，并且客戶也需要新的供應(yīng)商平衡價(jià)格。
當(dāng)前行業(yè)需求的增長(zhǎng)為公司的海外發(fā)展提供了機(jī)會(huì)，因此公司有望縮短實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)的時(shí)間，公司也會(huì)抓住這一歷史機(jī)遇，加速對(duì)海外重點(diǎn)區(qū)域的當(dāng)?shù)鼗牟季郑M可能縮小同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。
10、公司在海外市場(chǎng)拓展最大的瓶頸？
品牌和時(shí)間。
11、公司在東南亞市場(chǎng)情況及布局進(jìn)展？
雖然東南亞市場(chǎng)整體經(jīng)濟(jì)體量相對(duì)較小，但可能是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速最快的區(qū)域，并且東南亞相比海外其他區(qū)域具有距離優(yōu)勢(shì)，一帶一路政策在東南亞落地也會(huì)更快，去年公司間接出口到東南亞的收入占比也較高，因此東南亞市場(chǎng)增量空間潛力較大，公司進(jìn)行超前布局，主要以裝配及試驗(yàn)工廠為主，目前東南亞的選址和方案已基本確定，團(tuán)隊(duì)組建和細(xì)節(jié)談判正在進(jìn)行中，計(jì)劃今年確定建廠方案并推進(jìn)。
12、中東市場(chǎng)情況？
公司在中東的光伏項(xiàng)目中已有產(chǎn)品應(yīng)用，也在逐步尋找機(jī)會(huì)慢慢突破。市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品需求與經(jīng)濟(jì)總量和人口息息相關(guān)，目前歐美和東南亞市場(chǎng)是公司更為關(guān)注的區(qū)域，但公司也會(huì)持續(xù)關(guān)注各國(guó)的具體情況，實(shí)時(shí)跟進(jìn)及評(píng)估各個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
13、公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域？
公司產(chǎn)品主要用于 35 千伏及以上的變壓器中，應(yīng)用領(lǐng)域包括網(wǎng)內(nèi)（國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)）和網(wǎng)外（如機(jī)場(chǎng)、地鐵、高鐵、生產(chǎn)型企業(yè)、數(shù)據(jù)中心、發(fā)電企業(yè)等），這些領(lǐng)域?qū)τ秒娰|(zhì)量要求較高，因此需要使用我們的分接開(kāi)關(guān)產(chǎn)品。
14、分接開(kāi)關(guān)的行業(yè)壁壘有哪些？
首先，分接開(kāi)關(guān)是一個(gè)高度定制化的產(chǎn)品，根據(jù)不同的應(yīng)用場(chǎng)景和需求，需要設(shè)計(jì)上千種不同的規(guī)格，在設(shè)計(jì)研發(fā)層面極有難度。其次，分接開(kāi)關(guān)生產(chǎn)工藝復(fù)雜，因?yàn)榉纸娱_(kāi)關(guān)在高壓環(huán)境下工作，是變壓器中唯一帶負(fù)荷動(dòng)作的組件，對(duì)零部件的材料強(qiáng)度、密度、導(dǎo)電性能和絕緣性能有極高的要求，公司的奉賢工廠擁有近萬(wàn)種零件，80%零部件自制。最后，分接開(kāi)關(guān)行業(yè)小眾且生產(chǎn)過(guò)程復(fù)雜，且對(duì)可靠性和安全性要求極高，但產(chǎn)品在變壓器中成本占比較低，一臺(tái)產(chǎn)品可能關(guān)聯(lián)著過(guò)億元的項(xiàng)目，因此極為關(guān)鍵，用戶在選擇時(shí)更傾向于選擇有品牌保證的產(chǎn)品，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格并不敏感，這種市場(chǎng)特性形成了較高的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻。同時(shí)在市場(chǎng)空間有限的情況下，大廠不愿進(jìn)入，小廠難以保證產(chǎn)品質(zhì)量，因此這個(gè)行業(yè)逐漸形成了由專(zhuān)門(mén)的第三方廠家來(lái)提供產(chǎn)品，海外市場(chǎng)也是同樣如此。公司在這個(gè)行業(yè)具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，參與了多個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，還掌握包含特高壓在內(nèi)的多個(gè)核心技術(shù)，隨著時(shí)間積累，技術(shù)優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯，也會(huì)進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位。
15、分接開(kāi)關(guān)產(chǎn)品如何分類(lèi)？
主要根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的需求進(jìn)行分類(lèi)，公司產(chǎn)品有十幾大類(lèi)，每個(gè)大類(lèi)下還有多個(gè)細(xì)分類(lèi)別。這些分類(lèi)反映了不同場(chǎng)景和切換要求下的具體需求。公司產(chǎn)品的定制化程度很高，但由于其機(jī)械結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，不同產(chǎn)品在設(shè)計(jì)和功能上存在共通之處。
16、公司是否會(huì)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行更新升級(jí)？
公司會(huì)不斷推出更新迭代的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品可能在效率或安全性上更具優(yōu)勢(shì)。此外，因?yàn)楣井a(chǎn)品零部件種類(lèi)特別多，生產(chǎn)過(guò)程中對(duì)材料要求非常高，因此除了產(chǎn)品升級(jí)，公司也會(huì)對(duì)零部件生產(chǎn)工藝、材料配方等方面不斷進(jìn)行嘗試和調(diào)整。
17、分接開(kāi)關(guān)的市場(chǎng)格局及公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市占率？
從全球的行業(yè)發(fā)展看，海外發(fā)展經(jīng)過(guò)七八十年主要就剩下一家，國(guó)內(nèi)三十年發(fā)展剩下的主要是華明。公司是國(guó)內(nèi)分接開(kāi)關(guān)龍頭企業(yè)，雖然部分型號(hào)也有一些其他廠家在做，但規(guī)模較小,沒(méi)有成規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。從銷(xiāo)售量的角度看，公司分接開(kāi)關(guān)在國(guó)內(nèi)的市占率較高。從銷(xiāo)售額的角度看，由于目前公司高端市場(chǎng)領(lǐng)域的占比還很低，很多相關(guān)領(lǐng)域還是以進(jìn)口產(chǎn)品為主，因此占比會(huì)低于銷(xiāo)售量的水平。
18、如何理解高端市場(chǎng)？
不僅僅基于產(chǎn)品的技術(shù)難度，更多是基于場(chǎng)景對(duì)安全性的嚴(yán)格要求。在高端市場(chǎng)中，客戶傾向于選擇信譽(yù)好、歷史悠久的品牌，以降低選擇風(fēng)險(xiǎn)。特高壓、核電、工業(yè)整流變等都是公司可以爭(zhēng)取的高端市場(chǎng)。
19、公司特高壓業(yè)務(wù)進(jìn)展？
公司去年 10 月底簽訂了特高壓產(chǎn)品批量化銷(xiāo)售的訂單，目前產(chǎn)品的技術(shù)考核已通過(guò)，但還沒(méi)有交付完畢也沒(méi)有現(xiàn)場(chǎng)投運(yùn)，后續(xù)需要運(yùn)行一定時(shí)間后才能慢慢提升份額。不排除特高壓這兩年會(huì)獲得一些很小批量的訂單，但對(duì)收入可能影響極小。
20、公司產(chǎn)品的更新周期及產(chǎn)品更新的動(dòng)力？
公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)壽命通常跟隨變壓器壽命來(lái)走，一般不會(huì)比變壓器壽命短，正因?yàn)槿绱?，在長(zhǎng)期的運(yùn)行過(guò)程中需要對(duì)分接開(kāi)關(guān)進(jìn)行定期的保養(yǎng)和檢修。產(chǎn)品更新的動(dòng)力既包括變壓器本身的更換需求，也包括產(chǎn)品因使用頻繁而提前更換的情況。此外，如果市場(chǎng)上出現(xiàn)了更適合的產(chǎn)品，也可能促使用戶更換。
21、公司訂單的交付周期？
國(guó)內(nèi)訂單的交付周期一般在 2-3 周，海外訂單一般在 6-8 周，部分海外訂單受定制化或項(xiàng)目進(jìn)度的影響，交付周期可能接近或者超過(guò)半年。
22、公司開(kāi)拓新產(chǎn)品的想法？
公司主要以分接開(kāi)關(guān)產(chǎn)品為核心，從提高產(chǎn)品性能及提升生產(chǎn)效率兩方面不斷推進(jìn)產(chǎn)品更新迭代。從業(yè)務(wù)解決角度一方面公司將繼續(xù)研發(fā)配網(wǎng)使用的電力電子等創(chuàng)新產(chǎn)品，并不斷優(yōu)化和改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品線，提高產(chǎn)品的可靠性和穩(wěn)定性。
另一方面公司未來(lái)還將在檢修業(yè)務(wù)上尋求新的突破。我們將結(jié)合在線監(jiān)測(cè)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)、更高效的設(shè)備檢修服務(wù)。
23、電力設(shè)備以舊換新？
目前并沒(méi)有看到直接有關(guān)聯(lián)的需求。在設(shè)備更新的大背景下，許多高能耗的裝備制造企業(yè)可能會(huì)維持甚至提升產(chǎn)能和產(chǎn)量，間接可能會(huì)拉對(duì)電力設(shè)備的需求。
24、公司檢修業(yè)務(wù)情況？
檢修業(yè)務(wù)是公司長(zhǎng)期核心驅(qū)動(dòng)點(diǎn)。去年公司的檢修業(yè)務(wù)主要是由于受到季節(jié)性和人員規(guī)模瓶頸的影響，不及預(yù)期。
今年公司希望先恢復(fù)增長(zhǎng)，但具體增速還需結(jié)合三季度的情況。
未來(lái)公司會(huì)加大對(duì)在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的研發(fā)力度，推進(jìn)技術(shù)手段以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期運(yùn)維和檢修，減少對(duì)人力的依賴(lài)，此外近幾年公司也在不斷進(jìn)行產(chǎn)能升級(jí)和調(diào)整，隨著這部分效率的釋放，人員調(diào)配也會(huì)更加靈活，并且隨著海外收入及保有量持續(xù)提升，檢修業(yè)務(wù)在海外會(huì)更為穩(wěn)定。
25、公司未來(lái)幾年增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力？
短期主要看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、電網(wǎng)投資規(guī)模和產(chǎn)業(yè)周期等方面，中期將依賴(lài)于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及高附加值產(chǎn)品能否打開(kāi)市場(chǎng)，長(zhǎng)期則看海外市場(chǎng)及檢修業(yè)務(wù)的發(fā)展。
26、原材料對(duì)公司的影響?
公司使用的是基礎(chǔ)原材料，如銅粉、鋼錠、鋁錠、鎢粉、錫粉，環(huán)氧樹(shù)脂等多種原材料，單項(xiàng)原料在原材料成本中占比都不大，實(shí)際采購(gòu)額有限。從年報(bào)中也可以看到公司前 5 大供應(yīng)商采購(gòu)額并不高且都不是銅粉、鋼錠等這些原材料，因此只要不是很長(zhǎng)期的整體原材料的價(jià)格的持續(xù)上漲，對(duì)公司整體盈利的影響有限，此外由于加工環(huán)節(jié)的附加值都在自己公司內(nèi)部，收入持續(xù)增長(zhǎng)的過(guò)程中成本的波動(dòng)對(duì)公司的影響相對(duì)較小，公司也可以通過(guò)提高出口以及高附加值產(chǎn)品的占比來(lái)對(duì)沖原材料成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)。但是如果目前的原材料價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)，成為一個(gè)長(zhǎng)期因素，就會(huì)對(duì)公司毛利率產(chǎn)生不利影響。
27、公司分接開(kāi)關(guān)毛利率？
毛利率的穩(wěn)定取決于收入的增長(zhǎng)和成本的控制。如果一些擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃提前并快速進(jìn)行，新增的折舊和制造費(fèi)用可能會(huì)對(duì)毛利率產(chǎn)生影響，并且近幾年人工成本、原材料成本等也在持續(xù)增加。但總體來(lái)說(shuō)，在收入能夠保持增長(zhǎng)的前提下，以及高附加值產(chǎn)品占比提升以及海外收入占比能夠不斷提升，公司有信心維持現(xiàn)有的毛利率水平，但是否增長(zhǎng)就要取決于更多的因素。
28、公司資本支出情況？
國(guó)內(nèi)沒(méi)有太多資本投入計(jì)劃，產(chǎn)線、擴(kuò)張產(chǎn)能及零部件布局也基本完成，每年大概有一些固定資產(chǎn)升級(jí)改造方面的投資，暫時(shí)沒(méi)有其他大額開(kāi)支。公司在海外主要以裝配工廠和銷(xiāo)售及服務(wù)團(tuán)隊(duì)為主，資本開(kāi)支并不大，并且公司在海外的資本開(kāi)支是一個(gè)持續(xù)且循序漸進(jìn)的過(guò)程，不會(huì)一次性完成，會(huì)根據(jù)具體規(guī)模、產(chǎn)能需求和人員配置等因素分階段投入，因此不會(huì)出現(xiàn)某一年資金壓力特別大的情況。
29、公司分紅情況？
出于從存量現(xiàn)金、融資能力以及公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展需要等方面的考量，目前的分紅不會(huì)影響到公司發(fā)展，同時(shí)也可以使投資者共享公司的發(fā)展收益。并且公司對(duì)維持現(xiàn)有利潤(rùn)水平也有足夠信心，這是公司能夠進(jìn)行更高比例分紅的原因。
公司未來(lái)也會(huì)根據(jù) 2023-2025 股東回報(bào)規(guī)劃的指引，每年的現(xiàn)金分紅不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可分配利潤(rùn)的 60%，，但具體情況還是要根據(jù)當(dāng)時(shí)所處的經(jīng)營(yíng)情況和資金需求來(lái)安排。